재 무 관 리 란 ? APEC CBC 교육원 경영지도사 이원행

♠ 목 차 제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능 2. 재무관리의 1)기업가치의 극대화 ♠ 목 차 제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능 2. 재무관리의 1)기업가치의 극대화 2)자기자본가치의 극대화 3. 재무관리를 위한 중요 개념들 1)화폐의 시간가치와 현재가치 2)위험-수익의 상충관계 3)차익거래와 가격결정 4)시장참가자의 합리성과 자본시장의 효율성 5)파생상품과 위험관리 제2장 재무제표와 기업가치 평가 1. 기업가치 평가와 재무제표 특성 2. 재무제표의 이해 3. 기업가치 평가의 기본방법 1)현금흐름할인법 2)상대가치평가법 3)조건부청구권 가치평가법

제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능 1)재무관리 의의: 재무관리는 기업이 필요로 하는 자금을 합리적으로 조달하고, 조달된 자금을 효율적으로 운용하는 관리기능으로서 그 궁극적인 목표는 기업의 가치를 극대화하는 것 좁은 의미- 기업재무론:기업의 자금흐름과 관련된 활동을 다루는 학문 넓은 의미- 재무학:기업재무론 외에 투자론,금융기관경영론 등을 포함

2)재무관리의 기능 투자결정기능- 조달된 자본을 효율적으로 배분하는 자본운용을 의미 투자결정기능- 조달된 자본을 효율적으로 배분하는 자본운용을 의미 자본조달결정기능- 투자에 소요되는 자본을 어떻게 효율적으로 조달할 것인가를 결정 배달결정기능- 얼마를 주주에게 배당하고 얼마를 기업 내에 유보할 것인가에 관련된 의사결정기능 재무 분석과 계획 기능- 기업의 회계 및 재무자료를 분석하는 기능을 의미

*기업의 대차대조표 대변 차변 유동자산 비유동자산 유동부채 비유동부채 자기자본

*재무관리의 의의와 기능 요약 재무관리는 화폐를 매체로 하여 기업경영활동을 관리하는 기업경영의 하부체계이다. 즉, 재무관리는 기업이 필요로 하는 자금을 합리적으로 조달하고, 조달된 자금을 효율적으로 운용하는 관리기능이라 할 수 있다.  재무관리의 기능은 투자결정기능, 자본조달기능, 배당결정기능 및 재무자료 분석기능으로 세분할 수 있는데, 이들 재무기능들은 상호 독립적인 것이 아니라 재무관리의 목표, 즉 기업의 목표를 달성하는데 있어 상호 유기적인 관련을 가지고 있다

2.재무관리의 목표 1)기업가치의 극대화 기업이 가진 자산들이 벌어들이는 미래수익의 크기와 불확실성에 따라 기업의 가치 결정. V=f(수익,위험) V=B+S V:기업의 가치 B:타인자본의 가치(=채권자의 가치) S:자기자본의 가치(=주주의 가치) 2)자기자본가치의 극대화 주주와 채권자의 몫의 합을 최대로 하고, 주주만을 기업의 진정한 소유주로 본다

3.재무관리를 위한 중요 개념들 1)화폐의 시간가치와 현재가치평가모형 ① 화폐의 미래가치 ② 화폐의 현재가치 2)위험-수익의 상충관계 기대수익률 =무위험수익률 + 위험프리미엄 E(R) = Rƒ + ∏ 3)차익거래와 가격결정 4)시장참가자의 합리성과 자본시장의 효율성 5)파생상품과 위험관리

제2장 재무제표와 기업가치 평가 1.기업가치 평가와 재무제표 특성 *재무제표는 기업의 활동을 계량적으로 표현해 주고 있기 때문에 기업가치 평가 시 가장 중요하고 핵심적인 자료가 된다. *재무제표상에 표시되는 금액만으로 기업가치를 속단 금물 *재무제표는 기업가치 평가를 위하여 작성된 것이 아니라 기업의 현재 재무상태와 정해 진 회계기간 동안의 성과를 객관적으로 공시하기 위하여 작성된 보고 자료이다 *재무제표는 기업의 과거 활동에 대한 재무적 정보를 제공해 주는 반면 기업가치는 기업 이 미래에 창출할 현금흐름과 관련되어 있다. 재무제표상의 수치는 과거 정보인 반면 기 업가치는 미래 정보인 것이다. 이러한 시차로 인해 재무제표가 기업가치 평가의 기초자 료로 이용되기 어려운 결정적인 이유임 *그럼에도 불구하고 재무제표가 기업가치 평가에 이용되는 이유는 재무제표만이 기업의 활동을 계량적으로 표현해주는 유일한 정보를 제공해주고 있기 때문

2. 재무제표의 이해 *재무제표는 대차대조표, 손익계산서, 이익잉여금처분계산서 , 현금흐름표 로 구성 ① 대차대조표 - 현재시점에서의 기업의 재무상태를 반영하는 보고서이다. -차변은 자산항목으로 구성되어 있으며 대변은 부채항목과 자본항목으로 구성되어 있다. 자산 = 부채 + 자본 -자산은 미래에 경제적 수익을 창출할 수 있는 잠재된 능력을 나타낸다. 대차대조표의 차변은 기업의 영업활동을 통하여 기업의 수익 창출에 이용되는 부분이다. 대변은 이러한 기업활동이 가능하도록 자금 조달하는 부분이 된다. -기업의 자금조달은 크게 채권자에게 채권을 발행하거나 주주에게 주권을 발행함으로써 이루어진다. -기업의 차입활동은 부채항목에 표시되며 유상증자는 자본항목에 표시되는 것이다. 대변을 통하여 자금이 유입되고 차변에서 자산의 움직임을 통하여 수익이 창출 된다.

②손익계산서 – 일정기간 동안의 기업에서 발생된 성과와 수익, 발생한 비용을 구체적으로 어떻게 발생되었는가를 보여주고 이익을 계산한 표 수익 – 비용 = 이익 - 손익계산서상의 당기순이익에서 일부는 주주를 위하여 배당으로 처분되고 나머지 이익은 이익잉여금의 과목으로 다시 대차대조표의 자본항목의 일부로 들어가게 된다. ③이익잉여금처분계산서- 처분내역을 표시 ④현금흐름표 - 현금의 유·출입을 활동별로 구분하여 기업회계기준에 따라 작성된 것

3. 기업가치 평가의 기본방법 1)현금흐름할인법 기대되는 미래현금흐름은 자산에 따라 다른 형태를 갖는다. 즉, 주식의 경우 가. 기본개념 -이 방법은 자산의 가치가 그 자산으로부터 기대되는 미래현금흐름의 현재가치로 평가 된다는 현재가치의 원칙에 그 근거를 두고 있는 방법이다. 기대되는 미래현금흐름은 자산에 따라 다른 형태를 갖는다. 즉, 주식의 경우 배당금, 채권의 경우 액면이자와 액면가, 실제 프로젝트의 경우 납세 후 현금흐름이다. 할인율은 추정된 현금흐름에 내포된 위험에 비례한다. 즉, 할인율은 위험이 큰 자산일수록 크며 위험이 작은 자산일수록 상대적으로 작다.

나. 자기자본과 기업의 가치 *현금흐름을 할인하여 가치를 평가하는 방법 ㄱ.기업에 투자된 자기자본의 가치만을 평가하는 방법 ㄴ. 자기자본 외에도 다른 청구권자들(우선주주와 채권자 등)의 자본을 포함한 기업 전체의 가치를 평가하는 방법

-두 평가방법은 각기 다른 현금흐름과 할인율을 사용하지만 두 방법에 의한 평가 결과는 동일하다. 여기서 피해야 할 가장 큰 오류는 현금흐름과 할인율을 잘못 대응시키는 것이다. 왜냐하면 만약 주주의 현금흐름을 가중평균자본비용 으로 할인하면 자기자본의 가치를 과대평가하는 오류가 발생하며, 반대로 기업 의 현금흐름을 자기자본비용으로 할인하면 기업의 가치가 과소평가되는 오류 가 발생 함 다. 적용과 한계 *현금흐름할인법은 미래의 현금흐름과 할인율에 기초한 평가 방법임 현금흐름이 양(+)의 값을 갖고 어느 정도 신뢰성이 있게 추정될 수 있으며, 할인율을 추정하는 데 이용되는 위험의 대용치가 존재하는 자산(기업)의 경우, 현금흐름할인법은 적용하기 가장 간단한 방법이다. 그러나 이런 요건들이 충족되지 않으면 현금흐름할인법은 사용하기가 어렵다.

2)상대가치평가법 -순이익, 현금흐름, 장부가격, 매출액 등의 공통변수를 기준으로 비교자산의 가치를 살펴봄으로써 자산의 가치를 평가하는 방법 -자산의 가치가 순이익, 현금흐름, 장부가치 또는 매출액과 같은 공통변수를 사용하여 표준화 시킨 비교자산의 가치로부터 결정됨 가. 배수를 이용하는 방법 (1)재무특성을 이용하는 방법 -기업의 재무특성(financial fundamentals)인 순이익과 현금흐름의 성장률, 배당성향, 위험 등을 비교하여 기업의 가치를 평가하는 방법 -이 방법의 주요 이점은 그것이 각 배수들과 기업특성간의 관계를 보여주고, 기업특성이 변함에 따라 각 배수들이 어떻게 변하는지를 알게 해준다는 점 -매출액순이익률의 변화가 주가 대 매출액 비율에 어떤 영향을 미치는가, 성장률이 둔화되면 주가수익률은 어떻게 될 것인가, 그리고 주가 대 장부가치 비율과 자기자본순이익률간의 관계는 어떤가 등에 대한 해답을 얻게 해준다 .

(2) 비교기업을 이용하는 방법 -유사한 비교기업의 배수를 추정하여 이용하는 방법 나. 유용성과 한계점 -배수를 이용한 가치평가방법이 매력적인 이유는 그 방법이 간단하고 연관성 을 갖기 때문이다. 이 방법은 자산 또는 기업의 가치를 신속하게 평가하는 데 이용될 수 있다는 이점을 갖고 있다. 자본시장에 비교기업들이 많이 존재하고 이들 기업의 가치가 평균적으로 정확하게 평가되는 경우에 이 방법은 특히 유용하다. -같은 이유로 이 방법은 잘못 이용되기 쉽고 조작이 가능하다는 단점을 갖고 있다. 비교기업이라는 것도 주관적인 것에 불과하다. 종종 편견을 가진 분석가 들은 한 기업의 가치에 대한 자신의 생각을 합리화시키기 위해서 특정 기업을 비교기업으로 선택하기도 한다. 이런 편견은 현금흐름할인법에서도 잠재적으 로 존재하지만 적어도 현금흐름할인법을 사용하는 분석가들은 가치를 평가 하면서 전제했던 가정들을 비교적 명백히 밝힌다. 그러나 배수모형에서는 이런 가정들이 종종 밝혀지지 않는다.

3)조건부청구권 가치평가법 -옵션의 가격결정모형을 이용하여 옵션과 유사한 특성을 갖고 있는 자산의 가치를 평가하는 방법