나승윤, 송원근, 이용진, 최준기, 탁현석 선택의 기로 환헤지의 개념과 이해

목 차 1. 환헤지란 ? 2. 환헤지의 종류 1) 선물환 ( 통화 선도거래 ) 2) 키코 (KIKO, Knock-In Knock-Out) ㄱ ) 윈도우 키코 ㄴ ) 레버리지를 활용한 윈도우 키코 3. 사례 4. 결론

헤지 (Hedge) 란 ? 손실에 대한 위험 등에 방지책 환위험 헤지 (Hedge) 란 ? 환율 변동에 의한 손실을 막기 위해 현재시점의 환율을 고정해두는 것 1. 환헤지란 ?

2. 환헤지의 종류  선물환 ( 통화 선도거래 ) - 장래의 일정기일 또는 일정기간 내에 일정액의 외국환을 일정한 환시세로 매매할 것을 미리 약속한 외국환거래 A 기업 B 기업 환리스크 헤지 수단 제공 환차익에 따른 수익 획득

2) 키코 (KIKO, Knock-In Knock-Out) 키코란 ? 환율이 일정 범위 내에서 움직일 경우 기업이 미리 지정한 환율 ( 계약환율 ) 로 외화 ( 달러 ) 를 은행에 팔 수 있는 외환 환 헤지 파생상품

ㄱ ) 윈도우키코 - 기존 키코에 낙 (Knock) 관찰 기간 을 만기 전 1 개월 단위로 단축한 형태

ㄴ ) 레버리지를 활용한 윈도우키코  레버리지 (Leverage) 란 ? - 차입금, 사채 등의 고정적 지출과 기계, 설비 등의 고정비 용이 기업 경영에서 지렛대 (lever) 와 같은 중심적 작용을 하는 일 일반 선도거래보다 높은 환율로 수출업체가 달러를 매도할 수 있도록 해주고 환율 상승의 경우에도 환율 상승에 따른 이익을 기업이 향 유하게 해준다

3. 사례  키코 도산 - 매출 1 천 억원대 중견기업 IDH 의 기업회생절차 개시 신청. - 올해 들어 급등한 환율로 인해 키코 손실이 급증. - 단편적으로 외환은행과 맺은 헤지 계약환율이 938 원 초 과하고 만기 환율이 938 원을 넘으면 계약 금액의 두 배를 약정환율인 938 원에 매도

4. 결론  나승윤 - 요즘 환 위험 헤지에 대해 좋지 않은 기사들이 많이 나오고 있다. 물 론 정확한 정보 전달 없이 상품 판매만을 목적으로 한 일부 좋지 못 한 사람들도 있었다. 하지만, 근본적으로 자신이 사용하고 직접적으 로 관계가 있는 일에 대해 한번쯤 자세히 알아보고 하는 것이 당연하 지 않은가라는 생각을 해본다. 미래에 대한 이득보다는 손실을 더 우 선시 하는 기업 경영상 환 헤지는 불가피한 선택으로 보인다.

 송원근 환 헤지는 아무리 뛰어난 전문가라도 하더라도 환율의 움직임을 완벽하게 예측할 수 없다는 점. 그 래서 외환 거래의 위험을 줄이는 ' 환 헤지 ' 라는 방법이 생겨났다. 금융감독원은 반드시 환 헤지를 해야 한다고 강조한다. 금감원 소비자보호센터에 따르면 증권분야 에서 최근 가장 많았던 민원이 바로 해외펀드 투자 때 환 헤지를 하지 않아 생긴 분쟁이다. 하지만 논란이 많다. 환 헤지를 하자니 수수료가 아깝고, 안하자니 손해날까 겁난다. 통상 달러 등 과거에도 약세가 계속된 외화의 경우 환 헤지를 하는 편이 좋다고 한다. 그러나 유로화 등 가치가 상승 중인 외화의 경우 환 헤지를 하면 오히려 손해를 볼 수도 있다. 환 헤지를 한 경우와 그렇지 않은 경우 간에 상당한 수익률 편차가 나타나게 된다. 환율로 인한 손실을 감내하겠다고 한다면 환 헤지를 하지 않아도 되지만, 그렇지 못한 투자자라면 환헤지를 하는 게 장기적으로 안정된 투자를 하는 방법이라고 전문가들은 조언한다. 환 헤지를 해야지 좋은가 나쁜가에 대한 것의 정답은 없다. 원래 수익률은 위험성이 클수록 높아지 는게 정석이다. 자신이 펀드를 구입한 시기와 환매할 시기의 환율에 따라 다르다. 결국 환 헤지를 한게 유리하냐 안하냐는 환율에 달려있다. 최근에는 환 헤지를 하지 않는 펀드가 늘어나는 추세이 다. 환율이 계속 올라가고 있기 때문이다. 기성복이 누구에게나 다 맞는 옷은 아니 듯 환 헤지는 수익을 확보하는 하나의 수단일 뿐이다.

 이용진  환 헤지는 투자 대상국의 통화가치가 하락하면 생기는 환차손을 줄 이기 위해서 생겼다고 한다. 하지만 이것은 환율이 단조롭게 움직일 때에는 좋은 상품이지만 환율이 크게 떨어지거나 크게 오르면 손실 을 입을 수 있다는 단점이 있다. 따라서 요즘과 같이 환율이 크게 올 랐을 시기에 이 상품은 별로 좋지 않은 상품이라고 할 수 있다. 그러 나 이 상품이 꼭 나쁜 것만은 아니다. 요즘이야 환율이 급등하여 좋 지 못한 상품이 되어버렸지만 앞으로도 환율이 단조롭게 움직일 시 기가 있을 것이고 이러한 상품들조차도 안정성을 최대한 보장하기 위해 만들었지만 결국 미래를 내다보며 환 헤지와 환 노출을 적절히 사용하는 것이 최선의 방법이 될 것이다.

 최준기 정부가 얼마 전 키코로 인한 일부 중소기업들의 연쇄도산을 막기 위 해 지원대책을 발표했다.. ' 건실한 중소기업 ' 을 육성하는 것에 반대하 는 사람은 없겠지만, 이번에 문제가 된 몇몇 기업의 사례를 보면 순 수한 의미의 ' 환 위험 회피 ' 목적이었다고 하기는 어려워 보인다. ' 투 기 ' 또는 ' 무지 ' 의 흔적이 보인다는 지적이다. 이것이 정부가 환 헤지 관련 금융상품을 남용했다가 손해를 본 기업 들의 부실까지 국민의 세금으로 메워주어서는 안 된다는 비판이 나 오고 있는 이유이다. 이러한 점으로 보았을 때 나의 생각은 이번 사태의 책임을 은행에게 만 뭐라고 할 것이 아닌 기업이 책임을 져야 한다는 것이다.

 탁현석 전에는 투자대상국의 통화 가치가 하락세를 탔기 때문에 환 헤지를 한 펀드가 거의 당 연시 되었다. 이렇게 되면 환율상승에 의한 환차익을 얻을 기회가 없어지긴 했지만, 동시에 환율하락에 따른 환차손 위험도 없어진 것이다. 이것도 기업들은 알고 있었을 것이다. 하지만 최근에는 다시 환율이 급등하고 있다. 정부와 은행들은 이렇게 환율이 오를지는 생각하지 못했다고 한다. 환율이 다시 올라 환 헤지 상품을 가입하지 않은 기업들은 환차익을 얻을 수 있지만 많이 기업들이 환 헤지 상품 때문에 어려움을 겪고 있다. 하지만 기업들의 잘못도 있다고 생각한다. 통화가치가 하락하던 때에는 정말 좋 은 상품이라고 생각하고 조금이라고 돈을 더 벌기 위해서 가입했을 것이다. 하지만 이 제는 통화가치가 상승하자 환 헤지 때문에 손해를 받고 있다고 떼를 쓰고 있다. 기업 들은 예측하기 어려운 환율변동을 너무 쉽게 본 것 같다. 기업들은 정부에게 책임을 묻고 있는데 환 헤지 관련 금융상품을 남용했다가 손해를 본 기업들의 부실까지 국민 의 세금으로 메워주어서는 안 된다. 반면에 정부와 은행도 책임이 있다고 생각한다. 환 헤지 상품의 위험성에 대해 충분하 게 가르쳐 주지 않은 것이다. 그래도 나는 기업 쪽의 잘못이 더 크다고 생각한다. 환 헤지 상품 자체가 그런 상품이기 때문에 기업들이 책임 져야 한다.

출처  사례 - 서태원 ( 신한은행 금융공학센터장 ) - IDH 키코 도산 [ 한겨레 ]