리서치센터 ㆍ 미래설계연구소 21세기!!! 미래의 변화 와 자산시장 대우증권 리서치센터/미래설계연구소 전무 홍 성 국 (02) The Age of Transition

2 /42 교육 불안 주거 불안 고용 불안 안전 불안 노후 불안 I. 불안한 우리의 미래

3 /42  과거에~~~했으니까, 미래에도 ~~~할 것이다. 그래서 000해야 한다 현재 2012 미래 2032 미래 2052 과거 2000 과거 트렌드 저축기간연금수령기간  과거와 달리 미래에는 ~~~하게 변화할 것이니, 그래서 000해야 한다 I. 불안한 우리의 미래 – 미래에 대한 인식의 변화

4 /42 고령화와 사회변화 예상 한국의 고령화는 세계에서 가장 빠른 속도로 진행 II. 불균형 사회 – 1) 고령화 (만명) 2030년 인구 5216만명을 정점으로 감소 시작 2026년 초고령 사회 진입 (65세 이상 비중 20%) 2019년 고령사회 진입 (65세 이상 비중 14%) 2012년 인구 5천만명 돌파 65세↑ 35~64세 25~34세 15~24세 14세↓ 2044년 국민연금 적립기금 감소전환 (2,465조) 자료: 통계청 2030년을 고비로 인구 감소 시작 예상 : 역사상 가장 중요한 변화 경제활동 인구의 감소와 고령화로 유효 수요의 급속한 감소 예상 : 기조적인 디플레이션 우려 각종 사회 안전망의 붕괴 → 세대간 갈등 및 자산 시장의 급속한 변화 예상

5 /42 국민연금의 구조재편은 불가피한 상황 저출산 고령화 현상의 심화로 국민연금은 2043년을 최고로 빠르게 적립금 감소 전망 이 결과 국민연금은 개편이 예상  1) 소득대체율 축소(지급 축소) 2) 연금 지급시기를 60세에서 65세로 연장(지급 기간 축소) 3) 퇴직연금/개인연금 지원으로 3층 보장 체제 구축(여타 노후 준비 방법 강제) 국민연금 재정 추계(예상) II. 불균형 사회 – 2) 무너지는 사회 안전망: 국민연금 자료: 국민연금

6 /42 3대 공적연금의 재개정 가능성에 대비 II. 불균형 사회 – 2) 무너지는 사회 안전망: 국민연금 자료: 기획예산처, 한국보건사회연구원

7 /42 자료: 건강보험관리공단, 한국은행 의료기술 발달과 수명 연장으로 의료비의 지속적 증가 예상(한국은 선진국의 ½ 수준) 21세기 들어 건강보험료율이 지속적으로 상승해서 물가상승률 이상의 상승세 지속 피부양자의 범위 축소 예상(현재는 부모, 형제, 자녀) 지역가입자의 경우 연소득 500만원을 기준으로 재산상태, 생활수준에 따라 건보료 책정 급증  연소득 500만원 이상, 재산 1억일 경우 - 건보료: 6~7만원 자료: 건강보험관리공단 건강보험 재정 악화에 대비 물가상승률을 상회하는 건강보험료(직장) 인상지역건강보험료 부과 기준: 재산/소득 비중 증가 (단위:%) II. 불균형 사회 – 2) 무너지는 사회 안전망: 건강보험

8 /42 고실업 기술(IT)의 발달 이념대결 종말 세 계 화 충분한 SOC 저투자 저물가 저금리 저성장 디플레이션 세계 저성장/저금리 구도의 정착 II. 불균형 사회 – 3) 저성장/저금리 고착화 환경오염/자원부족 인구감소, 고령화

9 /42 하락하는 장기 경제 성장률 기 간 연평균 추세성장률(%) 주요 지출 항목의 평균 기여도 (%p) 민간소비설비투자건설투자수출수입기타 1971~1990년 ~1997년 ~2008년 ~2011년 주: 1) 성장기여도는 각 지출 항목의 장기추세치가 GDP의 장치추세치 상승에 기여한 정도로, 실제 지출 항목들의 경제성장 기여도와는 차이가 발생 2) 수출과 수입은 재화와 서비스의 수출과 수입을 의미 3) 기타는 정부소비, 무형고정투자, 재고증감 및 통계상불일치 등을 포함 기간별 주요 지출 항목의 경제성장 기여도 추이 II. 불균형 사회 – 3) 저성장/저금리 고착화

10 /42 Flight to quality 안전자산 선호 연금제도 확대 고령화 자금수요 축소 투자축소 공급력 과잉 생산성 증대 공급력 과잉 생산성 증대 이자부담 (정부/가계 이자부담 (정부/가계 저성장 구도 과잉 부채 금리 = F(성장, 물가) 저금리구조 정착 II. 불균형 사회 – 3) 저성장/저금리 고착화 고착화되고 있는 저금리

11 /42 세계경기 활황 이머징 고성장 자산가격 급등 세계화 저금리 약달러 신용파생상품 물가급등 신자유주의 금리 인상 부채 과잉투자 주택과잉 공급 글로벌위기와 부채 사회 II. 불균형 사회 – 4) 부채사회

12 /42 거의 모든 국가의 재정, 가계부채 수준은 역사상 최고치 수준 주요국 부채 현황 II. 불균형 사회 – 4) 부채사회 자료: BIS Working paper - The real effects of debt(2011), 한국은행 역사적으로 재정부채를 해소하는 데는 상당한 시간이 걸리거나 혹은 정권 교체, 화폐개혁을 수반 특히 시간, 재정부채는 쇼크를 유발하는 정책 이외에는 달리 대안이 없는 상황

13 /42 미국 최고 소득세율 변화 추이 미국 소득세 세입 규모와 GDP 대비 소득세 세입 한국 법인세율 추이 재정적자 해소의 최우선 과제는 증세 II. 불균형 사회 – 4) 부채사회 : 재정적자  증세 자료: 미국 재무부, KDB대우증권 리서치센터자료: 조세연구원, KDB대우증권 리서치센터 자료: 미국 재무부, KDB대우증권 리서치센터 신자유주의의 퇴조와 재정적자 해결책으로 대부분 국가에서 증세 추진중 누적된 재정 적자 때문에 경기침체 우려에도 불구하고 증세는 불가피할 전망 다양한 세원 발굴과 지하경제의 제도권 유입을 유도하기 위한 적극적인 세원 발굴 정책 예상 한국도 2012년부터 최고세율 38%로 인상

14 /42 가계신용 추이 개인 이자 부담률 가구당 가계신용 잔액 가처분소득 대비 순금융부채 비율 추이 II. 불균형 사회 – 4) 부채사회 : 가계부채 자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터

15 /42 고령화/인구감소 사회안전망 붕괴 저투자/저성장 저금리 구조화 양극화 부채사회 디플레이션 사회 교육 불안 주거 불안 고용 불안 안전 불안 노후 불안 II. 불균형 사회 – 장기 불안정시대 진입

미래설계 어떻게 해야 하나?

17 /42 I. 부족한 준비: 대책없이 은퇴는 임박하고… 한국인의 노후 준비는 아직 시작도 안된 상황 여전히 일하고(30%) 자식이나 가족에 의지(32%)하거나 정부 보조(8%) 등 준비 없는 대응이 절반 고령자 일자리 부족을 감안할 때 실질적인 노후 준비는 재산소득, 연금/퇴직금, 예금 등 약 29%에 불과 도시에 거주하며 학력이 높을수록 준비 수준이 높음  지속적인 교육의 필요성 증대 준비없이 맞이하는 한국인의 미래 구 분 본인 및 배우자 부담외부 부조 기타 근로소득재산소득연금퇴직금예금사적공적 전 체 지역 도시 농촌 연령 65~69세 ~79세 세이상 교육 수준 초졸이상 중졸 고졸 대졸이상 주: 외부 사적부조는 자녀 또는 친척 지원, 외부 공적부조는 정부 및 사회단체 지원 자료: 사회조사(2011), 통계청 한국의 노후 준비 실태

18 /42 I. 부족한 준비: 대책없이 은퇴는 임박하고… 한국인의 노후 준비는 대체로 30~40% 정도 수준 한국의 공적연금 소득대체율은 선진국 평균에 비해 크게 낮은 수준이나 향후 축소 예상 특히 개인적으로 준비하는 사적연기금의 규모도 한국은 현저히 낮은 상태 개인/사회 모두 준비 부족 국가별 GDP대비 사적연기금 자산 주: 2009년 기준, 한국은 2010년 기준으로 개인연금과 퇴직연금 합계 한국인의 노후 준비 상태 (%)한국스위스미국영국포르투칼스페인 비 율비 율 OECD 주요국가의 공적연금 소득 대체율 자료: 보건사회연구원 자료: LG Business Insight, ( )

19 /42 국가별 은퇴자의 소득대체율 비교 한-미 가구당 생명보험 보장금액 비교 한-미 가구당 연금자산 비교 국제 기준치 소득대체율 80% 대비 한국의 준비는 50% 불과 미국의 경우 가계 소득대비 연금자산은 1.9배 정도이나 상대적으로 소득이 적은 한국은 가계소득의 40%에 불과 가구당 생명보험 보장금액도 현저히 낮음 퇴직연금과 개인연금으로 미래 준비가 시급 한국의 미래설계는 선진국 중 최하위 자료: OECD, KDI, 보험연구원, 한국보험학회 I. 부족한 준비: 대책없이 은퇴는 임박하고…

20 /42 여유로운 생활 보장 표준생활 보장 기초생활 보장 현행 연금제도의 소득대체율 수준 추가보강필요추가보강필요 40% 30% 25.2% 12.6% 국제 권고치 한국 17.4% 10% 7.5% 1층1층 2층2층 3층3층 25.2% 12.6% 7.5% 34.8% 14.8% 2.5% 3층 보장 설계는 미래설계의 기본 사회안전망의 약화가 예상되지만 정책적 지원이 집중되는 3층 보장은 필수적 미래 준비 수단 저금리 구조와 자산가격 상승의 한계로 현재 예상되는 보장 수준의 축소가 불가피하므로 추가적인 준비 필요 II. 미래 설계는 3층 보장에서 출발

21 /42 5단계 미래설계 자신을 되돌아 보기!제 1단계 사전에 정리하기제 2단계 3층 연금으로 주춧돌 세우기제 3단계 보완하기제 4단계 자산비중 조절하기제 5단계 - 현재의 재산상태 정리, 수입과 지출을 명확히 한 후 계획 수립 - 저축과 가입한 보험 재평가 - 부채 축소 실행 - 국민연금 축소에 대비해서 퇴직연금은 DC, IRP로, 개인연금 투자비중 확대 - 건강보험 약화, 의료비 증대에 대비하기 위한 의료비 보험 가입 등… - 자신의 자산비중 파악후 부동산 비중 축소 VS, 투자형 금융자산 비중 확대 II. 미래 설계는 3층 보장에서 출발

장기 자산시장 전망 1. 예금/채권/보험 2. 주식 3. 원자재 4. 부동산

23 /42 자료 : 통계청의 가구조사 (2010), 가구동향조사 (2010). 자산규모는 50대~65세 사이에 피크를 이룬 후 빠르게 감소하는 추세 가계 순자산은 50대 기준으로 약 3억 수준 젊을수록 금융자산의 비중이 높고 나이가 들수록 부동산 비중이 높음 연 령30대40대50~5455~5960~6465~ 가처분소득3,2523,6613,7473,2462,6751,318 자산총액(만원)19,33328,23335,57836,08642,19124,694 (금융자산)6,3807,2757,0486,2235,6763,122 부채총액3,8155,3396,2055,4104,9292,371 순자산15,51922,89429,37330,67637,26222,323 금융자산/자산총액 부동산/자산총액 세대별 자산현황 ( 만원 %) 편향된 자산 구조 - 부동산 중심 자료: 통계청 가구조사(2010), 가구동향조사(2010) ▣ 한국의 자산배분은 없다

24 /42 주: 1) 기준시점은 한국, 미국, 영국은 ’11.Q2 기준, 일본은 ’10.Q2기준 / 2) 한국의 평균은 2002년~2011년 Q2 기간 동안의 평균치 자료: 한국은행, 금융투자협회, 미국(FRB), 영국(통계청) 한 국 미 국영 국일 본 평균’11.Q2 현금·예금 투자형 상품(소계) 채 권 주 식 펀 드 보험·연금 기 타 합 계100 금융상품의 절대비중이 매우 낮은 상태에서 한국은 현금/예금 중심으로 자산운용 미국의 경우 예금형 상품 비중은 14%에 불과하나 투자형 상품 비중은 52%를 초과 추가로 보험과 연금의 투자형 상품 비중이 ½ 정도이기 때문에 실제로는 70% 수준 일본은 한국과 유사한 형태를 보이면서 전반적인 자산시장 침체 국가별 자산비중 자산 포트폴리오 내의 편중 (%) ▣ 한국의 자산배분은 없다

25 /42 80년대 초반을 고비로 전세계 금리는 하락 추세에 진입 한국의 경우에는 97년 외환위기 이후 빠르게 하락 중이나 자금시장의 차별화는 여전 그동안 상식이었던 금리=성장률+물가상승률(명목성장률) 공식 훼손 장기 저금리 시대 진입 I. 예금/채권/보험 투자 – 저금리 미국/영국의 장기 금리 추이한국의 장기금리 추이 자료: Bloomberg자료: 한국은행

26 /42 장기 저금리시대에 진입하고 있지만 저축성 예금이 지속적으로 증가하는 등 안정성 중심의 투자 관행 지속 지난 15년간 외환위기(97), 벤처버블 붕괴(2000), 카드채 문제(2003), 글로벌 위기(2008) 등으로 위험 회피 성향 강화 소매채권 판매가 회사채  장기국공채  안정성+장기채권의 장점 결합 일부 저금리 회피의 수단으로 ELS, DLS 투자 빠르게 증가  장기적으로 대외환경 안정화시 빠른 Money Move 현상 발생 가능 저금리에도 안전 성향의 투자로 정기 예금 증가 지속급증하는 ELS 발행 잔고 저금리 한계에 도달  안정성과 투자수익의 충돌  일부 자금의 위험 부담 자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터 I. 예금/채권/보험 투자 – 저금리 자료: 금융투자협회, KDB대우증권 리서치센터

27 /42 가정 1)가입금액: 5억원 2)상품 종류: 종신형 즉시 연금 3)상속인: 53세(남)에 증여 보험 계약 내용 1)계약자 : 고객님 2)피보험자 : 자녀(상속인) 3)수익자 : 고객님  자녀로 변경 기대 수익 1)매년 비과세로 이자 수령 예상 기대여명 78세 시점에 원금 지급 가정 2)증여 과표는 약 3.5억원(6.5%로 할인) 3)78세까지 예상 수령액은 약 7억원 (78세 이후 수령액은 비과세 증여 효과) 종신형 연금 상속예시 늘어나는 즉시연금 I. 예금/채권/보험 투자 – 즉시연금의 변화 가능성 자료: 생명보험협회ㆍ업계 취합

28 /42 기업이익의 빠른 성장 국민소득 중 임금 소득은 60%대에서 정체, 반면 기업 이익은 10%대에서 20%대로 비중 큰 폭 증가 특히 증시에 상장된 대기업의 이익은 2011년 이후에도 15%대 이상 증가 예상(21세기 이후 특징)  GDP 대비 3배 이상 성장하는 상장기업의 이익을 감안 시 주식시장은 장기 활황 예상 장기 소득 분배가 기업이익으로 집중 빠르게 성장하는 기업이익 II. 주식시장 - 안정 상승 예상 자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터

29 /42 채권보다 높은 주식투자 수익률S-Oil 주가와 연간 배당 수익률 저금리 대비 높은 투자 수익률 주식투자수익률(1/PER)은 저금리 현상의 고착화 때문에 지속적으로 유리할 전망  11년 11월말 현재 주식투자수익률이 회사채 대비 %P 높은 상황 중견기업이상의 배당수익률이 빠르게 증가 중  S-Oil의 경우 지난 11년간 연평균 6.9%의 배당수익률 기록 배당금을 재투자했을 경우 이론적으로는 주가 상승률 320%, 배당금을 5% 복리로 운용 시 221%, 재투자 시 추가 이익 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 II. 주식시장 - 안정 상승 예상

30 /42 낮은 부양비율 10년 지속 예상국민연금, 퇴직연금 적립 규모 추정 2011년 기준 30~54세의 인구 1인이 약 1.4명의 인구 부양  각종 연기금, 보험사의 지출 대비 수입 비중이 가장 높은 황금기 진입(향후 10년 지속 전망) 국민연금/퇴직연금 의 빠른 성장으로 적극적 자산운용 패턴 정착 예상  금융기관 간 수익률 경쟁 본격화  미국형인 DC형, IRA 중심의 성장이 예상되어 주식 수요 증가 전망 (미국 퇴직연금은 60%이상 주식으로 운용) 탄탄한 수급 기반 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 II. 주식시장 - 안정 상승 예상

31 /42 글로벌위기 이후 주식투자 방법 주가로 세상을 보자!제 1원칙 PER 박스권 투자에 주력하라제 2원칙 당분간 해외 투자 하지 마라!제 3원칙 정석투자로 회귀해라!제 4원칙 주식으로 상속하지 마라!제 5원칙 발로 뛰고 공부해라제 6원칙 [참조] 새로운 주식투자 방법

32 /42 부동산 시장의 이상 기류: 부동산 가격 상승률 급속히 하락 III. 부동산 시장 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

33 /42 부동산 가격이 너무 비싸다… PIR(가처분 소득 대비 주택 가격)은 세계 최고 수준 *주: 2011년 12월 기준 III. 부동산 시장 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

34 /42 집 살 돈이 없다!!! - 저축률 하락+가계 부채 증가 +고가 부동산 + 물가 상승 한국의 저축률은 90년 20%대에서 빠르게 축소되어 현재는 세계 최저 수준인 3.5% 대 반면 물가는 꾸준히 상승하여 부동산 구매 여력 빠르게 감소 21세기 들어 한국의 부동산 수요는 대부분 부채 증가에 기인(연평균 13%대로 가계 부채 증가) 이 결과 가계 부채의 증가가 한계에 직면하면서 주택 구입 여력 빠르게 축소  장기적인 부동산 강세는 한계에 봉착 물가는 오르는데 저축한 자금은 없다!한계에 직면한 부동산 가격과 가계부채의 증가 속도 III. 부동산 시장 자료: 한국은행, 부동산114자료: 통계청

35 /42 집 살 사람이 줄고 있다!!! – 저축한 돈도 없고 돈벌이도 신통찮다 년 41.8%를 정점으로 하락 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터 III. 부동산 시장

36 /42 그러나 단기적으로는 안정 가능 입주 물량 158,498호 174,653호 III. 부동산 시장

37 /42 인구 1천명 당 주택 수 III. 부동산 시장 그러나 단기적으로는 안정 가능 세대수가 늘고 있다. 자가주택보유비율이(자신이 거주하는 주택 소유비중) 낮다 수도권 집중화 현상이 너무 심하다 한국의 주택이 너무 노후화 지방으로의 은퇴자 이주 가능성 글로벌위기로 분양 저조 자료: KB금융연구소

38 /42 한국의 주택가격 하락 영향 2007년 2011년 원금 보존률 (20%, 10% 하락 가정 시) 2.3억 상승 25% APT현재가 : 9억-부채(5억) - 이자(1.3억) = 2.7억(손실률 : -46%) 3.3억 상승 41% APT현재가 : 8억-부채(5억) - 이자(1.3억) = 1.7억(손실률 : -66%) 8억 ? 6.3억 10억 5억 구입가 원 금 대출금 4년간 연평균 금리 6% 총 금융비용 26 %(1.3억) 발생 수도권 APT -20% 하락 가정 시 원금회수 상승률 -20% -10% 양도세 면제 등 가능한 모든 주택 관련 규제는 해제된 상황임에도 주택 가격 하향 중 주택 가격 고점이었던 2007년에 LTV비율 50%로 주택을 매수한 경우 현재의 손실률은 46% 수준 이러한 주택 보유 손실은 경제개발 후 전무한 상황으로 주택 가격 하락과 전세 가격 상승의 원인이 되고 있음 III. 부동산 시장

39 /42 [참조] 일본의 버블 붕괴 이후 사례 부동산 가격의 장기 조정 : 6대 도시 주택 가격

40 /42 부동산 대세하락기 10계명 시장에서 콩나물 사듯이…(가격비교)1 저금리라고 무리하게 사지마라 (부채 부담) 2 팔 때를 염두에 두고 매수해라 (환금성)3 보유 비용을 감안해라4 소유보다는 활용의 관점에서 매입하라5 공급부족으로 가격 상승 기대마라6 고점 가격으로 비교하지 마라7 호가와 실거래가를 혼동하지 마라8 거시경제 흐름에 관심을 둬라9 언론을 믿지마라 10 III. 부동산 시장 - 선대인 저 ‘문제는 경제다’ 중에서 -

41 /42 기대수익률 위험선호도 부동산 헤지펀드 채권투자 ELS/DLS 미래설계형 투자의 3대 원칙 1) 다양한 자산으로 분산투자 2) 약간의 리스크를 부담 3) 투자자산의 성격변화에 유의 정기예금 채권펀드 혼합형 주식형 주식투자 파생상품 정기예금 채권펀드 혼합형 주식형 주식투자 파생상품 ▣ 미래설계 투자 상품 선정 요령

완전히 다르게 생각하고 대응하자! 감사합니다