제15장 금융시장과 이자율

제15장 목차 01 금융시장 02 이자율의 개념과 채권가격 03 단기금리결정이론 : 자산시장접근방법

01 금융시장 금융(金融, finance): 자금의 융통(資金 融通) 금융기관 : 경제주체들 사이에 자금을 융통하는 01 금융시장 금융(金融, finance): 자금의 융통(資金 融通) 금융기관 : 경제주체들 사이에 자금을 융통하는 서비스 제공 경제주체 금융시장 : 다양한 금융기관들이 자금융통 해주는 시장

1. 직접금융시장 채권(타인자본) 부채비율 = 부채/자본금 “레버레지비율” 일정 기간 동안 원금과 이자지급 약속하에 발행된 유가증권이며 발행기업의 부채 안정적 원리금 수취, 배당이나 의결권 없음 부채비율 = 부채/자본금 “레버레지비율”

1. 직접금융시장 보통주(common stock): 주주총회를 통해 경영 참가 우선주(preferred stock): 배당우선권, 무의결권

1. 직접금융시장 브로커, 딜러: 시장정보제공  탐색비용 절감 브로커와 딜러의 차이: 브로커 : 자신의 계정으로 채권이나 주식을 매입하지는 않고 단순히 거래참가자들로부터 수수료 수취 딜러 : 차입자로부터 금융자산을 매입하여 일시적으로 보유하였다가 대여자에게 매각 자본이득 수취 증권회사 : 직접금융시장의 금융거래를 원활하게 도와줌 브로커와 딜러의 역할 동시수행

2. 간접금융시장 직접금융의 단점: 다양한 조건의 저축상품과 대출상품 흑자경제주체(대여자)와 적자경제주체(차입자) 사이에 거래당사자들간의 정보, 대차금액, 대차기간 일치하기 어려움 간접금융방식으로 자금을 융통해주는 금융기관 출현: 은행 다양한 조건의 저축상품과 대출상품 흑자경제주체(대여자)와 적자경제주체(차입자) 사이에 자금 융통 원활화

은행상품의 특성 은행상품: 예금의 장점은? 대여자(예금고객)는 차입자(은행)의 신용조사 불필요 낮은 위험과 거래비용 만기는 1일부터 수년 최저 거래단위: 1원부터 거액 대여자(예금고객)는 차입자(은행)의 신용조사 불필요 낮은 위험과 거래비용 은행 차입자(기업고객)의 장점은?

3. 펀드 펀드 상품 출현 경제환경: 저성장 저금리 자금잉여 비전문가인 흑자경제주체의 과제: 자산의 안전성과 수익성 추구 전문가: 개인의 잉여자금을 ‘기금(fund)’으로 모아 거액의 투자자금 조성 및 운용 수익분배 금융방식

펀드의 종류 펀드의 종류: 적립식 펀드 채권형 사모(私募) 펀드 주식형 혼합형 펀드의 의의: ‘저축의 시대’  ‘투자의 시대’ ‘자기책임원칙’ 적용!

02 이자율의 개념과 채권가격

1. 이자율의 개념 : 현재가치와 미래가치 이자율 이용: 현재가치를 미래가치로 전환 이자율 : 차입자의 입장에서 차입금과 이자의 비율 수익률 : 대여자의 입장에서 대여금과 이자의 비율 ※차입이자율 투자수익률 다를 수 있음 이자율 이용: 현재가치를 미래가치로 전환 미래가치를 현재가치로 전환할 때 할인율로 사용

1. 이자율의 개념 : 현재가치와 미래가치 Vⁿ Vⁿ ＝ Vo (1＋i)ⁿ Vo ＝ (1＋i)ⁿ 1년 후 원리 금 ＝ 1,000만원(1＋0.1) ＝ 1,100만원 2년 후 미래가치 ＝ 1,000만(1＋0.1)² = 1,210만원 현재가치 = 1,210만원/(1＋0.1)² = 1,000만원 Vⁿ  Vⁿ ＝ Vo (1＋i)ⁿ Vo ＝ (1＋i)ⁿ

신규채권의 가격은? 원금 1,000만원, 만기 1년, 쿠폰 100만원 만기1회지급 상기조건의 회사채를 얼마에 구입하겠는가? 만약 기존채권(예: 은행예금)의 이자율이 25%라면?

신규채권의 가격은? 신규채권을 900만원에 구입하지 않으려는 이유는? 900만원을 주고 구입할 때 만기 수익률은? ((원금 1,000만원 + 쿠폰 100만원)-900만원)/900만원=0.22 22% 880만원을 주고 구입할 때 수익률은? ((원금 1,000만원 + 쿠폰 100만원)-880만원)/880만원=0.25 25% 880만원 이상으로는 구입하지 않을 것이다. 그 돈으로 기존채권을 구입하면 25% 수익률!

신규채권의 가격은? 신규채권의 가격이 800만원이라면? 800만원을 주고 구입할 때 만기 수익률은? ((원금 1,000만원 + 쿠폰 100만원)-800만원)/800만원=0.38 38% 너도 나도 신규채권을 구입하려 하면? 신규채권의 가격상승! 신규채권의 가격은 880만원까지 상승할 것이다!

신규채권의 가격은? 동일 금액으로 기존채권 또는 신규채권 구입할 때 만기 수익률이 일치하는 수준에서 결정될 것이다. 기존채권의 만기 수익률 = 신규채권의 만기 수익률 P(1+0.25) = 원금1,000만원 + 쿠폰 100만원 P = (1,000만원+100만원)/(1+0.25) = 880만원

2. 시장이자율과 채권가격 사이의 관계 “이자율과 채권가격은 역관계이다” 일생동안 기억해야 할 원리!!! 이자율 25%일 경우 P=(100만원+1,000만원)/(1+0.25)=880만원 이자율 10%일 경우 P=(100만원+1,000만원)/(1+0.1)=1,000만원 이자율 5%일 경우 P=(100만원+1,000만원)/(1+0.05)=1,047.6만원 “이자율과 채권가격은 역관계이다” 일생동안 기억해야 할 원리!!!

03 단기금리결정이론 : 자산시장접근방법 이자율과 채권가격 사이에는 일관된 역관계 03 단기금리결정이론 : 자산시장접근방법 이자율과 채권가격 사이에는 일관된 역관계 채권가격 결정이론을 이자율 결정이론으로 접근가능! ‘금리’ vs ‘이자율’ 금리: 금융자금 대차에서 이자와 원금비율 이자율: 금융자금, 실물(쌀)대차에서 이자와 원금비율

1. 채권의 수요와 공급 수 요 P=(C+F) / (1+i) 채권가격이 하락하면 채권수요량 증가 우하향 수요곡선! 수 요 P=(C+F) / (1+i) i ＝ 이자율(또는 수익률) C = 이표(coupon) F ＝ 액면금액(Face value) P ＝ 채권구입가격(Purchased value) 만기 1년, 액면금액 1,000만원, 이표 100만원 채권 가격 1,000만원이면  수익률은 10% 가격 880만원으로 하락  수익률 25%로 상승 채권가격이 하락하면 채권수요량 증가 우하향 수요곡선!

1. 채권의 수요와 공급 공 급 회사가 만기 1년, 액면금액 1,000만원, 이표 100만원 채권 공 급 회사가 만기 1년, 액면금액 1,000만원, 이표 100만원 채권 880만원에 공급(매각)  차입금리는 25% 1,000만원에 공급(매각)  차입금리는 10%로 하락 채권가격의 상승은 채권공급량 증가시킴  우상향 공급곡선

1. 채권의 수요와 공급 균형가격 균형점 E : 초과수요, 초과공급 없음 BD BS 초과공급 1,000 900 E 800 채권(Bond: B)

2. 비교정태분석 채권의 수요증가 호황기  부의 증가  채권수요 증가 인플레이션 진정 예상  실물자산의 명목가격 하락, BD BD’ BS 인플레이션 진정 예상  실물자산의 명목가격 하락, 금융자산 명목가격 불변 금융자산 실질가치 상승  채권수요 증가 P1 E’ P0 E BD B

2. 비교정태분석 채권의 수요증가 채권의 위험도 변화: 위험프리미엄(risk premium) 채권의 유동성 변화: 유동성 프리미엄(liquidity premium) 주식이나 부동산과 같은 대체자산의 유동성이 증가하면 채권수요 감소

2. 비교정태분석 채권의 공급증가 경기국면과 이자율: 호황기  투자 증가  채권공급 증가 채권가격 상승  이자율 하락 BS BD 경기국면과 이자율: BS’ E 호황기  투자 증가  채권공급 증가 P0 E’ P1 채권가격 상승  이자율 하락 B

2. 비교정태분석 채권의 공급증가 인플레이션과 이자율 인플레이션 발생 예상  상품가격 증가 이윤증대기회 증가 BS 인플레이션 발생 예상 BS’ E P0  상품가격 증가 이윤증대기회 증가  채권공급 증가 E’ P1 BD  실질금리 하락(명목금리 불변일때) 이자비용 감소  채권공급 증가 B

2. 비교정태분석 채권의 공급증가 세입 < 세출 : 정부 국공채 발행(적자재정)  국공채 공급 증대  채권 공급 증가 자본시장 개방  국내기업 해외채권시장에서 자금조달  국내채권시장에서 채권공급 감소  채권가격 상승  금리하락

3. 인플레이션 예상 및 경기변동과 금리 인플레이션 예상과 금리 인플레이션 예상  채권수요감소, 공급증가 BS’ BS 인플레이션 예상  채권수요감소, 공급증가  채권가격하락(금리상승) 인플레이션 프레미엄 P0 P1 BD’ BD B

3. 인플레이션 예상 및 경기변동과 금리 인플레이션 예상과 금리 피셔효과(Fisher Effect) 인플레이션 예상은 명목금리를 상승시킴 정책적함의 : 명목금리를 낮추려면 인플레이션 예상을 둔화시켜야 함

3. 인플레이션 예상 및 경기변동과 금리 경기변동과 금리 이자율 효과 불확실 채권 거래량은 감소 BS’ BS 수요감소에 따른 가격하락효과 VS 공급감소에 따른 가격상승효과 P0 이자율 효과 불확실 채권 거래량은 감소 BD’ BD B <<<The End>>>