제16장 투자 제1절 신고전학파 투자이론 제2절 토빈의 q이론 제3절 옵션이론 제4절 건축투자 제5절 재고투자 제6절 맺음말

• 고정투자 vs. 재고투자: 11% vs. 337% <그림 16.1> <그림 16.2> • 기업의 투자수요, 가계의 저축, 자본재 공급자의 자본재 공급 - 투자 – 저축: 실질이자율 - 자본재수요 – 공급: 자본재 가격 •

자본의 임대가격(rental price of capital) 제1절 신고전학파 투자이론 - 조르겐슨: 자본재 생산기업, 자본재 임대회사, 소비재 생산기업 자본의 임대가격(rental price of capital) • 최종소비재 생산기업 이윤극대화 조건 <그림 16.5> - K  MPK   /P - N  MPK   /P - 고기술  MPK   /P

2. 자본의 비용(user cost of capital) 제1절 신고전학파 투자이론 2. 자본의 비용(user cost of capital) • 임대회사의 이윤극대화 조건  자본재 수요는 의 감소함수

제1절 신고전학파 투자이론 • 자본재 가격이 변화하는 경우 • 조세조정 자본의 비용

3. 투자의 결정 제1절 신고전학파 투자이론 실질이자율이 하락하면 바람직한 자본스톡과 투자수요가 모두 증가한다. (2) MPK가 상향이동하면 바람직한 자본스톡과 투자수요가 모두 증가한다. (3) t -1기의 자본스톡이 증가하면 t기의 투자수요가 감소한다. (It = Kt* - (1-)Kt-1) (4) 감가상각률이 증가하면 t기의 바람직한 자본스톡과 순투자가 감소하지만 총투자수요는 증가할 지 감소할 지 알 수 없다. (5) 바람직한 자본스톡이 (1- )Kt-1 보다 크면 총투자수요는 양의 값을 가진다 <그림 16.6>

제2절 토빈의 q이론 - 투자에 시간이 필요 : 조정비용, 설치비용 자본의 한계수입(J)/자본의 임대가격( ) > 1  I > 0 • 금융시장 균형조건 • 신고전학파 투자이론 

제2절 토빈의 q이론 • 신고전학파 투자이론과 동일한 시사점 - MPK  미래기대수익  MV  q - r  • 신고전학파 투자이론과 동일한 시사점 - MPK  미래기대수익  MV  q - r  MV  q -   q • 토빈의 q는 미래를 고려하는 투자이론 자본 한 단위로부터 발생하는 현재 및 미래의 모든 이윤의 현재가치 q = 추가적인 자본 한 단위의 대체비용

제3절 옵션이론 • 옵션의 정의 - 유럽식, 미국식 - 콜옵션, 풋옵션 • 유럽식 콜옵션의 가치 ST > 실행가격 이익 • 옵션의 정의 - 유럽식, 미국식 - 콜옵션, 풋옵션 • 유럽식 콜옵션의 가치 ST > 실행가격 이익 ST = 실행가격 본전 ST < 실행가격 손해 <그림 A>

제3절 옵션이론 • 유럽식 풋옵션의 가치 ST < 실행가격 이익 ST = 실행가격 본전 ST > 실행가격 손해 • 유럽식 풋옵션의 가치 ST < 실행가격 이익 ST = 실행가격 본전 ST > 실행가격 손해 <그림 B> • 옵션이론 : 불확실성을 고려한 투자이론 - 예 1 : 불확실성이 없는 경우 - 예 2 : 불확실성이 있는 경우

제3절 옵션이론 (예) A 정유회사 유전구입비 : $10,000 초기 유전개발비 : $500,000 매년 10,000배럴 원유 무한히 채취 채취비 : 배럴당 $14 실질이자율 : 10%   불확실성이 없는 경우 : 현재 배럴당 $20일 때  

제3절 옵션이론 불확실성이 있는 경우 a) 원유가가 배럴당 $30로 인상될 경우 b) 원유가가 배럴당 $10로 인하될 경우 c) 기대이윤

제3절 옵션이론 • 가속도모형 <가정> (1) K = K* (2) 감가상각 없다 (3) K*/Y = v • 가속도모형 <가정> (1) K = K* (2) 감가상각 없다 (3) K*/Y = v • 신축적 가속도모형

제4절 건축투자 • 주택의 상대가격과 건축투자 <그림 16.7> • 주택의 상대가격 : 토빈의 q - 주택가격 : 현재 및 미래의 모든 임대수입의 현재가치 • 주택수요 증가와 건축투자 <그림 16.8> • 건축투자는 이자율에 민감 • 실질이자율 상승  대출수요 감소, 자본비용 상승  주택가격 하락, 건축투자 수요감소 • 맨큐-와일

제5절 재고투자 - 가속도 원리 잘 적용 - 실질이자율은 재고보유의 기회비용 - 실질이자율이 상승하면 재고투자 감소

<그림16.1> <다시본문으로>

<그림16.2> <다시본문으로>

<그림16.5> <다시본문으로>

<그림16.6> <다시본문으로>

<그림16.7> <다시본문으로>

<그림16.8> <다시본문으로>

<그림A> <다시본문으로>

<그림B> <다시본문으로>