CHAPTER 3 외환시장과 환율

외환시장과 환율 이 장의 목적 - 모든 국제거래는 반드시 외환시장을 경유하 므로 외환시장에 대한 지식은 국제금융을 이 해하기 위한 초석 - 외환시장의 구조, 주요 상품, 환율 등 기본 적인 개념들을 설명

외환시장과 환율 제 1 절 외환시장의 개념과 구조 제 2 절 환율과 포지션 제 3 절 외환거래의 종류

제 1 절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 개념과 특징 외환 - 대외결제수단으로 사용될 수 있는 일체의 외국통화표시 청구권 - 자국통화와 외환의 거래가 이루어지는 시장 - 특정 장소나 공간을 지칭하기보다는 총괄적인 거래메커니즘 및 거 래양태를 의미 - 지불수단이 매매되는 시장: 일반적인 금융시장은 신용수단이 매매 되는 시장

제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 특징 - 범세계적 시장: 하나의 세계시장 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 특징 - 범세계적 시장: 하나의 세계시장 - 24시간 시장: 런던, 뉴욕, 도쿄 외환시장의 거래시간이 부분적으로 중복 연결되면서 전세계 어디선가 외환시장은 항상 열려 있음 - 장외거래 시장: 전화나 컴퓨터를 통해 대부분 장외거래 - 제로섬(zero-sum) 시장: 외환시장의 한 거래자가 이익을 얻으면 상 대방은 반드시 그에 상응하는 손실을 보게 됨 – 선물시장도 제로섬 시장 - 도매시장: 은행과 은행 간의 대규모 거래 위주로 이루어짐

제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 구조 참가자 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 구조 참가자 - 고객: 국제거래를 위해 외환매매가 필요한 수출입업자, 국제투자자, 환투기자 등 - 외국환은행: 고객의 요구에 대응해 외환거래를 하는 은행으로 국제 자금 결제나 이동의 중개자가 됨 - 외환브로커: 일반 고객 및 외국환은행 사이에서 외환거래를 중개하 고 수수료를 받음 - 외환딜러: 자기 계산을 통해 환율변화에 따른 이익을 얻고자 외환을 매매하므로 환위험을 부담함 – 보통 자금력이 큰 대형 회사 또는 금 융기관 - 외환당국: 정책적인 목적으로 외환시장에 개입하고자 외환거래

제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 거래 및 결제시스템 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 거래 및 결제시스템 - 시간소요 및 체계위험을 방지해 외환거래를 활성화시키기 위해서는 효율적인 통신시스템이 필수적 - 대표적인 통신시스템: SWIFT(Society for Worldwide International Financial Telecommunication)가 가장 널리 이용되며, 다른 결제시스템에 자동 연계되어 신속한 결제처리가 가능 - 결제방식: 환거래은행을 통한 결제방식(SWIFT), 외환동시결제방식(CLS시스템) - 뛰어난 정보, 통신, 결제망 덕에 외환시장은 거의 완전경쟁시장에 가까운 효율적인 시장 * 참고: 외환결제위험의 대표적인 사례 - 1974년 6월 독일 Bankhaus Herstatt의 몰락

제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장과 단기금융시장 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장과 단기금융시장 - 국제단기금융시장 중 특히 유로커런시시장의 유로예금 및 대출 등 신용거래에 필요한 유로커런시들은 외환시장 거래를 통해 조성 - 이처럼 유로커런시시장의 신용거래는 외환시장의 이종통화 거래와 직결되어 있기 때문에 외환시장의 참여시 환율뿐만 아니라 해당통화 율 이자율을 함께 고려하게 됨 외환시장의 규모 - 일일 평균 거래규모: 2013년 5.345조 달러(2010년은 3.981조 달러: 표 3-1) - 외환스왑거래 비중이 가장 크고 현물환, 선물환 거래 순 - 미국 달러화의 비중이 가장 크고, 유로화, 엔화, 파운드화 등이 뒤 를 이음(표 3-2) - 연간 국제무역거래 규모와 비교해 보면, 외환거래 중 실물배경이 있 는 거래는 2%에 불과하고 98% 이상은 금융동기에 따른 거래(표 3-3)

외환거래별 전 세계 외환거래 규모

외환거래에서 각 통화가 차지하는 비율

공적 외환보유액, 세계수출액과 외환거래액 비교

제2절 환율과 포지션 환율의 개념 일반적 정의 - 우리나라 통화와 외국통화 간의 교환비율 보다 유용한 정의 제2절 환율과 포지션 환율의 개념 일반적 정의 - 우리나라 통화와 외국통화 간의 교환비율 보다 유용한 정의 - 외환을 하나의 상품으로 간주하고 환율을 정의 - 즉, 환율이란 외국통화 한 단위의 가격 - 예: $1=1,100원이란 $ 한 단위를 구입하기 위해 지불해야 하는 가격 - 이처럼 정의하면 외환시장에서의 실무와 환율결정이론을 이해하는 데 도움이 됨

제2절 환율과 포지션 환율표시법 직접표시법과 간접표시법 제2절 환율과 포지션 환율표시법 직접표시법과 간접표시법 - 직접표시법: $1=1,200원처럼 외국통화 한 단위와 교환될 수 있는 국 내통화 단위수로 표시하며 대부분의 국가에서 채택 - 간접표시법: 1원 = $000825처럼 국내통화 한 단위와 교환될 수 있는 외국통화 단위수로 표시하며, 영국 등 일부 영연방 국가에서 채택 - 국제은행 간 시장에서는 지역에 관계없이 일정하게 환율을 표시해야 혼란이 없으므로 대부분 미국 $화를 기준으로 환율을 표시하고, 파 운드화, 유로화, 일부 영연방 통화의 경우에는 반대로 표시 - 환율표시의 예: <표 3-4> * 참고: 원화강세, 환율하락, 원상승, 평가절상 등은 동일한 의미

뉴욕 외환시장의 환율

제2절 환율과 포지션 매입률과 매도율 - 매입률(bid price): 은행딜러가 외환을 매입할 때 적용되는 환율 제2절 환율과 포지션 매입률과 매도율 - 매입률(bid price): 은행딜러가 외환을 매입할 때 적용되는 환율 - 매도율(offer price or ask price): 은행딜러가 외환을 매도할 때 적용되는 환율 - 스프레드(spread): 매입률과 매도율의 차이로서 거래비용 및 위험에 따라 달라지는데 도매거래보다 소매거래에서 스프레드가 큼 은행 간 환율과 대고객환율 - 은행 간 환율: 외국환 은행들간의 은행 간 거래에 적용되는 환율 - 대고객환율: 일반 고객에 대한 대고객거래에 적용되는 환율로서 현 찰환율, 전신환환율, 여행자수표환율 등 여러 가지가 있음 - 국내 외국환율고시표의 예: <표 3-5>

외국환율고시표

제2절 환율과 포지션 교차환율, 실질환율, 실효환율 교차환율 제2절 환율과 포지션 교차환율, 실질환율, 실효환율 교차환율 - 대부분의 외환거래가 미국 달러화를 중심으로 이루어지고 있기 때문에 다른 통화에 대한 환율은 달러화에 대한 환율을 통해 간접적으로 계산하고, 이를 교차환율이라고 부름 - 예: $1=1,200원, $1=120엔 이면 우리나라 원화와 일본 엔화 간의 환율은 1엔=10원(=1,200/120)이 됨(*주의: 일본 엔화에 대해서는 100엔= 1,000원으로 표시) - 만일 외환시장에서 원화와 엔화가 직접 거래되는 경우 형성된 환율과 교차환율 간 차이가 발생하면 삼각차익거래가 발생할 수 있음

제2절 환율과 포지션 실질환율(real exchange rate) - 명목환율에 양국의 물가수준을 반영해 조정한 환율 제2절 환율과 포지션 실질환율(real exchange rate) - 명목환율에 양국의 물가수준을 반영해 조정한 환율 - 실질환율 = 명목환율×외국물가/국내물가(*주의: 어떤 자료에서는 반대로 표시하기도 함) - 실질환율상승은 자국제품의 가격경쟁력이 커지고 하락은 가격경쟁력이 작아졌음을 의미 실효환율(effective exchange rate) - 다양한 국가와 무역거래를 하는 경우 특정 통화에 대한 환율만으로 가격경쟁력을 파악하기 어려움 - 예를 들어 원화가 미국 달러화에 대해 약세이고 일본 엔화에 대해 강세이면, 미국에 대해서는 가격경쟁력이 커지지만 일본에 대해서는 작아지므로 전체적인 가격경쟁력은 불확실해짐 - 따라서 다양한 교역상대국 통화에 대한 환율들을 교역량을 가중치로 하여 평균한 실효환율을 이용해 이러한 문제점을 극복하고자 함

제2절 환율과 포지션 외환포지션 개요 - 정의: 외환에 대한 자산과 부채의 차이 제2절 환율과 포지션 외환포지션 개요 - 정의: 외환에 대한 자산과 부채의 차이 - 환위험관리, 외환매매손익 산출, 외화자금 과부족 조정의 기초자료가 됨 종류 - 균형포지션(square position): 외화표시 자산과 부채의 크기가 동일한 경우로 환율변화에 따른 손익이 발생하지 않음 - 매입초과포지션(overbought or long position): 외환표시 자산이 부채보다 큰 경우로서 환율상승시 이익 발생 - 매도초과포지션(oversold or short position): 외화표시 부채가 자산보다 큰 경우로 환율상승시 손실 발생

제3절 외환거래의 종류 현물환거래(spot exchange transaction) 여러 기준으로 분류 제3절 외환거래의 종류 여러 기준으로 분류 - 결제일에 따른 분류: 현물환거래, 선물환거래, 스왑거래 - 거래목적에 따른 분류: 실수요거래, 차익거래, 헤징거래, 투기 거래 현물환거래(spot exchange transaction) 개념 - 외환거래가 이루어진 후 즉각적으로 대금결제 - 현실적으로 사무처리상의 시간때문에 보통 대금결제가 2일 이내 에 이루어지는 경우 현물환으로 분류 - 당일물(value today: 거래당일에 대금결제), 익일물(value tom: 거래 다음날 대금결제), 익익일물(value spot: 거래 2일 후 대 금결제) - 가장 기본이 되는 거래로서 변동성과 유동성이 큼 - 현물환율: 현물환거래에 적용되는 환율

제3절 외환거래의 종류 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 118.45 – 119.14 제3절 외환거래의 종류 선물환거래(forward exchange transaction) 개념 - 외환매매계약 체결 후 일정기간이 지나 대금결제 - 결제일에 적용되는 선물환율(forward rate)을 외환매매시 미리 정함 선물환율 표시법 - 완전호가(outright rate quotation): 현물환율과 마찬가지로 그대로 환율을 고시 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 118.45 – 119.14

제3절 외환거래의 종류 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 36 – 26 선물환율 표시법(계속) 제3절 외환거래의 종류 선물환율 표시법(계속) - 스왑률호가(swap rate quotation): 포인트호가라고도 하며 현물환율 에 대한 격차인 스왑률로 고시하는데, 매입스왑률이 매도스왑률보다 현물환에 스왑률을 더하고 반대의 경우에는 스왑률을 뺌 - 백분율호가(percentage rate quotation): 현물환율로부터의 변화율 인 선물환할증률로 나타냄 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 36 – 26

제3절 외환거래의 종류 스왑거래(swap transaction) 개념 제3절 외환거래의 종류 스왑거래(swap transaction) 개념 - 결제일과 거래방향을 달리하는 두 개의 외환거래가 동시에 행해지는 거래 - 현물환 vs. 현물환, 현물환 vs. 선물환, 선물환 vs. 선물환 등 스왑거래와 관련된 몇 가지 용어 - 근일(near end: 먼저 도래하는 결제일), 원일(far end: 나중에 도래 하는 결제일) - 스왑인: 근일에 외환을 매입하고 원일에 매도하는 거래 - 스왑아웃: 근일에 외환을 매도하고 원일에 매입하는 거래 - 스왑거래시 적용되는 가격은 스왑률(스왑마진)을 이용해 고시 - 보통 근일에 적용되는 환율은 매입률과 매도율의 중간값을 적용하고, 원일에 적용되는 환율은 근일환율에 매도스왑률을 조정

제4절 환율제도 분류 현실 외환시장 운영메커니즘 및 환율결정과정에 따라 분류해야 함 제4절 환율제도 분류 외환시장 운영메커니즘 및 환율결정과정에 따라 분류해야 함 - 변동환율제도(floating exchange rate system): 환율이 외환시장에 서의 수요, 공급에 따라 자유로이 결정 - 고정환율제도(pegged exchange rate system): 통화당국이 외환시장 에 개입해 환율의 움직임을 일정한 수준으로 통제 현실 위의 두 가지 환율제도를 절충한 경우가 대부분 - 예: 관리변동환율제도, 목표환율대제도, 크롤링페그제도 등 - 제 11 장 참조