제24장 금융위기 제1절 양적 완화 제2절 출구전략 제3절 맺음말
제1절 양적 완화(quantitative easing) 1. 양적 완화 ○ 유동성 함정 • 확장적 재정정책 - 시차, 승수의 크기, 재정적자 축소정책, … • 양적 완화 - Zero 금리+디플레이션: r too high - 일본: 2001-2006 - 미국: 2008 이후
제1절 양적 완화(quantitative easing) • 양적 완화 - 대차대조표의 확대: <그림 24.1> - 자산구성의 변화 - 부채(자산)의 크기 확대 → 수익률곡선의 기울기 완화, rp 축소 • 버냉키의 정책대응 - 구두 개입 - 양적 완화
제1절 양적 완화(quantitative easing) 2. 2008년 금융위기 - 2007: sub-prime mortgage 시장 악화 - 2008.9.7: Fannie Mae, Fredie Mac 국유화, $2000억 - 2008.9.15: 리먼 브라더스 파산 - 2008.11.10: AIG $1500억 구제금융 - 2008.11.25: Citi 은행 $3000억 보증, $450억 공적자금 - 2008.12.6: GM, 크라이슬러 국유화
제1절 양적 완화(quantitative easing) • 미국의 금리인하와 양적 완화 - 금리인하: <표 24.1> - 양적 완화 자산구성의 변화 대차대조표 확대: 지급준비금, 정부예금 증가→ RP 매입, 증권담보기간부국채대출, 기간부경매, 회사채 매입 장기국채 매입, GSE 발행 MBS 및 채권 매입
제1절 양적 완화(quantitative easing) • 한국의 금리인하와 유동성 공급 확대 - 금리인하: <표 24.2> - 유동성 공급 확대 원화유동성 공급 확대: 27.7조원 외화유동성 공급 확대: 2008.10.30: FRB와 $300억 통화스왑
1. 출구전략 제2절 출구전략 • 유동성 공급조건 디자인: • 재할인율 인상: 2010.2.18 출구전략 시점 완벽 • 재할인율 인상: 2010.2.18 • QE로 사들인 자산의 수동적 축소 • 지준부리 인상 • 기간부 예금 제공: 지급준비금이 아님, CD와 유사 단기국채보다 금리 높을 듯(←만기까지 보유) • 공개시장매각: RP 매각 등: 통상적 출구전략
2. 지준부리 제2절 출구전략 • RR = 0: 초과지급준비금 수요 ≈ 0 • 지준부리 부과: • ER은 RP의 감소함수 - Hall(2009), Blinder(2010) • RR = 0: 초과지급준비금 수요 ≈ 0 • 지준부리 부과: - ER는 단기국채와 완전대체재 • ER은 RP의 감소함수 - ER수요는 RR = RP 일 때 무한 탄력적 <그림 24.2> 출구전략: 부채(수동적), 자산(부채의 변화에 맞추어 신속히)
2. 지준부리 제2절 출구전략 • 복도시스템 - 천정 추가: Rd - Rd , RR : 정책금리 상하한선 - RR 이 주정책수단, Rd : 기계적으로 설정 <그림 24.3>
제3절 양적 완화와 출구전략 사례 - 일본: 2001.3 – 2006.3 QE는 서서히, 출구전략은 급속히 - 미국: QE 1: 2008.11-2010.3 $tri 1.75, MBS($tri 1.25), LB QE 2: 2010.11-2011.6 $bil 600, LB 매입 QE 3: 2012.9.13 $bil 40, MBS, zero 금리 2015까지 operation twist(MEP): 2011.9, 2012.6, LB buy+SB sell QE 급속히, 출구전략은 ? bad timing: 인플레이션, 경기재침제, 스태그플래이션
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