자본구조와지급능력분석 제9장 제1절 개요 제2절 지급능력분석의 핵심 제3절 자본구조의 중요성 제4절 자본구조분석의 회계적 의미

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1 자본구조와지급능력분석 제9장 제1절 개요 제2절 지급능력분석의 핵심 제3절 자본구조의 중요성 제4절 자본구조분석의 회계적 의미
제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 제7절 이익의 지급능력측정 제8절 자본구조의 위험과 수익성

2 제1절 개요 지급능력(Solvency) 단기적인 채무를 상환할 수 있는 능력뿐만 아니라 기업의 장기적인 존속가능성 및 장기적인 채무를 상환할 수 있는 능력

3 제1절 개요 단기적인 지급능력 평가 – 유동성(Liquidity) 분석 장기적인 존속가능성 및 장기채무 상환능력 평가
– 자본구조(Capital Structure)분석 : 기업의 재무건전성(Financial Strength)을 나타냄

4 제1절 개요 지급능력분석에서 매우 중요한 요소 중의 하나는 자본구조의 구성내용 자본구조 - 기업에 소요되는 자금의 조달원천
(부채 or 자본-주식)과 경제적 특성을 나타냄

5 제2절 지급능력분석의 핵심 장기지급능력분석에 포함되는 중요한 요소 ① 자본구조의 분석 ·자본구조 : 자금조달의 원천
·자금조달형태를 분석 부채{유동부채 및 비유동부채(충당부채,금융부채)} 와 자기자본으로 조달된 자금의 구성내용 ② 이익(Earnings) 또는 이익력(Earning Power) ·이익력 : 영업활동에서 현금을 반복적으로 발생 시키 는 능력

6 제3절 자본구조의 중요성 자본구조 부채와 자기자본으로 조달된 자금의 구성내용 여러 가지 자금원천의 상대적인 크기에 의해 측정

7 제3절 자본구조의 중요성 자산 부채와 자본 <표 9-1> 일반적인 기업의 자산분포와 자본구조 - 유형자산
- 투자부동산 - 무형자산 - 금융자산 - 지분법에 따라 회계처리하는 투자자산 - 생물자산 - 재고자산 - 매출채권 및 기타 채권 - 현금및현금성자산 - 매각예적으로 분류된 처분자산 집단에 포함된 자산의 총계 - 이연법인세자산 - 당기법인세관련 자산 부채 : - 매입채무 및 기타 채무 - 충당부채 - 금융부채 - 매각예정으로 분류된 처분자 산집단에 포함된 부채 - 이연법인세부채 - 당기법인세관련 부채 자본 : - 자본에 표시된 비지배지분 - 지배기업의 소유주에게 귀속 되는 납입자본과 적립금 <표 9-1> 일반적인 기업의 자산분포와 자본구조

8 제3절 자본구조의 중요성 1. 부채와 자기자본의 특징 투자자의 입장 부채 - 원금을 회수할 수 있음
자기자본 - 투자수익률이 확실하지 않고 원금을 어떤 형태로 반환 받을지 명확하지 않음

9 제3절 자본구조의 중요성 기업의 입장 부채 - 이자와 원금상환에 대한 부담이 있음 자기자본
장기자산에 투자할 수 있고 다소 위험한 사업이라도 원금상환에 대한 부담 없이 사업을 수행할 수 있음 이익배당에 대한 강제성이 없음

10 제3절 자본구조의 중요성 2. 부채를 통한 자금조달 주주의 시각에서 볼 때 부채가 자기자본보다 유리하다고 하는 이유
이자는 부채운영을 통한 수익보다 일반적으로 적으며, 이 초과수익은 지분투자자의 이익이 됨 이익배당과는 달리 이자는 법인세를 공제받을 수 있는 비용임

11 제3절 자본구조의 중요성 1) 재무레버리지의 개념 자본구조 중에서 고정비용을 지급해야 하는 부채의 규모
기업이 지분을 기초로 어느 정도의 부채를 조달하고 있는가를 나타냄 기업이 초과수익을 획득하기 위해 자기자본에 기초하여 얼마나 부채를 차입하고 있는가를 의미

12 제3절 자본구조의 중요성 <표 9-2> 여러 가지 이익수준에서의 수익률 법인세율=40%
자산 자금원천 이자와 법인세차감전 순이익 이자비용(10%) 법인세 순이익 순이익+[이자x(1-법인세율)] 수익률 부채 자본 (상황1) 와룡㈜ ￦1,000,000 ￦400,000 ￦600,000 ￦200,000 ￦40,000 ￦64,000 ￦96,000 ￦120,000 12.0% 16.0% 의양㈜ 1,000,000 - 200,000 80,000 120,000 12.0 (상황2) 400,000 600,000 100,000 40,000 24,000 36,000 60,000 6.0 (상황3) 50,000 4,000 6,000 30,000 3.0 1.0 20,000 1) 2) 3) 법인세율=40% 자산수익률=순이익+이자(1-0.40)/자산 자기자본수익률=순이익/자기자본

13 제3절 자본구조의 중요성 부채를 이용하지 않는 기업의 자기자본수익률은 자산수익률과 같음
자산수익률이 세후이자율보다 높을 때 재무레버리지는 성공적 자산수익률이 세후이자율보다 낮을 때 재무레버리지는 성공적이지 못함 재무레버리지효과는 기업상황이 좋을 때는 더 좋게, 나쁠 때는 더 나쁘게 나타남

14 제3절 자본구조의 중요성 2) 이자의 세무상 비용공제 부채가 유리한 이유는 이자비용이 법인세 공제항목이기 때문 이자비용의 의미
이자비용은 세금공제를 받을 수 있지만 자기자본 소유자에 대한 현금배당은 세금공제를 받을 수 없다. 이자비용은 세금공제를 받을 수 있기 때문에 자기자본 소유자에게 더 많은 이익을 가져다 줄 수 있다.

15 제3절 자본구조의 중요성 이자비용의 지급불능은 파산을 초래하지만 이익배당의 지급불능은 그렇지 않다.

16 제3절 자본구조의 중요성 3) 재무레버리지의 기타 효과 성장 중인 기업은 부채조달을 통하여 이익희석을 회피
이자율이 상승하는 시기에는 부채를 사용하는 기업은 낮은 고정금리로 이자비용을 지급하게 되어 부채를 이용하지 않는 경쟁기업보다 더욱 유리 영업성과가 악화되기 전에 부채를 늘리는 것은 전략적으로 기업에 유리 인플레이션 시기의 금융부채는 물가상승에 따라 이득

17 제3절 자본구조의 중요성 3. 재무레버리지의 효과측정 1) 재무레버리지지수 보통주자본수익률 재무레버리지지수 = 자산수익률
재무레버리지지수 > 1 : 유리한 레버리지 효과 재무레버리지지수 = 1 : 효과없음 재무레버리지지수 < 1 : 불리한 레버리지 효과

18 제3절 자본구조의 중요성 2) 재무레버리지비율 총자산 재무레버리지비율 = 보통주자본 보통주자본이 지배하는 총자산의 정도
보통주자본으로 투자한 총자산의 비중이 높으면 재무레버리지비율은 낮아짐

19 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 1. 부채의 장부가치 조정 1) 이연법인세부채
차감할 일시적 차이는 미래의 과세소득에서 차감되어 법인세부담액을 감소시킴→이연법인세자산 인식 가산할 일시적 차이는 미래의 과세소득에서 가산되어 법인세부담액을 증가시킴→이연법인세부채 인식

20 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 이연법인세자산의 장부금액은 이의 사용이 가능한 충분한 과세소득이 더 이상 확실하지 않은 경우 제각 미래에 이연법인세부채가 역전될 가능성이 매우 낮으면 이연법인세부채는 장기조달자금으로 간주하여 자기자본과 같이 취급 가까운 장래에 이연법인세부채가 역전될 가능성이 높으면 이연법인세부채는 장기부채로 취급

21 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 2) 리스계약 관련 부채 금융리스
리스자산의 소유에 따른 위험과 효익의 대부분이 리스제공자로부터 리스이용자에게 이전 리스이용자의 재무제표에 금융리스자산과 금융리스부채를 인식

22 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 운용리스 리스자산의 소유에 따른 위험과 효익의 대부분이 계속 리스제공자에게 있는 경우
리스이용자는 운용리스자산의 사용에 따른 운용리스비용만 재무제표에 인식 ※ Ex.리스계약 해지시 해지로 인한 리스제공자의 손실을 리스이용자가 부담하는 경우 →금융리스로 분류될 가능성이 있음

23 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 3) 충당부채 및 우발부채 충당부채
과거 거래의 결과로서 현재 존재하는 법적 또는 의제의무로 미래에 자원의 유출가능성이 높고 의무를 이행하여야 할 금액을 신뢰성 있게 측정 가능하여야 함 재무상태표에 인식하고 관련된 세부사항은 주석으로 공시

24 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 우발부채 과거사건은 발생하였으나 기업이 전적으로 통제할 수 없는 불확실한 미래 사건의 발생 여부에 의하여서만 그 존재여부가 결정되는 잠재적인 의무 재무상태표에는 인식하지 않고 관련 세부사항을 주석으로만 공시

25 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 ※ 미래자원의 유출가능성이 높음 50%를 초과하는 경우 (한국채택국제회계기준)+금액 신뢰성 있게 추정 가능 →재무제표에 충당부채로 계상 미래자원의 유출가능성이 높음+금액 신뢰성 있게 추정 불가능 →우발부채-실제부채가 될 가능성 평가 (Ex.종속회사에 대한 채무보증 등) 미래자원의 유출가능성이 높지 않음+금액 신뢰성 있게 추정 가능 미래자원의 유출가능성이 높지 않음+금액 신뢰성 있게 추정 불가능 →주석 공시 안함

26 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 4) 금융부채 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에서의 금융상품
거래당사자 일방에게 금융자산을 발생시키고 동시에 다른 거래상대방에게 금융부채나 지분상품을 발생시키는 모든 계약

27 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의한 금융부채 정의
⑴ 다음 중 하나에 해당하는 계약상의 의무 ① 거래상대방에게 현금 등 금융자산을 인도하기로 한 계약상 의무 ② 잠재적으로 불리한 조건으로 거래상대방과 금융자 산이나 금융부채를 교환하기로 한 계약상 의무

28 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 ⑵ 자기지분상품으로 결제하거나 결제할 수 있는 다음 중 하나의 계약 ① 인도할 자기지분상품의 수량이 확정되지 않은 비파생상품 ② 확정수량의 자기지분상품에 대하여 확정금액의 현금 등 금융자산을 교환하여 결제하는 방법이 아닌 방법으로 결제되거나 결제될 수 있는 파생상품

29 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 최초인식시점에 금융부채 또는 지분상품으로 분류

30 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 5) 부외부채 장부에 기록하지 않은 부채
재무제표 분석 시 주석을 주의 깊게 살피고, 경영자에게 질문을 하거나 이사회 의사록을 보거나 하는 방법으로 부외부채의 존재 여부 파악 가능

31 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 6) 비지배지분
지배기업이 직접으로 또는 다른 종속기업을 통하여 간접으로 소유하지 않는 지분에 귀속되는 종속기업의 당기순손익 및 순자산에 해당하는 부분 연결재무상태표의 자본에 별도로 구분하여 표시 부채와 비슷하나 부채가 아님 →강제적인 이익배당도 없고 원금상환 요구도 없으므로

32 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 7) 전환채무 일반적으로 부채로 기록
만약 이런 부채가 전환조건에 부합되면 보통주로 전환될 것이므로 자본구조 분석목적상 자기자본으로 분류 (Ex.전환사채)

33 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 8) 상환우선주 미래에 미리 약정된 가격으로 상환되는 우선주
K-GAAP : 상환우선주  자기자본으로 분류 K-IFRS : 상환우선주 확정된 만기일이 없고 발행자가 상환할 수 있는 권리를 가진 경우 자기자본 확정된 만기일이 있어 발행자가 의무적으로 상환해야 하는 경우 금융부채 우선주의 보유자가 상환을 청구할 수 있는 권리를 가진 경우

34 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 2. 자산의 장부가치 조정 자기자본은 자산이 부채를 초과하는 잔여지분
→자산의 장부가치를 수정하면 필연적으로 자기자본의 총액도 변경 →자산의 장부가치가 신뢰할 수 있는지를 평가

35 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 3. 시장가치의 인식 자산의 장부가치를 시장가치로 조정하면 자기 자본에 영향을 미침
조정을 하는 이유 시장가치가 기업의 재무상태를 더 잘 반영한다고 가정

36 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 1) 재고자산 후입선출법(LIFO) → 가격 상승 시기에는 재고자산 과소 표시 → LIFO유보액(LIFO Reserve) 공시 선입선출법(FIFO) 2) 시장성 있는 유가증권 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 시장성 있는 유가증권을 시장가치로 측정하여 보고하도록 규정 재고자산을 현행가치(Current Value)로 조정 가능

37 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 3) 유형자산 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 취득시점 취득원가로 측정
취득이후 원가모형이나 재평가모형에 따라서 측정할 수 있도록 선택권 부여 원가모형을 선택한 기업의 경우 분석목적상 재평가모형에 의한 유형자산의 공정가치를 고려해서 분석하는 것이 필요

38 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 재평가모형을 선택한 기업의 경우 주석을 통해 측정한 공정가치의 신뢰성을 고려하여 분석
유형자산을 재평가하면 일반적으로 유형자산의 장부금액이 증가 →기업의 부채비율이 감소하여 재무제표상의 재 무구조가 더욱 건실하게 보일 수 있음 감가상각비 증가 이익 감소

39 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 -토지와 건물의 공정가치 : 시장에 근거한 증거를 기초로 수
※ 공정가치 측정 -토지와 건물의 공정가치 : 시장에 근거한 증거를 기초로 수 행된 평가(전문적 자격이 있는 평가자에 의함) -설비장치와 기계장치의 공정가치 : 감정에 의한 시장가치로 평가 -공정가치에 대해 시장에 근거한 증거가 없고 거의 거래되지 않는 유형자산 : 이익접근법이나 상각후대체원가법을 사용 하여 공정가치를 측정

40 제4절 자본구조분석의 회계적 의미 4) 무형자산 자산의 가치나 미래의 효용에 대해 평가하기가 어려우면 고려대상에서 제외
임의적으로 모든 무형자산을 제외시키는 것은 지나치게 보수주의적이어서 정당화하기 어려움

41 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 1. 지급능력분석을 위한 자본구조 구성비율분석 재무위험에 대한 공통적인 측정치
→자본구조의 구성내용 자본구조에 대한 구성비율분석의 장점 자금원천의 상대적 크기를 보여주는 것 자산규모가 상이한 기업 간에도 비교 가능

42 제5절 자본구조의구성내용과 지급능력분석 2. 지급능력분석을 위한 자본구조 관련 비율 1) 부채비율 부채비율 = 총부채 총자본

43 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 2) 부채자본비율 부채자본비율 = 총부채 자기자본 자본부채비율 = 자기자본 총부채

44 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 3) 비유동부채 대 자기자본 비율 비유동부채 대 자기자본 비율 = 비유동부채 자기자본

45 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 4) 유동부채 대 총부채 비율 기업의 현금과 자금조달에 대한 단기수요를 나타내는
중요한 지표 유동부채 대 총부채 비율 = 유동부채 총부채

46 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 5) 차입금의존도 차입금의존도 = 차입금(사채 포함) 총자본

47 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 6) 주주지분의 시장가치
장부가치의 조정 - 역사적원가에서 시장가치로 자산의 가치를 재표시하는 것 자기자본의 계산을 현재의 증권시장에서의 가격을 이용해서 추정 증권시장이 자산의 현행가치(Current Value)와 이익력(Earning Power)을 정확히 인식하고 있다고 가정

48 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 자기자본에 대해 시장가치를 이용함으로써 이익력에 대한 측정치가 개선 총부채
총부채 대 자기자본 비율 = 총부채 보통주시장가치+우선주시장가치

49 제5절 자본구조의 구성내용과 지급능력분석 3. 자본구조 측정치에 대한 해석 자본구조에 대한 구성비율분석이나 비율분석
→자본구조의 위험을 측정 단기유동성분석이 중요한 이유 : 장기지급능력 을 평가하기 위해서는 먼저 기업이 가까운 미 래에도 생존해 있다는 확신이 있어야 하기 때문

50 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 1. 지급능력분석을 위한 자산 구성비율분석 자산의 구성비율분석
자본구조의 위험을 평가하는 데 중요한 도구 일반적으로 구성비율 재무상태표를 이용하여 평가

51 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 2. 지급능력분석을 위한 자산의 대처능력 측정 자산
그 자체로 수익력이 있고 매각하면 현금화할 수 있기 때문에 채권자에게 보호장치 역할 추가적 자금이 필요할 때 자금조달의 토대

52 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 1) 비유동비율 비유동자산(투자자산+유형자산+무형자산) 비유동비율 = 자기자본
비유동자산은 상환할 의무가 없는 자기자본의 범위 내에서 조달하는 것이 바람직

53 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 2) 비유동장기적합률 비유동자산 비유동장기적합률 = 비유동부채+자기자본
장기자본의 범위 내에서 비유동자산을 조달하지 않을 수 없는 산업에서 지급능력을 판단할 때 사용 (Ex.전기, 철도 등의 기간산업이나 중화학공업 등)

54 제6절 자산의 구성내용과 지급능력분석 3) 비유동자산구성비율 비유동자산 비유동자산구성비율 = 총자산
비율이 낮을수록 유동성과 재무유연성이 높아짐 비율을 낮추는 방법 - 비유동자산의 처분 (Ex.생산시설이 부족하면 설비자산을 운용리스하거나 제품 의 부품생산을 하정 주는 방법)

55 제7절 이익의 지급능력측정 1. 지급능력으로서의 이익력 자본구조분석의 한계 - 부채의 원리금 상환에
필요한 현금흐름에 대한 정보를 파악하지 못함 →기업의 이익력 분석이 필요 기업이 달성하는 이익 : 장기적으로 부채의 원리금을 상환할 수 있는 지급능력과 기업의 유동성 및 차입능력을 지속적으로 확보할 수 있는 중요한 원천

56 제7절 이익의 지급능력측정 2. 지급능력분석을 위한 이익력 측정 1) 이자보상비율
이자비용과 법인세비용차감전순이익으로 이자비용을 몇 배나 감당할 수 있는지를 나타내는 비율 이자보상비율 = 당기순이익+법인세비용+이자비용 이자비용

57 제7절 이익의 지급능력측정 2) 영업이익이자보상비율 영업이익으로 이자비용을 몇 배나 감당할 수 있는지를 나타내는 비율 영업이익
영업이익이자보상비율 = 영업이익 이자비용

58 제7절 이익의 지급능력측정 3) 영업현금이자지급비율
현금기준회계에 의해 산출된 영업에서 창출된 현금으로 이자지급을 감당할 수 있는 정도를 나타냄 영업현금이자지급비율 = 영업에서 창출된 현금 이자지급

59 제7절 이익의 지급능력측정 4) 영업활동현금흐름 대 부채 비율
영업활동현금흐름으로 부채를 어느 정도 상환할 수 있는가를 나타내는 비율 영업활동현금흐름 대 부채 비율 = 영업활동현금흐름 평균부채

60 제7절 이익의 지급능력측정 3. 이익의 변동성과 지속성의 중요성
이익력의 측정치 평가에서 중요한 요소중의 하나는 시간의 경과에 따른 이익의 형태(Behavior)이다. 이익의 행태가 안정적이면 이익력이 다소 낮아도 무방(Ex.전기나 가스사업→경기변동이 거의 없음. 따라서 다소 낮은 이익력도 허용됨) 이익의 행태의 불확실성은 높은 이익력을 요구 (Ex.기계류사업 →경기변동이 심함)

61 제7절 이익의 지급능력측정 이익의 변동성과 지속성은 모두 시간의 경과에 따른 불확실성에 대한 공통적인 측정치
수용가능한 이익력 결정시 이익의 변동성과 지속성 두가지 또는 한가지를 이용

62 제8절 자본구조의 위험과 수익성 레버리지를 높이면 주주의 위험 상승 그러나, 높은 레버리지효과와 함께 유리한 다른
요소를 이용할 수 있음 부채를 자본으로 전환하면 자본구조는 더 위험 (Ex. 쓰레기 사채)