제일기획 워렌버핏 4기 : 양진만

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워렌 버핏 실전투자법 적용 소비자 독점 제품과 서비스를 제공하고 있는가? 역대 실적을 볼때 강한 상승 기조를 보이고 있는가? YES : 삼성전자, 삼성물산(레미안), 웅진코웨이, 동서 광고 대행업체(국내1위) 역대 실적을 볼때 강한 상승 기조를 보이고 있는가? YES : EPS 상승률 (10년 : 15.7%, 5년 : 14.6%) : BPS 상승률 (10년 : 19.8%, 5년 : 12.8%) 부채가 있는가? No : 부채 비율이 70% 정도로 매우 안정적 자기자본 이익률(ROE)이 높은가 YES : ROE 상승률 (10년 : 18.4%, 5년 : 14.8%) 이익 잉여금의 당좌자산으로 쌓이는가 No : 당좌자산이 쌓이는 속도는 느린편 이익 잉여금을 신규 사업이나 자사주 매입에 자유롭게 사용할 수 있는가? No 인플레이션에 맞춰 제품 가격을 인상할 수 있는가? 시장에서 독점적 위치를 유지하고 있으므로 가능할 것으로 판단됨!!

주요사업내용 사업의 개요 산업의 특성 : 광고주의 니즈에 맞는 미디어, 프로모션, 광고물 제작, 창의적인 아이디어와 인재가 사업의 가장 중요한 자산 산업의 성장성 : 최근 전통적인 4매체(TV, 라디오, 신문, 잡지)시장은 다소 정체, 온라인과 케이블TV 등의 뉴미디어 광고시장은 확대 경기변동 특성 : 경기에 민감한 특성 국내시장 여건 : 2009년 1분기 국내4매체 광고시장은 전년동기 27.1%감소한 7,619억, 업종별 순위 : 금융, 보험 및 증권 1위, 정보통신 2위 해외시장 여건 : 세계 5대 광고시장은 미국, 일본, 영국, 독일, 중국 순이며 대형 글로벌 광고회사 4개가 높은 시장점유율을 확고

주요사업내용 영업개황 :매출 총 이익은 전년동기 대비 16.7%증가, 국내 14.1%(전년 1,700억원 신규광고주 개발효과), 해외 18.3%(유럽 및 중국지역 광고 물량 증가), 4매체 10.3%감소, 인터넷 광고 13.9%증가, 케이블TV 18.4%감소 회사의 경쟁우위 요소 : 36년의 Know-how를 가진 국내 1위 , 전자, 식품, 화장품, 건설, 자동차 거의 전 업종의 client

주요사업내용 시장점유율 매출 현황

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가? Pass 순이익지수가 꾸준히 상승하고 있지만 최근 주가도 많이 오른 것은 고려해야 함. Pass 순이익 지수는 증가하고 있지만, 매출은 거의 정체 되어 있음

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가? Check 순 이익률은 상승하고 있으나 최근 영업 이익률이 감소 체크 필요, 순이익률 상승 원인은 영업외수익/비용에서 외환차익(160억), 지분법이익(300억)으로 일시적으로 발생되는 이익으로 판단됨 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가? - 제일 기획은 영업활동을 통해서 돈은 벌고 있지만, 매출은 정체 상태이며 최근 영업이익률이 급감의 원인은 판관비가 크게 증가하였음. 또한 순익률의 급상승 원인이 영업외 수익에서 일시적으로 발생한 수익 때문이므로 매수시 고려해야함.

재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass 부채비율 : 70%, 유동비율이 200%로 재무 안정적임 - 최근 부채비율이 감소한 것은 긍정적임 Pass 차입금은 미미한 상태

재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass 영업이익 350억, 이자비용 없음. Pass 차입금 없음(여기서는 왜 차입금이 나타나지 않을까?)

투자하기 안전한 회사인가? - 제일기획은 부채비율 70%, 차입금은 거의 없어 매우 안정적이다. 재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass 벤저민 그레이엄 만족형은 아님 - 재고자산은 없음. 투자하기 안전한 회사인가? - 제일기획은 부채비율 70%, 차입금은 거의 없어 매우 안정적이다.

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? Pass 장기자본, 자기자본이 꾸준히 증가하면서 고정자산(비유동자산)의 증가속도는 느려서 긍정적임. Check 이익 잉여금의 40%정도가 배당으로 쓰이며 나머지 60%는 당좌자산으로 쌓여야 하나 그래프를 확인 했을 때는 매우 느린 속도로 증가

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? 영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? - 고정 자산의 증가 속도가 자기자본, 장기자본 증가 속도에 비해 느리게 증가하고 있어 자산구조는 좋다고 생각됨 하지만 당좌자산이 쌓이는 속도는 매우 느림

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? Pass - ROE가 최근 5년간 최소10.5 최대18정도로 유지되고 있어 긍정적이며 - PBR은 최저는 아니지만 평균 정도에서 거래되고 있다. Check 순이익률(마진)은 증가하고 있지만 자기자본회전율(다매)는 최근에 하락하고 있음.

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? Pass 매출 원가율은 2006년 이후 꾸준히 하락하고 있어 긍정적 Pass 재고 자산은 없으며 매출 채권회전일수가 145일로 높지만 5년간 꾸준히 유지해 왔으므로 큰 문제 없는 것으로 판단

재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? 영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? - ROE는 5년 평균 14.8를 유지하고 있으며 마진은 높아지고 있지만 자기자본 회전율이 낮아지고 있는 점은 체크 필요

기업의 현금 창출 능력은 ? -큰 문제 되지는 않을 것으로 판단 재무에 관한 사항-기업의 현금 창출 능력은 ? Pass 현금흐름은 좋아 보이지는 않지만, 크게 문제 되지는 않을 것으로 판단 기업의 현금 창출 능력은 ? -큰 문제 되지는 않을 것으로 판단

재무에 관한 사항-싸게 거래되고 있는가? Pass 현재 PER : 13.56로 지난 10년간 평균 PER 14.52로 낮게 거래 되고 있지만 현재 PBR : 2.47로 지난 10년간 평균 PBR 2.34 평균보다 높게 거래되고 있다. Pass 주당 순이익은 꾸준히 상승하고 있지만 최근 주가가 많이 상승함.

싸게 거래 되고 있는가 ? - 현재 가격은 거의 최근 10년 평균 근처에서 거래 되고 있음. 재무에 관한 사항-싸게 거래되고 있는가? Pass 최근 주가가 급등하여 최근 10년 평균 PBR보다 높게 거래. 싸게 거래 되고 있는가 ? - 현재 가격은 거의 최근 10년 평균 근처에서 거래 되고 있음.

평균 PER / PBR을 이용한 주가 계산 1. 평균 PER 을 이용한 주가 계산 거래되고 있다. 2. 평균 PBR 을 이용한 주가 계산 현재 가격은 263,000으로 평균 PBR을 이용한 258,493보다 1.7% 높게 거래되고 있다.

존 템플턴의 적정 주가 계산법 1. 향후 5년 간 주당 순이익을 예측하세요 2. 현재 주가의 5배를 곱하세요 3. 현재 주가*5/ 향후 5년간 주당 순이익합계 4. 3번 값의 향후 5년간 주당순이익 합계의 1배를 주고 매수 한배 매수 가격 적용 시는 44.58% 높게, 두 배 적용 시 에는 10.85% 낮게 거래되고 있다.

16.3% 주당 순이익 성장률로 미래주가 계산하기 소비자 독점 기업 여부 판단-> EPS성장률 계산->미래주가 계산 - 미래주가 계산 =미래 EPS*과거 10년 평균 PER 2. 계산을 위한 필요한 자료 - 1998년 주당순이익(EPS) : 4,409원 - 2008년 주당순이익(EPS) : 19,015원 - 1998~2008년 평균 주가수익배수(PER) : 14.52 - 현재주가 : 263000(2009. 7. 15) 3. 계산 절차 - 과거 10년(1998~2008)간 주당 순이익 성장률 : 15.7% - 10년 후(2018년) 주당 순이익 예상 : 81,739 - 10년 후 주가 계산(10년 후 예상주당순이익*과거평균 PER) : 14.52 81,739*14.52=1,186,850 - 10년간 년 평균 투자 수익 : 현재주가 : 263,000, 10년 후 주가 : 1,186,850 => 16.3% 16.3%

주당 순자산 성장률로 미래 주가 계산하기 소비자 독점 기업 여부 판단-> EPS성장률 계산->미래주가 계산 - 미래주가 계산 =미래 EPS*과거 10년 평균 PER 2. 계산을 위한 필요한 자료 - 1998년 주당순자산(BPS) : 18,278원 - 2008년 주당순자산(BPS) : 110,941원 - 1998~2008년 평균 자기자본 이익률(ROE) :18.45 - 현재주가 : 263,000(2009. 7. 15) 3. 계산 절차 - 과거 10년(1998~2008)간 주당 순자산 성장률 : 19.8% - 10년 후(2018년) 주당 순자산 예상 : 675,554 - 10년 후 예상 주당 순이익 계산(EPS=BPS*ROE) 675,554*18.45 = 124,639 - 10년 후 주가 계산(10년 후 예상주당순이익*과거평균 PER) : 14.52 124639*14.52=1,809,769 - 10년간 년 평균 투자 수익 : 현재주가 : 263,000, 10년 후 주가 : 1,809,769=> 21.3% 21.3%

주당 순자산 성장률과 배당을 이용한 미래 주가 계산하기 1. 배당 성향 파악 2. 10년 평균, 최저, 최고 PER 3. 10년간 주당 순자산 구하기 - 이익잉여금 = EPS*배당성향 평균 : 19,015*42%=11,029 - 다음 년도 주당 순자산 = 전년도 주당순자산 + 이익잉여금 : 110,941+11,029=121,969

주당 순자산 성장률과 배당을 이용한 미래 주가 계산하기 4. 복합 수익률은? 13.6%

결론 제일기획의 현재 주가는 평균가 근처에서 거래 되고 있다. 제일기획이 5년 평균 ROE 14.89를 꾸준히 유지해 준다면 충분히 매력적으로 보이지만, 최근 영업이익률이 4.5~6%정도로 하락하였다. 따라서 아래의 조건들이 만족되는 시점에 매수를 할 계획이다. 첫 번째 조건 : 영업 이익률 8% 이상으로 회복 두 번째 조건 : 복합 수익률 15% 목표이므로 현재 263,000의 주가가 233,000정도로 11.4% 하락 한다면 매수!