광주신세계 기업분석 이보성

산업분석:백화점 산업분석:대형마트 자금력과 영업력을 겸비해야 하는 자본집약적 장치산업. 첨단 유행을 선도하고 패션 트랜드를 주도하는 대표적인 유통산업. 글로벌 경쟁 환경 변화로 업체간 가격 경쟁, 입지 경쟁, 서비스 경쟁 등 전반적 경쟁 등이 중요한 이슈로 등장. 산업분석:대형마트 IMF 외환위기 이후 실속구매를 지향하는 소비 패턴과 대형 마트의 계속적인 출점으로  빠른 속도의 성장. 다양한 상품을 구비하고 원스톱 쇼핑을 가능하도록 하고 있으며 대량 구매로 매입단가를 낮춤으로써, 낮은 가격에 제품을 판매하여 합리적 소비를 도모

산업의 성장성 백화점만의 특색있는 마케팅 전략으로 지속적인 변화를 통해 꾸준한 성장세를 유지할 것으로 보여지며, 2009년 백화점 업계는 21.6조의 매출로 전년대비 9%대의 높은 신장율을 달성. 2009년 2008년 2007년 2006년 매출액(조원) 21.6 19.8 19.0 18.4 신장율 (%) 9.0 4.2 3.1 5.5 국내 경제 성장속도 둔화 및 내수시장의 회복이 더딜 것으로 예상되고 있으나 대형 마트 업태는 계속적인 출점을 통해 향후 2010년~2012년에는 성숙 단계로 진입할 것으로 예상. 2009년 2008년 2007년 2006년 매출액(조원) 31.3 30.1 28.4 25.7 신장율 (%) 3.9 6.1 10.3 8.4

회사의현황 영업개황 대내외적 글로벌 금융위기와 상권내 이업태 출점으로 경쟁이 심화된 상황속에서 영업이익이 증가함. 대내외적 글로벌 금융위기와  상권내 이업태 출점으로 경쟁이 심화된 상황속에서 영업이익이 증가함.  전년동기 대비 매출액은 0.9% 증가한 1,918억원 총매출액은 4.3% 증가한 3,992억원을 달성 영업이익은 10.1% 증가한 433억원을 달성

백화점부분 매출이익의 증가는 고마진 장르의 매출 호조로 인해 이익구조가 개선되었기때문. 순매출액은 전년 동기 대비 5.2% 신장한 1,085억원 총매출액은 5.4% 신장한 3,028억원 영업이익은 9.2% 신장한  397억원 매출이익의 증가는 고마진 장르의 매출 호조로 인해 이익구조가 개선되었기때문.

대형마트부분 광주신세계 복합쇼핑몰의 성공적인 정착과 E-Mart의 수익력 개선의 영향때문 순매출액은 전년 동기 대비 4.3% 감소한 833억원 총매출액은 1.0% 신장한 964억 영업이익은 20.9% 신장한 36억원 광주신세계 복합쇼핑몰의 성공적인 정착과 E-Mart의 수익력 개선의 영향때문  경쟁점포의 계속적인 출점에 따라 순매출액은 전년대비 다소 감소하였지만 이익율 개선과 판매관리비 절감에 따라 탁월한 영업이익 개선을 보임.

시장점유율 백화점 시장점유율은 2000년 이후 매년 꾸준히 증가하는 추세 2008년은 4분기 롯데아울렛이 오픈한 영향으로 소폭 감소하였지만, 2009년은 인접지역 유스퀘어 문화관 오픈 등 기존 당사의 복합쇼핑타운과 의 시너지 효과가 강화되면서 당사  M/S가 단기적으로 소폭 상승. 2009년 2008년 2007년 2006년 2005년 광주신세계 38.0% 37.7% 34.5% 34.3% 기타 62.0% 62.3% 65.5% 65.7% 합계 100.0%

대형마트 대형마트 20여개가 영업활동을 하고 있으며 동업계의 점포 출점으로시장의 규모가 확대되었으며 이로 인하여 시장점유율은 소폭 감소. 백화점과 이마트의 연계로 복합쇼핑몰을 추구하는 바 지리적인 여건에 큰 영향없이 꾸준한 성장이 예상. 2009년 2008년 2007년 2006년 광주신세계 10.8% 11.9% 12.2% 14.9% 기타 89.2% 88.1% 87.8% 85.1% 합계 100.0%

매출형태 2009년 2008년 2007년 백화점 56.6% 54.2% 53.6% 이마트 43.4% 45.85 46.4%

순이익지수는 꾸준히 증가. 주가는 하락. 매출은 일정하지만 순이익은 큰 폭으로 개선

매출액은 일정하지만 영업이익이 증가하고 있다 매출은 일정하지만 이익률이 개선되고 있다 매출원가율이 낮아지고 있다. 이익률은 높아 질것으로 보인다.

이자비용이 없기 때문에 영업이익이 증가하면 순이익이 같은형태로 증가할것으로 보인다. 부채비율과 유동비율 매우 우수하다. 무 차입금 기업이다 이자비용이 없기 때문에 영업이익이 증가하면 순이익이 같은형태로 증가할것으로 보인다.

현금성 자산이 운전자본보다 월등하게 높으므로 운전자본 대비 안정적인 현금을 보유하고 있다 시가총액이 순운전자본 보다 높게 거래됨 그레이엄 만족형 기업은 아님.

본사는 유형자산은 정액법으로 계산 이익잉여금이 현금성 자산으로 쌓이고 있다. E-mart 개점 이익잉여금이 현금성 자산으로 쌓이고 있다. E-mart가 개점한2006년 이후부터 지속적으로 고정자산(감가상각비 때문)은 지속적으로 줄어 들고, 주주의 돈인 자기자본이 빠르게 증가하고 있다.

매출채권 회전일수과 재고자산 회전일수가 10일 미만으로 문제는 없는 것으로 판단됨 박리다매형 기업에서 순이익률을 증가시키면서 고마진형 기업으로 탈피

지속적으로 영업활동 현금흐름이(+)이다. 현금흐름이 아주좋은것을 알수있다. 영업활동으로 인한 현금 흐름이 아주 좋은 것으로 판단됨

증가하고 있다.

E-mart 사업 확장을 위한 적립금

감사보고서.재무제표에 대한 주석.

주당순이익이 꾸준히 증가하고있음. 순이익 증가가 시장에 반영되지 않고 있다. 적정 가치 대비 싸게 거래되고 있음. 주당순자산이 꾸준하게 증가하고 있음. 5년ROE 평균이 16%이상이므로 자산가치 대비 저평가 된 상태라고 할 수있다.

적정주가 평균 PER 계산법 5년 평균 PER 8.48 EPS 22,825원 평균적정주가=22,825원*8.48 = 193,556원 현재주가 = 129,000원 (34% 할인)

과거 PER 수준과 현재 PER 수준 확인 최고 PER 현재PER

적정주가 평균 PBR 계산법 5년 평균 PBR 1.41 BPS 138,489원 평균적정주가=138,489원*1.41 =195,269원 현재주가 = 129,000원 (35% 할인) 5년 ROE와 현재 ROE가 비슷하기때문에.적용가능

과거 PBR 수준과 현재 PBR 수준 확인 최고PBR 현재PBR 현 PBR=0.93, 과거 PBR 수준 2.0

향후의 전망 유통업에서 중요한 것 입지의 선점을 통한 고객 접근성 확보에있다. 최근 대단위 택지개발로 광산구 지역의 신흥 주거단지 확대. 광주시청 이전(동구→서구), 광산구↔광천동간 광로 개통. 송원대학 부지 아파트단지 조성. 당사 상권 내 유입 및 유동인구가 지속적으로 증가할 것으로 예상되어 영업환경에 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 보임. 터미널 유스퀘어에 문화시설 및 영화관이 신규로 들어서면서 집객에 긍정적인 영향이 있다. 2007년 이후 대형 유통업체의 신규출점시 광주광역시 도시계획 심의 등의 규제를 강화하고 있어 향후에도 안정적인 영업환경이 예견.

광주신세계 위치 지도

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