ELS/ELB 상품의 이해

ELS/ELB의 의미 ELS = Equity-linked securities, 즉, 주가연계증권 기초자산(주가지수 또는 개별주식)의 가격변동에 따라 상환시기 및 상환금액이 결정되는 신종유가증권 ELB(Equity-linked bond)= 주가연계파생결합사채, ELS 중 원금보장인 경우 투자자와 발행사 각각의 입장에서 본 ELS 투자자의 입장 발행사의 입장 상환금액 및 시기의 결정방식: 발행 시 미리 정해져 있음. - 이러한 조건을 보고 자신에게 맞는 투자상품 선택 일반회사채와 달리 상환금액 · 시기가 결정되어 있지 않음 - 기초자산의 가격움직임에 따라 그 시기와 금액이 변하는 주가연계부채 2

전통적 금융상품의 특징 주식 예금 주 식 예 금 특징 장점 단점 주가에 따라 수익률이 정해짐. 원금전체손실~무한대 수익 가능 고정수익 은행이 망하지만 않는다면 손실가능성 없음 장점 단시간 고수익 가능성 원하는 때 적은 거래비용으로 거래 가능 거래 간편, 상품 이해 쉬움 시장 상황에 관계 없이 일정수익 안정적 상품 상품이 쉽고 간단하여 이해하기 쉬움. 단점 원금손실 가능성 높음 단시간에 큰 손실 가능성 낮은 수익률 예금 중도 해지 시 이자가 없거나 적음

ELS는 짬짜면: 위험 및 수익 기대 수준을 다양하게 설계 가능 주식 주가 수익률 예금 수익률 주가 ELS 주가 수익률 주가 수익률 주가 수익률

Knock-Out Call ELB 상품 최소 원금101% 보장, 최대 19% 수익 기대, KOSPI200 연계 1.5년 만기 상품 수익률 상승참여율 90% 19.0% 1.0% 0% 20% 만기(1.5년)지수 수익률(%) 투자기간(1.5년) 중 KOSPI200 지수가 한번이라도 20% 초과 (장중 포함) 상승한 적이 있는 경우 상품 수익률은 만기 지수 수준과 관계 없이 1.0% (세전)로 확정 ※ 상기의 손익구조는 예시이며 시장상황의 변화에 따라 변경될 수 있습니다.

원금비보장 조기상환형 ELS 상품 KOSPI200/EUROSTOXX50 만기 3년/매6개월마다 조기상환 조건 만족時 연 7.0% 수익 투자기간 동안 하나의 기초자산이라도 종가가 최초기준가격의 60% 미만인 적이 없는 경우, 만기상환 시 원금+세전 21.0%(연 7.0%) 지급 종가가 최초기준가격의 60% 미만인 적이 있는 경우, 만기상환 시 원금손실발생 (-100% ~ -15%) 세전 수익률 최초기준가격대비(%) 3.5% 7.0% 14.0% 21.0% -100% -15% -50% 85 60 90 95 17.5% 10.5% 6개월 12개월 24개월 36개월 30개월 18개월 ※ 상기의 손익구조는 예시이며 시장상황의 변화에 따라 변경될 수 있습니다.

원금비보장 조기상환형 ELS 상품 KOSPI200/HSCEI/S&P500 만기 3년/매4개월마다 조기상환 조건 (100,95,95,90,90,85,85,80,80) 월수익 지급조건 만족時 0.69%(연 8.28%) 수익 지급 < 수익지급조건 > <자동조기(만기)상환조건> 세전 수익률(%) 매월 수익지급기준가격 결정일에 3개의 기초자산 모두 종가가 최초기준가격의 70% 이상이면, 액면가액의 0.69%(세전)를 수익으로 지급 (최대 36회, 최대 연8.28%) 70 세전 수익률(%) 최초기준가격대비(%) 투자기간 동안 3개의 기초자산 중 어느 하나도 종가가 최초기준가격의 60% 이하로 하락한 적이 없는 경우 0.69% 최초기준가격대비(%) 원금 60 80 85 90 95 100 -20% -40% 매 4개월 마다 조기상환조건 충족시 원금 지급 -100% 투자기간 중 어느 한 기초자산이라도 종가가 최초기준가격의 60% 이하로 하락한 적이 있는 경우 (원금손실 최대-100%~-20% ) ※ 상기의 손익구조는 예시이며 시장상황의 변화에 따라 변경될 수 있습니다.

YES!! NO!! 상품 가입 시 정해진 조건에 따라 만기 수익률이 결정됨 ELS의 특징(1): 기초자산의 전망과 발행회사의 신용도가 중요 상품 가입 시 정해진 조건에 따라 만기 수익률이 결정됨 “1년 후 삼성전자 주가가 150만원 이상이면 원금 + 5%, 1년 후 삼성전자 주가가 150만원 미만이면 원금”인 ELS 가입 1년 후 삼성전자 주가가 300만원이면, 원금 + 5% 수익 확정!! 삼성전자 주가가 300만원이면 2배나 올랐으니까 수익률 더 줘!! “삼성전자 주가가 내려갈거 같으니 저런 상품을 발행했다!!” no! 뒤에 설명하겠지만, els 가격은 만기에 주가가 어디 있더라도 약속한 payoff를 만들도록 하는 운용비용의 현재가치 + 약간의 마진을 붙여서 결정됨. 모든 상품을 방향뷰로 발행하다가는 회사가 뷰 틀리면 쉽게 망함. 기초자산, 상품구조가 내 ELS 수익률을 결정. Not 운용역량. YES!! NO!! 8

YES!! NO!! 운용 성과에 따라 수익을 지급받는 상품이 아님 ELS의 특징(2) : 실적배당형 상품이 아님 “도대체 운용을 어떻게 했길래 내 펀드 수익률이 이 모양이야!!” “도대체 운용을 어떻게 했길래 내 ELS 수익률이 이 모양이야!!” 고객한테 ~~ 조건이면 ~~를 줄께. 라고 약속한 상품. 약속을 지키거나, 파산하거나 둘 중에 하나임. (일종의 조건부 채권) 펀드의 가치는 편입된 자산의 수익률로 결정됨. ELS의 가치는 만기 상환금액에 대한 현재가치로 결정됨. (운용자산과 무관) YES!! NO!! 9

“1년 후 삼성전자 주가가 150만원 이상이면 원금 + 5.0%, ELS의 특징 (3): 회사별, 시기별 상품조건이 다름 같은 구조의 상품이라고 하더라도 회사별/시기별 쿠폰수익률이 다름 삼성증권 ELS “1년 후 삼성전자 주가가 150만원 이상이면 원금 + 5.0%, 1년 후 삼성전자 주가가 150만원 미만이면 원금” 딴데증권 ELS “1년 후 삼성전자 주가가 150만원 이상이면 원금 + 5.2%, 1년 후 삼성전자 주가가 150만원 미만이면 원금” vs ELS 가격을 결정하는 요인은 미래 시장에 대한 예상 변수 및 예상 헤지 비용에 따라 달라짐. 각 회사별로 미래 시장에 대한 view가 다르고 헤지 비용 구조 역시 다르므로 가격이 다른 것이 일반적임. 10

추가위험부담은 제한적인 범위 내에서 전략수립 Knock-In ELS 보유시 대처방안 2008년 이후 하락배리어를 터치한 613개 ELS중 실질적으로 손실로 상환된 ELS는 44개 뿐 하지만, 배리어 터치 후 잔존만기가 1년 이하였던 ELS 중에서 주가 괴리율이 30%이상인 종목으로 제한해 본다면 61%가 손실 주요종목 잔고와 평균 수익률 하락배리어 터치 ELS의 과거 손실상환율은 낮았지만 만기 1년 이하 괴리율 30%이상일 경우 손실 상환율은 급격히 증가 (개) KI터치 후 손실 상환확률 25.4% 손실 상환확률 60.6% 평균 수익률 -39.1% 손실 손실 수익 수익 ELS 가격을 결정하는 요인은 미래 시장에 대한 예상 변수 및 예상 헤지 비용에 따라 달라짐. 각 회사별로 미래 시장에 대한 view가 다르고 헤지 비용 구조 역시 다르므로 가격이 다른 것이 일반적임. 자료: 삼성증권 ① ② ③ 글로벌 매크로 관점에서 보유 기초자산 재평가 추가위험부담은 제한적인 범위 내에서 전략수립 구조화의 손실은 새로운 구조화를 통해 접근 11

Knock-In 이벤트 발생이후 기준가 특성 ELS 가격을 결정하는 요인은 미래 시장에 대한 예상 변수 및 예상 헤지 비용에 따라 달라짐. 각 회사별로 미래 시장에 대한 view가 다르고 헤지 비용 구조 역시 다르므로 가격이 다른 것이 일반적임. 12

ELS 투자 시 유의사항 투자손익은 기초자산 수준이 결정하는 것임. 기초자산 검토를 철처히! 수익이 예상되더라도 못받으면 꽝. 발행회사의 신용도 체크 필수! 원칙적으로 만기 수익구조를 약속하는 투자형 상품임. 환매는 신중하게 접근! 자료:삼성증권 중도환매 방법 / 수준 기초자산 전망 기초 자산 중도환매 거래상대방인 발행회사의 신용도 파악 발행 회사 ELS/ELB 투자 時 유의사항 상품 구조 조기상환 , 손실발생 , 최장 투자만기, 상환주기 투자 목적 기대수익과 위험 감안, 원금보장/ 원금비보장