투자론 4조 옵션 거래 전략 (option trading strategy) 김주연 200610489 (자료조사) 문지은 200610494 (자료조사) 김묘정 200612248 (자료조사) 김지선 200612274 (PPT) 박하식 200612322 (PPT) 이수정 200612387 (조장, PPT) 이재관 200612395 (발표) 이지혜 200612408 (자료조사) 임지환 200612412 (PPT) 장민경 200612415 (발표)

목차 1 옵션의 정의 2 옵션의 주요개념 3 옵션 가격결정 요인 4 옵션 거래란? 5 옵션 거래전략 종류

옵션 (Option) 1. 옵션의 정의 특정 대상물을 사전에 정한 시점에 미리 정한 가격으로 살 수 있는 권리와 팔 수 있는 권리를 일정 대가를 수수하고 매매하는 것 기초자산(Underlying Assets) 만기일(Expiration Date) 행사가격(Exercise Price) 콜(Call) 풋(Put) 프리미엄(Premium)

2. 옵션의 주요개념 옵션 가격 1) 프리미엄 2) 행사가격 프리미엄(옵션가격) = 행사가치 + 시간가치 미래에 옵션계약을 행사할 때 적용되는 기준물의 거래가격 콜옵션) 만기시행사가격 < 기초자산가격 -> 권리행사 풋옵션) 만기시행사가격 > 기초자산가격 -> 권리행사 3) 내가격/등가격/외가격 4) 행사가치(내재가치)/시간가치(외재가치) 내가격옵션(ITM) 콜옵션: 기초자산가격 > 행사가격 풋옵션: 기초자산가격 < 행사가격 등가격옵션(ATM) 콜옵션: 기초자산가격 = 행사가격 풋옵션: 기초자산가격 = 행사가격 외가격옵션(OTM) 콜옵션: 기초자산가격 < 행사가격 풋옵션: 기초자산가격 > 행사가격 행사가치: 옵션의 권리를 행사하는 경우 확실히 얻어지는 이익 콜옵션행사가치 = 기초자산가격(S) – 행사가격(X) 풋옵션행사가치 = 행사가격(X) – 기초자산가격(S) 시간가치: 옵션가격이 향후 유리하게 진행될 가능성에 대한 기대치 콜옵션시간가치 = 프리미엄 – (기초자산가격 – 행사가격) 풋옵션시간가치 = 프리미엄 – (행사가격 – 기초자산가격)

↑ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ ↓ 3. 옵션 가격결정 요인 -> C (콜옵션 가격) = S ㅡ X 기초자산가격(S) 구분 콜옵션 가격 풋옵션 가격 비고 -> C (콜옵션 가격) = S ㅡ X -> P (풋옵션 가격) = X ㅡ S 로 생각 -> 옵션가격에 미치는 영향이 미미함 기초자산가격(S) ↑ ↓ 행사가격(X) ↓ ↑ 잔존기간(T) ↑ ↑ 가격변동성 ↑ ↑ 이자율(R) ↑ ↓

(Option trading strategy) 4. 옵션 거래란? 옵션 거래 전략 (Option trading strategy) - 금융상품에 대한 옵션에 한정하는 경우에도 콜옵션과 풋옵션은 주식, 채권과는 다른 투자기회를 제공 - 순수하게 주식을 보유하거나 공매하는 것뿐만 아니라 주식과 옵션을 결합함으로써 또는 서로 다른 옵션끼리 결합 다양한 형태의 전략을 수립하는 것

5. 옵션 거래전략 – 1) 헤지거래 보증된 콜 헤지거래 보호적 풋 헤지거래 보증된 콜 보호적 풋 불확실한 미래 가격변동위험관리 보증된 콜 • 사용시기 : 기초자산의 변동성이 작을 것으로 예상시 • 구성 - 현물매입 + 콜옵션 매도 보호적 풋 • 사용시기 : 기초자산의 변동성이 클 것으로 예상시 • 구성 - 현물매입 + 풋옵션 매입 보증된 콜 헤지방법 - 콜옵션을 매도하여 헤지 헤지 후 손익구조 – 풋옵션 매도와 유사 손익분기접 - 현물매입가격(X)-프리미엄(C) 헤지거래 헤지방법 - 풋옵션을 매도하여 헤지 헤지 후 손익구조 – 콜옵션 매수와 유사 손익분기접 - 현물매입가격(X)+프리미엄(P) 보호적 풋

이익을 극대화하려고 한 방향으로 포지션을 취하는 거래 5. 옵션 거래전략 – 2) 투기거래 투기거래 이익을 극대화하려고 한 방향으로 포지션을 취하는 거래 콜옵션의 매입과 매도 풋옵션의 매입과 매도 콜 매입- 기초자산가격이 상승할 것으로 예상될 경우 손실은 제한하고 이익을 극대화하는 전략 콜 매도- 일정한 프리미엄 수입을 목적으로 기초자산가격 상승 시 손실을 감수하는 전략 풋 매입- 기초자산의 가격이 하락할 것이라 예상하여 구성하는 전략으로 예상이 틀릴 경우의 손실은 프리미엄으로 제한하고 이익은 극대화하는 전략

5. 옵션 거래전략 – 3) 스프레드거래 스프레드 거래 동일한 기초자산을 대상으로 하는 옵션 중에서 행사가격 또는 만기일이 서로 다른 동일한 종류(콜 또는 풋)의 옵션을 각각 같은 단위로 매입 또는 매도하는 전략 수직 스프레드 스프레드 거래 수평 스프레드 나비 스프레드

(1) 수직스프레드 정의 종류 만기가 같고 행사가격이 다른 콜옵션(풋옵션)을 하나는 매도하고 다른 하나는 매입하는 전략이다. 수직강세 콜 스프레드 수직강세 풋 스프레드 수직약세 콜 스프레드 수직약세 풋 스프레드

(2) 수평스프레드 정의 행사가격이 같고 만기가 다른 옵션에 대해서 상대적으로 만기가 짧은 옵션을 매도하고 만기가 긴 옵션을 매입하여 구성하는 전략 구성 수평스프레드 매입 – 근월물 콜매도(X) + 원월물 콜매입(X) 수평스프레드 매도 – 근월물 콜매입(X)+원월물 콜매도(X) ※ 시간스프레드의 특성 ① 시간경과에 따른 옵션가치의 소모 ② 변동성에 따른 옵션가치 변화

(3) 나비스프레드 나비형 스프레드 매수 나비형 스프레드 나비형 스프레드 매도 나비형 스프레드 나비형 스프레드 매수 변동성변화를 이용하는 전략 • 사용시기 : 가격 변동성이 작을 경우 • 구성 - 콜매수(X1)+콜매도(X2)x2+콜매수(X3) 풋으로도 구성 가능 나비형 스프레드 매수 • 사용시기 : 가격 변동성이 클 경우 • 구성 - 콜매도(X1)+콜매수(X2)x2+콜매도(X3) 풋으로도 구성 가능 나비형 스프레드 매도 행사가격이 낮은 콜과 높은 콜은 매수하고 중간콜은 매도하여 구성함. (변동성 감소 예상시) 나비형 스프레드 매수 행사가격이 낮은 풋과 높은 풋은 매수하고 중간풋은 매도하여 구성함 (변동성 감소 예상시) 나비형 스프레드 행사가격이 낮은 콜과 높은 콜은 매도하고 중간콜은 매수하여 구성함. (변동성 증가 예상시) 나비형 스프레드 매도 행사가격이 낮은 풋과 높은 풋은 매도하고 중간 풋은 매수하여 구성함. (변동성 증가 예상시)

5. 옵션 거래전략 – 4) 컴비네이션 거래 (1) 스트래들(straddle) 기초자산이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 스트랭글 (strangle) 스트랩(Strap) & 스트립(Strip) 컴비네이션 거래 기초자산이 동일한 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매입하거나 매도하여 결합포지션을 취하는 전략 (1) 스트래들(straddle) 스트래들 (straddle) 동일한 행사가격의 콜과 풋을 동시에 매입 혹은 매도 스트래들 매수 스트래들 매도 • 사용시기 : 가격 변동성이 클 경우 • 구성 : 콜 매수(X) + 풋 매수(X) 즉 만기와 행사가격이 동일한 콜,풋옵션 이용 • 사용시기 : 가격 변동성이 작을 경우 • 구성 : 콜 매도(X) + 풋 매도(X) 즉 만기와 행사가격이 동일한 콜,풋옵션 이용

(2) 스트랩(Strap)과 스트립(Strip) & 스트립 (Strip) 스트래들 매매변형 스트랩 • 사용시기 : 가격 변동성이 클 경우, 특히 상승 가능성 큰 경우 • 구성 : 콜 매수(X)x2 + 풋 매수(X) • 사용시기 : 가격 변동성이 클 경우, 특히 하락 가능성 큰 경우 • 구성 : 콜 매수(X) + 풋 매수(X)x2 스트립 매도 매수 매수 매도 (3) 스트랭글(strangle) 스트랭글 매수 스트랭글 매도 스트랭글 (strangle) 행사가격이 다른 콜과 풋을 동시에 매매 • 사용시기 : 가격 변동성이 클 경우 • 구성 : 콜 매수(X2) + 풋 매수(X1) - 즉 만기는 동일하고 행사가격이 틀린 콜, 풋 이용 • 사용시기 : 가격 변동성이 작을 경우 • 구성 : 콜 매도(X2) + 풋 매도(X1)

5. 옵션 거래전략 – 5) 합성포지션(Synthetic Positions) 합성선물 매수 콜옵션 매수 풋옵션 매도 합성선물 같은 행사가격과 만기를 가진 콜옵션과 풋옵션을 결합 합성선물 매도 콜옵션 매도 풋옵션 매수 ※ 합성선물의 가격: 옵션의 행사가격 + 콜옵션가격 - 풋옵션가격 선물 매수 풋옵션 매수 합성콜옵션 매수 선물 매도 풋옵션 매도 합성콜옵션 매도 합성옵션 옵션기준물과 어느 한 옵션을 결합, 다른 옵션을 생성 합성풋옵션 매수 선물 매도 콜옵션 매수 선물 매수 콜옵션 매도 합성풋옵션 매도

(1) 합성선물 매매 합성선물 매수 합성선물 매도 콜옵션 매수 풋옵션 매도 (5계약) (5계약) 행사가격: 70 프리미엄: 3.5 풋옵션 매도 (5계약) 행사가격: 70 프리미엄: 3.0 = 행사가격 + 콜 프리미엄 – 풋 프리미엄 = 70 + 3.5 - 3.0 = 70.5 포인트 합성선물의 매수가격 = 콜 매수(or매도) + 풋 매도(or매수) 구성 = 콜 매수(or매도) + 풋매도(or매수) 합성선물 매수(1계약)

(2) 합성 콜옵션 매매(Synthetic Long Call) 콜옵션 매수 합성 콜옵션 매도합성 • 구성 : 옵션기준물 매수(or매도) + 풋 매수(or매도) • 최대손실 = 프리미엄 + (선물매수가 - 풋 행사가) 외가격 콜옵션매수 내가격 콜옵션매수 외가격 콜옵션 매도 내가격 콜옵션 매도 17

(3) 합성 풋옵션 매매(Synthetic Long Put) 풋옵션 매수 합성 풋옵션 매도합성 • 구성 : 옵션기준물 매도(or매수) + 콜 매수(or매도) • 최대손실 = 프리미엄 + (콜 행사가 - 선물매도가) 내가격 풋옵션매수 외가격 풋옵션매수 외가격 풋옵션매도 내가격 풋옵션매도 18

5. 옵션 거래전략 – 4) 차익거래 컨버젼 = 선물매수 + 합성선물 매도 (저평가된) (고평가된) 리버스 컨버젼 정의 - 동일한 상품이 두 시장에서 서로 다른 가격으로 거래되는 경우 높은 가격 상품을 매도하는 동시에 낮은 가격 상품을 매수하는 거래 사용시기 – 콜옵션의 고평가시 컨버젼 = 선물매수 + 합성선물 매도 (저평가된) (고평가된) 리버스 컨버젼 = 선물매도 + 합성선물 매수 (고평가된) (저평가된) 19

4조 발표를 경청해 주셔서 감사합니다 A Q & Q U E S T I O N S A N S W E R S