자본조달 8장

제 1절 금융시장과 자본시장 1. 금융시장과 자본시장의 의의, 기능 1) 금융시장(financing market) : 자금의 수요자와 공급자를 연결시켜주는 중개시장 역할. 은행, 보험회사, 신용금고 등(제 1, 2금융기관 포함)이 참여, 일반적으로 간접금융시장, 단기금융시장(money marke)을 말함. - 가계는 저축(자금공급), 기업은 차입(자금 수요) 2) 자본시장(capital market) : 장기자금과 관련있는 주식, 채권시장 등 직접금융시장으로 구성. - 자본증권, 혼합증권, 파생증권 등의 증권매매 * 이자율(자본의 가격) : 자금공급자에게는 수익(return), 수요자에게는 자본비용(cost of capital)

# 기업의 자본조달 원천 1. 내부자금 원천 순이익 중 배당을 차감한 내부유보이익 2. 외부자금 원천 주식, 채권 발행 # 기업의 자본조달 원천 1. 내부자금 원천 순이익 중 배당을 차감한 내부유보이익 2. 외부자금 원천 주식, 채권 발행 금융기관 차입 어음 할인, 무역금융(L/C 발행), 매입채무, 재고자산 금융 등 * 기업은 원천별 자본비용 고려 – 가중평균자본비용이 최소화 되도록 (이외의 자본의 용도, 자본구조, 만기구조 등을 고려한 자본조달정책 수립) 결정

2. 금융시장과 자본시장의 구분 1) 주요기관 : 금융기관 ; 일반은행, 특수은행 자본시장 관련기관;주식, 채권시장 관할 거래소 (한국거래소-KRX), 증권회사, 신탁회사, 펀드사 2) 금융의 형태 : 직접금융 ; 자금의 공급자와 수요자를 직접 연결 (자본시장) 간접금융 ; 자금의 공급이 금융기관을 통해 간접적으로 연결 (금융시장)

3) 투자자의 행태 : 4) 거래 수단 : 금융시장 자본시장 조달하는 기업 입장에서는 상대적으로 적은 위험 부담, 적은 수익 추구 (more risk averse) 자본시장 더 큰 위험 부담, 더 큰 수익 추구 (less risk averse) 조달하는 기업 입장에서는 자본시장을 통해 조달하면 보다 안정적 금융시장을 통한 차입은 위험이 큼 – 고정금융비용 발생, 큰 레버리지효과 4) 거래 수단 : 자본시장 ; 우선주, 보통주, 전환증권, 채권 또는 수익증권 금융시장 ; 어음, 수표, 예금증서 등 (금융기관이 보증)

3. 자본조달의 결정요인 자본비용 (cost of capital) ; 시장이자율, 기대수익률 에다가 수수료, 거래비용 포함. – 법인세 절감효과 고려 소유권(ownership)과 경영권 통제(management control) ; - 보통주 유상증자시 ; 대주주 지분율 하락 → 지배구조, 경영권 통제에 영향 재무위험 ; 부채사용시 일정수준 이상으로 증가하면 파산위험 증가 → 부채비용과 자기자본비용 함께 증가하여 기업가치 하락 기업성장의 단계 ; 라이프사이클 상 어느단계인지에 따라 위험 부담과 자금조달방법 달라짐 (“도입기- 성장기- 성숙기- 쇠퇴기“로 순환)

제 2절 단기자본조달 장기부채에 비해 융통성(flexibility)원활, 자본비용 저렴 (유리점) 기업입장에서 자금차입이 자주 필요, 경기변동에 따라 차입이 불가능 또는 이자율 변동 위험, 상환기간이 짧아 부도나 유동성 위험 (불리점) 조달형태 : - 은행대출, 매입채무, 기업어음, 매출채권 재고자산 금융, 수출시 신용장(L/C) 발행 단기금융시장 ; CP,CD, RP,CMA 등 발행

제 3절 장기자본조달 1. 발행시장과 유통시장 1) 발행시장- 신규발행 주식, 채권 투자자들에게 판매 (1차 시장) ; (1) 사모와 공모 (2) 직접발행과 간접발행 (3) 발행중개기관 2) 유통시장- 이미 발행된 증권이 투자자들 사이 매매 (2차 시장) → 가격 형성, 유동성 부여 (KRX, KOSDAQ, OTC) 2. 주식 보통주 우선주 액면주와 무액면주 의결권주와 무의결권주 Limited Partnership

3.사채 사채(bond)의 특성 확정소득증권 – 원리금 지급조건 확정, 환금성 보장 (장기부채, 주주에게 소유권, 경영권 영향없음) 지급이자(손금인정)의 세금절감효과 모집총액과 모집제한 및 개별 사채에 대한 제한 규정(상법상 ; 순자산액의 4배를 초과하지 못함) 투자자 입장 ; 위험과 기대수익률 낮음 기업 입장 ; 주식에 의한 자금조달 보다 재무레버리지 효과(위험부담)가 큼.

<표 8-2> 주식과 사채의 비교 구 분 주 보 통 주 식 우 선 주 사 채 수익성격 변동적 고정적 투자기간 영구적 구 분 주 보 통 주 식 우 선 주 사 채 수익성격 변동적 고정적 투자기간 영구적 기간적 경영참가 의결권 있음 의결권 없음 이익분배권 이익이 있는 경우 우선주에 후위 이익이 있는 경우 보통주에 우선 이익에 상관없이 이자를 받음 잔여재산 청구 잔여재산이 있는 경우 우선주에 후위 잔여재산이 있는 경우 보통주에 우선 잔여재산에 상관없이 상환권 * Harvard Business Review 98년 11-12월호

사채(Bond)의 종류 1. 이자지급방식, 담보 보증여부, 상환시기 및 방법에 따른 분류 ; 기타 특수한 형태 할인채와 이표채, 복리채 보증사채와 무보증사채, 담보사채와 무담보부사채 정기상환사채, 수시상환사채, 감채기금사채 기타 특수한 형태 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW) 이자결정 ; 확정이자부 사채, 변동금리부 사채(FRN) 우리나라 채권시장 규모 ; 1,000조 돌파 국채전문 유통시장 개설, 국고채 전문딜러(PD) 제도 도입

주식발행 주식회사 설립 시 주식발행 기업공개(IPO) 시 주식발행 유무상 증자에 의한 주식발행 구주주할당방식의 수수께끼 발기설립(전부 발기인 인수)과 모집설립(일부만 발기인 인수하고 나머지는 일반인 공모) 기업공개(IPO) 시 주식발행 넓은 의미의 기업공개는 주식회사가 발행한 주식을 일반투자자에게 모집하거나(신주발행), 이미 발행되어 대주주가 소유하고 있는 주식의 일부를 매출하여(구주매출) 주식을 분산시키는 것을 의미 그러나 보통의 기업공개는 당해 법인의 주식을 증권선물거래소 시장에 상장하는 것을 의미 유무상 증자에 의한 주식발행 주주배정방식, 주주우선공모방식, 일반공모방식,제3자 배정방식 구주주할당방식의 수수께끼

4. 리스금융 특성 ; 형식적으로는 임대차 형식, 실질적으로는 물적금융 – 자금조달 수단 장점 ; - 자산의 구입대금을 융자받는 효과 - 자금의 유동성 확보, 재무구조 건실화 - 자산의 진부화, 소유에 따른 위험감소 - 세금 절감 단점 ; - 은행차입비용 보다 높음 – 자산의 개량, 보완 또는 담보 이용할 수 없음. 리스의 종류 ; 금융리스와 운용리스

구 분 금 융 리 스 운 용 리 스 계약 기간 중도해약여부 보수유지비용 리 스 료 리스의 성격 원칙적으로 불가 중도해약 가능 구 분 금 융 리 스 운 용 리 스 계약 기간 비교적 장기, 자산의 수명과 비슷 비교적 단기, 경제적 수명 보다 짧음 중도해약여부 원칙적으로 불가 중도해약 가능 대상자산 특수한 자산 진부화가 빠른 자산 보수유지비용 임차인이 부담 임대인이 부담 리 스 료 구입비용과 이익이 완전히 포함 구입비용이 완전히 포함되지 못함 리스의 성격 자금조달의 대체 수단으로 이용 자산의 효율적 이용이 강조

IV. 기업공개와 상장 기업공개 (going public) 상장(listing) 발행주식을 일반투자자에게 매출, 다수의 주주에게 분산 사적기업에서 일반투자자가 소유하는 공적기업으로 전환 증권거래소에 주식을 상장하기 위한 전단계 상장(listing) 발행 유가증권이 증권거래소에 거래될 수 있는 자격을 부여받는 것 – 주식의 소유구조 변화 (자금조달 패턴의 변화, 기업 경영방식의 변화), 시장성과 유동성 확보 유상증자 – 자기자본 직접조달 (비상장기업 보다 자본비용 절감) 부채조달시, 기업의 객관적 신용도 높아져 자본비용 절감 * 기업공개(상장)의 혜택 ; (1) 양도소득세 면제, (2) 증자소득의 공제, (3) 의제배당의 소득세 면제 , (4) 배당소득에의 혜택