재무제표 비교분석 (삼천리 VS 서울도시가스) 담당과목 : 재무제표 분석 담당교수 : 박성환 교수님 제 출 일 : 2009. 06. 11 조 원 : 홍승희 이정수 임창화 김창겸

1. 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 1.1 삼천리의 기업개요 및 시장점유율 1.2 서울도시가스의 기업개요 및 시장점유율 2. 삼천리와 서울도시가스의 판매량 및 보급률 3. 삼천리와 서울도시가스의 재무제표 분석 3.1 삼천리의 요약 대차대조표 구성비율분석 3.2 서울도시가스의 요약 대차대조표 구성비율분석 3.3 삼천리의 요약 손익계산서 구성비율분석 3.4 서울도시가스의 요약 손익계산서 구성비율분석 4. 삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.1 수익성 분석 4.2 성장성 분석 4.3 활동성 분석 4.4 안전성 분석 5. 가스산업의 기업경영전략분석   6. 추정재무제표 7. 주가추정과 기타의 주가추정  목 차

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 1.1 삼천리의 기업개요 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 1.1 삼천리의 기업개요 회사명 (주) 삼천리 자본금 20,275 백만원 설립일 1955년 10월 1일 결산기 12월 31일 상장일 1976년 12월 3일 자산총계(2008년) 1,238,394 백만원 대표이사 한준호, 정순원 보통주 4,055,025주 대표업종 도시가스 소매업 종업원 수 763명 * 1966년 7월 7일 삼천리연탄주식회사 설립

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 1.2 서울도시가스의 기업개요 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 1.2 서울도시가스의 기업개요 회사명 서울도시가스 (주) 자본금 35,000 백만원 설립일 1983년 11월 28일 결산기 12월 31일 상장일 1995년 8월 18일 자산총계(2008년) 726,057 백만원 대표이사 배경운, 안병일 보통주 5,000,000주 대표업종 도시가스 종업원 수 643(2009/03)

삼천리와 서울도시가스의 판매량 및 보급률

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.1 삼천리의 요약 대차대조표 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.1 삼천리의 요약 대차대조표 구성비율분석 항 목 2006년 구성비율(%) 2007년 2008년 2009년 1분기 자산 1,226,631 100 1,067,954 1,238,394 1,440,087 1.유동자산 621,861 50.7 397,727 37.2 473,422 38.2 654,565 45.5 1) 당좌자산 619,660 50.5 395,745 37.1 471,723 38.1 652,414 45.3 2) 재고자산 2,201 0.2 1,982 1,699 0.1 2,151 2.비유동자산 604,770 49.3 670,227 62.8 764,972 61.8 785,522 54.5 1) 투자자산 118,735 9.7 135,038 12.6 162,105 13.1 185,131 12.9 2) 유형자산 480,468 39.2 519,666 48.7 584,627 47.2 582,940 40.5 3) 무형자산 5,567 0.4 5,354 0.5 5,172 4,382 0.3 4)기타타비 유동자산 - 10,169 1.0 13,068 1.1 13,069 0.8 부채 615,929 50.2 407,797 569,871 46.0 709,664 1. 유동부채 521,421 42.5 332,105 31.1 486,408 39.3 571,938 39.7 2.비유동부채 94,508 7.7 75,692 7.1 83,463 6.7 137,726 9.6 자본 610,702 49.8 660,157 668,523 54.0 730,423 1. 자본금 20,275 1.7 1.8 1.6 1.4 2. 자본잉여금 209,302 17.1 19.6 16.9 14.5 3. 자본조정 (783) (0.1) (10,194) (0.9) (30,438) (2.5) (30,450) (2.1) 4.기타포괄 손익누계액 17,010 (389) 13,495 0.9 5. 이익잉여금 381,908 423,764 469,773 37.9 517,801 36.0 부채와 자본 총계

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.1 삼천리의 요약 대차대조표 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.1 삼천리의 요약 대차대조표 구성비율분석

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.2 서울도시가스의 요약 대차대조표 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.2 서울도시가스의 요약 대차대조표 구성비율분석 항 목 2006년 구성비율(%) 2007년 2008년 2009년 1분기 자산 688,477 100 778,990 726,057 835,662 1.유동자산 357,187 51.9 436,806 56.1 368,749 50.8 481,757 57.6 1) 당좌자산 356,355 51.8 436,100 56.0 367,782 50.7 480,885 57.5 2) 재고자산 832 0.1 706 967 872 2.비유동자산 331,290 48.1 342,184 43.9 357,308 49.2 353,905 42.4 1) 투자자산 69,453 10.1 76,108 9.8 103,241 14.2 106,694 12.8 2) 유형자산 252,933 36.7 240,822 30.9 226,222 31.1 220,269 26.4 3) 무형자산 6,173 0.9 22,391 2.9 25,277 3.5 24,509 4)기타타비 유동자산 2,731 0.4 2,863 0.3 2,568 2,433 부채 399,887 58.1 442,816 56.8 366,056 50.4 465,920 55.8 1. 유동부채 332,233 48.3 378,608 48.6 299,994 41.3 400,764 48 2.비유동부채 67,654 64,208 8.2 66,062 9.1 65,156 7.8 자본 288,590 41.9 336,174 43.2 360,001 49.6 369,742 44.2 1. 자본금 35,000 5.1 4.5 4.8 4.2 2. 자본잉여금 95,590 13.9 102,189 13.1 102,323 14.1 102,322 12.3 3. 자본조정 (38,274) (5.6) (30,313) (3.9) (49,727) (6.8) (6.0) 4.기타포괄 손익누계액 1,612 0.2 (592) (0.08) 1,952 3,488 5. 이익잉여금 194,662 28.3 229,890 29.5 270,453 37.2 278,659 33.3 부채와 자본 총계

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.2 서울도시가스의 요약 대차대조표 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.2 서울도시가스의 요약 대차대조표 구성비율분석

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.3 삼천리의 요약 손익계산서 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.3 삼천리의 요약 손익계산서 구성비율분석 항 목 2006년 구성비율(%) 2007년 2008년 2009년 1분기 매출액 1,776,277 100 1,907,309 2,094,522 850,309 매출원가 1,562,555 88.0 1,688,026 88.5 1,883,917 90.0 745,862 87.8 매출총이익 213,722 12.0 219,283 11.5 210,605 10.0 104,447 12.2 판매비와관리비 155,292 8.7 165,398 169,270 8.1 47,637 5.6 영업이익 58,430 3.3 53,885 2.8 41,335 2.0 56,809 6.6 영업외수익 33,260 1.9 30,859 1.6 41,248 16,852 영업외비용 13,007 0.7 8,570 0.4 19,591 0.9 4,862 0.6 법세인비용차감전 계속사업손익 78,683 4.4 76,174 4.0 62,992 3.0 68,799 8.0 법인세비용 25,393 1.4 19,676 1.0 11,173 0.5 15,156 1.8 중단사업손익 - 당기순이익 53,290 56,498 51,819 2.5 53,644 6.2 주당순이익 13,631 14,586 13,542 14,330

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.3 삼천리의 요약 손익계산서 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.3 삼천리의 요약 손익계산서 구성비율분석

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.4 서울도시가스의 요약 손익계산서 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.4 서울도시가스의 요약 손익계산서 구성비율분석 항 목 2006년 구성비율(%) 2007년 2008년 2009년 1분기 매출액 1,155,141 100 1,211,605 1,315,858 575,753 매출원가 1,005,827 87.1 1,064,388 87.8 1,162,797 88.4 531,746 92.4 매출총이익 149,314 12.9 147,217 12.2 153,061 11.6 44,007 7.6 판매비와관리비 124,627 10.8 121,205 10.0 130,501 9.9 31,910 5.5 영업이익 24,687 2.1 26,012 22,560 1.7 12,097 영업외수익 53,551 4.6 39,528 3.3 53,737 4.1 10,142 1.8 영업외비용 17,077 1.5 13,121 1.1 16,869 1.3 5,040 0.9 법세인비용차감전 계속사업손익 61,161 5.3 52,419 4.3 59,428 4.5 17,199 3.0 법인세비용 18,094 1.6 12,542 1.0 13,884 4,292 0.7 중단사업손익 - 당기순이익 43,067 3.7 39,877 45,544 3.4 12,907 2.3 주당순이익 10,860 10,128 11,679 3,432

삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.4 서울도시가스의 요약 손익계산서 구성비율분석 삼천리와 서울도시가스의 기업개요 3.4 서울도시가스의 요약 손익계산서 구성비율분석

삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.1 수익성 분석 삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.1 수익성 분석 수익성분석은 기업이 얼마나 많은 이익을 내고 있는 지를 파악하는 것이다. 구 분 매출총이익률 영업이익률 순이익률 자기자본이익률 (ROE) 총자산이익률(ROA) 06/12 삼천리 12.03 3.3 3.0 9.1 4.4 서울 12.92 2.1 3.7 14.9 6.6 07/12 11.49 2.8 2.9 8.9 4.9 12.15 11.9 5.1 08/12 10.05 2.0 2.5 7.8 11.63 1.7 3.5 12.7 6.3 09/3 12.28 6.7 7.6 4.0 2.2 1.6

삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.2 성장성 분석 삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.2 성장성 분석 성장성분석은 기업이 얼마나 성장하고 있는지를 타진하는 분석이다. 구 분 매출액성장률 총자산성장률 영업이익증가율 당기순이익증가율 06/12 삼천리 14.3 7.14 53.6 17.7 서울 6.2 -2.8 8.7 37.6 07/12 7.3 -12.9 -7.7 6.0 4.9 13.1 5.4 -7.4 08/12 9.8 15.9 -23.2 -8.2 8.6 -6.8 -13.3 14.2 09/3 0.6 16.3 -20.5 -8.8 0.34 15.1 -42.0 -47.5

삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.3 활동성 분석 삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.3 활동성 분석 활동성 분석은 자산을 얼마나 효율적으로 이익을 내는 데 활용하고 있는가를 알아보는 것이다. 구 분 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 매입채무회전율 06/12 삼천리 1.50 5.24 889.68 4.23 서울 1.65 4.34 1,292.83 4.69 07/12 1.66 5.59 911.89 5.54 4.29 1,384.12 4.09 08/12 1.82 6.27 1,138.07 6.20 1.75 4.52 1,572.8 4.35 09/3 0.6 2.4 441.7 1.8 0.74 1.99 626.6 1.9

삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.4 안정성 분석 삼천리와 서울도시가스의 비율분석 4.4 안정성 분석 안정성 분석은 기업이 부도를 내지 않고 빚을 갚을 수 있는 능력을 타진하는 것이다. 구 분 자기자본비율 이자보상배율 유동비율 부채비율 당좌비율 06/12 삼천리 49.7 13.6배 119.3 100.9 118.8 서울 41.9 4.83배 107.5 138.57 107.2 07/12 61.8 13.2배 119.8 119.1 47.0 5.09배 115.3 131.72 115.1 08/12 53.9 11.5배 97.3 85.2 96.9 49.5 10.33배 122.9 101.68 122.6 09/3 50.7 79.1 114.4 97.1 114.0 44.2 21.0 120.0 126.0 119.9

가스산업의 기업경영전략분석 기존산업내의 경쟁 및 신규진입자의 위험 가스산업의 기업경영전략분석 기존산업내의 경쟁 및 신규진입자의 위험 2004년 이후 이들 국가기간산업 단위에는 분할 매각 방식이 아닌 우회적인 방식의 사유화 즉 경쟁 도입이 본격화되었다. 발전 부문의 공적 독점 해제를 통한 민간발전 사업자 등장, 포스코와 SK에 대한 가스 직접 도입 허용 등이 그것이다. 즉 가스와 발전 등 기존의 공적 독점 체제를 해제, 즉 진입장벽을 해제하여 특정 재벌이 자유롭게 진입할 수 있게 해준 것이다. 가스의 경우 포스코와 SK는 이미 직도입을 통해 가스산업에 진입하였고 GS 등 몇몇 기업은 전면적인 직도입 확장을 기다리고 있는 실정이었다. 이번 도매 도입 분야의 신규도입 허용과 발전용에 대해 우선적으로 경쟁을 창출하겠다는 것은 직도입 확장을 통한 전면적인 시장 개방을 의미한다 고객의 협상력 가스시장은 공급구조의 경직성만이 아니라 수요의 경직성도 존재한다. 특히 65% 이상을 차지하는 도시가스 수요는 필수공공재이기 때문에 단기적인 수요는 가격에 비탄력적으로 반응할 수밖에 없다. 또한 소매분야까지 살펴본다면 특정 지역으로 제한되어 있는 도시가스 공급자 입장에서도 소비자를 인위적으로 확대할 수 없으며 소비자 입장에서는 특정 공급자를 선택할 수 있는 권한 자체가 주어지지 않는다. 즉 고객 (소비자)에게는 도시가스 요금의 대한 협상력이라든가 온라인 상에서의 요금이 노출되어 있지도 않아 고객의 협상력은 전혀 없다고 말 할 수 있다.

가스산업의 기업경영전략분석 공급자의 협상력 가스산업의 기업경영전략분석 공급자의 협상력 위에서 언급을 했듯이 공급자 입장에서도 소비자를 인위적으로 확대할 수 없으며 소비자 입장에서도 특정 공급 자를 선택 할 수 있는 권한 자체가 주어지지 않는다. 또한 우리나라의 계절 특성상 겨울철에는 도시가스의 난방수요가 많아야 하는 환경에 놓여져 있다. 그러고 보면 공급자의 교섭력은 상당한 우위를 가지고 있다고 생각을 한다.

도시가스산업의 전망 “사업다각화 꾸준히 추진” 低성장이라는 판매사업의 한계를 극복하고 도시가스사마다 종합에너지기업으로 변모하기 위한 움직임은 올해도 사업다각화 형태로 꾸준히 추진될 전망이다. 우선 정부의 ‘녹색성장’과 잘 부합되는 신재생에너지분야에 도시가스사의 참여가 늘고 있다. 태양광사업, 수소연료전지사업, 그리고 해외자원개발 사업 등이 그 대표적이다. 삼천리의 경우 지난해 4월 전남 함평에 2㎿급 태양광발전소를 준공, 상업운영에 들어갔고 경남에너지를 비롯한 일부 도시가스사의 경우 사내에 태양광설비를 갖춰 시험운영 중이다. 또 수소연료전지사업부문에도 대한, 서울, 삼천리, 강남 등 많은 도시가스사가 참여하고 있다. 그 외 IT산업 및 쇼핑몰 사업에도 진출하는 기업도 늘고 있으며, 서울도시가스에 이어 삼천리, 그리고 예스코가 해외자원개발 부문에 지분투자를 통해 새로운 영역을 늘리고 있다. 또한 최근 몇 년간 가장 많이 진출했고 또 앞으로도 지속적인 참여 가능성이 높은 분야인 집단에너지사업과 CES사업은 비록 사업 환경여건이 좋지 않지만 가스판매사업과 직결되는 부문인 만큼 관심분야로 당분간 지속될 전망이다.

6. 추정재무제표 삼천리의 추정재무제표 추정항목 2008년 2009 예측치 2010 예측치 2011 예측치 매출액 2,094,522 2,308,163 2,608,224 2,947,293 당기순이익 51,819 92,326 104,328 117,891 자 산 1,238,394 1,099,125 1,242,011 1,403,472 부 채 569,871 439,650 496,805 561,389 자 본 668,523 659,475 745,206 842,083 매출액증가율 9.8 10.2 13.0 총자산회전율 1.82 2.1 매출액순이익률 2.5 4.0 자기자본이익률 7.8 8.9 주당순이익 13,542 24,127 27,264 30,808 자기자본비율 53.9 60.0 * 삼천리 08년 가중평균보통주 유통주식수 3,826,533

서울도시가스의 추정재무제표 추정항목 2008년 2009 예측치 2010 예측치 2011 예측치 매출액 1,315,858 1,447,443 1,592,187 1,751,405 당기순이익 45,544 59,345 65,279 71,807 자 산 726,057 578,977 636,874 700,562 부 채 366,056 289,489 318,437 350,281 자 본 360,001 289,488 매출액증가율 8.6 10.0 총자산회전율 1.75 2.5 매출액순이익률 3.5 4.1 자기자본이익률 12.7 13.5 주당순이익 11,679 15,218 16,739 18,413 자기자본비율 49.5 50.0 * 서울도시가스 08년 가중평균보통주 유통주식수 3,899,658

7. 주가추정과 기타의 주가추정 EPS (주당순이익 측정) BPS (주당순자산 가치 측정) 할인율 (무위험이자율) 연도별 2009 2010 2011 추정EPS 24,127 27,264 30,808 BPS (주당순자산 가치 측정) 연도별 2009 2010 2011 추정BPS 172,342 194,747 220,064 할인율 (무위험이자율) 4%+0.43248*(6%- 4%)=0.0486496 →4.9% (삼천리의 베타는 0.43248)

초과이익 구 분 2009 2010 2011 2012년 이후 주당순이익 24,127 27,264 30,808 기초주당순자산 174,707 172,342 194,747 220,064 정상이자율 4.9% 정상이익 8,560 8,444 9,542 10,783 초과이익 15,567 18,820 21,266 20,025 추정주가   기초순자산 2009 2010 2011 2012년 이후 초과이익 15,567 18,820 21,266 20,025 현재가치계수 1/(1+0.49) 1/(1+0.49)2 1/(1+0.49)3 (1/0.49)*1/(1+0.49)3 현재가치 174,707 10,447 8,476 6,428 9,020

감사합니다 ~(^^)/” [ 참고자료 ] 삼천리 http://www.samchully.co.kr 서울도시가스 http://www.seoulgas.co.kr 한국도시가스협회 http://citygas.or.kr 인터넷가스교육방송 금융감독원 전자공시시스템 http://dart.fss.or.kr 감사합니다 ~(^^)/”