재무제표와 재무분석 3장

금융연관 비율( FIR :Financial Interrelation Ratio =Gold Smith Ratio ) 일국의 금융구조의 고도화 또는 금융자산 축적의 정도를 나타내는 지표로 이용되며 국내 금융 자산 액 / 경상 GNP또는 GNI 저축과 투자 주체가 분리될수록,간접금융의 우회도가 높을 수록,소득이 높을 수록,물가가 안정되어 있을 수록 높게 나타난 것이 세계적인 현상. 2005년 :한국 7.71배 ( 70년2.13, 80년 2.40, 90년 4.18 ,2000년6.95배 ) ,일본12.15배,미국9.90배,영국12.10배,독일 6.84( 간접금융비중이 높은 독일과 비슷함 ).

Chapter Outline 대차대조표(Balance Sheet) Book Value vs Market Value 손익계산서(Income Statement) Accounting Income vs Cash Flow 현금흐름 표(Statement of Cash Flows) 재무비율분석

제1절 재무제표 자료 재무제표 : 재무제표(財務諸表: financial statements）란 기업의 거래가 측정·기록되어 작성되는 회계보고서인데, 우리나라의 기업회계기준서 제 21호 “재무제표의 작성과 표시I”(2006.2.6 회계 기준위원회 의결)은 2006년 12월 31일 이후 최초로 개시하는 회계연도부터 적용. 부속명세서 : 제조원가명세서 등 필요한 명세서

재무제표의 종류 기업회계기준서 제21호 “재무제표의 작성과 표시I” 1.대차대조표 2.손익계산서 3.이익잉여금 처분계산서 (결손금 처리계산서 ) 4.현금흐름 표 5.자본변동표 6.주석 ( footnote )

1. 대차대조표 대차대조표（貸借對照表: balance sheet）는 일정시점 현재 기업이 보유하고 있는 경제적 자원인 자산과 경제적 의무인 부채, 그리고 자본에 대한 정보를 제공하는 재무보고로서, 정보이용자들이 기업의 유동성, 재무적 탄력성, 수익성과 위험 등을 평가하는 데 유용한 정보를 제공한다. “자산＝부채+자본”의 대차대조표등식에 의하여 작성된다. 대차대조표에서 차변에 표시되어 있는 자산항목은 소유재산의 운용상태를 나타내고, 대변에 표시되어 있는 부채 및 자본항목은 자본조달상태를 나타낸다.

자산 재고자산: 상품, 제품, 반제품, 재공품, 원재료, 소모품, 수선용 부분품 등 유동자산 당좌자산: 현금과 예금, 현금등가물, 단기금융상품, 유가증권, 매출채권, 미수금, 미수수익, 선급금, 이연 법인세 자산 등 재고자산: 상품, 제품, 반제품, 재공품, 원재료, 소모품, 수선용 부분품 등

자산 비 유동자산 투자자산: 투자부동산, 장기투자증권, 지분법 적용 투자주식 유형자산: 토지, 설비자산, (-)감가상각 누계 액, 건설중인자산 무형자산: 영업권, 산업재산권, (특허권, 실용 신안 권, 의장권(意匠權), 상표권), 개발비 기타 비 유동 자산: 이연 법인세 자산

부채 유동부채 : 매입채무, 단기차입금,미지급비용, 이연 법인세 부채 등 비 유동부채 : 사채, 신주인수권부사채, 전환사채, 장기차입금, 퇴직급여 충당금 부채, 장기제품보증충당부채, 이연 법인세부채

자본 자본잉여금 : 주식발행초과금, 감자차익, 자기 주식 처분이익 등 자본금 : 보통주자본금, 우선주자본금 등 자본조정: 자기주식, 주식할인발행차금, 주식매수선택권, 출자전환채무, 감자차손, 자기 주식처분손실 기타포괄손익누계액: 매도가능증권손익, 해외사업환산손익, 현금흐름위험회피 파생상품평가손익 이익잉여금(또는 결손금) : 법정적립금, 임의적립금, 미처분 이익잉여금(또는 미처리결손금)

2. 손익계산서 손익계산서（損益計算書: income statement）는 기업의 수익(收益)과 비용(費用)을 대응시켜 일정기간 동안 기업의 경영성과에 대한 정보를 제공하는 재무보고서 이다. 손익계산서는 당해 회계기간의 경영성과를 나타낼 뿐만 아니라 기업의 미래현금흐름과 수익창출능력 등의 예측에 유용한 정보를 제공한다.

손익계산서 *중단사업손익이 있을 경우는 ( )표시 1. 매 출 액 : 상품과 제품의 일정기간 중 매출액을 기록한다. *중단사업손익이 있을 경우는 ( )표시 1. 매 출 액 : 상품과 제품의 일정기간 중 매출액을 기록한다. 2. 매출원가 : 판매업에 있어서는 [기초상품재고액+당기상품매입액-기말상품재고액]으로 계산되며, 제조업에 있어서는 [기초제품재고액+당기제품제조원가기말제품재고액]으로 계산된다. 3. 매출총이익: [매출액–매출원가]로 구한다. 4. 판매 비와 관리비: 상품과 서비스의 판매활동이나 기업의 관리·유지에서 발생하는 비용으로 직원 및 임원의 급여,퇴직급여,복리후생비,임차료,접대비,감가상각비,세금과 공과, 광고선전비, 연구비, 경상개발비, 대손상각비 등 모든 영업비용을 포함한다. 5. 영업손익: [매출총이익–판매 비와 관리비]로 산출한다.

손익계산서 6. 영업외수익: 이자수익, 배당금수익, 임대료수입, 단기투자자산처분이익, 단기투자자산평가이익, 외환차익, 외화환산이익, 지분법이익, 장기투자증권손상차손환입, 유형자산처분이익, 사채상환이익, 전기오류수정이익등 7. 영업외비용: 이자비용, 기타의대손상각비, 단기투자자산처분손실, 단기투자자산평가손실, 재고자산감모손실, 외환차손, 외환환산손실, 기부금, 지분법손실, 장기투자증권손상차손, 유형자산처분손실, 사채상환손실, 전기오류수정손실 8. 법인세비용차감전순손익(법인세비용차감전계속사업손익) 9. 법인세비용(계속사업손익법인세비용): 법인세법 등의 법령에 의하여 부담할 법인세와 법인세에 부가되는 세액의 합계액. 10. (계속사업손익) 11. (중단사업손익) 법인세효과차감후 12. 당기순이익(당기순손실) 13. 주당손익: 기본주당순손익, 희석주당순손익

3 . 이익잉여금 처분 계산서 이익잉여금처분계산서（利益剩餘金處分計算書: statement of retained earnings）는 이익잉여금의 처분사항(또는 결손금의 처리사항)을 명확히 보고하기 위한 재무보고서이다. 미처분이익잉여금은 전기이월미처분이익잉여금(또는 전기이월미처리결손금)에 회계정책의 변경으로 인한 누적효과(비교재무제표의 최초회계기간직전까지의 누적효과), 중대한 전기오류수정손익, 중간배당액 및 당기순이익(당기순손실)을 가감하여 산출. 이익잉여금처분액은 이익준비금, 기타법정적립금, 주식할인발행차금상각액, 이익잉여금처분에 의한 상각등, 배당금, 임의적립금으로 구분하여 표시한다.

4. 현금흐름표 현금흐름 표(statement of cash flow)는 일정기간 동안 기업의 현금흐름을 나타내는 회계보고서로서 종전에는 재무상태변동표라는 명칭으로 작성되었다. 현금 흐름 표에서는 현금의 유입과 현금의 유출에 관한 정보를 얻을 수 있다. 현금 흐름 표는 영업활동으로 인한 현금흐름, 투자활동으로 인한 현금흐름, 재무활동으로 인한 현금흐름으로 구분하여 표시하고, 이에 기초의 현금을 가산하여 기말의 현금을 산출하는 형식으로 작성.

5. 자본변동표 자본변동표는 자본의 크기와 그 변동에 관한 정보를 제공하는 재무보고서로서, 자본을 구성하고 있는 자본금, 자본잉여금, 자본조정, 기타포괄손익누계액, 이익잉여금(또는 결손금)의 변동에 대한 포괄적인 정보를 제공한다. 자본금의 변동은 유상증자(감자), 무상증자(감자)와 주식배당 등에 의하여 발생한다. 자본잉여금의 변동은 유상증자(감자), 무상증자(감자), 결손금처리 등에 의하여 발생하며, 주식발행초과금과 기타자본잉여금으로 구분하여 표시한다. 자본조정의 변동은 자기주식, 주식할인발행차금, 주식매수선택권, 출자전환채무, 청약 기일이 경과된 신주청약증거금 중 신주납입금으로 충당될 금액, 감자차손, 자기주식처분손실, 기타

자본변동표 기타포괄손익누계액의 변동은 매도가능증권평가손익, 해외사업환산손익, 현금흐름 위험회피 파생상품평가손익,기타 이익잉여금의 변동은 회계정책의 변경으로 인한 누적효과, 중대한 전기오류수정손익, 연차배당(당기 중에 주주총회에서 승인된 배당금액으로 하되 현금배당과 주식배당으로 구분하여 기재한다.)과 기타 전기말 미처분이익잉여금의 처분, 중간배당, 당기순손익, 기타

6. 주석 재무제표에 대한 주석(註釋)은 재무제표상의 해당과목이나 금액에 기호를 붙이고 난외(欄外) 또는 별지(別紙)에 그 회계사실의 내용을 간단하게 기재하는 것을 말한다. 재무제표 작성기준 및 중요한 거래와 회계사건의 회계처리에 적용한 회계정책 기업회계기준에서 주석공시를 요구하는 상황 대차대조표, 손익계산서, 이익잉여금처분계산서, 현금흐름 표 및 자본변동표의 본문에 표시되지 않는 사항으로서 재무제표를 이해하는 데 필요한 추가 정보

The Balance Sheet 자금조달계획 투자결정 Where are Human Assets? Where are Retained Earnings?

簿外자산 1.Brand가치 2.조직 문화와 인력: 핵심역량 3.파생상품 –선물 옵션 등

부외자산 ( Off-Balance Sheet ) 1 ) 1982년Johnson & Johnson의 Tylenol전량 회수 후 Tablet으로 제형 변경. 2 ) 1800.1.1 DuPont의 정직성. 3 ) 2005년 British Open 톰스 선수 : 움직이는 볼을 쳤다고 스스로 고백하고 실격. 2. Market Share :Boston Consulting Group Matrix.-Cash Cow, Stars ,Problem Children , Dog. 1. 윤리, 환경

부외자산 3. 경쟁상대의 구조 : M. Porter-Five Forces. 4. 핵심 역량이 무엇인가 ? Stanford대학 Pfeffer교수 “조직문화와 인력” 1 ) Canon : Lens, Motor,정밀광학기술,정밀기계 기술,첨단 전자 기술. 2 ) Sharp : 액정 기술-일본 M/S 50% ,세계 20% 3 ) Honda : engine기술-Motorcycle ,자동차 ,비행기. 4 ) SONY : 소형화 기술 5 ) CJ : 아미노산 기술-의약품 산업

부외자산 5. 경영자의 능력 1 ) GE 前CEO -Jack Welch 2 ) Chrysler -아이아코카 3 ) Apple -Stev Jobs 4 ) Wal-Mart -Sam Walton: “Boss는 단 한 사람 고객 뿐이다.고객은 회장에서부터 하부의 구성원들까지 해고할 수 있는 능력이 있다.고객이 다른 곳에 돈을 쓰면 결국 우리는 일자리를 모두 잃을 수 밖에 없다”.

부외자산 6.세계는 표준 전쟁 1980년VCR : Sony Beta방식 vs Matsushita 의 VHS 방식 - Matsushita 의 승리. 일본 휴대 통신 PDC방식 (세계 최초 개발에도 불구하고 ) 대신 EU GSM방식이 표준- Nokia 세계 M/S 35%. 1986년 우주 왕복선 Challenger호 폭발 사고.-cm와 inch혼동 1999년 화성 탐사선 폴라랜드 궤도진입 실패의 원인 –g과 파운드를 섞어 쓰다 단위 착오가 원인. 지하철 4호선 : 남태령 선바위 66m 무 동력 운행

순운전자본과 자본총계 자본총계 순 운전자본(Net Working Capital) 유동자산(CA) – 유동부채(CL) Usually positive in a healthy firm 유동성(Liquidity) Ability to convert to cash quickly without a significant loss in value 자본총계 자본금, 자본잉여금( 주식발행 초과금,감자차익 자기주식 처분이익 ), 자본조정( 자기주식,주식할인발행차금,주식매수선택권 ),기타 포괄손익 누계 액 (매도가능증권손익,해외사업환산손익,현금흐름위험회피파생상품평가손익 ) ,이익잉여금 ( 법정적립금,임의적립금,미처분 이익잉여금 )

Market Vs. Book Value 대차대조표는 자산, 부채 및 자본의 장부가치를 제공함 시장가치는 자산, 부채 또는 자본이 실제 시장에서 거래되는 가격임 시장가치와 장부가치는 매우 다름(Why?) Time-related Omitted 의사결정과 관련하여 어떤 것이 더 중요한가? 가치변화는 결국 누구의 몫인가?

Income Statement 매출액을 먼저 기록하고 해당 기간 동안의 비용을 차감함 회계원칙(GAAP)에 의하면 매출이 발생 시 기록하며(realization principle), 해당 매출을 창출하는데 필요한 비용을 매칭시킴(matching principle) 이러한 회계원칙으로 말미암아 감가상각(depreciation)과 같은 비 현금차감이 발생함 그러므로 순이익과 현금흐름이 달라짐

현금흐름 표 현금의 원천과 사용을 나타내는 표 세 가지 범주로 구분 영업활동 – 순이익과 유동계정의 변화 투자활동 – 고정자산의 변화 재무활동 – 지급어음, 장기부채, 자본계정 및 배당의 변화

자금의 원천과 사용 Sources Uses 현금유입 – 무엇인가 매도할 때 발생 자산의 감소 부채와 자본의 증가 현금지출 – 무엇인가 매입할 때 발생 자산의 증가 부채 및 자본의 감소

제 2절 Ratio Analysis Ratios also allow for better comparison through time or between companies As we look at each ratio, ask yourself what the ratio is trying to measure and why is that information important Ratios are used both internally and externally

주요재무비율분석Categories of Financial Ratios Short-term solvency or liquidity ratios Long-term solvency or financial leverage ratios Asset management or turnover ratios Profitability ratios

Market value ratios 주가관련 비율 PER 주가수익비율: P / EPS PBR 주가순자산비율 : P / BPS PSR 주가매출액비율 : P / SPS PCR 주가현금흐름비율 : P / 주당영업현금흐름 배당률 : 1주당 배당금/액면가 배당수익률 :주당배당금/주식의 시장 가 배당성향 dpr: 배당금/순이익

Benchmarking .표준비율 Ratios are not very helpful by themselves; they need to be compared to something Time-Trend Analysis Used to see how the firm’s performance is changing through time Internal and external uses Peer Group Analysis Compare to similar companies or within industries SIC codes=Standard Industrial Classification Codes=표준산업분류Codes

Potential Problems재무비율분석의 유용성과 한계점 There is no underlying theory, so there is no way to know which ratios are most relevant Benchmarking is difficult for diversified firms Globalization and international competition makes comparison more difficult because of differences in accounting regulations Varying accounting procedures, i.e. FIFO vs. LIFO Different fiscal years Extraordinary events

가치 중시경영평가지표 ( Value Based Management : VBM ) 가치중시경영은 기업가치,즉 기업의 미래현금흐름의 현가의 합을 극대화 하려는 전략. 종전의 성장제일주의에서 내실화를 기하고 가치를 중시하는 전략으로 변화

투하자본수익률 ( ROIC ) 기업이 투하자본 ( IC )으로 얼마의 세후영업이익 ( NOPAT )을 올렸는가를 나타내는 것. ROIC= 세후영업이익/투하자본=Sales/IC* NOPAT/Sales=투하자본회전률*매출액세후영업이익률 IC=Invested capital=영업자산 ( 개발비용포함 ) - 비이자 발생 부채 NOPAT=Net Operating Profit After Tax=EBIT – Tax=EBIT*( 1- t )

EVA 1980년대 후반 미국 Stern Stewart사가 개발한 것으로 기업이 영업활동을 통해 창출한 부가가치로,기업이 창출한 수익 –정부 세금 –채권자의 타인자본비용 –주주의 자기자본비용 까지도 뺀 실질적인 기업 경영 성과. EVA=EBIT-Tax-부채비용-자기자본비용=투하자본*(ROIC-WACC) 타인자본비용은 물론 자기자본비용까지 감안(주주의 부 관점) 가치창조경영의 척도로 많이 사용 GE의 Jack Welch 전회장 Coca-Cola의 고주에타 전회장 성과평가에 연결함으로써 실질적인 구현가능

Roberto Goizueta전 Coca-Cola CEO 회사의 투하자본을 수익성이 매우 높은 청량음료(29.4% ) 사업에 집중 ROIC7~8%인 ( WACC 12%미달 ) Pasta,Instant차,Plastic Knife&Pork,탈염장비제조업에서 철수. Leverage 적극 활용: 80년대 초 부채가 거의 없는 재무구조ㅡ>cost가 낮은 타인자본사용WACC을 16%에서 12%로 낮추다 1988~1993 EVA 27%씩 증가 . 주가 1981년 취임 당시 3$에서 12년 후인 1993년 43$로

EVA응용 결국 EVA란 채권자 주주 공공기관 정부의 세금까지 공제한 순수 잔여 이익이다. P.72 EVA=108,621억* (0.527-0.118 )=44,426억 S사의 EVA이익분배제:연봉제,Stock Option.EVA 100억 투하자본 40억 당기 순이익인 경우 WACC은 14% 적용,초과 수익의 20% 임직원에 배분하는 방식. 자본비용 100억*14%=14억 부서이익=( 40-14 ) *20%=5.2억 이익분배

EVA의 분해(EVA Tree작성) - 가치평가 Data 모형 Warehouse Key Value Driver의 추출 + + 매출원가/매출 판관비매출 감가상각비/매출 순고정자산/매출 운전자금/매출 기타자산/매출 1- A공장 B공장 C공장 + 1라인 2라인 3라인 세전영업이익 /매출 (1-세율) ROIC - + × WACC EVA × × 1÷ Invested Capital + 매출/투하자산 + : 자사 : 경쟁사 가치평가 모형 Data Warehouse Key Value Driver의 추출

제3절 ROI분석 의의 : 기업의 경영 성과를 종합적으로 나타내는 투자수익률을 마진 활동성 및 레버리지 등의 구성요인 별로 나누어 변동원인이나 우열의 원인을 분석하는 기법으로 Du Pont 재무 시스템이라고도 한다. 기본체계 : ROA =순이익/총자산= 순이익/매출액*매출액/총자산=매출액순이익률*총자산회전률=IRR ,투자수익률 ROE =순이익/자기자본=순이익/총자산*총자산/자기자본=ROA*총자산/자기자본=순이익/매출액*매출액/총자산*총자산/자기자본=매출액순이익률*총자산회전률*자기자본비율의 역수 :타인자본이용 레버리지 효과 증대해야.

금융비용 부담률 금융비용 부담률=금융비용/매출액= 금융비용/차입금* 차입금/총자산*총자산/매출액=차입금의 평균금리*차입금 의존도* 총자산회전율의 역수