효율적 시장(efficient market) 가격에 영향을 미치는 모든 정보가 신속하고 정확하게 가격에 반영되는 시장 정보의 범위와 효율적 시장 1. 약형의 효율적 시장(weak form efficiency) 과거정보(past information) 역사적 정보(historical information) 2. 준강형의 효율적 시장(semi-strong form efficiency) 공개정보(public information) 3. 강형의 효율적 시장(strong form efficiency) 내부정보(inside information) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

정보의 범위와 효율적 시장 정보의 범위 시장의 효율성 내부정보 강형 공개정보 준강형 약형 과거정보 정보의 범위 시장의 효율성 내부정보 강형 공개정보 준강형 약형 과거정보 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

약형의 효율적시장가설 검증 매도 매도 매수 매수 연의 검증(run test) 필터기법(filter rule) 주가상승(+)과 하락(-)의 무작위성을 검증 랜덤워크(random walk) 모형 필터기법(filter rule) 주가가 저점에서 x% 상승하면 매입 주가가 고점에서 x% 하락하면 매도 매도 매도 매수 X % 매수 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

준강형의 효율적 시장가설 검증 정보공표시점 사건연구(event study) 유리한 정보(호재) 또는 불리한 정보(악재)에 대한 주가반응 주가 과민반응 후 주가조정 일정시차를 두고 서서히 조정 효율적 시장에서의 주가반응 정보공표시점 시간

주가의 이례현상(효율적 주식시장에 대한 반증) 기업규모효과(size effect) 소기업효과(small firm effect) 계절효과 1월효과(January effect) 주말효과(weekend effect) 일중효과(intra-day effect) PER효과 최초공모주(IPO: Initial Public Offering)현상 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

주가와 시장심리 주식투자는 미인선발대회(beauty contest) 미인(?) 내재가치(?) 미인(?) 내재가치(?) 거품이론(bubble theory) 일본의 주식 버블과 부동산 버블 Nikkei지수 : 39,915(1989년말)→8,578(2002년말) 자산디플레로 인한 불황의 지속(“잃어버린 20년”) 인터넷 열풍과 나스닥(코스닥) 버블 .com 버블 : .com 기업에 대한 “묻지마 투자” 테마주 열풍 (정치인 테마주, 연예인 테마주) 부동산불패 신화(?) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

기술적 분석(technical analysis) 기본적 분석(fundamental analysis) 주식의 내재가치를 평가하고 저평가된 주식을 선택(selection) 기술적 분석(technical analysis) 주가움직임의 패턴을 이용하여 매매시점을 판단(market timing) 약형의 효율적시장과는 배치되는 개념 논리적으로는 주가패턴이 존재할 수 없다 모든 투자자가 동시에 반응한다면 주가는 수직 상승/하락 주가 고점 고점 저점 시간 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

주가패턴이 존재한다는 주장 정보의 비대칭(information asymmetry) 증권투자는 이론보다 시장의 현실이 중요 정보가 투자자에게 동시에 전달되지 않는다 정보를 전달받은 투자자가 모두 즉각 거래에 참여하지 않는다 유능하고 적극적인 투자자가 먼저 정보를 이용한 거래를 시작 균형가격은 시간을 두고 형성 이러한 과정에서 주가 패턴이 형성 증권투자는 이론보다 시장의 현실이 중요 오랜 세월 동안 기술적 분석이 현존하는 이유(?) 통계적인 분석을 통한 기술적 분석의 무용론(?) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

추세분석(다우이론) 주추세의 최고점 전환점 주가 전환점 주추세의 최저점 시간 상승추세 하락추세 상승추세 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

지지선과 저항선 지지선 : 그 주가 이하에서는 매입세>매도세 하락세가 멈추고 상승세로 전환, 지지선에서 보합 저항선 : 그 주가 이상에서는 매입세<매도세 상승세가 저항을 받아 하락세로 전환, 저항선에서 보합 저항선 저항선 지지선 저항선 돌파 지지선 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

이동평균선분석 일시 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 3.12 3.13 주가지수 1420 1425 1440 1436 1442 1448 1450 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

단기추세 : 5일, 10일, 20일 이동평균선 중기추세 : 60일 장기추세 : 120일 단기이동평균선 : 가격변화(시세전환)에 민감 전반적인 추세 변화(대세판단)에는 둔감 중∙장기이동평균선 : 새로운 추세 파악에 유리 주가변화에 대한 민감도는 떨어짐 주가와 이동평균선 : 매매시점 파악 중∙장기이동평균선 : 중∙장기적 장세파악 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

교차법 주가와 이동평균선, 장∙단기 이동평균선의 교차형태에 따라 매매시점과 장세를 분석 주가 매수시기 매도시기 이동평균선 주가상승신호 주가하락신호

대세판단 단기 데드크로스 골든크로스 중기 장기 대세하락 대세상승 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

바닥권 천정기 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

봉차트, 캔들(candlestick)분석 고가 (high) 고가 (high) 윗그림자 종가(close) 시가(open) 시가(open) 종가(close) 아랫그림자 저가(low) 저가(low) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

캔들의 기본적 형태와 특성 하루 동안 시가와 종가의 차이가 큰 상황(long day) 몸통에 비해 그림자가 아주 긴 형태 강세와 약세가 팽팽히 맞서는 상황 추세전환국면이나 지지나 저항이 크게 작용하는 국면 시가와 종가가 거의 같은 형태 매수와 매도가 중립을 이루는 경우, 또는 매수와 매도가 확신을 갖지 못한 상태에서 급등락을 거듭하는 뇌동매매에서 흔히 발생 하루 동안 시가와 종가의 차이가 큰 상황(long day) 하루 동안 시가와 종가의 차이가 작거나 거의 없는 상황(short day) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

음봉으로 그림자가 없는 상황(시가=고가, 종가=저가) 매우 취약한 하락장세 이전의 하락추세에서 나타나면 지속적인 하락 예상 양봉으로 그림자가 없는 상황(시가=저가, 종가=고가) 강력한 상승장세 이전의 상승추세에서 나타나면 지속적인 상승패턴 시가,고가, 종가가 비슷한 수준에서 형성 이전의 추세가 하락국면이었다면 상승반전의 가능성 상승 하락 시가 이후 강한 상승세를 보이다가 저가수준에서 마감 이전 추세가 상승이었다면 하락반전의 가능성 하락 상승 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

역시계방향곡선 주가 거래량 천정권 매입자제 매도신호 관망 매도지속 보유, 매입지속 매도자제 매입신호 관망 바닥권 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

투자심리선 80% 이상 : 주식시장이 과열(매도시점) 20% 미만 : 과도하게 침체(매입시점) 단점 : 상승ㆍ하락폭이 무시 제8장 효율적 시장과 기술적 분석

상대강도지수(Relative Strength Index) 제8장 효율적 시장과 기술적 분석