II. 2007 년 자산배분전략 2007. 4 대한투자증권 마케팅전략부 립운용팀장 송정근.

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1 II. 2007 년 자산배분전략 2007. 4 대한투자증권 마케팅전략부 립운용팀장 송정근

2 1  연구에 의하면 1974-1983 년의 기간을 대상으로 미국의 대형 연기금 펀드 91 개의 수익율 격차를 분석한 결과 자산배분전략이 분기 수익율 변동의 95% 를 차지 (Brinson, Hood, and Beebower[1986] ): 개별 종목보다 자산배분을 어떻게 하느냐가 수익율에서 가장 중요  자산배분전략  금융자산 배분에 관한 전략 ( 주식, 채권, 단기성예금 ): 주식비중등 위험자 산에 대한 배분 비율이 중요  국제분산투자전략과 새로운 금융자산의 등장 (REITS, Commodity..)  장기투자전략 ( 균형적 자산배분 ) 하에서 단기적으로 전술적 자산배분병 행 자산배분전략에 따라 수익율이 대부분 결정

3 2 가계자산 보유현황 : 부동산이 높은 비중 * 전 연령대에 걸쳐 부동산 비중이 절대적이며 연령대가 높을 수록 비중이 커짐 * 총자산중 금융자산 총액은 40 대가 가장 많은 금액 보유 가구주 연령별 자산별 보유 비중현황 ( 자료 : 통계청 2006 년 가계자산조사 결과, 2006 년 5 월 31 일 현재 ) 구분부동산 금융자 산 60 대 2.710.46 50 대 2.970.65 40 대 2.260.67 30 대 1.160.56 전체 2.160.57 연령별 자산별 보유금액 ( 억 )

4 3 한미일 개인금융자산현황 : 한국과 일본은 안정성 중시 구분 금융자산 현금 및 예 금 채권 투자 신탁 주식 보험 및 연 금 기타 한국 1,419 조원 (1.5 조달러 ) 47.9%3.4%6.2% 19.8 % 21.6%1.1% 일본 1,506 조엔 (12.8 조달러 ) 51.2%2.7%3.7% 11.8 % 26.1%4.5% 미국 39.5 조 달러 15.7%7.9%11.4% 31.3 % 30.7%3.0% 자료 : 한국은행, 일본은행, FRB, ” 자금순환계정 ”, 김영익 ” 2007 년 경제전망 ” 에서 재인용 (2006 년 3 월말 기준 )

5 4 수익율을 높이기 위해 주식관련 비중을 증가시킬 필요가 있음 : 대투 포트폴리오 관리 시스템 (Wealth Leader) 에 의한 투자비중임 ( 기대수익률 : 9.3%, 투자위험 : 6.4%) 연령과 개인의 투자성향, 재정상태에 따라 개인적 배분비율은 달라짐 최근의 저금리 상황은 전술적 측면에서 주식비중을 균형적 비율보다 더 늘려야 할 것을 시사 균형적 자산배분 : 목표수익을 달성하기 위한 자산배분

6 5 연도별 수 익 010203040506 은행 5.54.4 3.34.04.3 주식 14.1-3.129.32.765.04.8 주 : 은행 개인연금은 은행연합회 통계상 전체 연금, 개인연금 주식형은 대투 개인연금 인베스트 주식형 S-1 기준 주식비중확대 (1): 01 년부터 주식과 예금간의 수익격차 확대 누적 수익률 153% 누적 수익률 28%

7 6 ※주가수익률 = 향후 1 년간 기업이익추정치 / 주가, 채권수익률 : 국민주택 5 년채 주가수익률 (Earnings Yield) 과 채권수익률 차이 (Yield Gap) 는 2000 년 이후 지속적으로 플러스를 기록하면서 주식투자가 채권투자에 비해 메리트가 높 음을 보여주고 있음 주식비중확대 (2): 저금리하에서는 투자가 저축보다 유리

8 7 미국시장에서 보유기간별 실질 수익율 (1802-1992) 장기투자시 주식은 채권보다 높은 수익율 ( 미국의 예 ) - 미국시장에서 10 년 이상 투자시 주식수익율은 채권수익율보다 높게 나타남 - 실질수익율은 인플레이션을 차감한 수익율로 17 년 이상 보유시 주식은 마이너스 수익이 발생한 적이 없음. 즉 구매력을 유지하며 투자할 수 있는 수단으로 입증 ( 제레미 시겔, stocks for the long run, 1994 에서 인용 )

9 8 1987 년 주식시장 붕괴이전에 주식투자자금을 모두 회수했다는 것을 자랑 삼아 이야기하는 일부 마켓타이머들이 있다. 그러나 이들 대부분은 주식시장 이 다시 전 고점을 돌파하는 시기까지 주식시장에 들어오지 못했고 결과적으 로 시장폭락 이전에 자금을 회수했다는 만족감에도 불구하고 대다수의 이러 한 시장관찰자들은 시장 사이클을 무시했던 투자가들 보다 높은 수익을 얻지 못했다. 주가는 기업수익에 근거하며 경기사이클은 이러한 수익의 주요한 결정요인 이다. 경기사이클의 전환점을 예측할 수 있을 때 얻을수 있는 이점은 엄청나다. 그러나 ( 중략 ) 고점이나 저점이 수개월 지나기까지는 경기사이클 전환점을 알아낸다는 것이 거의 불가능하다. 그러나 전환점이 확인된 이후에는 행동을 취하기 너무 늦다 ( 제레미 시겔 ) 나는 주식시장과 그것의 침체기를 예측할 수 있기 바란다 하지만 이것은 불 가능하기 때문에 워런버펫과 같이 수익을 내고 있는 기업체를 찾는 것으로 만 족한다 ( 피터 린치 ) 마켓타이밍은 중요한가 : 중요하나 예측이 어려움

10 9 추천포트폴리오 및 랩상품소개

11 10 구분투자대상투자의견비고 ( 추천펀드등 ) 국내 주식형 (35%) 일반펀드비중확대 테마펀드 선별적투 자 지주회사등 자산주관련 AI( 부동 산,ELS) 선별적 투 자 안정성 선호 고객 대상 개별 종목투 자 비중확대리서치랩, 닥터클럽 등 이용 해외주식형 (35%) 선진국비중확대 이머징비중확대중국등 아시아, 동유럽 리츠 선별적 투 자 아시아권 유망 상품 선별적 투 자 글로벌펀드중립 채권 및 현금 (30%) 30% 비중축소매칭펀드 위주 추천 포트폴리오 : 전술적으로 주식비중 확대 필요

12 11 ㅇ 포장하다 (Wrap) + 계좌 (account) 의 합성어 투자자에게 가장 적합한 포트폴리오를 제공하고, 그에 따른 고객의 의사결정에 따라 회사는 일임 받은 투자권한 내에서 주문 집행, 결제 등 의 업무를 일괄 처리해주고 사전에 정한 일정비율의 수수료를 받는 종합자산관리 서비스 투자자 ( 고객 ) 투자자 ( 고객 ) 운용자 ( 증권사 ) 운용자 ( 증권사 ) 투자일임계약 자산관리서비스 일임형 랩상품 ( 랩어카운트 ) ㅇ 일정이상의 요건이 충족되는 전문인력에 의해 투자자산 운용 및 계좌관리 ㅇ 간접투자자산운용법에 근거 ( 간투법 제 2 조 제 1 호, 제 6 호 ) o 랩상품의 특성 : 직접투자 ( 투명성 ) + 간접투자 ( 전문성 ) 의 결합형태

13 12  KOSPI 지수 산출 방식 - 시가총액방식으로 지수에서 종목당 비중을 시가총액으로 결정 - 시가총액이 큰 종목의 비중이 점차 커지면서 지수에 대한 영향력도 커짐  지수상승율과 종목상승율 사이는 엄청난 차이 * KOSPI200 종목중 투자기간내에 신규편입종목을 제외한 나머지 종목 균등투자시 수익율 * 03~06 년간 수익율별 종목수 1,000% 이 상 9개9개 200% 이 상 57 개 0~100% 41 개 500% 이상 23 개 100% 이 상 42 개 (-) 수익율 17 개 지난 4 년간 주가 상승을 지수는 반영하지 못하고 있음 투자기간종목수 KOSPI 수익율 (A) 종목 균등 투자수익 율 (B) KOSPI 대 비 (B-A) 03-06(4 년 간 ) 189129%291%+162%  우량 주 장기투자형 상품의 필요 - 파워리서치랩이나 닥터클럽등의 우량주 위주 매매 필요

14 13 자산배분전략 (Asset Allocation) : 월간 포트폴리오 전략위원회에서 주식, 현금 비중 매월 재조정 포트폴리오 “ α ” 극대화 종목 선택전략 (Stock Selection) : 리서치센터에서 제공하는 추천종목 중 랩운용팀이 선정 자산배분 : 리서치센터의 주식시황 관에 따라 주식편입비 조정 - 주식편입비 5 등분 : E 등급 (60% 대 ), D 등급 (70% 대 ), C 등급 (80% 대 ), B 등급 (90% 대 ), A 등급 (100% 대 ) - 신속한 주식 편입비조정을 위해 대한파워리서치랩 내 ETF 최대 40% 까지 편입 랩운용팀은 리서치 추천종목중 종목선정 및 매매 Timing 결정 - 리서치센터 추천 종목 중 10~15 개 선정하여 매수 - 주식편입비 등급내에서 시장상황에 따른 미세한 주식비중 조정 - 장기 : 단기종목을 7:3 수준으로 편입 대한파워리서치랩 운용전략

15 14  리서치센타의 예고지표는 ’06.2 ~ ’07.2 까지 13 개월 중 9 번 적중 - 예고지표 : 국내경기선행지수 및 기타 경제지표를 변수로 사용, 매월말 제시  리서치센터 투자분석부 데일리 추천종목 코스피지수 초과수익율 : +144%(3 년누적 ) - 최근 3 년 (’04.1.1~’06.12.31) 코스피 +76.9%, 추천종목 +221%( 거래비용 차감전, 배당수익 가산전 ) 리서치센터의 예고지표 vs 코스피리서치센터 추천종목 vs 코스피 자료 : 리서치센터 추천종목수익율 ( 대투증권 오토피아 “ 종합자산관리 정보. 시황 / 투자정보 ” “Daily”, ’04.1.1 이후 3 년간 누적 ) 자료 : 대투증권 리서치센터 데일리 추천종목 수익율 코스피 지수 수익율 대한파워리서치랩 시뮬레이션

16 15 파워리서치 랩상품 소개 상 품 명 상 품 명대한 파워리서치 랩 운용방법 - 자산배분 : 리서치센터의 시황관에 따라 주식편입비 조정 (60~100%) - 종목선정 : 리서치센터 추천종목중 종목선정, 매매 타이밍 결정 계약기간 - 6 개월 이상 ( 계약기간을 따로 정하지 않는 한 자동연 장 ) 최저 가입금액 - 1 억원 이상 납입방법 - 현금 ( 추가 입금불가 ) 해지수수료 - 90 일 이내 인출 시 이익금의 50% 를 중도해지수수 료로 징구 - 180 일 이내 인출 시 이익금의 20% 를 중도해지수 수료로 징구 - 인출일 : D+5 일 운용보수 - 3 억미만 :3.0%, 3 억이상 :2.5%, 10 억 이상 2% ( 분기 후취 ) ※본 상품은 실적배당상품으로 투자원금의 손실이 발생할 수도 있습니다.