제 24 장 금융위기 제 1 절 양적 완화 제 2 절 출구전략 제 3 절 맺음말. 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 1. 양적 완화 ○ 유동성 함정 확장적 재정정책 - 시차, 승수의 크기, 재정적자 축소정책, … 양적 완화 - 일본 : 2001-2006.

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1 제 24 장 금융위기 제 1 절 양적 완화 제 2 절 출구전략 제 3 절 맺음말

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3 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 1. 양적 완화 ○ 유동성 함정 확장적 재정정책 - 시차, 승수의 크기, 재정적자 축소정책, … 양적 완화 - 일본 : 2001-2006 - 미국 : 2008 이후 - Zero 금리 + 디플레이션 : r too high

4 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 양적 완화 - 대차대조표의 확대 : - 자산구성의 변화 - 부채 ( 자산 ) 의 크기 확대 < 그림 24.1> 버냉키의 정책대응 - 구두 개입 - 양적 완화 → 수익률곡선의 기울기 완화, rp 축소

5 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 2. 2008 년 금융위기 - 2007: sub-prime mortgage 시장 악화 - 2008.9.7: Fannie Mae, Fredie Mac 국유화, $2000 억 - 2008.12.6: GM, 크라이슬러 국유화 - 2008.9.15: 리먼 브라더스 파산 - 2008.11.10: AIG $1500 억 구제금융 - 2008.11.25: Citi 은행 $3000 억 보증, $450 억 공적자금

6 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 미국의 금리인하와 양적 완화 - 금리인하 : - 양적 완화 자산구성의 변화 < 표 24.1> 대차대조표 확대 : 지급준비금, 정부예금 증가 → RP 매입, 증권담보기간부국채대출, 기간부경매, 회사채 매입 장기국채 매입, GSE 발행 MBS 및 채권 매입

7 제 1 절 양적 완화 (quantitative easing) 한국의 금리인하와 유동성 공급 확대 - 금리인하 : - 유동성 공급 확대 원화유동성 공급 확대 : < 표 24.2> 외화유동성 공급 확대 : 2008.10.30: FRB 와 $300 억 통화스왑 27.7 조원

8 1. 출구전략 유동성 공급조건 디자인 : 재할인율 인상 : 2010.2.18 QE 로 사들인 자산의 수동적 축소 지준부리 인상 기간부 예금 제공 : 지급준비금이 아님, CD 와 유사 공개시장매각 : RP 매각 등 : 단기국채보다 금리 높을 듯 (← 만기까지 보유 ) 출구전략 시점 완벽 통상적 출구전략 제 2 절 출구전략

9 2. 지준부리 R R = 0: 초과지급준비금 수요 ≈ 0 지준부리 부과 : ER 은 R P 의 감소함수 - Hall(2009), Blinder(2010) - ER 는 단기국채와 완전대체재 - ER 수요는 R R = R P 일 때 무한 탄력적 < 그림 24.2> - 출구전략 : 부채 ( 수동적 ), 자산 ( 부채의 변화에 맞추어 신속히 ) 제 2 절 출구전략

10 2. 지준부리 복도시스템 - 천정 추가 : R d - R d, R R : 정책금리 상하한선 < 그림 24.3> - R R 이 주정책수단, R d : 기계적으로 설정

11 - 일본 : 2001.3 – 2006.3 제 3 절 양적 완화와 출구전략 사례 QE 는 서서히, 출구전략은 급속히 - 미국 : QE 급속히, 출구전략은 ? - bad timing: 인플레이션, 경기재침제, 스태그플래이션 QE 1: 2008.11-2010.3 $tri 1.75, MBS($tri 1.25), LB QE 2: 2010.11-2011.6 $bil 600, LB 매입 QE 3: 2012.9.13 $bil 40, MBS, zero 금리 2015 까지 operation twist(MEP): 2011.9, 2012.6, LB buy+SB sell

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