지수 선물 만기 이론가 베이시스 괴리도(율) 금리 만기 롤오버 Page : 1

선물만기이론가,이론베이시스 + = 현재날짜 남은 기간 : 일 (日) 다음 만기일 K200 지수 만기까지 이자 선물 만기 이론가 은행에 넣어 둘 경우 기대되는 이자 수익 ………… 또는 ………… 은행에서 차입한 밑천으로 K200 지수를 매수하여 만기일까지 보유하는 경우 발생하는 이자 = K200지수(소요금액) X 금리 X 남은기간 / 365 금리 : 만기91일짜리 CD금리 Page : 2

베이시스 (콘탱고1) / 프.차익”매수” 진입 선물 현재가 선물 만기 이론가 K200 지수 괴 리 도 시장 베이시스 (+) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 매도 선물 현재가 괴 리 도 (+) 시장 베이시스 (+) 선물 만기 이론가 이론베이시스 매 수 K200 지수 Page : 3

베이시스 (콘탱고2) / 프.차익”매수” 진입 관망 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 ? 선물 현재가 시장베이시스 (+) 매수 ? K200 지수 Page : 4

베이시스(백워데이션) / 프.차익”매도” 진입 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 K200 지수 시장베이시스 (-) 매 수 선물 현재가 Page : 5

콘탱고1 / 금리상승 / 괴리도 축소 선물 현재가 선물 만기 이론가 K200 지수 괴 리 도 시장 베이시스 (+) (+) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 매도 선물 현재가 괴 리 도 (+) 시장 베이시스 (+) 선물 만기 이론가 이론베이시스 매 수 K200 지수 Page : 6

콘탱고1 / 금리하락 / 괴리도 증가 선물 현재가 선물 만기 이론가 K200 지수 괴 리 도 시장 베이시스 (+) (+) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 매도 선물 현재가 괴 리 도 (+) 시장 베이시스 (+) 선물 만기 이론가 이론베이시스 매 수 K200 지수 Page : 7

콘탱고2 / 금리 상승 / 괴리도 역증가 선물 만기 이론가 선물 현재가 K200 지수 괴 리 도 이론베이시스 (-) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 ? 선물 현재가 시장베이시스 (+) 매수 ? K200 지수 Page : 8

콘탱고2 / 금리 하락 / 괴리도 축소 선물 만기 이론가 선물 현재가 K200 지수 괴 리 도 이론베이시스 (-) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 ? 선물 현재가 시장베이시스 (+) 매수 ? K200 지수 Page : 9

백워데이션 / 금리하락 / 괴리도 축소 선물 만기 이론가 K200 지수 선물 현재가 이론베이시스 괴 리 도 (-) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 K200 지수 시장베이시스 (-) 매 수 선물 현재가 Page : 10

백워데이션 / 금리상승 / 괴리도 역증가 선물 만기 이론가 K200 지수 선물 현재가 이론베이시스 괴 리 도 (-) 괴리도 = 선물현재가 - 선물이론가 선물 만기 이론가 괴 리 도 (-) 이론베이시스 매도 K200 지수 시장베이시스 (-) 매 수 선물 현재가 Page : 11

괴리도 / 괴리율 괴리도 = 시장베이시스 - 이론베이시스 괴리도 = 시장베이시스 - 이론베이시스 = ( 선물현재가 - K200현재가 ) - ( 선물만기이론가 - K200현재가 ) = 선물현재가 - 선물만기이론가 사용 용도 : 은행이자 이상의 기대수익을 보장하는 차익매매의 기준선 시장이 진정한 강세장인지 약세장인지 여부를 판가름하는 기준 숫자 증시에서 향후 강세장 기대감이 높으면 괴리도가 (+) 값에서 점정 상승함 증시에서 향후 약세장 우려감이 높으면 괴리도가 (-) 값에서 점정 하락함 괴리율 괴리도를 백분율로 환산한 값 계산공식 : 괴리도 / 만기이론가 X 100 차익매매의 기대수익률 역할을 함 지수 고점대와 저점대에 따른 편차를 감안하여 강세장/약세장을 구분하는 수치 ( 예 : 코스피 지수가 1000 일때와 2000일때는 동일한 비율의 진폭이 2배 차이남 ) Page : 12

지수선물 현재가 화면 총정리 Page : 13

지수선물 만기 롤오버 (1) – 매수 롤오버 스프레드 매수 선물 만기일 현재월물 매수 홀딩 현재월물 매도 다음월물 매수 Page : 14

지수선물 만기 롤오버 (2) – 매도 롤오버 스프레드 매도 선물 만기일 현재월물 매도 홀딩 현재월물 매수 다음월물 매도 Page : 15

지수선물 만기 롤오버 (3) – 월물스프레드 1) 월물 스프레드 = 차월물 지수 - 당월물 지수 강세장 매수 롤오버 증가 1) 월물 스프레드 = 차월물 지수 - 당월물 지수 강세장 매수 롤오버 증가 현재월물 매도 수요 증가 , 차월물 매수 수요 증가 현재월물 상대적 저평가 , 차월물 상대적 고평가 월물 스프레드 상승 약세장 매도 롤오버 증가 현재월물 매수 수요 증가 , 차월물 매도 수요 증가 현재월물 상대적 고평가 , 차월물 상대적 저평가 월물 스프레드 하락 Page : 16

지수선물 만기 롤오버 (4) – 월물스프레드 추이 선물만기일 무렵에는 반드시 확인하여야 함. 시장 방향성 추정의 매우 유용한 지표. Page : 17

프로그램 차익매매 추가 고려사항 1) 각종 부가적인 비용이 평균적으로 0.8 p 발생함 부가비용 : 매매체결오차 , 거래세, 금융이자비용 2) 프로그램 차익 매도를 신규진입하려면 어디에선가 주식을 가져와서 ( 즉, 대주 ) 매도하여야 함 이에따른 비용 및 절차가 번거로움 3) 국가지차제 프로그램 차익 매매의 특수사항 거래세 면제로 인한 부대비용의 상대적 저렴함 국가지자체(우체국) 성격상 방향성 보다는 베이시스 차이에 의한 무위험 매매 추구 4) 외국인 프로그램 차익매매의 특수사항 프로그램 차익매매에서의 수익이 환율 변동 요인에 의한 손실에 잠식되거나 증폭될 가능성 Page : 18

프로그램 차익 매매의 증시 역할 (1) 프로그램 차익 매매의 역할 현물 시장과 선물 시장의 격차를 메워주는 역할 차익매매로 인하여 두개의 서로 다른 시장이 "언제나" 유사한 흐름을 유지함 종목 매매보다 지수 매매자 증가 --> 선물 강세 심화 --> 차익매매에 의한 갭메우기 --> 선물이 현물을 견인 선물을 이해하지 못하면, 지수의 흐름을 파악할 수 없슴. 결국 현물 투자에서도 실패 확률이 높아짐. 2. 규모가 큰 펀드가 작은 펀드에 비하여 수익률이 좋은 이유 자금 규모가 큰 펀드 일 수록 프로그램 차익 매매를 운용 할 수 있는 규모가 증가함. 소규모 펀드에서는 원천적으로 프로그램 차익 매매를 시도 할 가능성이 작음. Page : 19

프로그램 차익 매매의 증시 역할 (2) long / short 전략 차익 매매를 확장한 개념 가격 변화 추이가 유사한 두개의 상품 ( 1쌍, pair ) 사이에 가격차 ( 스프레드/베이시스 ) 가 일시적으로 증가할 경우, 저평가 상품을 매수함과 동시에 고평가 상품을 매도 ( 혹은 공매도 ) 가격차가 zero 값으로 수렴하면 청산 안정적인 수익을 추구 예시 : 현대차-기아차 시장 중립형 펀드에서 유용하게 사용하는 전략의 일부 한국형 헤지 펀드의 도입 long / short 전략이 필수 ---> 프로그램 차익 매매의 규모가 증가할 가능성 높음 선물 시장의 규모가 급증하게 될 가능성 높음 결국 선물 시장이 현재 보다 더 팽창하게 됨. Page : 20

한국 선물 시장의 특성 1. 선물 시장 강세 현선 배율 : 7 이상, 최근에는 9 (900%)  증시의 기본 흐름을 좌우 1. 선물 시장 강세 현선 배율 : 7 이상, 최근에는 9 (900%)  증시의 기본 흐름을 좌우 서브프라임 이후 현선배율 급증, 이러한 현상 완화 가능성은 점점 약해짐 현물 헷지 목적보다는 지수의 방향성 거래자가 증가하는 추세 개별종목의 리스크 회피심리  지수(시장) 방향성 매매의 상대적 용이함 2. 동일한 거래소에서 두개의 서로 다른 시장을 동시에 운영함 증권거래소에서 코스피200 지수(현물)과 선물지수를 동시에 거래 미국 : NYSE , NASDAQ ( 현물 ), CME (선물 옵션 ) 일본 : 도쿄 ( 현물 ) , 선물 ( 싱가포르 ) 3. 아시아 권 타시장 대비 현선물 차익거래가 매우 용이 일본 니께이 225 : 현물 : 도쿄거래소 선물 : 싱가포르 거래소 중국 상해종합지수 선물 매매를 위하여는 다양한 진입장벽 ( 자격시험, 자금력, 매매단위 )을 톨과하여야 함 외환 시장 비활성화 Page : 21