EVA(경제적부가가치)분석 KMA 강 영 수 교수

EVA, Economic Value Added, 경제적 부가가치 일정기간의 기업가치 증대 성과 측정/평가의 지표 재무적 가치 증대 재무적가치 목표 기업가치 재산적 가치 비 재무적가치 수단 상표, 제품, 기술가치등

2. 일정기간의 경영성과는 무슨 지표로서 판단 할 것인가 당기순이익(순자산의 증가분) 매 출 액 수 익 번 돈 영 업 외 수 익 특 별 이 익 매 출 원 가 비 용 쓴 돈 (△) 판 매 관 리 비 영 업 외 비 용 특 별 손 실 법 인 세 비 용 이 익 남은돈

3. EVA는 까지 차감한 기업가치 증대(순자산증가)를 측정하는 재무지표이다. 자기자본비용 - 경영성과의 측정 경영성과 항 목 내 용 매 출 액 (△)매 출 원 가/ 판 관 비 영 업 이 익 (△)이 자 비 용 경 상 이 익 (△)법 인 세 당기순 이 익 (△)자기자본비용 E V A 고객에 제공한 가치 협력업체/종업원에 대한 대가 주된 사업에서 창출한 이익 채권자에 대한 대가 정부에 대한 대가 주주에 대한 대가 기업가치 창출 이익

Ⅱ. EVA 지표의 산정 EVA 산정방식과 주요 용어들 산정방식 EVA = 세후영업이익 - 자본비용 세후영업이익 자 본 비 용 자 본 비 용 EVA = × 투하자산 - 투 하 자 산 투 하 자 산 (IC) (ROIC) (WACC) 주요용어들 EVA : Economic Value Added, 경제적 부가가치 IC : Invested Capital, 투하자산, 투하자본 NOPAT : Net Operating Profit After TAX, 세후영업이익 ROIC : Return On Invested Capital, 투하자산수익률 WACC : Weighted Average Cost of Capital, 가중평균자본비용

1. 투하자산(IC, Invested Capital)의 산정 - 대차대조표에서 - EVA = 세후영업이익 - 자본비용 산정방식 세후영업이익 EVA = 자 본 비 용 - × 투하자산 투 하 자 산 투 하 자 산 (IC) (ROIC) (WACC) 1. 투하자산(IC, Invested Capital)의 산정 - 대차대조표에서 - 대차대조표 대차대조표 투하자산 (유 동 자 산) -현 예 금 매 출 채 권 재 고 자 산 기타유동자산 (유 동 부 채) -매 입 채 무 단 기 차입금 = 유동자산 + 고정산산 (5,000) (5,000) 무이자부채 (3,000) 무이자부채 (3,000) 유동자산 (5,000) (고 정 부 채) -장 기 차입금 기타고정부채 장단기 차입금 (3,000) =장단기차입금 + 자기자본 (3,000) (4,000) = 7,000 (고 정 자 산) -토 지/건 물 기 계 장 치 집 기 비 품 무 형 자 산 고정자산 (5,000) (자 기 자 본) -자 본 금 잉 여 금 자기자본 (4,000)

2. 세후영업이익(NOPAT,Net Operating Profit After Tax)의 산정 – 손익계산서에서 - EVA = 세후영업이익 - 자본비용 산정방식 세후영업이익 EVA = 자 본 비 용 - × 투하자산 투 하 자 산 투 하 자 산 (IC) (ROIC) (WACC) 2. 세후영업이익(NOPAT,Net Operating Profit After Tax)의 산정 – 손익계산서에서 - 손 익 계 산 서 항 목 금 액 매 출 액 매 출 원 가 매출 총이익 판매 관리비 영 업 이 익 영업외 수익 영업외 비용 경 상 이 익 법인세 비용 당기 순이익 15,000 9,000 6,000 4,000 2,000 500 1,700 800 240 560 세후영업이익 = 영업이익 – 조정법인세 = 1,400 (3,000) (600)

손 익 계 산 서 영업외 손익 조정 항 목 금 액 영업외 수익, 영업외비용 중 영업활동과 관련된 수익/비용을 영업이익에 가감함. 매 출 액 매 출 원 가 매출 총이익 판매 관리비 영 업 이 익 영업외 수익 영업외 비용 경 상 이 익 법인세 비용 당기 순이익 15,000 9,000 6,000 4,000 2,000 500 1,700 800 240 560 이자수익 수출입관련 외환차손익 유형자산 매각손익 재고자산 평가손실 기타영업관련 손익등 영업관련 항 목 이자비용 차입금 관련 외환차손익 사채상환손익 지배목적 유가증권의 배당금수익 기타 비영업관련 손익등 금융비용 및 비영업 관련 항목

3. 투하자산수익률(ROIC, Return On Invested Capital) 980(세후영업이익) ROIC = × 100 ＝ 14.0% 7,000(투하자산) 980(세후영업이익) 15,000(매출액) ＝ × 15,000(매출액) 7,000(투하자산) ＝ (매출액영업이익률, 6.53%) (투하자산회전율, 2.14)

4. 가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital)의 산정 1) 가중평균자본비용 차 입 금 가중평균자본비용 = 차입금 이자율 × (1 – 법인세율) × 투하자산 자기자본 ＋ 자기자본기대수익률 × 투하자산 예시 가중평균 자본비용의 계산 (단위 : 백만원) 자본조달 금 액 %(A) 자본비용 세후자본비용(B) WACC(A×B) 차입금(A) 차입금(B) 자기자본 4,000 2,000 40.0 20.0 15% 13% 16% 10.5% 9.1% 16.0% 4.20% 1.82% 6.40% 계 10,000 100.0 - - 12.42% (단, 법인세율 : 30%) ㈜세후자본비용 : 자본비용 × (1-법인세율)

2)차입금 이자율(타인자본비용) 3) 자기 자본 기대 수익률(자기자본비용) 타인 자본을 사용함으로써 지불해야 하는 자본 대가로, 이자 비용률(%) 타인자본비용 : 실질이자율 × (1-법인세율) 차입금이자 - 예금수입이자 실질이자률 = × 100 차입금 – 제비용 - 구속성예금 3) 자기 자본 기대 수익률(자기자본비용) 자기자본의 사용으로 인하여 지불해야 하는 자본대가로 주주의 기회비용이며 자기자본기대수익률(%)이 됨. 자기자본기대수익률(Ri) = Rf + Bi × (Rm – Rf) Rf : 무위험이자율 Rm : 시장평균수익률(종합주가지수상승률) Bi : 기업위험 계수