환율제도와 기업 리스크 사례 6조6조

환율제도 1. 고정환율 제도 ( 브레튼우즈체제 ) 1) 페그제 2. 변동환율 제도 ( 킹스턴 체제 ) 1) 관리변동환율제도 2) 자유변동환율제도

고정환율제도 (fixed exchange rate)  개념 : 정부가 각각의 통화에 대한 환율을 일정 수준으로 고 정시키고 이를 유지하는 제도.  고정환율제도의 장점 1. 안정성 2. 예측가능성  고정환율제도의 단점 1. 독자적인 통화 정책 수립이 불가 2. 외환 시장 개입에 필요한 외환의 보유에 따른 비용이 발생

페그제 (pegged exchange rate)  개념 : 페그제는 고정환율제도의 일종으로, 한 나라의 통화가치를 특정 국가의 통화에 고정시켜 두고, 정해진 환율로 교환을 약속하 는 제도 * peg : 무언가를 고정시키는 ‘ 말뚝 ’ 또는 ‘ 못 ’ 이라는 의미  장점 : 환율변동에 대한 불확실성을 어느 정도 감소시켜 대외교역 과 외국인 투자를 통한 자본거래를 활발하게 함  단점 : 통화가치가 자국의 경제력을 제대로 반영하지 못하게 되면 ( 경제 위기 시 ) 외환 투기의 대상이 될 수 있음.  전통적 고정 페그, 수평적 밴드내의 페그, 크롤링 페그 (crawling peg) 제도

변동환율제도 (floating exchange rate system)  개념 : 외환시장에서 수요와 공급에 의해 환율이 결정되는 제 도 1) 자유변동환율제도 : 중앙은행의 개입 없이 오로지 외환의 수 요와 공급에 의해서만 환율이 결정되는 제도 2) 관리변동환율제도 : 외환당국이 어느 정도 개입하여 환율의 변동을 조절하는 제도  변동환율제도의 장점 1) 국제수지 불균형 시 환율 변동을 통해 조정가능 2) 외국의 경기침체와 같은 요인에 쉽게 영향 받지 않음  변동환율제도의 단점 1) 불확실성 2) 투기성 단기자본 유 출입 발생 가능

■ 최근 국내외 주요 연구기관에 서 다양한 환율 전망을 내놓고 있으나, 연구기관별로 전망치 가 크게 엇갈리는 등 환율 변동 의 방향성이 매우 불확실한 상 황임. ■ 현재 우리 기업은 3 高체제 ( 고 유가, 원高의 장기화, 및 금리 상승 전환 ) 에 대비해야 하는어 려운 상황에 직면해 있음 환율 리스크 관리 환리스크 관리의 중요성 대두

II. 환 리스크 관련 사례 1. 고정환율제도에서의 기업 리스크 사례 - JP 모건과 SK 증권

97 년 초, SK 증권을 포함한 한국의 7 개 기업이 태국 바트화를 연계로 한 J.P 모건의 ` 토털 리턴 스왑 (TRS)` 계약을 맺음 이 계약은 바트화의 안정성을 전제로 했을 때만 수익이 보장, 폭락 시 천 문학적인 손실이 예고돼 있었으나 J.P 모건은 당시 국내 기업들에게 `30% 의 수익을 보장해 줄 수 있으며 바트화의 폭락 위험이 거의 없다 ` 고 주장 당시 바트화는 고정환율제도 하에 있었으므로 국내 기업은 어느 정도 안전성에 대해 신뢰 하지만 이 무렵 국제 금융자본은 바트화에 대한 1 차 ` 투기적 공격 ` 을 개 시한 상태였고, 당시 가장 많은 바트화 채권을 갖고 있었던 업체가 다름 아닌 J.P 모건이었음

거래의 결말 TRS 를 통해 우리나라에서 모두 7 개의 펀드가 만들어졌고 바트화가 폭락 시 그 손실을 모두 우리나라 금융기관 이 떠맡는 구조를 갖추게 됨 고정환율제도 하에 있었던 바트화의 가치는 안정적인 것으로 보였으나 97 년 7 월 계속되는 투기적 공격에 의해 화폐가치 폭락 SK 증권의 다이아몬드 펀드가 그대로 JP 모건으로 빠져나갔고 1 년 사이에 1 억 8900 만달러의 손실 을 입음.

국제 파생상품 계약 사상 최대의 손실로 기록되며 SK 증권 뿐만 아니라 보증 은행을 포함한 관련 국내기업 9 개가 공중 분해되거나 매각ㆍ합병됨 98 년 뉴욕과 서울에서 9 개의 소송이 진행됐지만 신인도 하락과 퇴출 압력을 견디다 못한 한국 기업들은 대부분 중도에 소송을 포기

2. 관리변동환율제도에서의 기업 리스크 사례

II. 환 리스크 관련 사례 2. 관리변동환율제도에서의 기업 리스크 사례 : 원고엔저현상과 현대기아자동차

2. 관리변동환율제도에서의 기업 리스크 사례 원고엔저현상 아베정권 출범 이후 엔화 약세가 가속화된 반면, 원화는 강세를 보이면서 2013 년 2 월말 원 / 엔 환율은 2012 년 6 월초보다 23.5% 하락. 출처 : KIET 산업경제 2013 년 3 월호 수록 특집

2. 관리변동환율제도에서의 기업리스크 사례 2) 원 · 달러 환율 급락 대한상공회의소 조사에 따르면 우리 수출 기업들의 원 · 달러 환율 마지노선은 원임. 하지만 올 초 마지노선이 무너진 이후 수 출기업들의 피해가 가시화됨. 기재부와 한은은 지난 23 일 서울 외환시 장에서 원 · 달러 환율이 달러당 원 으로 연중 최저점을 찍자 2008 년 7 월 이후 5 년만에 공동으로 개입, 환율을 1060 원대로 끌어올린 바 있다.

미국 양적완화 → 우리나라 채권과 주식시장에 대규모 외국인 자금이 유입 원화가치의 상승으로 환율이 급락하였으며 출구 전략 ( 양적완화 축소 ) 의 지연 가능성으로 인해 원 / 달러 환율이 9 개월만에 1060 선이 무너지면서 추가하락 가능성이 커짐 원 / 달러 환율 급락 원인과 현황 한국의 경상 흑자가 2 년간 이어짐 → 외화 공급 대폭 증가

원 / 달러 환율 급락에 따른 기업들의 대응현황 사례 ) A 사는 태국 바이어가 이달 중 순 기계류 견적을 요청한 데 대해 최 소한 15% 를 인상할 수밖에 없다고 했으나 ' 받아들일 수 없다 ' 는 통보를 받았다. A 사는 미화 약세와 원화 강세에 따 른 불가피한 조치라고 바이어를 설 득하고 있다고 코트라는 전했다. 대한상의가 2012 년 11 월 전국 수출 기업 500 개사를 대상으로 조사한 결 과 원 · 달러 환율 급락으로 이미 피해 를 본 기업은 57.6% 이며, 중소기업 의 52.7% 는 ' 별다른 대책이 없다 ' 는 응답을 했다.

2. 관리변동환율제도에서의 기업리스크 사례 현대기아차 현대기아차 매출 급락 위기의 주원인 : 엔저현상, 원달러환율급락 ( 원고현상 ) 엔저현상 + 원고현상 일본 자동차사와 경쟁관계에 있는 국내 자동차사의 가격경쟁력이 약화

증권가는 현대 · 기아차의 올해 영업이익 추정치를 속속 내려잡고 있다. 지 난해 12 월 초 9 조 7791 억원에 달할 것이란 현대차 영업이익 전망치는 현 재 9 조 5540 억원으로 2251 억원 (2.30%) 감소했다. 4 조 5437 억원으로 기대되던 기아차의 올해 영업이익 전망치도 같은 기간 2052 억원 (4.52%) 줄었다. 車 · 부품업계 ' 엔저 쇼크 ' 얼마나 심각한가 봤더니.. 한달새 올 영업익 전망치 4000 억 이상 낮춰 파이낸셜뉴스

현대기아차 비상경영 돌입 1. 환율 변동에 매우 민감한 현대기아자동차는 수출 비율이 75~80% 나 되고, 원달러 환율이 10 원만 하락해도 2000 억원대의 매출이 증 / 감할 수 있는 구조 2. 엔저로 인한 매출 감소 위협으로 현대자동차는 24 시간 모니터링 체제를 구축하여 고수익 모델을 판매 확대하려 함

2013 년 1 분기 실적 결과 현대기아차의 미국 시장점유율과 영업이익률이 동시 하락하였다. 자료 : 파이낸셜뉴스

원고엔저 현상으로 인해 현대기아차 미국 내 가격경쟁력 상실 쏘나타 2.0 터보 풀옵션 3 만 2240 달러 캠리 2.5 XLE 풀옵션 2 만 8528 달러 실제 미국 뉴욕과 뉴저지의 토요타, 혼다, 닛산 딜러들은 엔저로 인한 가격경쟁력 확보로 중형차 ( 캠리, 알티마, 어코드 ) 에 대해 500~1000 달러의 가격 할인 프로모션을 진행 쏘나타에 비해 약 3700 달러 ( 약 414 만원 ) 가량 저렴 토요타 캠리는 지난 1 분기 동안 미국시장에서 가격 경쟁력 덕분에 10 만대 가량 판매됐다. 반면 경쟁차인 현대차 쏘나타는 4 만 7000 여대만 판매됐다. 캠리의 절반에도 미치지 못한 것이다 현대차 ‘ 엔저터널 ’ 갇히나 ··· 일본차만 ‘ 씽씽 ’ 中

2013 년 상반기 영업이익률은 BMW(11.1%) 도요타 (9.6%), 현대 · 기아차 (8.9%), 포드 (6.4%), 폭스바겐 (5.9%), 혼다 (5.8%), 닛산 (5.5%), GM(3.6%) 등의 순으로 나타났다 년 상반기 영업이익률 : 결국 도요타에 추월당한 현대기아차 년 9 월 22 일 자동차 업계에 따르면 현대기아차는 올 상반기에 8.9% 의 영업이익률을 기록해 세계 2 위 자리를 도요타에 내주고 3 위로 내려감 - 한편, 도요타는 지난해 상반기 영업이익률 5.3% 에 불과했으나 올 상반기 9.6% 로 급등, 도요타 상반기 매출액은 1219 억 7300 만 달러로 세계 1 위, 영업이익도 117 억 5900 만 달러로 지난해 상반기보다 무려 97% 나 증가 - 엔저 현상으로 인한 원가 경쟁력이 가장 큰 요인 중앙일보 “ 현대기아차 영업이익률, 도요타에 추월 당해 ” 요약

Ⅳ. 기업의 주요 환리스크 대응 방법 1. 내부적 관리기법 외환리스크를 외부 금융기관과의 별도 헤지거래 없이 내 부적으로 재무관리 기법 등을 활용하여 사전에 예방 또는 축소시키는 방법 1) 매칭 (Matching) 2) 리딩과 래깅 (Leading & Lagging) 3) 통화선택 (Currency Choice)

2. 외부적 관리기법 외부적 관리기법은 금융기관 등과 외환관련 금융상품 거래를 통해 환리스크를 관리하는 기법 1) 선물환거래 (Forward Transaction) 2) 통화선물 (Currency Futures) 3) 통화옵션 (Currency Options) 4) 통화스왑 (Currency Swaps) 5) 환변동보험 (Exchange Risk Insurance)

Ⅴ. 정부의 환 리스크 대응 방안 1) 외환보유고 확대 (42.3%) 2) 투기성 자금의 유출입 규제강화 (31.9%) 3) 주요국과 통화 스왑 체결 (26.1%) 4) 외환시장 달러 공급확대 (25.1%) 5) 결제통화 다양화 추진

The end