NH 해외주식 Monthly 1 1. 중국 매크로 지표의 현 위치는 ?  현재 중국 경기는 소순환 사이클 상 경기 회복신호가 발생하고 있으며, 인프라 투자 확대 등 적극적인 경기부양 의지로 인해 부동산 등 자산가격이 상승 중  실제 3 월 중국 제조업 PMI 가 50.2 을 기록하면서 8 개월 만에 기준선을 상회. 비제조업 PMI 도 상승세를 이어가고 있으며, 3 월 중국양회 ( 兩會 ) 에서 보여준 경기 부양의 의지가 실물지표 및 기대 심리를 끌어올리고 있다는 평 중국 선행지수와 제조업 PMI 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터 수출지표에 대한 3 개월 평균 추이 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터

NH 해외주식 Monthly 2 2. 최근 중국 부동산 이야기가 많아졌는데 ?  중국내에서도 부동산 가격 상승에 대해서는 찬반 논쟁이 강하지만, 큰 그림에서는 U 자형의 부동산 회복에 대한 부분에는 의견이 모아지는 분위기 ( ※ 보아오 포럼, 리다오쿠이 칭화대 교수 : 부동산 기반 U 자형 회복 예상, 중국국제금융공사 : 중국의 기초 인프라 및 부동산 투자가 살아나고 있어 ) 부동산 경기지수가 반등하기 시작 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터 가격이 급등한 1 선도시보다 2 선, 3 선 도시에 주목 자료 : Wind, NH 투자증권 리서치센터

NH 해외주식 Monthly 3 3 월 들어 1 선 대도시 부동산 상승이 2 선 지방 도시로 확산 중  3 월 들어 난징 ( 南京 )· 우한 ( 武漢 ) 등 2 선 도시의 부동산 및 토지 거래량이 빠르게 증가하면서 2 선도시의 부동산 투 자도 개선되는 추세  1 선 도시 부동산 구매 조건이 까다로워지면서 투자수요가 주변지역으로 눈을 돌리고 있으며, 부동산 공급량이 상 대적으로 적은 2 선도시가 안전지대 ’ 로 부상하고 있다는 평가 중국 1 선, 2 선 3 선 도시란 ? 자료 : NH 투자증권 리서치센터 중국 신규주택가격 상승세 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터 분류구분대표 도시 1 선 도시 – 인구 1 천만명 이상 – 경제가 매우 발달되어 있고, 소비 수 준이 높은 성이나 대도시 베이징, 상하 이, 선전, 광저 우 2 선 도시 – 각 성의 성도 중 인구 500 만 ~1 천만명 이상 – 면적 100km2 이상, 지역 GDP 2 천억 위 안 수준의 중간급 도시 또는 성 난징, 항저우, 푸저우, 타이 위안 등 3 선 도시 – 인구 300 만 ~500 만명 이상 – 소비 수준이 비교적 안정된 중소 규모 의 도시 동관, 계림, 탕 산 등 4 선 도시 – 인구 100 만 ~300 만명 수준 –3 급 이하의 기타 도시 -

NH 해외주식 Monthly 4 3. 부동산에 대한 중국 정부의 시각은 어떤지 ?  주택에 대한 규제완화도 뚜렷. 2 월 개인의 부동산 담보대출관련 통지 : 중국 전체 주택구매제한 조치 철폐, 1 가구 1 주택 LTV 70→75%(1 가구 2 주택 60→70%) 로 상향  여기에다 기존에는 매출액에 부과되던 부동산 영업세 (5%) 를 5 월부터는 마진에 대해 세금을 매기는 부가세법 (11%) 으로 전환하는 점도 부동산 시장 활성화에 도움이 될 것으로 판단 적극적인 통화 정책도 부동산 회복에 중요 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터 중국 실질금리 (1 년물 우대 예금금리 - 소비자물가 상승률 ) 추이 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터

NH 해외주식 Monthly 5 4. 앞으로 예상되는 흐름은 ?  중국 정부, 재정수입의 상당부분을 토지양도 수입에 의존한다는 점에서 부동산 경기회복은 또 다른 의미를 지녀  중국 부동산 가격이 상승하기 시작한다면, 부동산 가격 상승 → 토지양도 수입세 증가 → 중국 재정지출 여력 확대 등으로 이어질 가능성이 높으며, 이는 중국 정부의 재정정책 효과가 예상보다 커질 수 있음을 의미 중국 정부 재정수입의 36% 를 토지양도 수입에서 확보 자료 : CEIC, NH 투자증권 리서치센터 중국 GDP 대비 재정수지 비율 자료 : Thomson Reuters, NH 투자증권 리서치센터

NH 해외주식 Monthly 6 특히, 2016 년은 중국 집권 4 년차이자 경제개발 5 년 1 년차 중국, 정치가 만들어 내는 (= 재정지출 ) 경기사이클이 있음 주 : 집권 4 년차는 중국공산당 중앙군사위원회 주석 자리에 오른 것을 기준으로 함 자료 : Thomson Reuters, NH 투자증권 리서치센터  2016 년은 10 년 주기의 집권 4 년차이자, 13 차 경제개발 5 개년 계획의 1 년차라는 점에서 중요  중국은 과거 집권 4~5 년차에 재정지출 증가율이 평균 20% 를 넘어섰으며, 올해도 대규모 재정지출 계획을 밝힌 바 있어

NH 해외주식 Monthly 7 5. 중국이 살아날 경우 예상되는 흐름은 ?  중국의 경기 소순환 사이클의 회복과 부동산 가격상승이 뚜렷해진다면, 어떤 일이 벌어질까 ?  위축된 글로벌 경제가 회복될 수 있다는 선행적 의미와 더불어 최근 바닥에서 꿈틀거리고 있는 원자재 시장에도 기술적 반등 이상의 의미를 부여할 수 있을 것 주요 원자재 시장에서 중국이 차지하는 비중 자료 : World Bureau of Metal Statistics, NH 투자증권 리서치센터

NH 해외주식 Monthly 월로 예정된 MSCI 편입과 관련된 뉴스를 마지막으로 점검해 주면 …  중국 A 주에 대한 MSCI 편입 여부 재검토 중. 알려진 바에 의하면 새로운 편입안은 EM 지수내 중국 A 주의 비중을 신규로 1.1% 로 설정하여 추가 편입하는 것을 검토 중  중국 시장의 변동성이 크다는 점에 대해 우려감은 있지만, 중국 A 주를 배제하고 있다는 것 자체가 비현실적이라 는 지적이 큼 MSCI 이머징지수의 중국 A 주 5% 편입시 국가별 비중 변화 자료 : MSCI, NH 투자증권 리서치센터