요약현금흐름표 I. 영업활동으로 인한 현금 흐름 (제품의 생산과 상품의 구매 및 판매) 당기순손익

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1 요약현금흐름표 I. 영업활동으로 인한 현금 흐름 (제품의 생산과 상품의 구매 및 판매) 당기순손익
현금의 유출이 없는 비용 등 가산 (감가상각비,대손상각비,퇴직급여,지분법평가손) 현금의 유입이 없는 수익 등 차감 (대손충당금환입액, 외화환산이익, 유가증권 평가이익) 영업활동으로 인한 자산, 부채의 변동 - 매출채권 및 재고자산 감소, 매입채무 및 미지급법인세 증가, 퇴직금지급, 배당금수령 등 가산 - 매출채권 및 재고자산 증가, 매입채무 및 미지급법인세 감소 등 차감 II. 투자활동으로 인한 현금 흐름 (현금의 대여와 회수, 유가증권 및 유무형자산 취득과 처분) 1. 투자활동으로 인한 현금유입 (대여금회수, 유가증권 및 유무형자산 처분) 2. 투자활동으로 인한 현금유출 (현금대여, 유가증권 및 유무형자산 취득) III. 재무활동으로 인한 현금 흐름 (현금의 차입 및 상환, 사채,주식발행이나 배당금지급) 1. 재무활동으로 인한 현금유입 (차입, 사채발행, 유상증자, 임대보증금) 2. 재무활동으로 인한 현금유출 (상환, 사채상환, 유상감자, 배당금지급, 자사주취득) IV. 현금의 증가(감소) [ I + II + III ] V. 기초의 현금 VI. 기말의 현금 요약현금흐름표

2 현금흐름표의 형태로 본 기업 현황 영업활동 현금흐름 투자활동 재무활동 대략적인 상태 + 확장일로에 있는 중견기업 -
부채도 상환하고 주주에게 배당도 하는 초우량 기업 경쟁과다로 과잉생산체제를 갖춘 기업. 영업활동과 자산 매각을 통한 현금으로 부채를 상환하는 안정화 주력기업. 영업활동 현금과 외부조달 자금으로 사업을 확장하는 신규 상장 기업. 현금부족으로 기존자산 매각, 외부차입, 대출, 증자 등으로 자금 부족액을 메우고 있는 기업. 갓 설립된 기업. 영업활동 현금 유입이 부족하지만 설비 투자는 지속하고 외부 차입 혹은 대출, 증자를 통해 자금 부족액을 메우고 있는 성장형 기업. 현금 부족으로 고정자산의 매각 등을 통해 차입금을 상환하거나 기업활동에 필요한 자금을 소요하는 경우로 부실기업인 경우가 대부분.

3 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)
잉여현금흐름 (Free Cash Flow) FCF = NOPLAT - Noncash Operating Expense - Investments in Invested Capital (잉여현금흐름 = 세후 영업익 - 현금유출이 없는 운영비용 - 투하자본에 대한 신규 투자) FCF = NOPLAT - Net Increase in Invested Capital (잉여현금흐름 = 세후 영업익 - 투하자본 순증분) Invested Capital = Operating Assets - Operating Liabilities = Debt + Equity (투하자본 = 영업자산 - 영업부채 = 부채 + 자본) - Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies Fourth Edition. Mckinsey & Company, Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels. Wiley & Sons. 현금유출이 없는 운영비용이란 비용처리를 하지만 실제로 현금이 유출된 것은 아닌 감가상각비(Depreciation)나 감모상각비(Amortization)을 가리킨다. 감가상각비는 기계나 공장 등의 유형자산을 일정기간에 걸쳐 비용처리하는 것이고 감모상각비는 영업권이나 특허권 등의 무형자산을 비용처리하는 방법이다. FCF = Operating Income - Change in Net Operating Assets (잉여현금흐름 = 영업이익 - 전기대비 운영자산의 순증분) FCF = Net Financial Expense - Change in Net Financial Obligations + Net Dividends (잉여현금흐름 = 순금융비용 - 금융부채순증분 + 순배당금) - Financial Statement Analysis and Security Valuation. Second Edition. Stephen H. Penman. McGraw-Hill Free Cash Flow to the Firm = Free Cash Flow to Equity + Interest Expense(1 - Tax Rate) + Principal Repayments - New Debt Issues + Preferred Dividends (기업잉여현금흐름 = 자본잉여현금흐름 + 이자비용(1 - 세율) + 상환부채 + 신규차입 + 우선주 배당금) FCFF = EBIT(1 - Tax Rate) + Depreciation - Capital Expenditure - Change in Working Capital (기업잉여현금흐름 = 세전영업익(1 - 세율) + 감가상각비 - 자본적 지출 - 운전자본 순증분) Free Cash Flow to Equity = Net Income - Capital Expenditures - Depreciation - Change in Noncash Working Capital + New Debt Issued - Debt Repayments (주주잉여현금흐름 = 순이익 - 자본적 지출 - 감가상각비 - 운전자금 순증분 + 신규부채 - 상환부채) - Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Second Edition. Aswath Damodaran. Wiley & Sons.  FCFE 는 주주에게 돌아가는 잉여현금흐름만 고려한 거고 FCFF는 채권자 등 회사에 권리를 주장할 수 있는 모든 사람에게 돌아가는 잉여현금흐름이라는 차이가 있다. 그냥 FCF라고 하면 대부분 FCFE를 가리킨다.

4 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)
Owner Earnings = Net Income + Depreciation + Amortization - Capital Expenditures + Change in Working capital (주주이익 = 순이익 + 현금유출없는비용 - 자본적지출 - 운영자본증가분) - The Warren Buffett Way. Second Edition. Robert G. Hagstrom. Wiley & Sons FCF = Net Income + Noncash Operating Expense - Capital Expenditures (잉여현금흐름 = 순이익 + 현금유출없는 운영비용 - 자본적 지출) - You Can Be A Stock Market Genius: Uncover the Secret Hiding Places of Stock Market Profits. Joel Greenblatt. Fireside. FCF = Operating Cash Flow - Capital Expenditures (잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 - 자본적 지출) - The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar's Guide to Building Wealth and Winning in the Market.. Pat Dorsey. Wiley & Sons. - Morningstar Investing Workbook Series: Stocks 2, How to Select Winning Stocks. Wiley & Sons

5 배당할인모형 (DDM:Dividend Discount Model)
◆ 배당금의 성장이 없는 경우 ( g = 0 )

6 ◆ 배당금의 성장률이 일정한 경우 ( g = constant ) : Gordon 모형
◆ 배당성장률 g는 영원히 일정하다. ◆ 배당성장률 g는 주식의 기대수익률 ks보다 작다. ◆ 주식의 요구수익률 ks는 매년 일정하다.

7 잔여이익모형 (RIM:Residual Income Model)
자기자본가치(내재가치) = 자기자본(순자산) + 미래 잔여이익의 현재가치 합 잔여이익(RIt )=당기순이익t - 자기자본t-1 * 자기자본비용(COE)t =자기자본t-1 * (ROEt – COEt ) ROE = 당기순이익/자기자본 COE = 자기자본비용 = 무위험이자율 + 시장위험프리미엄 * 주식베타 올슨적 사고, 가치평가의 패러다임 쉬프트

8 경제적 부가가치 모형 (EVAM:Economic Value Added Model)
 EVA = NOPAT - CAPITAL CHARGES = NOPAT - WACC × IC = (NOPAT / IC - WACC) × IC = (ROIC - WACC) × IC 단, NOPAT:세후순이익, WACC:가중자본비용, IC:투하자본, ROIC:투하자본이익률 WACC = Kd (1-t) × B / (S+B) + Kc × S / (S+B) 단, Kd : 타인자본비용 , Kc : 자기자본비용 , B : 타인자본, S : 자기자본, t : 법인세율 Ke = Rf + [ E(Rm)-Rf ]×β 단, Ke : 자기자본비용 , Rf :무위험이자율, E( Rm ) : 시장포트폴리오수익률, β: 베타