3월 20일 lim.

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1 3월 20일 lim

2 금융시스템의 개관(학습목표) 금융시장과 금융중개기관이 경제에 미치는 영향을 공부하기 위해 이들의 일반적 구조와 업무를 이해할 필요가 있다. 주요 금융중개기관과 금융시장에서 거래되는 금융수단에 대해 배우고, 금융시장이 어떻게 규제되고 있는지 공부해 본다.

3 금융시스템의 개관(학습목표) 이어서 채권시장, 주식시장 등 금융시장과 은행, 보험회사, 연금기금 등 금융중개기관은 자금을 여유가 있는 사람에게서 부족한 사람에게 전달함으로써 이들을 연결해주는 기본적 기능을 수행한다. 현실적인 예를 들면 애플이 성능이 더 좋은 아이팟(iPod)을 발명할 경우 애플은 이 신제품을 시장에 내놓기 위해 자금이 필요할 것이다. 마찬가지로 지방정부가 도로나학교를 개설해야 할 경우 지방정부는 지방 재산세로 거두는 자금보다 더 많은 자금이필요할 수 있다. 금융시장과 금융중개기관이 제 기능을 다 하는 것은 경제의 건전성을 유지하는데 중요하다.

4 1. 금융시장의 기능 금융시장은 소득보다 지출을 적게함으로써 여유자금을 갖고 있는 가계, 기업, 정부로부터 소득보다 더 많은 지출로 자금이 부족한 사람에게 자금을 전달하는 핵심적인 경제적 기능을 수행한다.

5 금융시장의 기능 직접금융(direct finance)에서는 차입자가 증권(security,금융수단(financial instrument)이라고도 함)을 판매함으로써 금융시장에서 직접 대부자의 자금을 차입한다. 증권이란 차입자의 미래소득이나 자산에 대한 청구권이다. 증권은 매입한 사람에게는 자산이 되나 그것을 판매한(발행한)개인이나 기업에게는 부채, 또는 채무(debt)가 된다. 예를 들어 포드가 전기자동차를 만드는 공장신축을 위해 자금을 차입할 필요가 있다면 채권이나 주식을 발행해 자금을 차입할 것이다. 채권(bond)이란 특정기간 동안 주기적으로 지급할 것을 약속한 채무증서이고, 주식(stock)이란 기업의 이윤과 자산 분배에 대한 권리를 부여한 증권이다

6 금융시장의 기능 저축자에게서 지출자로 자금을 전달하는 것이 경제에 왜 그렇게 중요한가?
.여러분이 올해 1,000달러가 있으나 금융시장을 이용할 수 없기 때문에 차입과 대출이 불가능하다고 상정해 보자. 소득을 얻게 해주는 투자기회가 없다면 여러분은 1,000달러를 계속 보유할 뿐이므로 이자소득이 없을 것이다. 금융시장이 없다면 투자기회가 없는 사람으로부터 투자기회를 가진 사람에게 자금을 전달하기 어렵다. 금융시장은 경제의 효율성을 증진시키는데 필수적이다. 금융시장의 존재는 기업이 생산을 증가시키는 것 이외의 목적으로 자금을 차입할 경우에도 이로움을 준다. 최근 결혼을 했고, 좋은 직장에 취직을 했으며, 주택을 구입하길 원한다고 하자. 취직한 지 얼마 되지 않았기 때문에 저축을 많이 하지 못했다. 금융시장이 없다면 여러분은 현 상태를 유지하게 돼 주택을 구입할 수 없다

7 금융시장의 기능 만약 금융시장이 형성돼 저축한 사람이 여러분에게 주택 구입자금을 대출해 준다면 여러분은 즐거움을 얻기 충분한 젊은 나이에 주택을 소유함으로써 위해 이자를 지급하는 것 이상으로 행복을 느낄 것이다. 그리고 장래에 대출을 상환할 것이다. 대출한 사람에게 이득이 된 것과 차입자에게도 이득이 될 것이다. 금융시장은 생산적 투자기회가 없는 사람으로부터 그러한 기회를 가진 사람에게 자금이 전달될 수 있도록 해준다. 금융시장은 자본(capital, 더 많은 재산 창출에 사용되는 금융자산이나 실물자산)의 효율적 배분에 결정적 역할을 하며, 경제 전반에 있어 생산성과 효율성을 높이는데 기여한다. 젊은 사람들은 구입자금 전체를 저축할 때까지 기다릴 필요없이 금융시장을 통해 자금을 제공받을 수 있다..

8 금융시장의 기능 . 효율적으로 작동하는 금융시장은 모든 사람의 경제적 후생을 증대시킨다.

9 2. 금융시장의 구조(채무시장과 지분시장) 기업이나 개인은 2가지 방법으로 금융시장에서 자금을 조달할 수 있다.
가장 일반적인 방법은 채권과 같은 채무증서를 발행하는 것이다. 채무증서는 채무자가 채무증서의 보유자에게 최종지급이 일어나는 특정기간(만기)까지 주기적으로 일정금액(원금과 이자)을 지급하기로 계약상 동의한 것이다 . 채무증서의 만기가 1년 이하이면 단기라하고, 10년 이상이면 장기라한다. 1-10년 만기를 갖는 채무증서는 중기라 부른다.

10 다른 방법은 주식과 같은 지분(equity)을 발행하는 것이다.
2. 금융시장의 구조(채무시장과 지분시장) 다른 방법은 주식과 같은 지분(equity)을 발행하는 것이다. 주식은 기업의 순소득(지출과 세금을 차감한 소득)과 자산분배에 참여하기로 한 청구권이다. 100만주를 발행한 기업의 주식을 1주 가지고 있다면 1/100만 청구할 자격이 있다. 주식은 주식보유자에게 종종 정기적으로 지급(배당)한다. 주식은 만기일이 없기 때문에 장기증권으로 간주된다.

11 2. 금융시장의 구조(채무시장과 지분시장) 주식을 소유한다는 것은 기업의 일부를 소유하는 것이므로 기업의 중요한 이슈에 대해 투표권을 가지며, 이사를 선출할 권리를 갖는다는 것을 의미한다.

12 2. 금융시장의 구조(채무시장과 지분시장) 기업의 채무증서 대신 주식을 소유하는 것의 주요 단점은 주식보유자가 잔여청구권자라는 것이다. 즉 기업은 주식보유자에게 지급하기 전에 먼저 채권자에게 지급해야 한다. 주식을 보유하는 것의 장점은 주식보유자가 기업의 이윤이나 자산가치의 증가로 직접 이득을 얻는다는 것이다. 왜냐하면 주식보유자에게 소유권을 부여하기 때문이다. 채권자는 지급받는 것이 고정돼 있기 때문에 이러한 이익분배에 참가하지 않는다.

13 발행시장은 자금을 차입하는 기업이나 정부기관이 채권이나 주식 등 신규발행된 증권을 최초 매수자에게 판매하는 시장이다.
2.금융시장의 구조( 발행시장과 유통시장) 발행시장은 자금을 차입하는 기업이나 정부기관이 채권이나 주식 등 신규발행된 증권을 최초 매수자에게 판매하는 시장이다. 유통시장은 이전에 발행된 증권이 다시 판매되는 시장이다.

14 발행시장에서 증권의 최초 판매자를 도와주는 주된 금융기관이 투자은행이다.
2.금융시장의 구조( 발행시장과 유통시장) 증권의 발행시장은 일반인에게 잘 알려져 있지 않다. 왜냐하면 증권을 최초 매수자에게 판매하는 것이 종종 비공개로 진행되기 때문이다. 발행시장에서 증권의 최초 판매자를 도와주는 주된 금융기관이 투자은행이다. 투자은행은 증권을 인수함으로써 이러한 역할을 수행한다. 투자은행은 증권을 일반인에게 판매한다.

15 발행된 주식이 거래되는 뉴욕증권거래소와 나스닥은 가장 잘 알려진 유통시장의 예이다.
2.금융시장의 구조( 발행시장과 유통시장) 발행된 주식이 거래되는 뉴욕증권거래소와 나스닥은 가장 잘 알려진 유통시장의 예이다. 유통시장의 다른 예는 외환시장, 선물시장, 옵션시장이다. 증권중개인과 딜러는 유통시장이 잘 기능하는데 있어 중요하다. 중개인은 증권의 매수자와 매도자를 연결해주는 투자자의 대리인이다. 딜러는(자기매매를 할수있다)

16 2.금융시장의 구조( 발행시장과 유통시장) 증권이 발행시장에서 처음 판매될 경우에만 기업은 새로운 자금을 얻는다.
그럼에도 불구하고 유통시장은 2가지 중요한 기능을 한다. 첫째,유통시장은 현금을 조달하기 위해 이러한 금융수단을 판매하는 것을 보다 쉽고 빠르게 해준다. 즉 유통시장은 금융수단을 더 유동적으로 만든다. 유동성이 증가함에 따라 금융수단은 더 매력적이 되고 발행기업이 발행시장에서 판매하기 더 쉬워진다. 둘째, 유통시장은 발행기업이 발행시장에서 판매하는 증권의 가격을 결정한다. 발행시장에서 증권을 매입하는 투자자는 발행기업에게 유통시장에서 설정된 가격 이상을 지불하지 않을 것이다.

17 2.금융시장의 구조( 발행시장과 유통시장) 유통시장에서 증권가격이 높을수록 발행기업이 발행시장에서 받는 신규증권의 가격이 높을 것이고, 기업이 조달할 수 있는 금융자본도 더 커질 것이다.

18 유통시장은 2가지 방법으로 조직될 수 있다. 하나는 거래소를 조직하는 것이다.
2.금융시장의 구조 (거래소와 장외시장) 유통시장은 2가지 방법으로 조직될 수 있다. 하나는 거래소를 조직하는 것이다. 거래소에서는 증권의 매수자와 매도자가 거래를 수행하기 위해 중앙집중된 장소에서 만난다. 뉴욕증권거래소와 시카고 곡물(밀,옥수수,은,기타원료)거래소는 조직화된 거래소의 예이다.

19 다른 방법은 장외시장(over the counter market)을 만드는 것이다. 조직화된 거래소시장과 크게 다르지 않다.
2.금융시장의 구조 (거래소와 장외시장) 다른 방법은 장외시장(over the counter market)을 만드는 것이다. 조직화된 거래소시장과 크게 다르지 않다. 대기업의 주식은 대부분 조직화된 증권거래소에서 거래되고 있지만 이 외에도 많은 주식이 장외시장에서 거래된다. 뉴욕증권거래소보다 많은 거래량을 보이는 미국 국채시장은 장외시장으로 설립됐다.

20 2.금융시장의 구조 (단기금융시장과 자본시장)
단기금융시장은 단기 채무증서(일반적으로 만기가 1년 이하인 채무증서)가 거래되는 시장이다. 자본시장은 장기채무증서(일반적으로 만기가 1년 이상인 채무증서)와 주식이 거래되는 시장이다.

21 2.금융시장의 구조 (단기금융시장과 자본시장)
단기금융시장의 증권은 장기증권보다 유동성이 더 높은 경향이 있다. 단기증권은 장기증권보다 가격변동이 적어서 더 안전한 투자수단이다. 그 결과 기업과 은행은 일시적으로 보유할 것으로 예상되는 잉여자금에 대한 이자소득을 얻기 위해 적극적으로 단기금융시장을 이용한다. 장기채권 등 자본시장의 증권은 미래에 이용가능한 자금 규모에 대한 불확실성이 거의 없는 보험회사와 연기금 같은 기관이 종종 보유한다

22 2.금융시장의 구조 (단기금융시장과 자본시장)
단기금융시장의 증권은 장기증권보다 유동성이 더 높은 경향이 있다. 단기증권은 장기증권보다 가격변동이 적어서 더 안전한 투자수단이다. 그 결과 기업과 은행은 일시적으로 보유할 것으로 예상되는 잉여자금에 대한 이자소득을 얻기 위해 적극적으로 단기금융시장을 이용한다. 장기채권 등 자본시장의 증권은 미래에 이용가능한 자금 규모에 대한 불확실성이 거의 없는 보험회사와 연기금 같은 기관이 종종 보유한다

23 단기금융시장에서 거래되는 단기금융상품은 만기가 짧기 때문에 가격변동이 적으며 위험이 낮다.
3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) 단기금융시장에서 거래되는 단기금융상품은 만기가 짧기 때문에 가격변동이 적으며 위험이 낮다.

24 재무부 단기증권 : 미국정부는 연방정부의 자금조달을 위해 재무부 단기증권을 1개월,3개월,6개월 만기로 발행한다.
3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) 재무부 단기증권 : 미국정부는 연방정부의 자금조달을 위해 재무부 단기증권을 1개월,3개월,6개월 만기로 발행한다. 미국 정부는 만기에 정해진 금액을 상환하며 도중에 이자는 지급하지 않는다. 만기에 지급하는 금액보다 낮은 할인가로 증권을 발행하기 때문에 사실상 이자를 지급하는 효과를 갖는다. 예를 들어 2013년 5월에 6개월 만기 재무부 단기증권을 9,000달러를 매수한다면 2013년 11월에 10,000달러를 상환받게 될 것이다.

25 3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) 재무부 단기증권(U.S.Treasury bill)은 가장 활발히 거래되기 때문에 단기금융상품 중에서 가장 유동성이 높다. 재무부 단기증권은 단기금융상품 중에서 가장 안전하다. 왜냐하면 증권을 발행한 미국정부가 이자를 지급받지 못하거나 만기에 상환하지 못하는 채무불이행의 가능성이 거의 없기 때문이다. 연방정부는 채무를 상환하기 위해 증세를 하거나 화폐를 발행할 수 있기 때문에 항상 채무를 이행할 수 있다. 재무부 단기증권은 주로 은행이 보유하고 일부는 가계, 기업, 기타 금융기관이 보유한다.

26 3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) 은행의 양도성 예금증서: 양도성 예금증서(CD)는 소정의 이자를 지급하고 은행이 예금주에게 판매한다. 양도성 예금증서는 은행이 기업, MMF, 자선기관, 정부대행기관으로부터 자금을 조달하는 매우 중요한 수단이다.

27 3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) CP(commercial paper)는 대형 은행이나 마이크로 소프트, 제너럴 모터스(GM)와 같은 유명기업이 발행하는 단기금융상품이다. CP시장의 성장세는 괄목할 만하다. CP의 잔액은 1,220억 달러에서 1조 570억 달러로 년 중 약 1,200% 이상 증가했다.

28 3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) RP(repurchase agreement, repo라고도 함)는 통상 만기가 2주 이하인 사실상의 단기대출이며, 재무부 단기증권이 담보로 제공된다. 담보란 차입자가 대출을 상환하지 못할 경우 대부자가 대신 받을 수 있는 자산이다. RP는 다음과 같이 거래된다. 마이크로소프트 같은 대기업은 가령 은행계좌에 100만 달러의 유휴자금을 갖고 있어 1주일간 대출로 운용하길 원한다고 하자. 마이크로소프트는 이 100만 달러로 은행에서 재무부 단기증권을 매입하는데, 이때 매입한 가격보다 약간 높은은행은 1주일 후에 마이크로소프트가 가격으로 재매입할 조건으로 거래를 한다. RP거래는 은행자금조달의 주요 원천이다. 이 시장에서 가장 중요한 대부자는 대기업이다.

29 페더럴펀드: 이 금융상품은 지준예금을 통한 은행 간 1일물 대출이다.
3. 금융상품(단기금융시장의 금융상품) 페더럴펀드: 이 금융상품은 지준예금을 통한 은행 간 1일물 대출이다. 은행이 페더럴펀드 시장에서 차입하는 이유는 법적으로 요구되는 지급준비금을 쌓기에 충분한 지준예금을 갖지 못했기 때문이다. 이 경우 은행은 Fed's wire 라는 결제시스템을 이용해 다른 은행의 지준예금으로부터 차입할 수 있다. 이러한 은행간 초단기 대출 이자율인 페더럴펀드 이자율은 은행시스템에 있어서 자금경색의 척도이자 통화정책 기조의 척도이기 때문에 매우 면밀히 주시되고 있다. 페더럴펀드 이자율이 높다면 자금사정이 악화된 것이고, 낮다면 자금사정이 양호한 것이다.

30 3. 금융상품(자본시장의 금융상품) 자본시장의 금융상품이란 만기가 1년 이상인 채무증서와 주식을 말한다. 이들 장기금융상품은 단기금융상품보다 가격변동이 심하고 위험성이 높다고 인식된다.

31 주식(stock)은 기업의 순소득과 자산에 대한 청구권이다.
3. 금융상품(자본시장의 금융상품) 주식(stock)은 기업의 순소득과 자산에 대한 청구권이다. 2010년 말 17조 달러의 주식가치는 장기금융시장의 어떤 금융상품의 가치보다도 크다. 개인들의 주식의 약 1/2dmf 보유하고 있고 나머지는 연기금, 뮤추얼펀드, 보험회사 등이 보유하고 있다.

32 3. 금융상품(자본시장의 금융상품) 회사채: 이들 장기채권은 신용도가 매우 우량한 기업이 발행한다.
전형적인 회사채는 보유자에게 1년에 두 번씩 이자를 지급하고 만기에 액면가를 상환한다. 전환사채는 보유자가 만기 이전 정해진 수의 지분으로 전환할 수 있는 권리를 추가적으로 부여한 채권이다. 이러한 특징으로 인해 주가가 상승할 경우 채권의 가치가 올라가기 때문에 채권 매입자에게 전환사채는 일반 채권보다 더 매력적이며, 따라서 기업은 이자를 지급하는 비용을 줄일 수 있다. 회사채 시장의 규모가 잔액기준으로는 주식시장의 1/5미만 정도로 매우 작을지라도 매년 신규 회사채의 발행 물량은 신규 주식의 발행 물량보다 훨씬 더 크다. 따라서 회사채시장의 움직임은 주식시장보다 더 중요하다. 회사채의 주요 매수자는 생명보험회사이고, 그 밖에 연기금과 가계도 회사채의 많은 부분을 보유한다.

33 연습문제1 기업이 내년에 부도가 날 것으로 생각된다면 기업이 발행한 채권과 주식중 어느 것을 보유할 것인가? 그 이유는 무엇인가?

34 연습문제2 기업은 실제로 유통시장에서 자금을 조달하지 못하기 때문에 유통시장은 발행시장보다 경제에 덜 중요하다.” 이 진술은 참인가, 거짓인가?

35 연습문제3 다음의 단기금융상품은 각각 어느 금융기관에서 발행되는가? a. 재무부 단기증권 b. 양도성 예금증서 c. CP
d. RP e. 페더럴펀드

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