Download presentation
Presentation is loading. Please wait.
1
Steel 선물 옵션 분석 설민혁 윤재영 양승환 김서진 2010. 12. 1
2
index 2. 최근 Steel 동향 3. 선물을 이용한 헤지비율 4. 이론적 옵션투자전략 4. 이론적 옵션투자전략 5. 옵션을 이용한 차익거래 1. Steel 선물 Review 6. 전망
3
1. Steel 선물 Review LME( 런던 금속거래소 ) 의 빌렛선물 NYMEX( 뉴욕 상업거래소 ) 의 HRC 지수선물 중국 상해선물거래소의 철근선물 대표적 Steel 선물 시장 2010. 12. 1 기본 제품보강철근 ( 콘크리트에 사용하는 철근 ) 거래 단위 10ton/lot 결제가격단위위안 /ton 가격변동한도 1 위안 /ton 일일 가격폭제한전날 거래가격의 ±5% 를 넘지 않아야 된다 만기월최종거래일당월의 15 일 최소 거래 단위 300tons
4
2. 최근 Steel 동향 중국 정부의 철강산업 정책이 “ 공급 확대 ” 일변도에서 “ 효율성 개선 ” 중심으로 변화하고 있다. 7 월 수출 억제 정책 발표 → 8 월 노후 설비 도태 정책 → 9 월 생산 제한 조치 등 최근 일련의 억제 정책 중국 철강 공급 정책의 변화 : 확장 정책 에서 규제 정책으로 중국의 상하이 선물거래소가 이달 30 일부터 거래 증거금 및 일일 가격 변동폭을 인상에 나설 방침이다. 이날 거래소의 대변인에 따르면, 금을 비롯해 구리와 알루미늄, 철강, 원유 부문은 거래 증거금은 10% 수준으로 상향 조정될 것으로 알려졌다. 또한 철근과 아연은 12%, 고무는 13% 수준까지 거래증거금이 인상될 계획이다. 2010.11.25 中 상하이 선물거래소, 거래증거금 인상 2010. 12. 1
5
2. 최근 Steel 동향 국내 Steel 가격 하락 (1) 도로 교량 등 사회간접자본 (SOC) 이나 주상복합 건물 등 대형 공사가 올 들어 잇따라 취소되거나 연기되면서 수요감소 (2) 수요가 줄면서 유통업체 간 경쟁 치열 - 현대제 철, 동부제철 제품도 질적으로는 포스코 제품과 큰 차이가 없지만 값은 저렴해 대리점 간 가격경 쟁이 심화 (3) 많지 않은 물량이지만 t 당 77 만원 선에서 판매되 는 중국산 제품도 하락을 부추김 2010. 12. 1
6
3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율 1. 헤지 포트폴리오의 손익 ∏ H = ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ∏ H = ∠ S 0 + h * ∠ F 0 단, ∠ F0 = 현재시점에서의 선물가격 단, ∠ F0 = 현재시점에서의 선물가격 ( 만기시점 t 에 인도되는 선물계약의 현재가격 ) 의 변동분 ( 만기시점 t 에 인도되는 선물계약의 현재가격 ) 의 변동분 ∠ S0 = 현재시점에서의 현물가격의 변동분 ∠ S0 = 현재시점에서의 현물가격의 변동분 ∏H = 헤지포트폴리오의 손익 ( 가치의 변동분 ) ∏H = 헤지포트폴리오의 손익 ( 가치의 변동분 ) h = 헤지 비율 h = 헤지 비율 2. 헤지 포트폴리오 손익의 분산 σ 2 ∏ H = Var( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ) σ 2 ∏ H = Var( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ) = E [{ ∠ S 0 + h * ∠ F 0 - E ( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 )} 2 ] = E [{ ∠ S 0 + h * ∠ F 0 - E ( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 )} 2 ] = Var( ∠ S 0 ) + h 2 * Var( ∠ F 0 ) = Var( ∠ S 0 ) + h 2 * Var( ∠ F 0 ) + 2h * Cov( ∠ S 0, ∠ F 0 ) + 2h * Cov( ∠ S 0, ∠ F 0 ) 2010. 12. 1
7
3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율 2010. 12. 1
8
3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율 2010. 12. 1 E( ∠ S) S : 100% 현물 기초자산투자 h* : 최소 위험 선 물 포지션 σ∠sσ∠s h** : 최적 선 물 포지션 위험회피적인 무차 별곡선을 가지는 헤 져는 이 보다 더 극 단적으로 위험회피 적인 헤져들에 비해 서 적은 수의 최적 선물포지션을 선택 할 것이다.
9
4. 이론적 옵션투자 전략 (1) 기본포지션 2010. 12. 1 Call 매입 Put 매입 Call 매도 Put 매도
10
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1 STST S P X 투자성과
11
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1 ST S P X 투자성과 포스코 경영자 철근가격이 하락할 것으로 예상 PUT 옵션을 매입해야겠다 생각
12
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1 현대건설 OR 투기자 철근가격이 행사가격 이하로 떨어지지 않을 것으로 예상 PUT 옵션을 매도하여 옵션프리미엄 을 챙길 생각을 함
13
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1 STST S P X 투자성과
14
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1
15
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1
16
4. 이론적 옵션투자 전략 2010. 12. 1 수직스프레드 전략행사가격 (X) 이 다른 경우 수평스프레드 전략만기 (T) 가 다른 경우 대각 스프레드 전략행사가격 (X) 와 만기 (T) 가 다른 경우 나비스프레드 전략 샌드위치스프레드전략
17
4. 이론적 옵션투자 전략 (4) 콤비네이션 전략 ( 이종옵션 + 동일포지션 ) 1. 스트래들 전략 = C + P 철근 가격변동이 크고, 변동방향이 불확실 할때 2010. 12. 1 STST 투자성과 c P X
18
4. 이론적 옵션투자 전략 2. 스트립 전략 = C + 2P 철근 가격변동이 크고, 가격하락의 가능성이 보다 크다고 판단될 때 2010. 12. 1 STST 투자성과 c 2P X
19
4. 이론적 옵션투자 전략 3. 스트랩 전략 = 2C + P 철근 가격변동이 크고, 가격상승의 가능성이 보다 크다고 판단될 때 2010. 12. 1 STST 투자성과 2c P X
20
4. 이론적 옵션투자 전략 4. 스트랭글전략 = 행사가격이 다른 C + P 철근 가격변동이 클때, 가격변동이 작으면 손익을 일정수준으로 한정 2010. 12. 1 STST 투자성과 2c P XX’ c
21
5. 옵션을 이용한 차익거래 5. 옵션을 이용한 차익거래 Put-Call parity = S + P – C = PV(X) 1. 가정 S = 열연강판 820,000 원 / t S = 열연강판 820,000 원 / t P = 10,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 P = 10,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 C = 15,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 C = 15,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 PV(X) = 투자자는 1 년 동안 800,000 원 예금하여 840,000 원 확정적으로 수취 PV(X) = 투자자는 1 년 동안 800,000 원 예금하여 840,000 원 확정적으로 수취 2. 포스코 투자전략 S + P – C = PV(X) S + P – C = PV(X) 820,000 + 10,000 – 15,000 > 800,000 820,000 + 10,000 – 15,000 > 800,000 차익거래 이익 = 15,000 차익거래 이익 = 15,000 S = 매도, P = 매도, C = 매입, 채권 = 매입 ( 대출 ) S = 매도, P = 매도, C = 매입, 채권 = 매입 ( 대출 ) 2010. 12. 1
22
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
23
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
24
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
25
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
26
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
27
6. 전망 6. 전망 2010. 12. 1
28
6. 전망 6. 전망 1. 향후 중국의 철근 공급의 리스크 해소 전망 2. 철광석의 가격상승으로 철근 가격 상승 전망 3. 향후 철 가격은 상승할 것으로 전망 2010. 12. 1
Similar presentations
