자본예산편성 Capital Budgeting

자본예산편성 계획수립자가 장기자산의 소망성 평가에 사용하는 일련의 도구들, 즉 투자안의 경제성 평가방법.

투자안 평가방법 회수기간법 회계수익률법 비할인모형 할인모형 순현재가치법 내부수익률법

회수기간법 Payback Period 회수기간 : 최초의 투자액 회수에 소요되는 기간 = 최초 투자액/연간현금유입액 최초투자액 : 사업기간 동안의 설비보완투자 , 운전자금, R&D투자 등을 제외한 초기투자액 현금유입액 : 당기순이익, 비현금 비용항목 의사결정기준 단일 투자안 : 회수기간 < 기준회수기간 복수 투자안 : 회수기간의 길이

회수기간법 Payback Period 장 점 계산 간편, 이해 용이 투자위험에 대한 정보 제공 단 점 장 점 계산 간편, 이해 용이 투자위험에 대한 정보 제공 단 점 시간적 관점에서 투자안 평가 회수기간 이후의 현금흐름 무시 현금흐름의 시기 및 시간가치 불고려 할인회수기간법(Discounted Payback Period Method)에 의해 단점 보완 가능

회계수익률법 Accounting Rate of Return = 투자로부터의 평균 회계이익/평균투자액 의사결정기준 : 회계수익률> 최저 필수수익률 특 징 회계자료 그대로 이용 회계의 문제점 답습 현금흐름의 시기 및 시간가치 불고려

순현재가치법 Net Present Value 순현재가치(NPV) = ∑현금유입의 PV - ∑현금유출의 PV 의사결정기준 : NPV> 0 특 징 화폐의 시간가치 고려 예상투자수익 규모 산정 가능 투자 규모가 다른 프로젝트 수익성 비교 곤란 할인율 산정 곤란

수익비용률법 Benefit/Cost Ratio 결과가 절대금액으로 나타나는 NPV법의 문제를 보완하여 투자규모가 다른 여러 프로젝트의 경제성 비교를 위한 기법 B/C ratio = 현금유입의 PV/현금유출의 PV = Profitability Index(수익성 지표)

내부수익률법 Internal Rate of Return 내부수익률(IRR) : 현금유입의 PV와 현금유출의 PV 를 일치시키는 할인률 의사결정기준 : IRR> 최저필수수익률 특 징 투자규모가 다른 프로젝트 수익성 비교 가능 수익성 지표로서 설명력이 강함 내부수익률로 재투자한다는 가정 비합리적 단순하지 않은 현금흐름에 적용 곤란

NPV법과 IRR법의 비교 유사한 결과를 얻으나 둘 다음의 경우에 상반된 결과를 가져올 수 있다 유사한 결과를 얻으나 둘 다음의 경우에 상반된 결과를 가져올 수 있다 둘 이상의 투자안 중 투자 우선순위 결정시 상호배타적 투자안 평가시 투자안들의 규모, 수명, 현금흐름의 양상 등이 크게 다를 때 두 방법의 차이는 NPV법은 할인률로 IRR법은 내부수익률로 재투자 한다는 가정 때문 NPV법이 논리적으로 더 우수함

자본비용 Cost of Capital 조달된 자본의 제공자(채권자, 보통주주,우선주주)에게 지급되는 자본이용의 대가 기업이 투자로부터 벌어들여야 하는 최소의 수익률 투자안 평가의 기준 절사율(cut-off rate),장애율(hurdle rate)

가중평균자본비용과 투자분석 할인율 가중평균자본비용의 할인율 사용시 고려사항 새로운 투자의 조달 자금과 기존 투자구성비의 동일성 새로운 투자의 Risk와 기존 Risk의 동일성 할인율 산출시 검토사항 투자사업에 조달된 자본의 가중평균자본비용 투자사업의 위험보상 프레미엄 내부적으로 설정한 희망이익률 할인율의 산식 자본비용 + 위험 프레미엄 + 희망이익률

투자안평가방법 사용실태 - 회수기간법이 가장 보편적 - 일본 이외에서는 DCF법 널리 사용 - 대부분 국가에서 두 가지 이상의 방법 사용 - 회수기간법이 가장 보편적 - 일본 이외에서는 DCF법 널리 사용 - 회계수익률법은 한국과 일본에서 많이 사용

새로운 제조환경 하에서의 투자안 평가

자동화 설비 투자의 특징 큰 투자규모 장기간에 걸쳐 이행 상당한 재무적, 기술적 위험 내포 원가 및 효익의 계량화가 어렵다 투자의 무형의 가치가 클 가능성

현행 투자안 평가방법의 문제점 지나치게 단기적인 투자분석기간 - 짧은 회수기간 선호 지나치게 높은 필수수익율 - 짧은 회수기간 선호 지나치게 높은 필수수익율 - 높은 할인율 적용

신제조 환경 하에서 투자안 평가의 추가적 고려사항 신제조 환경 하에서 투자안 평가의 추가적 고려사항 투자에 대한 인식 전환 전략과의 연계 투자에 따른 효익과 위험을 적절히 고려

기준선의 이동 현 금 흐 름 시간 기준선의 이동 현 금 흐 름 시간 설비투자시 현금흐름의 차이

투자안과 전략의 연계 투자는 원가, 품질, 유연성, 납기 등 기업의 결정적 성공요인에 관한 전략상의 성과 달성을 지원할 수 있어야 투자들을 개별 프로젝트 보다는 통합 전략의 실행상 상호 관련을 맺고 있는 요소로 간주하여야 함

설비투자에 따른 무형의 효익 품질 관련 종업원만족/동기유발 관련 - 보증비용절감 - 운영의 탄력성 증가 - 작업폐물, 재작업원가 절감 - 검사 및 시험원가 절감 - 고객만족, 이미지 제고 - 시장점유율 확대 종업원만족/동기유발 관련 - 운영의 탄력성 증가 - 운영능률 향상 - 종업원 동기유발 및 학습 - 감독 필요성 감소 생산유연성 관련 - 설비능력 확대 - 신속한 반응 - 재공품 재고 감소 - 작은 배치규모 - 재료취급 감소 - 적시납품율 증가

설비투자에 따른 위험 시장 관련 프로젝트 실행위험 - 고객 수요 변화 - 예기치 않은 지연 - 신제품, 대체제품 - 새로운 경쟁 - 경제의 변화 프로젝트 실행위험 - 예기치 않은 지연 - 예기치 않은 원가 - 예기치 않은 기술상의 문제 기술변화/혁신 위험 - 새로운 프로세스 - 새로운 기술 DCF관련 추정 위험 - 잔존가치 - 프로젝트의 수명 - 수익과 원가

자동화 설비투자안 평가절차 제 1 단계 장기 전략목표 설정 제 2 단계 기대 효익비용 파악 제 3 단계 효익과 비용의 계량화 자동화 설비투자안 평가절차 제 1 단계 장기 전략목표 설정 제 2 단계 기대 효익비용 파악 제 3 단계 효익과 비용의 계량화 제 4 단계 자본예산편성기법적용 제 5 단계 추가분석

사후검증 Post-implementation Audits

사후검증의 필요성 추정과 결과의 비교를 통해 미래에 유사한 오류 회피 자본예산편성 의사결정자의 성과평가 자본예산편성시의 효익의 과대표시 경향 제거

효율적 사후검증 기준 투자안에 대한 장기적 계속적 피드백 투자안 평가방법과 사후검증방법의 비교가능성 투자안 평가방법과 사후검증방법의 비교가능성 사후검증절차 및 정책의 공식화

전략적 관점에서의 투자안 평가

전략적 관점에서의 투자안 평가 투자안의 평가는 전략적 관점에서, 경쟁력 정도를 파악하고 장기적 목표를 설정하여, 전략적 관점에서의 투자안 평가 투자안의 평가는 전략적 관점에서, 경쟁력 정도를 파악하고 장기적 목표를 설정하여, 그 목표 달성을 위해 투자안이 정당화될 수 있는지를 검토 해야 한다

GE의 사업평가표 현재의 경쟁력 시장의 매력 적극적 투자 (invest and grow) 점진적 투자 (invest and defend) 투자안 기각