금리리스크 관리 (ALM 기능 중심) 2003. 12. 10 .

목 차 Ⅰ. 금리리스크 정의 및 측정 Ⅱ. 보험회사의 가치측정방법 1. 순자산가치 개요 2. 순이자이익과 순자산가치 비교 3. 보험회사 가치평가방법 비교 Ⅲ. ALM 시스템의 주요 내용 1. ALM시스템의 주요 기능 2. ALM시스템 작동 FLOW 3. RISK MEASUREMENT 4. 자산/부채 구조의 특성 분석(GAP 분석) Ⅳ. 금리리스크 관리기준 1. 금리리스크 관리 목적 2. 금리리스크 관리 원칙 3. 금리리스크 관리 기준 4. 경영계획시 리스크 배분 5. 순자산가치 극대화 전략 수립 6. 순자산가치 관리 방안 7. 향후 금리리스크 한도 설정 방법 Ⅴ. ISSUE 사항

Ⅰ. 금리리스크 정의 및 측정방법 1 정의 금리리스크의 특징 자산의 가치에 부채의 가치를 차감한 순자산가치에 대한 리스크 금리부 자산/부채에 금리의 영향으로 회사의 재무상태가 불리하게 변동할 때 발생하는 손실 가능성 금리리스크의 특징 자산과 부채에 동시에 관련된 리스크 자산의 가치에 부채의 가치를 차감한 순자산가치에 대한 리스크 가치와 손익 모두에 대한 리스크를 측정해야 하나, 회계적 사상이 공정가치로 움직인다면 동일한 결과를 가져올 것임. 금리리스크의 측정 방법 다양한 금리리스크 측정 방법 중에 금리 VaR에 의하여 측정하는 것으로 함. 향후 일정기간의 NPV의 기대치와 변동액을 다량의 금리시나리오에 따라 계산하여 평균 NPV와 신뢰수준 에 의한 최소 NPV의 차 ※ NPV(NET PRESENT VALUE) = 자산의 현재가치 – 부채의 현재가치 1

1년 후 Position이 현재와 유사하다는 가정 Ⅰ. 금리리스크 정의 및 측정방법 금리시나리오 신계약 및 재투자/재조달 방법 VaR는 특정기간 경과 후 가치의 변화량을 측정하는 것이고, 가치는 그 시점 이후의 CashFlow의 현가로 측정함. 그런데 1 년 후 포지션은 다양한 시나리오에 따라 많은 변화를 보이게 되고, 특히 그 기간 내의 신계약 가정이나 재투자/재조달 전략에 따라 큰 변화를 보이게 됨. 따라서 이러한 주관성을 배제하고 현 시점의 가치와 비교 가능성을 높이기 위하여 1년 후 시점의 금리시나리오만 확률적인 방법에 의하여 생성하여 적용하고 나머지 가정은 현재와 동일하다고 설정하는 방법임 금리시나리오 Term Structure Model(Short Rate Model)에 의하여 생성하는 것으로 함 . 구체적인 적용 Model이나 모수의 추정은 실제 Data분석을 통하여 결정하는 것으로 함 이 율 이 율 1년 경과시간 1년 후 Position이 현재와 유사하다는 가정 하에서 현재 시점의 NPV로 산출하였음 경과시간 2

Ⅱ. 보험회사의 가치 측정 방법 1. 순자산가치 개요 3 순자산가치의 의의 ○ 보험회사에서의 의미 - 보험회사의 역사적 원가에 의한 장기부채는 시가와 차이가 커 이를 적정하게 평가 한 후의 순자산가치로 보험사의 장기 수익력을 현재 가치로 평가하는 개념 ○ 일반적 정의 - 자산가치에서 부채가치를 뺀 자본가치 (회계적 자본)을 지칭 대차대조표 대차대조표 자 산(시가) (시가평가자산) 자 산(시가) (시가평가자산) 부 채 (역사적 원가) 변환 부 채 (시가평가) 자 산(장부가) (비시가평가자산) 차 이 자 산(시가) (비시가평가자산) 순자산가치 (회계적 자본) 순자산가치 (NPV) 금번 평가 시 자산건전성에 따른 조정, 부동산 평가 등은 하지 않음 순자산가치의 종류 보유계약의 순자산가치(Embedded Value) • 순자산가치 = 자산의 현재가치 – 현재 보유중인 보험계약의 현금흐름으로 인한 현재가치 신계약을 포함한 순자산가치(Appraisal Value) • 순자산가치 = 보유계약의 순자산가치 + 향후 예상 신규계약의 현금흐름으로 인한 현재가치 3

1. 순자산가치 개요 4 순자산가치의 산출(당사 기준) ○ 순자산가치 = 자산의 현재가치 – 부채의 현재가치 - 자산의 현재가치 : 시가평가자산 및 장부가평가 자산을 각 신용등급에 해당하는 할인율을 사용하여 시가로 평가한 금액 - 부채의 현재가치 : 보유계약으로 부터 발생하는 10년 동안의 순현금흐름(Net Cash Flow : 수입 보험금 – 지급보험금)을 할인율(금융채와 회사채 평균)을 사용하여 평가 한 금액 ○ 자산의 가치 - 금리상승 시 가치가 하락하나 그 하락폭은 부채에 비해 상대적으로 적은데 이는 장기조달, 단기운용 때문 임. ○ 부채의 가치 - 금리 상승 시 가치하락하나 금리가 일정폭이상 상승하 면 가치하락비율 둔화 → 저금리로 가입한 보험계약 해 지 후 고금리의 신규계약 가입때문 임. ○ 순자산가치 : 금리 상승 시 상승, 하락 시 감소 - 순자산가치 안정화를 위해 듀레이션매칭이 기본적 수단 순금리변동과 순자산가치 변화 가치 자산가치(PVA) 부채가치(PVL) 순자산가치 금리 4

1. 순자산가치 개요 5 순자산가치에 영향을 미치는 주요 요소(Factor) 요소 설 명 할인율 설 명 할인율 ○ 자산과 부채의 미래 현금흐름을 현재가치로 전환시키기 위하여 사용하는 할인율 - 시장금리(국고채나 회사채) 또는 해당기관의 신용등급에 해당하는 시장금리 적용 - 신용등급 해당 할인율 사용이유는 같은 이익이더라도 위험한 회사에서 발생한 이익과 안정적인 회사에서 발생한 이익 사이에 질적인 차이가 있다는 것을 인정하는 의미 ※ 당사의 신용등급은 금융채와 회사채 사이라고 가정, 두 금리평균과 국고채금리 차이를 국고채금리에 더한 할인율을 사용(2000년 이화여대 김진호 교수 컨설팅 결과) 할인율 = 국고채금리 +스프래드 [(금융채금리 + 회사채금리 ) / 2 – 국고채금리)] 손해율 ○ 해당 상품별 과거 손해율 자료를 근거로 추정한 것을 10년동안 적용( 1년 통계자료 사용) 유지율 ○ 해당상품별 과거 유지율 자료를 근거로 추정한 것을 향후 10년간 적용(2년 통계자료 사용) - 금리변화에 따른 유지율 변화를 포함, 금리가 대폭 상승 시 부채가치의 하락 폭이 줄어드는 효과발생 예정이율 ○ 현재 상품별 예정이율 사업비율 ○ 해당 상품별 과거 집행율 자료를 근거로 추정한 것을 10년간 적용(1년 통계자료 사용) 5

2. 순이자이익과 순자산가치 비교 6 순이자이익과 순자산가치 비교 NII(순이자이익관리) 순자산가치관리 관리중점 당기순이익 기업가치 관리시점 Flow개념(1년간 이익개념) Stock개념(특정시점 평가) 이론적 우수성 보통 우수 현실성 산출/이해 용이성 비교적 용이 비교적 난이 안정성 불안정 관리지표 매칭비율, 갭 듀레이션 ○ 당사는 NII관리위주로 관리를 시작, NII안정 후 가치관리로 중점을 이동시키는 수순을 밟고 있으며, 순자산가치의 지표인 듀레이션갭을 한도로 설정 관리 시행 중임. 6

3.보험회사의 가치 평가 방법 비교 7 가치평가 방법 <NPV / PVDE 차이> • 자산과 부채를 공정가치로 재평가하는데, 이 경우 시장가치가 있는 경우에는 시장가치로 시장가치가 없는 경우에는 미래현금흐름의 현가(NPV)에 의하여 산출함. 보험사 가치평가 방법 (PVDE) • 보험회사에만 적용되는 개념으로 주주 입장에서 의미 있는 방법이며, 계약자지분의 처리로 인하여 다른 금융기관과는 다른 개념을 사용하여 왔음. <NPV / PVDE 차이> NPV PVDE 비고 개념 현재와 미래의 가치의 합 미래 수익의 현가 연속성 활용 회사의 총가치 평가 보유계약의 가치평가 / Efficient Frontier(주주 관점 ) 가정하에서 장점 산출이 비교적 단순 개념이해가 쉬움, 할인률의 적용이 쉬움 자산 Module이 없어도 가능 상대적인 비교가 가능 Efficient Frontier(주주 관점) 동일 단점 가치 변화에 대한 개념이 어려움 산출이 복잡하고 Performance 문제가 있음 7

Ⅲ. ALM시스템의 주요 내용 8 ALM 적정 리스크한도 내에서 리스크와 수익(Return)의 효율을 극대화하는 System 방향으로 자산/부채를 전략적으로 조정,관리할 수 있도록 지원하는 시스템 자산/부채의 구조 분석 자산/부채 Portfolio 조정 회사의 순자산가치(NPV) 극대화 만기Gap Duration Gap 유동성Gap(Cash Flow) 금리특성별 자산/부채의 규모 Matching 자산/부채의 Duration Matching 회사의 순자산가치(NPV) 산출 및 금리리스크 측정,분석 경영전략 시나리오 분석을 통한 Risk와 Return을 동시에 감안한 회사의 순자산가치 극대화 전략 설정 순자산가치(NPV)/ VaR 순이자수입(NII)/EaR 산출 8

1. ALM시스템의 주요기능 9 만기갭 분석 유동성갭 분석 듀레이션갭 분석 NII/EaR NPV/VaR 산출 시뮬레이션 분석 · 자산/부채의 기간별 단순만기구조 분석을 통한 갭 측정 유동성갭 분석 · 자산/부채의 기간별 Cash Flow 산출을 통한 유동성갭 분석 듀레이션갭 분석 · 자산/부채의 단순만기가 아닌 Cash Flow의 현재가치를 감안한 가중평균만기 산출 (금리 민감도) NII/EaR NPV/VaR 산출 · 금리 변동에 따른 순이자수입의 변동성 및 순자산가치의 변동성 리스크 측정 시뮬레이션 분석 · 경영전략 시나리오별 NPV/VaR 비교,분석 · 리스크를 감안한 순자산가치의 극대화 경영전략 수립 9

2. ALM시스템 작동 Flow 경영전략 금리 Cash 자산/부채 10 자산 Data 시나리오 Flow 시나리오 구조분석 시뮬레이션 금리 시나리오 시뮬레이션 경영전략 시나리오 시뮬레이션 부채 Data 만기갭 분석 유동성 갭 분석 NII, NPV 산출 순자산가치 극대화 전략 수립 · 대량의 Data (500만건 계약 Data) 금리구조 분석 듀레이션갭 분석 EaR, VaR 산출 · 장래 20년간 Cash Flow 생성 · 금리 변동에 따른 순자산가치 및 순이자수입의 증감 리스크 산출 · Risk/Return 최적화 · 장기적으로 회사의 순자산가치 극대화 추구 10

금리변동에 대한 민감도 분석지표 (자산/부채 구조상 특성) 3. Risk Measurement 1) 금리 리스크 금리변동에 대한 민감도 분석지표 (자산/부채 구조상 특성) 금리감응 Gap 분석 듀레이션 Gap 분석 금리 시나리오 시뮬레이션 분석지표 NII(Net Interest Income) 산출 - 금리변동에 따른 순이자수입의 증감규모 측정 NPV(Net Present Value) 산출 - 금리변동에 따른 회사의 순자산가치의 증감규모 측정 금리Risk 분석지표 EaR(Earning at Risk) 산출 - 금리변동으로 인하여 발생할 수 있는 순이자수입(NII) 측면에서의 최대손실규모 측정 VaR(Value at Risk) 산출 - 금리변동으로 인하여 발생할 수 있는 회사의 순자산가치(NPV) 측면에서의 최대손실규모 측정 11

3. Risk Measurement 11-1 1.1 금리감응 Gap 분석 자산 부채 금리Risk 측정 금리 변동에 따른 순이자수입(Net Interest Income)에 미치는 영향을 나타내는 민감도 지표 금리부 자산규모와 금리부 부채규모의 차이 자산 만기 구조 금리 감응 자산 금리 감응 Gap 자산/부채의 속성 반영 (금리변경주기) 금리 구조 부채 만기 구조 금리 감응 부채 금리 구조 주) 1. 금리변경주기 : 변동금리부 자산/부채의 금리변경주기 반영 2. 금리감응Gap : 금리감응 자산 – 금리감응 부채 금리감응Gap 금리 상승 금리 하락 금리Risk 측정 + 순이자수입 증가 순이자수입 감소 - 순이자수입 감소 순이자수입 증가 11-1

3. Risk Measurement 11-2 1.2 듀레이션 Gap 자산/부채의 단순만기가 아닌 Cash Flow의 현재가치를 감안한 가중평균만기 금리 변동에 따른 회사의 순자산가치(Net Present Value)에 미치는 영향을 나타내는 민감도 지표 자산 만기 구조 자산 Cash Flow 자산 듀레이션 Cash Flow 시뮬레이션 듀레이션 Gap 금리 구조 부채 만기 구조 부채 Cash Flow 부채 듀레이션 금리 구조 주) 1. Cash Flow 시뮬레이션 : 상품별 유지율,금리변경주기 등을 반영 2. 듀레이션Gap : 자산D – (부채/자산)× 부채D 듀레이션 Gap 금리 상승 금리 하락 금리Risk 측정 + 순자산가치 감소 순자산가치 증가 - 순자산가치 증가 순자산가치 감소 11-2

1.3 NII(Net Interest Income) 분석 3. Risk Measurement 1.3 NII(Net Interest Income) 분석 금리변동에 따른 순이자수입(Net Interest Income)의 변동크기 측정 자산 만기 구조 수입이자 Cash Flow 금리 시나리오 Cash Flow 시뮬레이션 NII 증감규모 산출 금리 구조 부채 만기 구조 지급이자 Cash Flow 금리 구조 주) 1. 금리 시나리오 : Parallel Shift (100bp, 200bp, 300bp 등 단순 등락) 2. NII(Net Interest Income) = 금리부 자산의 수입이자 – 금리부 부채의 지급이자 자산의 수입이자 (기간내 발생 수입이자) 부채의 지급이자 (기간내 발생 지급이자) NII 순이자수입 (Net Interest Income) 11-3

1.4 NPV(Net Present Value) 분석 3. Risk Measurement 1.4 NPV(Net Present Value) 분석 금리변동에 따른 회사의 순자산가치(Net Present Value)의 변동크기 측정 자산 만기 구조 자산 Cash Flow 금리 시나리오 Cash Flow 시뮬레이션 NPV 변동크기 산출 금리 구조 부채 만기/ 금리구조 부채 Cash Flow 사업비,보험금 패턴 주) 1. 금리 시나리오 : Parallel Shift (100bp, 200bp, 300bp 등의 단순 등락) 2. NPV(Net Present Value) = 자산의 현재가치(PVA) – 부채의 현재가치 (PVL) 자산가치(PVA) 수입이자/ 지급이자 부채가치(PVL) NPV Curve(PVA-PVL) 금리 11-4

1.5 EaR(Earning at Risk) 분석 3. Risk Measurement 1.5 EaR(Earning at Risk) 분석 금리변동으로 인하여 발생할 수 있는 순이자수입(NII, Net Interest Income)측면의 최대손실액 산출 금리 시나리오별 NII 산출 ⇒ NII의 평균값, 변동성 등 산출 ⇒ 일정 신뢰수준 하의 EaR 산출 자산 만기 구조 금리 시나리오 Cash Flow 시뮬레이션 시나리오별 NII 산출 EaR 산출 금리 구조 부채 만기 구조 금리 구조 주) 금리 시나리오 : Stochastic 시나리오 (500개의 ramdom한 금리 시나리오 생성) 순이자수입 측면에서의 금리Risk 99%(95%) 1% 5% -100억 -50억 11-5

3. Risk Measurement 11-6 1.6 VaR(Value at Risk) 분석 금리변동으로 인하여 발생할 수 있는 회사의 순자산가치(NPV, Net Present Value)측면에서의 최대손실액 산출 금리 시나리오별 NPV 산출 ⇒ NPV의 평균값, 변동성 등 산출 ⇒ 일정 신뢰수준 하의 VaR 산출 자산 만기 구조 금리 시나리오 Cash Flow 시뮬레이션 시나리오별 NPV 산출 VaR 산출 금리 구조 부채 만기/ 금리구조 사업비,보험금 패턴 주) 금리 시나리오 : Stochastic 시나리오 (500개의 ramdom한 금리 시나리오 생성) 순자산가치 측면에서의 금리Risk 99%(95%) 1% 5% -1,200억 -700억 11-6

3. Risk Measurement 12 2) 유동성 리스크 유동성 Gap 분석 자산/부채의 미래Cash Flow Projection을 통하여 기간별 유동성Gap 산출 자산 만기 구조 Cash Flow In 기간별 유동성Gap 금리 구조 부채 만기/금리 구조 Cash Flow Out 사업비,보험금 패턴 유동성 과다보유시 기회비용 감소로 인한 투자수익율 저하 STRESS TEST 극단적 경영상황(예, IMF상황) 발생시 유동성 변화 분석 - 금리 상승시 계약 해지율 증가 12

4. 자산/부채 구조의 특성 분석(GAP 분석) 13 1) 자산/부채의 기본구조 단순 만기구조(Gap분석) 자산/부채의 단순만기 현황 분석 - 자산의 약정만기/ 부채의 계약만기 기준 잔존만기 산출 기간별(3,6,9개월,1,3,5,10년 등) 만기갭 분석 - 금리 및 유동성리스크 관리를 위한 보조지표 금리구조(Gap분석) 자산/부채의 금리유형 금리수준별 자산/부채 현황 기간별 금리분포 금리구조별 현황(자산의 운용금리 와 부채의 조달금리 수준 파악) 13

4. 자산/부채 구조의 특성 분석(GAP 분석) 14 2) 당사 자산/부채의 기본구조의 특성 규모 - 회사 전체 : 자산총규모 > 부채총규모 금리감응자산 > 금리감응부채 고정금리부 자산/부채의 규모 > 변동금리부 자산/부채 - 장기무배당계정/ 연금계정 : 금리감응자산 < 금리감응부채 (비금리자산 과다) 변동금리부 자산 < 변동금리부 부채 만기구조 - 자산만기 短/ 부채만기 長 . 특히 연금계정의 경우 만기가 5년초과인 자산/부채의 Gap이 큰 관계로 매칭이 필요  듀레이션 매칭 등 금리구조 - 자산 전체 평균금리보다 부채의 평균부담금리가 높은 구조 . 이차 역마진 구조인 상태 14

4. 자산/부채 구조의 특성 분석(GAP 분석) 15 3) 보험회사 구조 특징 금리가 변동할 시 회사의 순자산가치(NPV)측면에서의 영향과 당기손익(회계기준)측면에서의 영향이 서로 반대인 자산/부채의 특성을 보이고 있음. 금리상승시 회사의 순자산가치(NPV) 증가하므로 자산/부채 전체적으로는 금리상승시 유리한 구조임. 회사의 순자산가치 (NPV)측면 Duration Gap - 순자산가치(NPV) 금리 상승시 금리 하락시 증가 감소 단기 경영성과 (당기손익)측면 단기 경영성과에 미치는 영향측면에서는 금리가 상승하면 오히려 불리한 구조임. - 가격변동리스크에 노출되어 있는 상품채권,중도매각 투자채권이 많은 자산Portfolio의 특성상 금리가 변동하면 순이자수입(NII)보다 가격이 더 크게 변동함. ※ 1. 금리상승시에 자산의 가치는 감소하지만 부채의 가치가 더 크게 감소하는 관계로 순자산가치 증가 2. 효율적인 경영전략을 수립,시행하기 위해서는 순자산가치(NPV)와 당기손익의 금리변동 에 따른 영향이 같은 방향성을 유지할 수 있도록 자산/부채 구조의 조정이 필요함. (같은 방향이 어려운 경우 순자산가치 증대 위주로 전략 결정) 15

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 16 1) 금리리스크 관리 목적 금리리스크는 당기손익 관리측면에서는 금리변동에도 불구하고 조달 Cost를 상회하는 안정적인 순이자수입(NII)의 확보를 목적으로 하나 궁극적으로는 회사의 순자산가치 (NPV)의 극대화를 추구함. 자산/부채 종합관리 (ALM) 안정적 순이자수입(NII) 확보 회사의 순자산가치(NPV) 증대 안정적인 순이자수입(NII) 확보 회사의 순자산가치(NPV) 증대 순이자수입 (NII) 금리부 자산의 수입이자 금리부 부채의 부담이자 순자산가치 (NPV) 자산의 현재가치(PVA) 부채의 현재가치(PVL) ＝ － ＝ － (Net Interest Income) (Net Present Value) 순이자수입 (NII)의 적정수준 ▶ 필요수익을 충당할 수 있는 수준의 순이자수입(NII) 확보 . 금리부자산의 이자수입으로 조달Cost는 물론이고 자본Cost까지 충당할 수 있는 수준의 순이자수입(NII) 확보 ▶ 금리변동에 따른 순이자수입의 변동액을 감내 가능한 수준내에서 관리 가치 자산가치(PVA) 부채가치(PVL) NPV Curve (PVA-PVL) 금리 16

만기구조(Duration) Matching Ⅳ. 금리리스크 관리기준 2) 금리리스크 관리 원칙 : 자산/부채의 금리 특성별 매칭관리 ▶ 계정별 자산과 부채를 금리특성(고정금리부 또는 변동금리부)별로 구분하고 ▶ 분류된 금리특성별 자산/부채의 규모, 금리구조, 만기구조가 일치되도록 지속적으로 자산과 부채의 구조를 조정 ① 단계 계정별, 금리특성별로 자산과 부채를 구분 (계정별로 고정금리부 자산/부채, 변동금리부 자산/부채로 구분) 부 채 자 산 장기무배당 계정 고정금리 고정금리 변동금리 변동금리 연금보험 계정 고정금리 고정금리 자산운용체계를 현행 계정별 관리체계에서 계정별,금리 특성별로 세분화하여 구분 관리하는 체계로 전환 필요 변동금리 변동금리 퇴직보험 계정 고정금리 고정금리 변동금리 변동금리 ② 단계 계정별, 금리특성별로 구분된 자산/부채의 구조 매칭 (규모, 금리구조, 만기구조) Matching의 요소 운용규모 Matching 만기구조(Duration) Matching 금리구조 Matching 17

※ 순이자수입 (NII, Net Interest Income) = 자산의 수입이자 - 부채의 부담이자 Ⅳ. 금리리스크 관리기준 관리지표의 구 분 한도 3) 금리리스크 관리 기준 자산/부채 구조조정이 완료된 계정 또는 자산/부채간의 Gap이 작아서 단기간에 조정가능한 계정의 관리지표 목표 자산/부채간의 Gap이 매우 커서 장기간에 걸처 자산/부채 구조조정이 필요한 계정의 관리지표 - 순이자수입은 자산/부채의 포트폴리오 구조를 파악하는 지표로서 원칙적으로 는 자본Cost까지 충당할 수 있도록 관리되어야 하며, 최소한 조달 Cost를 충당할 수 있도록 순이자수입(NII)은 “ 0 ” 이상으로 관리되어야 함. 단, 목표 및 한도 관리보다는 자산/부채의 역마진 상태를 파악하는 지표로 관리 (계정별 순이자수입(NII) 이 “-”가 되면 이차 역마진이 발생) 3-1. 특별계정 계정별 순이자수입(NII)관리 ※ 순이자수입 (NII, Net Interest Income) = 자산의 수입이자 - 부채의 부담이자 금리특성별 매치투자 강화 : 변동금리 자산 / 변동금리 부채 - 연동금리 조달과 투자를 매칭하여 금리리스크 관리(금리 탄력성과 시차 감안)하되 연동금리 성격과 비슷한 대출을 위주로 매치투자) 3-2. 변동금리부 자산/부채 비율 관리목표 18

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 19 ○ 특별계정은 이차익만 관리(비차익, 이재차익은 일반계정) 하므로 금리리스크 3-3. 고정금리부 자산/부채의 Duration 갭 한도 □ 부채Duration에 맞추어서 자산 Duration 확대 ○ Duration Gap이 크면 금리하락 시 금리변동Risk에 크게 노출되므로 Duration Gap 관리필요 □ 듀레이션 한도 설정 운영(연도별로 자산 목표 듀레이션 상향 조정) - 상품채권은 금리가 상승, 하락함에 따라서 평가손익이 발생되므로 특별계정 손익의 변동성을 확대시키므로 일정비율 내에서 상품채권의 운용규모 관리 3-4. 상품채권 운용한도 □ 원칙 : 부담 가능한 리스크수준내에서 상품채권 투자 (자산/부채 매칭 투자 원칙) 관리 ○ 특별계정은 이차익만 관리(비차익, 이재차익은 일반계정) 하므로 금리리스크 변동성 관리 필요 19

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 20 3-5. 변동금리부 상품의 예정이율 관리원칙 변동금리부 상품의 예정이율 설정기준 설정원칙 : 시장금리 및 운용여건을 감안한 예정이율 결정 ※ 시장금리 보다 높게 책정 시 리스크노출이 큰 자산에 투자, 손익 변동성관리가 힘들어 짐 - 시중금리 변동에 대응하여 탄력적으로 예정이율 결정 단, 영업경쟁력 등을 고려하여 위 원칙의 적용이 어려울 경우 반드시 관련부서(재무기획, 해당계정 운용부서 및 경영리스크관리) 협의 요 20

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 ＞ ＞ 주요 검토 사항 목표의 적정성 허용 Risk 한도 21 4) 경영계획시 리스크 배분(투자 및 재무계획) 주요 검토 사항 - 투자이익 목표의 적정성 : 필요이익을 초과하는 투자영업이익 목표 설정 여부 - 허용 Risk 한도 : 적정 상품주식 운용 규모(Risk 노출로 인한 전체 손익 영향도) 목표의 적정성 - 회사의 필요이익(조달 COST + 자본 COST)를 초과하는 수준으로 목표 설정 . 이자부 자산으로만 자산 운용시 예상되는 이자수입규모 보다는 높은 수준 투자영업이익 목표 예상이자수입 ＞ 필요이익 ＞ 주) 1. 조달 COST : 특별계정(저축보험료)의 필요이자 2. 자본 COST : 회사전체 자기자본 비용의 50% 적용 허용 Risk 한도 - 회사의 필요이익을 안정적으로 달성할 수 있는 수준으로 Risk 한도 설정 . 상품주식 Risk 허용한도 / 운용규모 설정(수익증권 포함) ☞ EVA 변동성 30% 수준을 리스크 한도로 설정 운영 21

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 ·B ·C ·D 22 5) 순자산가치(NPV) 극대화 전략 수립 단순히 NPV의 극대화가 아닌 Risk를 감안한 NPV(Return) 극대화 기간별 Cash Flow Gap도 고려 NPV 산출 금리 시나리오 시나리오별 Risk/ Return분석 기간별 Cash Flow 고려 최적 전략 선택 VaR 산출 주) 금리 시나리오 : Stochastic 시나리오 500개 동일한 Risk수준에서는 수익이 높은 자산/부채 Portfolio 전략을 선택하고 동일한 수익수준에서는 Risk가 낮은 자산/부채 Portfolio 전략 선택 Return (NPV) ·A ·B ·C ·D Efficient Frontier ※ RISK/RETURN 분석 예 - 전략 A,B 가 Efficient Frontier 상에 위치 (전략 C,D는 RISK 에 비해 RETURN이 낮아 제외) RISK 허용한도를 고려할때 전략 A는 허용한도 제외되므로 결국 최적전략은 B Risk(VaR) Risk 허용한도 22

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 23 6) 순자산가치 관리 방안 당사 순자산가치관리 기본방침 순자산가치관리 계획 ○ 현재 순이자이익(NII) 중심의 리스크관리 체제(ALM기준)를 정착시키는 동시에 ○ 순자산가치 산출 및 관리기법 연구를 병행, 장기적으로 순자산가치 중심의 리스크관리로 전환 순자산가치관리 계획 FY2003 FY2004 FY2005 관리중점 순이자이익 순이자이익/순자산가치 순자산가치 주요내용 ○ ALM기준 시행 - 계정별 순이자이익 관리 - 금리특성별/듀레이션매칭 ○ 순자산가치 보고 ○ 전략적 자본배분(SAA) ○ VaR 보고 ○ 순자산가치 관리 ○ 전략적 자본배분 ○ 순자산가치VaR한도설정 <참고 : 보험료 결손금 제도> 순자산가치 평가방식에 의해 평가한 부채의 시장가치가 준비금(역사적 원가)보다 클 때 그 차이를 준비금으로 적립시키는 제도 (금감원에서 03년부터 시행 중) ※ ‘FY02년말 당사 특별계정 준비금 18,210억원 > 부채가치 15,569억원으로 준비금이 더 커 추가 적립 면제 23

Ⅳ. 금리리스크 관리기준 24 7) 향후 금리리스크 한도 설정 방법 5-1 금리리스크 추이 파악하여 한도 설정 과거 금리리스크(3개년치) 추이를 파악하여 한도 설정 - 은행권의 한도설정의 한 방법임. 5-2 듀레이션갭과의 연관성으로 최대한도 설정 현재, 듀레이션갭과 금리리스크의 상관성을 감안하여 한도 설정 - 현재, 대부분의 회사는 듀레이션한도 위주로 설정 운영중 듀레이션의 한계(금리변동에 따른 자산/부채 듀레이션 변동이 상이 등)가 있으나, 간편적인 방법으로는 매우 유용함. 5-3 회사전체 리스크 한도 설정후 금리리스크 한도 배분 현재, 리스크관리시스템 결과를 근거로 회사의 가용자본 대비 리스크 수준을 설정 한 후 리스크요소별(시장,신용,보험, 금리등)로 리스크를 할당하여 관리 - 현재, 대부분의 회사가 리스크관리시스템을 구축하고 있는 초기단계이며, 각 리스크 별로 측정방법 상이로 인하여 적용하기는 어려우나 향후 적극적인 검토가 필요함. 24

Ⅴ. Issue 사항 25 1. 계량화대상 리스크의 성격 및 범위 시장 Risk 신용 Risk ALM Risk 보험 Risk 업무관리 Risk 주식가격 Risk 보험료 Risk Business Risk 유동성 Risk 금리 Risk 기업신용 Risk 개인신용 Risk 채권가격 Risk 준비금 Risk Event Risk 환 Risk 재보험 신용 Risk 시장Risk 금리,주가 및 환율 등의 변동으로 인해 발생되는 가격 변동 Risk 신용Risk 거래상대방의 채무불이행으로 인해 발생되는 Risk 차주의 부도(Default), 신용등급 변화로 인한 자산가치의 변동 Risk 재보험자의 파산으로 발생하는 Risk ALM Risk 자산과 부채의 기간불일치, 금리수준 불일치 및 금리의 성질(고정,변동)차 등으로 인해 발생하는 리스크 측정,평가 보험Risk 보험료 Risk / 준비금 Risk 업무관리Risk 사무, 영업, 법률 등 경영전반에 걸쳐 발생하는 Risk 25

Ⅴ. Issue 사항 26 2. 리스크별 측정자산 및 측정방법 Market VaR Credit VaR ALM 보험리스크 Market Risk , Credit Risk 등과의 구분 구분 측정자산 측정방법 Market VaR 시장리스크 노출 자산 - 주식,채권(만기보유제외), , 외환, 파생 1일 변동성 측정후 10일 변동성으로 확대 - 1일 VaR × √10 × k(3) 주기적인 BACK TEST 및 STRESS TEST 시행 Credit VaR 신용리스크 노출 자산 - 대출, 채권, 예금등 - 재보험자 신용 EXPECTED LOSS 와 UNEXPECTED LOSS 측정하여 관리 1년간의 VaR 측정 ALM 금리리스크 노출 자산 - 이자수익 발생 자산 / 부채 금리변동예 따른 이차 역마진 리스크 1년간의 순자산가치(VaR) 측정 / PVDE VaR 측정 보험리스크 보험 고유의 리스크 - 경과보험료, 지급보험금등 손해율변동에 따른 리스크 1년간의 보험료리스크 및 준비금 변동(VaR) 측정 OPERATIONAL RISK 업무관련한 리스크 - 전산,범률등 신용리스크 처럼 SKEWED 한 방법 적용 ( UNEXPECTED LOSS 측정) 1년간의 VaR 측정 26