재무관리 가톨릭관동대 경영학과 2017년 가을학기 강의 : 김을진 재무관리 가톨릭관동대 경영학과 2017년 가을학기 강의 : 김을진 제6강 : 기업의 자금조달 - 증권발행과 은행차입 2017-10-25

목차 기업생애와 자금수요 창업자금(seed money) 모험자본(venture capital) 최초공모(IPO, initial public offering) 일반공모(general cash offer) 은행대출(bank loan) 2017-10-25

학습목표 자본예산 세우기를 통해 투자안(project)과 투자금액을 결정했다. 이제 필 요자금을 조달하는 방법(제6강)과 각 조달방법별로 얼마만큼 조달하는 것 이 효율적인지(제7강)에 대해서 배워보자 창업기업이 장기적 관점에서 경제에 어떤 영향을 주는지 이해한다. 모험자본의 역할을 이해하고 위험을 줄이는 방법을 설명할 수 있다. 최초공모의 과정을 이해하고 공모와 사모의 장단점을 설명할 수 있다. 최초공모의 비용에 대해 설명하고, 사모는 어떤 경우에 선호되는지 설명할 수 있다. 은행은 어떤 기업에게 대출할 수 있는지 설명할 수 있고, 기업과 은행간 장 기적 관계형성이 양측에 모두 이익이 된다는 점을 이해한다. 2017-10-25

1. 기업 생애와 자금수요 기업의 생애 기업생애별 자금수요 창업기 초기투자 기 성장기 성숙기 (구조조정) 창업기 초기투자 기 성장기 성숙기 (구조조정) 기업생애별 자금수요 - 창업기 : 창업자금(seed money) - 초기투자기 : 모험투자자금(venture capital) - 성장기 : 사모(private placement) 은행대출(bank loan) 최초공모(initial public offering : IPO) - 성숙기 : 일반공모(general cash offer) 2017-10-25

2. 창업자금(Seed Money) 새로운 창업(new business start-up)은 왜 중요? - 나라의 장기적 경제성장을 결정하고 유지하는 핵심요소 - 이에 따라 각국 정부는 산업단지를 조성하고, 신사업을 지원하고, 대학에 산학협력, 기술이전, 기업가 육성 정책 등에 투자 신사업(new business)은 누가 시작하는가? - 거대조직 대기업은 신사업을 직접 수행하기 어려우며, 대부분 대기업에 근무하던 사람들이 대기업에서 개발된 기술, 제품 등을 이 용하여 새로운 사업을 시작하는 것이 일반적 신사업 창업자금(seed money)은 어디서? - 창업가 자신 및 공동 창업자의 예금, 자산(예: 주택, 자동차 등) 매 각자금, 가족 및 지인으로부터의 차입 등 2017-10-25

3. 모험자본(venture capital) 모험자본가(venture capitalist) - 신사업(new business)을 시작할 수 있도록 도움을 주고, 초기단 계 자금을 지원(주식을 매입함으로써)하는 개인이나 기업 - 모험자본가는 단지 자기자금을 투자하는 것 이외에 사업에 대해 조언을 주고, 다른 투자자들을 모집하는 역할까지 수행 엔젤투자자(angel investor) - 부유한 개인으로서 창업가에게 자신의 자금을 투자하는 자 모험자본가가 필요한 이유 - 신사업은 고위험(high risk) : 일반 금융사, 개인 투자 불가능 - 신사업의 담보는 특허나 아이디어 : 은행대출이 불가능 - 정보의 비대칭성 : 신사업의 기술, 향후 전망은 특수한 전문가만 알아볼 수 있는 경우가 많아 일반 금융사나 개인은 투자하지 않음 2017-10-25

3. 모험자본(venture capital) - 신사업 열중 하나 또는 둘이 성공 - 모험자본가는 자금을 투자할 뿐만 아니라 신사업이 성공하도록 경영 지도 및 개입, 모니터링하는 비용도 지출 - 상장 주식투자 수익률이 10%라면 모험자본은 15%~25% 필요 모험자본은 어떻게 위험을 줄이는가? - 순차적 지원(staged funding) : 사업단계별로 경영자, 사업성과 를 평가하여 그 단계의 자금을 지원하거나 퇴장(cut loss) - 자기투자(personal investment) : 창업가가 성공을 위해 열심히 일하도록 창업가 개인자금을 상당한 정도로 투자하게 함 - 깊이 있는 지식(in-depth knowledge) : 관련 산업과 기술에 대 한 깊이 있는 지식은 위험을 정확히 알 수 있게 해 줌 2017-10-25

4. 최초공모(IPO) 최초공모(Initial Public Offering) 공개시장 발행의 이점(advantages) - 언제 : 신사업이 성공하여 생산시설, 운영자금, R&D 등 거액투자 가 필요할 때(왜 모험자본은 이 단계에서 투자하지 않을까?) - IPO는 보통주(common stock)를 공개시장(public market)에 서 최초로 매각하는 것을 의미 - 공개시장(즉, 주식시장)에서 매각하기 위해서는 증권거래소에 등 록, 상장하는 절차가 필요 공개시장 발행의 이점(advantages) - 사적 시장(private market)에 비해 더 많은 자금 조달 가능 - IPO 성공시 추가 자본 조달이 용이해짐(왜?) - 경영권 유지에 유리(왜?) - 주주들에게 자산구성을 쉽게 조정할 수 있게 해줌 2017-10-25

4. 최초공모(IPO) 공개시장 발행의 불리한 점(disadvantages) 투자은행(증권회사)에 의한 IPO 과정 - 증권거래소의 공시의무 및 각종 규제 준수비용이 크다 - 경영진이 단기 성과에 집착하게 하는 경향이 있다. 투자은행(증권회사)에 의한 IPO 과정 (1) 발행(origination) - 주식 숫자를 증가시키기 위한 이사회 및 주주 승인 - 증권거래소에 주식을 등록하기 위해 유가증권 발행신고서를 제출하여 승인을 받아야 함 - 발행신고서중 가장 중요한 부분은 사업설명서(prospectus) 로 사업계획, 재무상태, 경영진, 주식 매각가격, 사업위험 등에 관한 세부적인 정보를 담아 투자자에게 공개된다. 2017-10-25

4. 최초공모(IPO) 투자은행(증권회사)에 의한 IPO 과정 (2) 인수(underwriting) - 총액인수(firm commitment underwriting) : 인수기관(증권 회사)이 정해진 가격에 주식을 모두 매수하여 일반투자자에게 매각 하기로 약속하므로 주식발행 실패의 책임을 인수기관이 진다. - 모집주선(best-effort underwriting) : 최선을 다해 주식을 매각할 것을 약속하나 모든 주식을 특정 가격에 매각하는 보증은 하 지 않는다. (3) 매출(distribution) - 수요예측, 고정가격 공모 또는 경매 등의 방법으로 일반투자 자들에게 공모주식을 판매 2017-10-25

4. 최초공모(IPO) 저가발행 논쟁(underpricing debate) 최초발행의 비용 - 최초공모가격은 일반적으로 시장가격에 비해 낮게 발행된다. - (IB) 낮은 공모가 -> 시장가격 상승 -> 추후 자본조달 능력 향상 - (비판) 공모 실패 가능성 낮추고, 좋은 평판을 얻기 위함 최초발행의 비용 (1) 인수 스프레드(underwriting spread) : 인수기관들이 받은 가 격과 주식시장에서 일반투자자들에게 팔린 가격간 차이 (2) 행정비용(administration fee) : 증권발행 신고서 작성비용, 법 률자문, 회계자문 등 (3) 저가발행 비용 : 공개매각 가격과 최초 거래일자 종가간의 차이 로서 실질가치보다 낮게 발행되므로 감춰진 비용이나 실제로 존재 하는 비용이며, 일반적으로 다른 두 비용의 합보다 크다. 2017-10-25

5. 일반공모(General Cash Offer) - 이에 반해 기존 주주에게만 증권을 발행하는 것을 주주배정 유상 증자(right issues)라 한다. 일반공모의 절차 - 일반공모도 최초공모와 비슷한 절차를 밟는다. - 증권거래소 등에 등록하고, 인수기관들이 증권을 인수(매입)한 후 일반 투자자들에게 매각 2017-10-25

5. 일반공모(General Cash Offer) 공모와 사모(private placement) - 공모는 주식시장에서 일반투자자들에게 증권을 매각 - 사모는 특정 금융회사 또는 소수의 투자자에게 직접 증권을 비공개적으로 매각 - 공모는 시장에 잘 알려진 신용도가 높은 기업에게 유 리한 반면 사모는 규모가 작고 신용도가 낮은 기업에게 상대적으로 유리 - 사모의 장점은 신용도가 낮은 기업의 경우 증권발행 비용을 낮출 수 있고, 투자자는 증권발행 기업과 직접 협 상을 통해 발행조건 등을 맞출수 있다는 점 - 사모의 단점은 한번 사들인 증권을 쉽게 되팔 수 없다 는 점 2017-10-25

6. 은행대출(bank loan) 은행은 어떤 기업에 대출할 수 있는가? - 창업기업 - 중소기업 - 중견기업 - 대기업 - 거대기업 * 고려할 사항 - 대출금리로 사업위험을 커버할 수 있는가? - 대출자금을 용도에 맞게 사용하는지 모니터링할 수 있 으며 그 비용은 저렴한가? 2017-10-25

6. 은행대출(bank loan) 은행은 단기조달(예금)하여 장기운용(대출) - 경제에 필요한 유동성을 공급(예금) - 수익성 높은 투자안이 실행되도록 자금 공급(대출) - 예대금리차가 은행의 주 수입원 은행은 bank-run에 취약하기 때문에 항상 신 용도를 유지하기 위해 노력 - 모든 예금자에 대해 필요한 시점에 예금인출 가능하다 - 추가 예금을 조달할 수 있고, 거래 기업들은 모두 견실 하고 수익성이 높으며, 대출회수 가능성에 문제 없다. - 거래기업을 신규 발굴하고, 지속적으로 성과를 모니터 링하는 것이 중요하며 여기에는 큰 비용이 발생한다. 2017-10-25

연습문제 (과제) 아래 개념에 대해 정의를 기술하고 특징을 상 호 비교하라.(다음시간까지 제출할 것) 보통주 우선주 회사채 (과제) 최초공모(IPO) 과정을 기술하고, 왜 저가발행 이 일반적인지에 대해 설명하라(다음시간까지 제출 할 것) 2017-10-25