미래의 선물 Future Futures 이수유 김정현 이영찬 정유진

Part 1 제품 상세 Part 2 HDD Index 전망 Part 3 날씨 선물 시장 투자 전략 Part 4 날씨 선물의 과제와 발전 방안

1. 제품 상세 2. HDD Index 설명 3. 지역 설명

결제 금액 계산 Index point x $20 x 계약 건수 상품 Heating Degree Day(HDD) for US Cities 최소 변동 폭 1 index point (= 계약 당 $20) 일일 가격 제한 폭 n/a 거래시간 CME Globex ( 전자방식 ) 일요일 5:00 p.m.~ 금요일 3:15p.m. 일일 거래 정지 3:15p.m.~5:00p.m. 최종 거래일 만기 달 최종일 오전 9 시로부터 최소 이틀 후의 첫 번째 영업일 거래 달 10 월, 11 월, 12 월, 1 월, 2 월, 3 월, 4 월 결제방식 현금결제 ( 달러 ) 포지션 보유 한도 계약 ( 모든 달의 계약 합산 ) 거래 도시 Atlanta, Chicago, Cincinnati, New York, Dallas, Philadelphia, Portland, Tucson, Las Vegas, Boston, Houston, Des Moines, Kansas City, Minneapolis, Sacramento, Etc

HDD Index 계산법 HDD: Heating Degree day( 난방도일 ) Max(65 ̊ F- 평균기온, 0) 우리나라는 섭씨 18 도 기준, 월 단위 지수는 해당 월 (Monthly) 의 모든 HDD 의 합 계약 중 정산 HDD 지수 계산 결제 월 진입 전 Index 는 시장거래지수를 종합계산 후에는 당일까지 실제 관측지수 + 이후부터의 10 년 평균 값 최종 결제 금액 계산 HDD Index point * $20 * 계약 수 오늘 평균 기온 : 32 ̊ C HDD = Max(18-32, 0) … 0 > -14 HDD = 0 1 일부터 31 일까지의 HDD 를 더한다 ! 2010 년 11 월 물 기준 if, 오늘 날짜 : 11 월 15 일 10 년 평균값 실제관찰지수 +

Des moines, Iowa  아이오와 주  미국 옥수수 생산량 20%  대륙성 기후  낙농업, 밀, 콩  디모인 시  아이오와 주의 주도  보험업 발달  원자력 연구 발달  국제공항에서 CME 거래 기준 HDD 측정

Des moines 의 HDD trend  날씨 변동성 존재

1. 계량모형 2. 중장기 기상정보 분석 3. 시장거래상황 분석

계량 모형  Data : Monthly HDD, Des moines International airport (1980 년 1 월 ~ 2010 년 10 월 )  Source : NCDC  HDD-HDD(-12)=C+AR(12)+AR(24)+AR(36)+MA(1)+ε

계량모형  추정결과 Dependent Variable: HDD-HDD(-12) Method: Least Squares Date: 11/09/10 Time: 14:50 Sample (adjusted): 1984M M10 Included observations: 322 after adjustments Convergence achieved after 7 iterations MA Backcast: 1983M12 VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C AR(12) AR(24) AR(36) MA(1) R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 년 평균 (11 월 ) 예측치 R^ point672.8 point0.40

중장기 기상 정보 분석 (NOAA 자료인용 ) 라니냐 (la Niña) 의 영향 Iowa 주 낮은 HDD 예상 !!

시장거래상황 분석 (11 월 8 일 기준 ) Index 추세거래량 거래 Index 추세 분석 – 상승 미결제 약정 분석 - 증가 현재 시장 = 강세장 !!!

종합 예측  계량 예측 = 평년 대비 낮은 HDD 예상  기상 정보 분석 = 평년 대비 낮은 HDD 예상  시장상황 = 강세장, 지속적인 상승장  헷지 참여자들의 매수 포지션 청산 가능성  HDD Index 의 하락 예상

1. HDD Short Hedge 전략 2. 가상 T-account

HDD Short Hedge  거래 주체  Iowa 주에 전력을 공급하는 발전사 (Long Position)  상황  겨울철, 잉여생산전력으로 인한 손실 가능성  예상보다 따뜻한 겨울 ( 낮은 HDD) 에는 손실 발생  11 월 전력수요를 HDD 700 Point 에 고정하기 원함  현재 11 월 8 일 거래 현황 Bid 715, Ask 740

HDD Short Hedge  가상 T-account 전력 시장날씨 선물 시장 11 월 8 일 잉여전력에 의한 손실 Demand=Fn(HDD) 발전단가 =$0.05/kwh E(D)-D=4,000,000kwh HDD 715 Point(11 월 만기 ) 1000 계약 판매 (Short) 11 월 29 일 HDD 690 Point(11 월 만기 ) 1000 계약 환매수 (Short Covering) 결과 4,000,000kwh*$0.05= -$200,000 ( )*20$*1000= +$500,000 본 헷지는 가상적인 상황 하에 계산되었음을 밝힙니다.

1. 방해요인 2. 날씨선물 도입 시사점 3. 결론

선물 거래 활성화를 방해하는 요인 1) 계절성

선물 거래 활성화를 방해하는 요인 2) Basis Risk vs Credit Risk  Basis Risk Basis = 헷징 지역 HDD – 거래기준 HDD 선물거래의 표준화에 의한 Basis 차이 발생  Credit Risk 장외 파생 상품 거래 시, 결제 불이행 가능성 존재 선물 거래 이용 시, 청산소가 결제를 보장한다.

날씨 선물 도입 시사점  EUREX 의 실패와 재도전 유럽 최대의 파생상품 거래소 2000 년 독일 30 개 도시의 HDD/CDD 상품 상장 실패 2009 년 6 월 29 일 Hurricane Futures 상장 실패 이유 표준화 거래, 유동성 부족 포괄적 날씨정보 부족 지역적 특성 고려 실패

결론  날씨선물 도입 가능성  성숙하지 않은 시장 요건 - 잠재수요의 시장 참여 의식 - 국내 산업 제도적 특수성 - 기상 정보 산업의 미성숙  대표 Index 설정의 문제 - Most Wanted Index 로 초기 유동성 해소 필요  대체시장의 존재 여부 - 돈육과 금을 제외한 상품선물시장이 전무한 실정 - 날씨 변동에 의한 Risk 는 계속 증가할 것

Weather Futures & Options Fact Card, CME Group Website Weather Product Consumer Brochure, CME Group Website Addressing Credit and Basis Risk Arising From Hedging Weather-Related Risk with Weather Derivatives. Patrick Brockett. International Actuarial Association Stochastic Modeling of Temperature Variations with a View Towards Weather Derivatives. FRED ESPEN BENTH. Applied Mathematical Finance Introduction to Weather Derivatives. Geoffrey Considine. Aquila Energy 金치와 날씨 파생상품. 양승룡. 고대신문. 2010, 5, 17. 파생상품의 평가와 헷징전략. 김철중, 윤평식

살살해주세요 … ^^;;

생산자 HDD Time HDD Ask:740 Bid:715 Hedge!