계량분석에 의한 중동부유럽 경제위기 진단과 시사점 한국수출입은행 해외경제연구소 유럽·기획조사팀장 조 양 현

중동부유럽 국가

목 차 1. 중동부유럽 환율 및 주가 추이 비교 2. 중동부유럽 지역별 경제위기 가. 중부유럽 3개국 나. 발트 3개국 다. 동부유럽 3개국 라. 발칸 3개국 3. 요약 및 시사점

1. 중동부유럽 환율 추이 □ 즈워티貨(폴), 포린트貨(헝) 등의 통화가치 급락 (’08.6-’09.2) - 즈워티貨 74.6% 포린트貨 58.5% 디나르貨(세) 47.8% Lei貨(루) 45.7% → 외환·금융시장 불안 표출 환율(자국통화 / 미달러화) ’07.12 ’08.6 ’08.12 ’09.2 폴란드 2.46 2.13 2.97 3.72 헝가리 173.23 149.41 190.10 236.82 슬로바키아 23.01 19.18 21.57 유로화 라트비아 0.48 0.45 0.51 0.56 리투아니아 2.37 2.19 2.47 2.72 에스토니아 10.73 9.93 11.20 12.30 루마니아 2.45 2.32 2.88 3.38 불가리아 1.34 1.24 1.41 1.54 터키 1.17 1.23 1.69 세르비아 54.00 49.83 64.26 73.65 마케도니아 41.80 39.04 43.62 48.30 크로아티아 5.03 4.59 5.28 5.80

1. 중동부유럽 주가 추이 □ 불가리아, 루마니아 등 주가지수 하락폭 확대 - 불가리아 77.3% 루마니아 70.8% 세르비아 68.6% 리투아니아 66.3% → 실물경제 침체 및 경제 경착륙 전망 종합주가지수 ’07.12 ’08.6 ’08.12 ’09.2 폴란드 55,649 41,146 27,229 21,923 헝가리 26,236 20,388 12,242 10,389 슬로바키아 446 438 359 318 라트비아 595 519 217 219 리투아니아 510 407 152 137 에스토니아 742 584 275 266 루마니아 9,825 6,503 2,901 1,900 불가리아 1,768 1,154 262 터키 55,538 35,089 26,864 24,169 세르비아 3,831 3,092 1,198 970 마케도니아 7,056 4,886 2,096 1,926 크로아티아 5,239 3,588 1,722 1,409

가. 중부유럽 3개국 경제위기 진단 □ 단기유동성위험 판단 기준 - 총 수출액의 200%를 초과하는 총 외채잔액 - 월평균수입 3개월 미만의 외환보유액 - 외환보유액 초과 단기외채잔액 - 30% 초과 외채원리금상환비율(DSR)

가. 중부유럽 3개국 경제위기 진단 헝가리의 단기유동성위험 최고 수준 폴란드 헝가리 슬로바키아 2008 2009 총외채 / 총수출 104.5 97.2 134.7 129.8 65.3 60.2 외환보유액 / 월평균수입 3.6 3.2 1.9 3.0 2.2 단기외채 / 외환보유액 90.6 .. 135.2 외채원리금상환비율 20.6 18.9 26.7 29.7 4.0

가. 중부유럽 3개국 경제위기 진단 □ 동유럽 국가위험도 정량평가모델의 평가요소 - 1인당 GDP, 1인당 경제성장률, 총 투자율, 단기금리, 교역조건 및 외환보유액

가. 중부유럽 3개국 경제위기 진단 헝가리 및 폴란드의 국가위험도 악화 전망 1인당 GDP 경제 성장률 총 투자율 단기 금리 교역 조건 외환 보유액 폴란드 2008 13,861 5.4 25.3 7.2 89.3 62,180 2009 11,157 2.3 26.8 7.0 89.8 45,635 헝가리 15,525 2.0 22.8 10.0 101.6 33,874 13,081 △0.8 20.0 9.3 102.8 21,683 슬로바키아 16,036 25.8 6.2 100.3 18,781 15,455 3.5 29.8 7.5 96.8 11,686

나. 발트 3개국 경제위기 진단 라트비아의 단기유동성위험 최악 라트비아 리투아니아 에스토니아 2008 2009 총외채 / 총수출 243.5 262.9 105.8 104.7 120.1 124.0 외환보유액 / 월평균수입 2.3 2.6 2.2 2.4 3.0 단기외채 / 외환보유액 422.8 .. 168.4 208.5 외채원리금상환비율 50.0 27.9 36.1 39.4 14.5 14.9

나. 발트 3개국 경제위기 진단 라트비아 및 리투아니아 국가위험도 악화추세 가속 1인당 GDP 경제 성장률 총 투자율 단기금리 교역조건 외환 보유액 라트비아 2008 14,794 △1.4 30.5 11.6 61.8 4,200 2009 12,273 △4.4 27.5 11.0 76.3 3,800 리투아니아 14,134 4.4 27.7 7.5 77.0 7,376 13,228 △1.5 16.7 6.0 81.7 4,525 에스토니아 19,141 28.5 6.5 81.3 3,947 18,220 △3.5 17.5 88.3 3,657

다. 동부유럽 3개국 경제위기 진단 터키, 단기유동성위험 다소 우려 루마니아 불가리아 터키 2008 2009 총외채 / 총수출 145.2 151.7 146.0 152.7 167.1 167.9 외환보유액 / 월평균수입 3.8 5.5 5.9 5.8 4.6 5.4 단기외채 / 외환보유액 91.6 .. 74.9 110.5 외채원리금상환비율 14.7 17.0 16.3 18.1 30.1 28.3

다. 동부유럽 3개국 경제위기 진단 루마니아 및 불가리아 국가위험도 수준 악화 우려 1인당 GDP 경제 성장률 총 투자율 단기금리 교역조건 외환 보유액 루마니아 2008 9,130 9.3 31.5 15.0 62.4 39,468 2009 6,907 △0.1 22.5 14.0 70.4 28,580 불가리아 6,768 7.1 34.2 10.9 66.3 17,675 6,850 1.8 32.7 11.1 70.9 14,789 터키 10,263 2.0 23.0 26.5 71.3 73,204 8,281 △0.9 15.5 24.0 79.1 64,152

라. 발칸 3개국 경제위기 진단 크로아티아, 단기유동성위험 증가 세르비아 마케도니아 크로아티아 2008 2009 총외채 / 총수출 171.1 189.4 72.6 80.8 157.0 157.4 외환보유액 / 월평균수입 5.6 5.8 3.0 2.9 5.0 4.5 단기외채 / 외환보유액 13.4 .. 67.7 148.1 외채원리금상환비율 22.7 30.9 21.5 25.6 27.9 31.4

라. 발칸 3개국 경제위기 진단 발칸 3국의 국가위험도 수준, 상대적 변동 적을 듯 1인당 GDP 경제 성장률 총 투자율 단기금리 교역조건 외환 보유액 세르비아 2008 6,862 5.9 24.2 16.3 49.3 11,659 2009 5,785 3.4 23.4 16.0 50.5 9,500 마케도니아 3,890 5.3 27.1 9.7 67.3 2,074 4,011 3.8 26.8 10.0 64.3 1,887 크로아티아 13,494 3.6 32.1 48.8 13,236 12,473 8.6 33.1 10.7 48.9 10,077

3. 요약 및 시사점 지역별 경제위기 심화정도 분류(종합요약) 지역 경제위기 심화국가 중부유럽 헝가리 - 폴란드 발트3국 라트비아 - 리투아니아 동부유럽 불가리아 - 루마니아 발칸3국 세르비아 - 크로아티아

3. 요약 및 시사점 국가위험도 평가등급의 적정성 문제 국가위험도 평가등급 수준 상(양호) 중(보통) 하(불량) 경제위기 ※ OECD, S&P, Moody’s 평가등급 국가위험도 평가등급 수준 상(양호) 중(보통) 하(불량) 경제위기 심화정도 고위험 ↑ 저위험 리투아니아 헝가리 라트비아 세르비아 폴란드 에스토니아 루마니아 불가리아 크로아티아 터키 슬로바키아 마케도니아

감사합니다 조 양 현 (yhjo@koreaexim.go.kr)