조선 2006년 고유가와 원유생산량의 증가로 호황지속 Analyst 조용준 조선 (02)768-4161 yjcho@bestez.com

Contents 2006년 고유가와 원유 생산량 증가로 호황 지속 1. 2005년 조선산업 요약 4 1. 2005년 조선산업 요약 4 2. 2006년, 조선시황: Tanker 6 3. 2006년, 폭발하는 해양플랜트 시장 8 4. 2006년, 조선시황: LNG선 10 5. 조선업체 실적 분석: 2005~2008년 11 6. 2006년 조선산업 전망 결론 13 7. 조선산업 발전과제 14

2006년 조선 전망 이번 조선 사이클은 유가를 보고 판단하자! ■ 30년만의 고유가와 30년만의 원유 소비 및 생산량 증가로 사상최대 호황은 장기간 이어질 전망 원유시추 및 생산증가로 시추설비 및 생산설비 수요 증가, 물동량 증가로 탱커 수요 증가, 대체에너지 LNG선 수요증가 OPEC 원유생산량, 유가, 탱커 선복량, VLCC선가의 40년 추이 자료: Clarksons, Thomson Datastream, BP, 대우증권 리서치센터

1. 2005년 조선산업 요약 2005년 조선산업, 사상 최대 조선호황, 수주선가와 수주잔량 사상 최고치 기록 ■ 수주선가, 수주잔량 사상 최고치 기록 전세계 수주잔량 3.5년 상회하면서 공급부족 상황 지속 신조선가 역시 VLCC(초대형탱커) 기준으로 상승률 100%에 육박하는 등 사상 최고치 기록 1970년대 이후 30년만의 호황 재현지속 세계 조선소 수주잔량과 VLCC 수주선가 추이 자료: Carksons;, 대우증권 리서치센터 ■ 선종별로 보면 가스선, 컨테이너선, Off-shore 2005년 호황 주도 2005년 전체 발주건수는 약 2천건에 육박하여 역시 사상 최고수준 . 선종별로 보면 가스선, 컨테이너선, Off-shore 2005년 호황 자료: Clarksons, 2005년 12월 23일 현재

1. 2005년 조선산업 요약 2005년 조선산업 최대 화두, LNG선 발주 붐, 한국조선소 LNG선 시장 주도 ■ 카타르, 한국 조선소와 LSSA 체결 미국 EIA(에너지부)는 원유자원의 감소로 천연가스(Natural Gas) 사용비중 15%까지 확대 장기 에너지수급 계획상 2025년까지 LNG수입량을 대폭적으로 확대하는 추세 천연가스 최대 수출국인 카타르 한국조선소와 장기 선박구매계약(LSSA) 체결 한국조선소 LNG선 시장 휩쓸어.. 미국의 LNG수입계획(EIA) 자료: EIA;, 대우증권 리서치센터 ■ LNG선 대량발주 10년 이상 지속 70년 61척이던 VLCC 1차 호황기 대량건조 통해 80년 719척으로 10배 이상 성장 전체 탱커는 1차 호황기 거치면서 3,768척 05년 12월 현재 LNG선 선복량 192척에 불과 대량발주는 10년 이상 지속될 전망 1차 호황기 VLCC 선복량 對 3차 호황기 LNG선 선복량 추이 자료: Clarksons.

2. 2006년 조선시황(탱커) 탱커, 2006년 원유증산에 따른 신규수요와 단일선체 해체에 따른 교체수요 감안하면 탱커수요 확대국면 ■ 탱커 선복량 절대부족 시기로 접어들어 전세계 원유생산량 79년 66백만B/D에서 2005년 82백만B/D로 증가세 1978년 탱커 선복량 3억3천만 DWT 2005년 10월 탱커 선복량 3억2천만DWT로 오히려 줄어 세계 원유생산량 추이 (단위: 백만배럴/일) 자료: EIA, 대우증권 리서치센터 ■ 단일선체 교체수요 감안, 수요 확대국면 전체탱커 중 단일선체 비중은 37%수준, 기발주 물량 제외해도 교체수요도 풍부. 신규수요와 교체수요 감안하면 VLCC의 경우 2010년까지 연간 40-50척 전후 발주 예상 (평년 수요 연 20척 전후) 탱커(VLCC) 단일선체(교체수요) 추이 (단위: 척, %) 자료: Clarksons

2. 2006년 조선시황(탱커) VLCC 선가, 2006년 안정세 지속 예상, 30년만의 고유가와 원유증산으로 탱커시황 활황세 지속 ■ 동절기, 난방유 수요로 운임, 선가 강세 동절기 난방유 영향, 10월 이후 탱커운임 상승 본격화(컨테이너선과 차별화) VLCC선가 상승반전 시작, 2006년 상반기 사상 최고치 돌파 가능성 탱커 운임과 VLCC선가 추이 자료: Clarksons ■ 유가 고공행진으로 사상 최고선가 예상 OPEC(석유 수출국 기구)의 증산은 해상물동량 증가세로 이어져 고유가로 유전개발 사업, 원유증산 확대 선가는 유가에 2-3년 후행하는 추세, 물동량 감안하면 2006년 선가도 높은 수준 유지 유가와 VLCC선가 추이 자료: Clarksons, Thomson Datastream, BP

3. 2006년 시황(Off-shore: 해양플랜트) ■ 오일머니 원유시추에 재투자 시작 Offshore : 원유시추설비와 원유생산설비로 구분됨, 고유가와 유전개발 수요 증가로 Rig(원유시추설비) 시장 사상 최대 호황. 한국조선업체 독보적인 경쟁력 확보 Offshore(해양플랜트)의 종류 자료: 대우증권 리서치센터 한국 조선중공업업체의 Rig시장 점유율 (%) Rig(원유시추설비)의 종류, Drill ship, Semi Submersible 자료: Feamley Offshore(2005) 자료: 현대중공업

3. 2006년 시황(Off-shore: 해양플랜트) 리그시장, 수주가격 평균 70% 상승, Day rate 300% 상승, 해양 플랜트 가격상승 2-3년 지속될 전망 ■ 리그시장 가격 폭등 시작, 2006년 본격화 예상 Rig(원유시추설비)시장 수주가격 평균 60% 상승, Day Rate 250% 상승 감안하면 수주가격 추가상승 예상 2006년 2007년 인도물량 없어 공급부족 심화 2006년 해양시장 호황국면 지속. 2005년 해양매출액 현대중 1조6천억원, 대우 9천억원, 삼성중 4,500억원 Floater type Rig의 수와 건조시기(연령)와 원유가 추이 자료: Feamley Offshore(2005), Thomson Datasream Drill ship, Semi Submersible의 day rate(용선료)와 가동률 추이

4. 2006년 조선시황(LNG선) 2006년에도 LNG선 발주 규모는 60척을 상회할 전망이며, 장기수요 역시 여전히 밝아 ■ 미국발 LNG 수입확대 추세는 지속 전망 미국 LNG수입터미널을 기존 5개에서 이미 19개 수입터미널 신축 승인, 21개터미널 건설준비 이밖에 20개 추가 건설 전망 2006년 중에도 LNG선 연간 60여척의 대규모 발주 이어질 전망(2003년 이전 연평균 수요 15척 전후) 미국의 LNG 수입터미널 건설공사 계획 자료: EIA ■ 단기적으로 이란 대규모 수요 예상 이란과 카타르의 중간 해역인 이란 South Par지역 세계 최대 매장량의 천연가스전 카타르의 70척이 넘는 대량발주로 이란의 대량발주 2006년경 이어질 전망 06년 발주 물량 : 카타르와 이란의 대규모 발주와 나이지리아 등 확정된 프로젝트 60척 상회 전망 단기적으로 대량발주가 지속될 것으로 예상되는 이란의 South Par 가스전 IRAN 세계최대 LNG 가스전 Qatar

5. 조선업체 실적분석 (2006~2008) 2006년 건조일감은 2003 하반기, 2004년 상반기 수주분⇒ 실적개선 본격화 ■ 건조일감 구성 차별화 : 대형사 중에선 현대중, 대우 순으로 좋아 건조단가 개선은 중형 조선소와 현대중공업 상대적으로 빠른 편... 2006년 상반기, 대우조선해양과 삼성중공업 역시 본격적인 실적 개선국면 진입 예상 전체일감 중 2005년 수주비중 33% 상회해, 수주가 줄었다는 것은 잘못된 전망으로 판단됨 현재의 수주선가와 수주추세를 감안하면 2009년 실적 향상 추세 더욱 커질 전망 한국조선업체 수주시기별 수주잔량 구성 추이(2005년 11월 기준) (단위: 척수, 백만달러, %) 주: 선가는 VLCC 환산선가 기준임 자료: Clarksons

5. 조선업체 실적분석 (2006~2008) 한국 조선업체, 영업이익률 2006년 흑자전환, 2008년 21.3% 전망, 2009년은 이익 증가 폭 더 커져 ■ 조선업계 전체 2006년 OP 흑자전환 2005년 영업이익률 -1.6%, 2006년 7.5%, 2007년 12.1%, 2008년 21.3% 현재의 수주잔량 추세와 수주선가를 감안하면 2009년 영업이익률 더 커질 전망 한국조선업체 연도별 조선부문 매출액 증가율과 영업이익률 추이 ■ 2008년까지 평균 매출액 증가율 20.3% 조선 매출액 증가 2006년 15.4%, 2007년 20.5%, 2008년 25.0% 매출액 증가와 이익률 증가가 동시에 진행 ! 해양플랜트부문 수익성 개선 역시 2007년 이후 본격화해 실적개선 폭 커질 전망 자료: 대우증권 리서치센터

6. 결론 2006년 탱커, Off-shore, LNG선 장기 호황국면 지속, 한국 대형조선업체 호황, 중소형업체 차별화 예상 ■ 2006년 탱커 대량발주 지속 예상 원유생산량 증가세 지속 탱커 선복량 부족 재현과 해상운임 상승 고유가로 Off-shore(원유시추설비)발주 붐 지속 2006년 LNG선 수요도 여전히 풍부 ■ 2006년, 장기 호황국면 지속 예상 2006년, 30년만의 고유가체제에 의한 탱커, Off-shore, LNG선 장기 호황국면 지속 예상 한국 대형조선업체 호황, 중소형 조선업체 업황 차별화 예상 OPEC 생산량과 Tanker 선복량 OPEC 원유생산량 자료: Clarksons, EIA, 대우증권 리서치센터 Floater type Rig의 수와 건조시기(연령)와 원유가 추이 자료: Feamley Offshore(2005), Thomson Datasream

7. 조선산업 발전과제 과제 : 1. 풍부한 현금흐름은 R&D투자의 적기, 2. 글로벌 리더로서 위상 강화, 3. 조선기자재 육성 필요 ■ 대규모 수주로 잉여현금흐름, 질적인 성장과 R&D투자의 적기 3년 연속 대규모 수주와 선수금 유입으로 조선회사 차입금 제로상태 과거 호황기의 계열사 투자의 악순환 지양해야 질적인 성장을 위한 R&D투자의 적기(예 : LNG선 화물창 국산화, 크루즈선 기타) ■ 조선 기자재 산업 육성 중국, 일본, 한국이라는 조선시장의 90%가 한국을 중심으로 위치 기자재 국산화 2010년까지 완성해, 중국 감안해 수출산업으로 육성해야 핵심기술 국산화 없이 중국에 대한 대응 어려워 한국조선업체 Free Cash flow(영업용 현금흐름-투자) 추이 ■ 글로벌 리더로서 위상 강화 클락슨리서치나 일본해사협회 보고서 대부분 자국의 이익을 반영해 조선시황은 한국조선업의 위상에 맞게 한국에서 주도해야 IMO(국제 해사기구 등) 적극적인 참여로 해운조선시장 한국조선소 이익 반영 해야

감사합니다 Compliance notice - 당사는 2005년 12월 26일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. - 본 자료는 대우증권 리서치본부에서 2005년 12월 26일까지 일반인에게 기 공표한 자료를 발췌하여 작성하였습니다. - 본 자료를 작성한 애널리스트(조용준)는 2005년 12월 26일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 또한 동 자료를 작성함에 있어 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료의 투자의견분류 및 적용기준, 투자의견 및 목표가 변동 추이는 원자료에서 확인하실 수 있습니다. 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.