선물 및 옵션시장 (파생금융상품시장).

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1 선물 및 옵션시장 (파생금융상품시장)

2 제 1 절 선물거래의 이해 1. 현물거래와 선물거래 현물거래(spot transaction) : 매매계약의 성립과 동시에 대상상품의 인수․도와 대금 지불․수취가 이루어지는 거래방식 선물거래(futures transaction) : 장래의 특정 시점에 대상상품을 얼마의 가격에 얼마만큼 매매하겠 다는 약속의 형태

3 제 1 절 선물거래의 이해 2. 선도거래와 선물거래 선도(forward)거래와 선물(futures)거래는 장래시점에 현물의 인도와 결 제가 이루어진다는 점에서 동일 장래 인도, 결제약속을 매매당사자 간에 건별로 직접 이행하는 거래방식을 선도거래 / 조직적인 거래소시장이 표준화된 상품에 대해 장래 현물 인도, 결제 의무를 자기책임 하에 이행하는 거래방식을 선물거래 선도거래는 계약불이행 위험 높음, 중도 포지션 청산 어려움 / 선물거래는 거래소가 계약이행의무를 지기 때문에 거래당사자가 거래상대방의 신용도 를 확인할 필요 없음 선물거래는 거래조건이 표준화 , 선물증거금 징수, 증거금 일일정산제도 (marking to the market)채택

4 제 1 절 선물거래의 이해 3. 선물거래 조직 및 제도 청산소(clearing house) : 선물거래의 참여자가 안심하고 매매하 기 위해서는 모든 거래의 계약이행을 보증하는 역할 청산소가 매도자에게는 매수자가 되어주고, 매수자에게는 매도자가 되 어줌으로써 시장참여자들은 거래상대방의 신용상태에 대하여 염려할 필요 없이 안심하고 매매 <그림 12-1> 청산소의 역할

5 제 1 절 선물거래의 이해 3. 선물거래 조직 및 제도 (2) 증거금 제도
증거금 : 계약불이행의 위험을 방지하기 위해 거래소가 매매 당사자로 하여금 계약과 동시에 납부하도록 하는 일정비율의 보증금 개시증거금(initial margin) : 신규로 선물계약을 체결할 때 계약금의 일부에 대해 납입하는 금액 유지증거금(maintenance margin) : 일일정산 과정에서 일정수준 이상으로 유지해야 하는 증거금 잔고

6 제 1 절 선물거래의 이해 3. 선물거래 조직 및 제도 (3) 일일정산제도
청산소는 당일 장이 끝난 후 종가를 기준으로 일일정산 증거금계정의 수준이 유지증거금 이하로 떨어지면 고객은 선물회사로 부터 마진 콜(margin call)을 받는 대로 추가증거금을 납부해야 하며, 반대로 기본증거금을 초과하는 이익에 대해서는 현금인출이 가능 청산소는 일일정산 기능을 통하여 계약 당사자들로 하여금 일정수준의 증거금을 유지하도록 하여 계약불이행 위험을 미연에 방지

7 제 1 절 선물거래의 이해 4. 선물거래의 기능 (1) 가격의 예시 (2) 차익거래를 통한 가격의 안정화
(3) 위험의 전가 및 고수익추구 기회 제공

8 제 1 절 선물거래의 이해 5. 선물거래의 기본용어 (1) 기초상품 또는 기초자산 : 선물계약의 만기일에 가서 인도되는 상품 또는 자산 전통적인 상품선물 - 농축산물 및 임산물, 비철금속, 귀금속, 에너지상품 등을 기초자산 금융선물 - 통화, 금리, 주가지수 등을 기초자산 (2) 선물만기일 : 현물이 인도됨으로써 계약의무가 이행되는 날짜 만기일이 가까운 선물계약을 근월물, 만기일이 많이 남은 선물계약을 원 월물이라 함 (3) 선물가격 : 선물 만기일에 현물을 인수(인도)할 때 기준이 되는 상품 단위당 가격으로 매매거래가 이루어지는 현재시점에서 결정

9 제 1 절 선물거래의 이해 5. 선물거래의 기본용어 (4) 계약단위 : 거래소에서 거래되는 상품의 기본거래단위로서 선물계약 1건의 크기를 말하며, 하나의 거래단위를 1계약이라고 함 (5) 최소호가단위 : 선물계약의 매입, 매도 주문시에 내는 제시가격의 최소가격변동단 위, 선물거래소마다 상품별로 호가단위의 크기를 표준화 (6) 미결제 약정 : 선물거래가 이루어진 후 반대매매나 최종결제가 이루어지지 않은 약정

10 제 1 절 선물거래의 이해 6. 선물거래의 손익 롱 포지션(long position) : 선물을 매입(long futures)
숏 포지션(short position) : 선물을 매도(short futures) 환매수(short covering) : 선물시장에서 매도한 것을 만기일 이전에 재매입 하는것 전매도(long liquidation) : 매입한 것을 만기일 이전에 재매도하는 것 반대매매 : 환매수나 전매도를 통하여 기존의 포지션을 청산하는 것

11 제 1 절 선물거래의 이해 6. 선물거래의 손익 <그림 12-2> 선물매입포지션의 손익 <그림 12-2> 선물매도포지션의 손익

12 제 2 절 선물거래의 이용 1. 헤지거래 헤지거래 : 현재의 현물포지션에서 발생하는 가격변동위험을 회피하기 위해 선물시장에서 기존의 현물포지션과 반대의 포지션을 취하는 거래 2. 투기거래 선물거래는 적은 증거금으로 큰 거래금액의 포지션을 운용할 수 있기 때문 에 레버리지효과가 매우 큼 → 투기거래가 용이 레버리지효과는 투자자가 예상한대로 시장이 움직이는 경우에는 투자원금 에 대비하여 막대한 수익률을 올릴 수 있으나, 예상과 반대로 주가가 움직이 는 경우에는 투자원금에 대비하여 큰 손실을 볼 수 있는 가능성도 있음 투기거래는 현물시장과는 상관없이 선물시장에서 선물가격의 움직임에 대 한 예상을 바탕으로 한 위험부담의 대가로 차익을 얻을 목적으로 하는 거래

13 제 3 절 선물거래의 이용 3. 차익거래 차익거래(arbitrage transaction) : 동일한 상품이 두 개의 시장에서 각각 다 른 가격으로 거래되고 있을 때 상대적으로 비싼 것을 매도함과 동시에 싼 것 을 매수함으로써 차익을 추구하는 거래

14 제 3 절 우리나라의 주가지수 선물시장 1. 매매제도 (1) 거래대상 지수 (2) 거래대상종목, 최종거래일 및 거래개시일
한국주가지수 200(KOSPI 200) : 증권거래소가 상장주권 중 200종목을 대상으로 하여 시가총액방식 으로 산출 (2) 거래대상종목, 최종거래일 및 거래개시일 4종목/ 결제월(3, 6, 9, 12월)에 따라 구분/ 각 종목의 최장거래기간은 1년 KOSPI200 선물의 최종거래일은 각 결제월의 두번째 목요일 KOSPI200 선물의 새로운 종목의 거래개시일(상장일)은 각 결제월의 최종거래일의 다음 거래일

15 제 3 절 우리나라의 주가지수 선물시장 1. 매매제도 (3) 거래단위, 거래금액 및 최소호가단위 거래대상 지수 (4) 거래시간
거래단위는 “계약”으로 표시, 최소 거래단위는 1계약 1계약의 거래금액은 KOSPI200 선물지수(가격)에 50만원을 곱한 금액 최소호가단위를 1틱(tick)-0.05P→25,000원 (4) 거래시간 최종거래일 요 일 거래시간 월-금 09:00 – 15:15 요 일 거래시간 월-금 09:00 – 14:50

16 제 4 절 옵션거래의 기초개념 1. 옵션의 개념 및 역사 옵션 : 특정 대상물을 장래의 지정된 날[American option] 또는 그 이전에 [European option] 일정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리 옵션에는 살 수 있는 권리(콜옵션, call option)와 팔 수 있는 권리(풋옵션, put option)가 있음 옵션은 권리이므로 유리할 때만 행사하면 되고, 불리하면 권리를 포기하면 그만이며 권리의 포기에 따른 의무는 없음 옵션 매수자는 매도자에게 일정한 대가(프리미엄)를 지불

17 제 4 절 옵션거래의 기초개념 2. 옵션거래의 기본용어 (1) 기본용어
① 기초자산(underlying asset) : 옵션거래의 대상이 되는 자산 ② 행사가격 (exercise price 또는 striking price) : 옵션거래에서 기초자산에 대해 사전에 정한 매입가격 또는 매도가격 ③ 만기일(expiration date) : 권리를 행사할 수 있는 특정시점 또는 일정기간의 마지막 날 ④ 프리미엄(premium) : 옵션매도자는 옵션매수자로부터 권리부여에 대한 대가를 요구, 권리의 가격이라는 의미

18 제 4 절 옵션거래의 기초개념 2. 옵션거래의 기본용어 (2) 옵션의 분류
콜옵션(call option) : 기초자산을 정해진 가격으로 일정시점에 살 수 있는 권리 풋옵션(put option) : 기초자산을 정해진 가격으로 일정시점에 팔 수 있는 권리

19 제 4 절 옵션거래의 기초개념 2. 옵션거래의 기본용어 (2) 옵션의 분류 ④ 기초자산 가격과 행사가격의 관계에 따른 분류
Ⓐ 내가격옵션(in-the-money : ITM) : 옵션을 행사했을 때 이익이 나는 경우 Ⓑ 등가격옵션(at-the-money : ATM) : 옵션의 행사가격과 기초자산의 가격이 일치하여 이익도 손해도 발생하지 않는 경우의 옵션 Ⓒ 외가격옵션(out-of-the- money : OTM) : 옵션을 행사했을 때 손해가 발생하는 경우. OTM옵션 중 기초자산의 가격 과 행사가격의 차이가 크게 벌어진 경우를 심외가격옵션(deep OTM)이라 함

20 제 4 절 옵션거래의 기초개념 3. 옵션가격의 구성요소
옵션의 가치 = 내재가치(intrinsic value)+시간가치(time value) (1) 내재가치 : 해당 옵션을 당장 행사해서 얻을 수 있는 가치 (2) 시간가치 : 만기일까지 시장가격이 옵션 매입자에게 유리하게 변동 할 가능성으로 인해 발생하는 가치

21 제 5 절 옵션거래의 기초개념 4. 옵션가격의 결정요인 (1) 기초자산의 현재가격(시장가격) (2) 행사가격
(3) 옵션만기까지의 잔존기간 (4) 기초자산의 가격변동성(분산)

22 제 5 절 옵션거래의 기초개념 5. 옵션가격의 손익구조 (1) 콜옵션의 손익구조
<그림 12-9> 콜옵션매수자와 매도자의 손익선

23 제 5 절 옵션거래의 기초개념 5. 옵션가격의 손익구조 (2) 풋옵션의 손익구조
<그림 12-10> 풋옵션매수자와 매도자의 손익선

24 제 12 장 파생금융상품 중요용어 현물거래 spot transaction 일일정산제도 marking to the market
개시증거금 initial margin 마진 콜 margin call 롱포지션 long position 베이시스 basis 역조시장 inverted market 정상회귀 normal backwardation 풋옵션 put option 내가격옵션 in-the-money : ITM 외가격옵션 out-of-the- money : OTM 시간가치 time value 선물거래 futures transaction 청산소 clearing house 유지증거금 maintenance margin 차익거래 arbitrage transaction 숏 포지션 short position 정상시장 normal market 콘탱고 contango 콜옵션 call option 프리미엄 premium 등가격옵션 at-the-money : ATM 내재가치 intrinsic value 풋-콜 등가식 put-call parity