Project Financing의 개념 및 사례 ㈜ 대우 국제 금융 4팀 최 기형 차장

특정한 Project로부터 미래에 발생하는 현금흐름을 담보로 하여 당해 Project를 수행하는 데에 필요한 기본 개념 및 정의 ▶ 특정한 Project로부터 미래에 발생하는 현금흐름을 담보로 하여 당해 Project를 수행하는 데에 필요한 자금을 조달하는 금융 기법 ▶ Corporate Financing(사업주의 담보 신용에 근거하여 대출) 과 대칭되는 자금 조달 기법 ▶ Non-recourse Financing(비소구 금융) / Limited recourse Financing(제한적 소구 금융) ▶ Off-balance sheet Financing(부외 금융) - 1 -

전통적인 Corporate Financing 방식의 한계 발전 과정 및 최근 동향(전세계) ▶ 1960 년대 후반 : 본격적인 시작 ▶ 1970 ~ 1980 년대 : 성장기 → 개도국의 자원 개발 및 사회 기반 시설 건설 붐. 전통적인 Corporate Financing 방식의 한계 1990 년대 : 상반기 까지 질적,양적으로 급속히 발전하였으나, 아시아 환란 이후 전반적으로 침체된 분위기임. ▶ 향후 : 아시아 경제 회복 과 함께 점차 시장이 되살아 날 것으로 보이나, 시간 소요 예상 ▶ - 2 -

지역별 / 산업 분야별 동향 (자료 :1996 년도 ) 지 역 별 산 업 분 야 별 지 역 % 산 업 분 야 % 유 럽 35 지역별 / 산업 분야별 동향 (자료 :1996 년도 ) 지 역 별 산 업 분 야 별 지 역 % 산 업 분 야 % 유 럽 35 발 전 소 38 아 시 아 32 28 정 보 통 신 아메리카 22 16 석유, 가스 기 타 11 도로 등 18 100 합 계 합 계 100 - 3 -

해 외 Project 국 내 SOC Project 한국 기업의 Project Financing 경험 해 외 Project 국 내 SOC Project ◈ 사 례 ◈ 사 례 ▶ 호주 광산 개발 PJ (삼성) ▶ 앙골라 석유 시추선 PJ(대우) ▶ 멕시코 정유 PJ (선경) ▶ 신공항 고속도로 ▶ 인천 공항터미널(2건) ▶ 광주 제2순환도로 ▶ 이화령 터널공사 ◈ 진행중 ▶ 인도 Korba 발전 PJ(대우) →국내 금융기관만 참여 ◈ 전개 과정 및 향후 전망 ◈ 전개 과정 및 향후 전망 ▶ 95’ ~ 96’: 도입기 ▶ 97’ ~ 98’: 침체기 ▶ 99’ ~ : 관망기 ▶ 98’ 이후 침체 ▶ 외자 유치 및 외국 금융기관 참여가 관건→ 제도적 지원 요 - 4 -

Project Financing 의 장 단 점 장 점 단 점 ◈ 기 업 ◈ 기 업 ▶ 부 외 금융 ▶ 차입 절차 복잡 ▶ 시간 장기간 소요 ▶ 높은 금융 비용 ▶ 위험의 전가 ▶ 대규모 차입에 용이 ◈ 은행 ▶ 높은 수익성 ▶ Project 위험의 감축 - 5 -

Project 및 Financing 구조 구매 회사 Lender 운영 회사 구매 계약 Loan 계약 운영 계약 구매 계약 Loan 계약 운영 계약 Third Party Consultant Consultant 프로젝트회사 연료 공급 계약 연료공급회사 계약 (변호사, F/S 기관) Adviser 계약 공사 계약 Financial Adviser 시공사 Sponsor Joint Venture Agreement - 6 -

- Information Memorandum/ Financing Model 작성 기본 절차 및 과정 Project Financing - Financing adviser 선정 - 사업 허가 취득 - Financing 구조, 조건 협의 - 관련 계약서 및 인,허가 Nego - Information Memorandum/ Financing Model 작성 - Underwriter 구성 - 관련 계약서 서명 및 인,허가 취득 - Lender 대출 승인 (Bankable due diligence) - Loan 계약 - 선행 조건 충족 - Financial closing(첫 인출) - 착공 - 7 -

자금 조달 방법 및 조건 자금 조달 구조 기 본 조 건 ◈ 자본금 ▶ 일류 은행의 L/G 요구 ◈ 차주 : 현지법인(SPC) 기 본 조 건 ◈ 자본금 ▶ 일류 은행의 L/G 요구 ◈ 차주 : 현지법인(SPC) ◈ 대주 : Commercial Bank ◈ 차입금 ▶ 국제금융 기구 (IFC,ADB) ▶ ECA Loan ▶ Commercial Loan ▶ Bond ▶ 현지화 ◈ 방식 : 구매자 신용 ◈ 기간 : 공사기간+Max12년 ◈ 담보 : Project asset/ 정부 및 은행 보증/ Sponsor 보증 ◈ 이자율 : Libor + Spread/ CIRR ◈ Standby Facility (Cost overrun 충당 예비용) ◈ 수수료 : 관리수수료 등 - 8 -

Project 관련 주요 Risk 분석 - 9 - ㅇ 장기 구매 계약 ㅇ Take or Pay 계약 ㅇ 장기 구매 계약 ㅇ Take or Pay 계약 ㅇ 유수의 Contractor ㅇ Liquidated Damage ㅇ Insurance Cover ㅇ정부 / 은행 지급 보증 ㅇEscrow A/C 등 추가 담보 판매위험 운영 위험 지급위험 경제적 위험 연료공급 위험 ㅇ 안정적 연료 공급 ㅇ 대체 공급 수단 확보 ㅇInflation,금리변동, 환율변동 : 공사계약 부담 및 구매 계약서상 반영 건설 위험 환경 위험 ㅇ Date Certain, Fixed Price 계약 ㅇ 충분한 Liquidated Damages ㅇ Insurance Cover ㅇ Standby Facility 설정 ㅇ 완공 보증 ㅇ 환경 Clearance - 9 -

Bankable Project Due Diligence 사업타당성 검토 ◇ 기술적 타당성 검토 → 국제적인 Engineer 회사 선정 ◇ 경제적 타당성 검토 → 독립적인 회계법인의 Financing Model Audit ▶ DSCR(Debt Service Coverage Ratio) → 당해 년도의 부채 상환 능력 ▶ LLCR(Loan Life Coverage Ratio) → 누적 부채 상환 능력 ▶ IRR ▶ ROE Bankable Project Due Diligence - 10 -

▶ 사업추진 회사 경영진의 인식 및 실무자의 전문성 → 교육의 중요성 ▶ 유능한 Financial Adviser 선정 결어 : 성공 요건 및 유용성 ◈ 성공 요건 ▶ 사업추진 회사 경영진의 인식 및 실무자의 전문성 → 교육의 중요성 ▶ 유능한 Financial Adviser 선정 ▶ Project 의 투명성/ 철저한 사업 타당성 검토 ▶ 정부의 적절한 지원책 확보 ◈ 유용성 ▶ 재무 구조 개선 ▶ 견실한 사업 추진 ▶ 국제 및 국내 금융 시장 환경 변화에 따른 필요성 증대 - 11 -

사례 (1) : 인도 Korba 발전 Project - Project 개요 INDIA ● Korba Madhya Pradesh Project명 인도 KORBA 석탄화력발전소 PROJECT Project Cost USD 1,381 Million 용 량 2 X 535MW 위 치 인도 Madhya Pradesh주 Korba지역 사 업 형 태 Build-Own-Operate 방식의 투자사업 운 영 기 간 30년 현지법인명 Daewoo Power India Limited (1995년 1월 20일 설립) 전력구매자 Madhya Pradesh Electricity Board 공 사 기 간 1호기 : 41개월(1999.10.- 2003.3.) 2호기 : 47개월(1999.10 - 2003.9.) - 12 -

전체 Project 계약 구조 - 13 - 삭제추진중 DPIL Common Terms Agreement Guarantee Agreement CIL Project Sponsors GOMP Implementation Agreement DWC ABB EV SECL 50% 50% MPEB Indian Railways CSA Escrow Agreement Shareholders Agreement PPA CTA DWC/ABB O&M Agreement EPC Agreement DPIL KEPCO Common Terms Agreement Export Credit Agreements Indian banks Int'l banks Int'l banks Int'l banks Int'l banks G’tee KEIC Insurance 삭제추진중 Indian banks DWC SACE insurance HERMES insurance - 13 -

Third Party Consultant 주요 계약 및 인허가 진행현황 ㅇ Shareholders계약: MOA체결(98.2.22),Draft nego중 ㅇ 송전선 공사 : KEC 낙찰 (97.12.) ㅇ 환경승인 (MOEF) : Site Clearance 득 (96.4.3) Project Clearance 득 (97.4.22) Forest Clearance 득 (98.6.4.) ㅇ 토지취득 : Plant부지 기취득, 기타 부지취득 추진중 ㅇ 용수공급계약 : Draft (주정부와 협의중) 인허가 ㅇ 중앙전력청 승인: 96.12.30. 완료 ㅇ 인도내 투자허가: 97.1.2. 완료 ㅇ 외화차입승인 : 97.8.5. 완료 ㅇ 국내 해외투자허가 : 제일은행 본점 심사중 주요 계약 및 Development Third Party Consultant ㅇ PPA 계약 : MPEB와 계약 (95.9.15.체결) ㅇ EPC 계약 : ㈜ 대우 (98.3.20. 원청계약 체결) ㅇ 주기자재 구매 및 공사 : ABB (하청) ㅇ O&M 계약 : 한국전력공사 선정. Draft nego중 ㅇ 석탄공급계약 : SECL과 계약 (98.9.2.체결) ㅇ 석탄운송계약 : Indian Railways와 협의중 (98.10.24. Head Agreement 체결) ㅇ Escrow 계약: Escrow Protection 득(98.9.2.) Escrow 계약 Nego중 ㅇ Financial Model Audit : KPMG Audit중 ㅇ 기술적 타당성 검토: Stone & Webster 선정, Report 완료 ㅇ Coal Consultant: Dargo선정, Pre-Report완료 ㅇ Insurance Adviser: J&H Marsh & McLennan선정 부보 진행중 ㅇ Legal Advisor: Allen & Overy (Lenders) Clifford Chance (Sponsors) - 14 -

자금소요 및 조달방안 Standby Facility 5 % 별도 설정(Debt : Equity - 50:50 ) 소 요 조 달 (단위 : 백만불) (단위 : 백만불) 공사금액 838 법인경비 120 금융비용 253 우발비용 및 운전자금 27 세제 및 관세 134 기타 9 자본금 414 - ㈜대우 (50%) 207 - ABB (50%) 207 차입금 967 - 현지화 차입금 314 (SBI,IDBI 조달) - 외화 차입금 653 (ECA 연불금융 등) 합계 : 1,381 합계 : 1,381 Standby Facility 5 % 별도 설정(Debt : Equity - 50:50 ) - 15 -

차입금 조달 방안 현지화 차입금 외화 차입금 ㅇAdviser/Arranger: SBI Capital Markets (단위 : USD Mil) ㅇAdviser/Arranger: SBI Capital Markets ㅇLead Managers : IDBI, SBI (총 10개 인도은행 승인 득) ㅇ‘97.11.승인 득: 현지화 차입금 (USD 275M) 외화 지급보증 (USD 150M) ㅇ현재 승인 유효기간 연장 진행중 o USD 39M 상당 추가 차입금 승인 추진중 ㅇ담 보 : Project 자산 및 현금흐름 (Limited Recourse) ㅇAdviser/Arranger: Warburg Dillon Read / ABB Structured Finance ㅇ7개 Underwriters 예비승인 득 (‘98. 6월) : Advisers外 ING,ABN,Dresdner,CLB,MCC (총 7 개) 4개 Tranche에 pro-rata로 참여 (1) KEIC Loan : 95% 부보율 (177) ㅇ’98.6.23. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+8년 (2) HERMES Loan : 95% 부보율 (210) ㅇ’98.6.25. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+12년 (3) SACE Loan : 90-95% 부보율 (116) ㅇ‘98.6.29. 예비승인 득 ㅇ만기: 공기+12년 (4) DPG Loan (150) ㅇ만기: 공기+8년 - 16 -

Project 관련 주요 Risk 분석 ㅇ 한전: O&M Contractor ㅇ Insurance Cover ㅇ Pit-Head Power Station ㅇ Revolving L/C (2개월분) ㅇ Escrow A/C (1.25개월분) ㅇ MP주정부 지급보증 운영위험 연료수송 위험 지급위험 경제적 위험 연료공급 위험 ㅇ Inflation, 금리변동, 환율변동 : 공사계약 부담 및 PPA상 전력요금에 반영 ㅇCoal Linquage 기확보 (Kusumunda 광산) ㅇSECL과 석탄공급계약 건설 위험 환경 위험 ㅇ Date Certain, Fixed Price 계약 ㅇ 충분한 Liquidated Damages (30%) ㅇ Insurance Cover ㅇ Standby Facility 설정 ㅇ전체 3단계의 모든 환경승인 득 (Site/ Project/ Forest Clearance) ㅇ ECA 기관의 엄격한 기준 통과 - 17 -

Project 및 Financing 일정 - 18 - 항 목 99.4 99.5 99.6 99.7 99.8 99.9 항 목 99.4 99.5 99.6 99.7 99.8 99.9 전력구매계약/ 공사계약 / 석탄공급계약 J/V 계약 Escrow Account 계약 석탄운송계약 O & M 계약 Final Approval Loan Agreement 체결 Financial Closing Construction 기체결 - 18 -

사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Project 개요 ▶ 출자자 : 대우(29%),이수건설,한솔,신한,송촌 ▶ 시공사 : 사업시행자와 동일 ▶ Project cost : 2,149 억원(자본금: 543 억원,대부금:256억원) ▶ 공사비 : 1,315 억원 ▶ 사업기간 : 28 년 ▶ 공사기간 : 42 개월(97’7 ~ 2000.12) ▶ 사업 방식 : Build-Transfer-Operate(BTO) ▶ IRR : 8.62 %(불변가격 기준) ▶ 공정율 : 30 % (시공 기준) ▶ 진행사항 - 97’ 2 : 법인 설립, 실시 협약 체결 - 97’ 6 : 착공 - 19 -

사례 (2) : 광주 제 2 순환도로 사업 - Financing 구조 및 조건 ▶ 차주 : 사업 시행사 ▶ 대주 : 산업은행 및 한미은행을 주간사로 한 국내금융기관(11) ▶ 금액 : 1,350 억원 ▶ 기간 : 16 년(5 년 거치 포함, 연 4 회 분할 상환) ▶ 담보 : 출자자의 보증(7년) 및 Project 자산 담보 ▶ 이자율 : 산금채 유통수익율 + 1.15 (7 년)/ 1.4(이후) % p.a. ▶ 관리수수료 : 1.25 % flat ▶ 약정수수료 : 0.3 ~ 0.5 % flat ▶ 기타 조건 : 자본금 100 % 선 불입후 차입금 인출, 부채비율(300 ~ 350 %) 및 DSCR(1.2 이상) 유지, 출자자 추가 출자 약정 ▶ 일정 - 97’7.29 : 대출 약정 체결 - 99’3.10 : 변경 약정 체결(출자자 및 대주 변경) - 99’3.12 : 첫 인출 - 20 -