KEB 경영연구팀 2014 년 하반기 환율 전망 2014. 6. 11 서정훈 연구위원. KEB 경영연구팀 I. 국제외환시장 동향  II. 원 / 달러 환율 동향 

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1 KEB 경영연구팀 2014 년 하반기 환율 전망 2014. 6. 11 서정훈 연구위원

2 KEB 경영연구팀 I. 국제외환시장 동향  II. 원 / 달러 환율 동향  III. 2014 년 하반기 외환시장 주요 위험 요인  IV. 부문별 원 / 달러 환율 변동요인 분석  V. 원 / 달러 환율 예상 범위  VI. 2014 년 하반기 평균 원 / 달러 환율 전망  3 4 6 8 14 16

3 3 KEB 경영연구팀 1. 국제 외환시장 동향 2013 년은 한국을 제외한 대부분 선진 / 신흥국 통화는 글로벌 달러화 대비 약세 2014 년 2 분기 까지 대부분 신흥국 통화는 달러화 대비 강세 시현 중 엔화 : 아베노믹스에 따라 2012 년 -11.4% 약세 시현 이후, 2013 년에 엔저 현상에서 2014 년 소비 세 인상이후, 강세로 전환 신흥국 통화 : 2013 년은 QE 축소 관련 영향을 받은 국가들 중 경상수지 적자 등의 경제체질 약화 국가들 중심으로 약세를 시현, 2014 년 들어 강세 전환 Global Dollar Index vs VIX 주요국가 통화 절상 절하율 [%) 출처 : 인포맥스 자료 재산출 초반 : 견조한 미 경제 회복세 중반 : QE 축소 시사 이슈 후반 : QE 축소 개시 및 미 경제 견조세

4 4 KEB 경영연구팀 2. 원 / 달러 환율 동향 2013 년말 원 / 달러 환율은 1,055.4 원으로 2012 년말 (1,070.6 원 ) 대비 15.2 원 하락 (1.4% 절상 ) 2014 년 1-3 월 : 미 테이퍼링 지속, 금리상승 리스크, 신흥국 금융불안 및 지정학적 리스크 등 4 월 : 위험자산 선호 강화, 국내 달러유동성 풍부, 투기적 NDF 매도 5 월 : 대외 리스크 완화 속에 외환수급의 강화 지속 2014 년 최고 : 1,084.5(2/3) 최저 : 1,020.1(5/26)

5 5 KEB 경영연구팀 글로벌 금융위기 이후, 원 / 달러 환율의 역사적 움직임 2009~2013 년 원 / 달러 환율의 역사적 움직임 남유럽재정위기 미국신용등급강등 외자유출 대북리스크 키프로스사태 유로존위기

6 6 KEB 경영연구팀 3. 2014 년 하반기 외환시장 주요 위험 요인 대외리스크대외리스크 대외리스크대외리스크 대내리스크대내리스크 대내리스크대내리스크 1. 연내 QE 축소 지속 2. 신흥국 위기 가능성 3. 글로벌 경기회복 여 부 점진적 회복이나 국가, 지역별 차별화 속에 빠른 회복은 제한적 점진적 회복이나 국가, 지역별 차별화 속에 빠른 회복은 제한적 - 외국인 자본 유출입 변동성 확대 - 외국인 자본 유출입 변동성 확대 - 금리상승 리스크 - 달러자금의 미국회귀 - 금리상승 리스크 - 달러자금의 미국회귀 1. 경제주체 부채확대 2. 금리상승 리스크 4. 수출채산성 약화 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 국내외 금리상승에 따른 비용증가 국내외 금리상승에 따른 비용증가 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 국내외 금리상승에 따른 비용증가 국내외 금리상승에 따른 비용증가 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 외환시장외환시장

7 7 KEB 경영연구팀 우리나라 금융경제 시스템의 5 대 핵심리스크 5 대 핵심리스크의 발생 확률 및 영향력 출처 : 한국은행

8 8 KEB 경영연구팀  위기완충 능력 개선은 지속 [ 장기적 ] - 외환보유액, 단기차입 감소, 안정적 국가신용등급  QE 축소 지속으로 인한 외화자본의 단기적 유출 가능성  위기완충 능력 개선은 지속 [ 장기적 ] - 외환보유액, 단기차입 감소, 안정적 국가신용등급  QE 축소 지속으로 인한 외화자본의 단기적 유출 가능성  글로벌 경제의 성장 둔화 우려 – 중국 및 신흥국 경기 둔화  미 기준금리 인상 가능성 - 달러강세  예기치 못한 극단적 리스크 (?)  글로벌 경제의 성장 둔화 우려 – 중국 및 신흥국 경기 둔화  미 기준금리 인상 가능성 - 달러강세  예기치 못한 극단적 리스크 (?)  수출경쟁력 유지와 물가안정의 균형  급격한 한쪽방향으로의 환율쏠림은 적극적으로 방어  수출경쟁력 유지와 물가안정의 균형  급격한 한쪽방향으로의 환율쏠림은 적극적으로 방어  전년 수준의 경상수지 유지 - 긍정적 수출경기, 조선수주 호조세 지속 등 - 엔저리스크의 영향은 다소 제한적  전년 수준의 경상수지 유지 - 긍정적 수출경기, 조선수주 호조세 지속 등 - 엔저리스크의 영향은 다소 제한적 4. 부문별 원 / 달러 환율 변동요인 분석 강보합 [-] 강세 [↓] 소폭 약세 [-] 쏠림의 방지 변동성 완화 쏠림의 방지 변동성 완화 (1) 거시금융 (2) 외환수급 (3) 시장심리 (4) 환율정책 원화가치 [ 환율 ]

9 9 KEB 경영연구팀 1) 거시금융 대외 건전성 지표는 호전 –2013 년 말 기준 (’08 년 금융위기 이후 ) 단기 차입 비중 최저 수준 기록 총대외채무대비 ’08 년말.50.1%  ’13 년말 16.8% – 외환보유액 $2,396 억 (’08.09) 에서 $3,543.4 억달러 (’14.3) 으로 증가 금융기관의 건전성 등 외부충격으로부터의 완충능력 개선 – 은행의 BIS 비율은 2008.9 월 12.3% 에서 2013.3 월 14.0% 로 상승 ‘08 년말 ‘10 년말 ‘12 년말 ’13 년말 (B) 증감 (B-A) 계 1,2771,1411,1691,239+70 단기차입 640(50.1%)335(29.4%)212(18.1%)208(16.8%) △ 4(↓1.3%p) 중장기차입 637(49.9%)806(70.6%)957(81.9%)1,031(83.2%)+74(↑1.3%p) 국내은행권 장단기 외화차입 추이 국내은행권 장단기 외화차입 추이 ( 단위 : 억달러, %, %p)

10 10 KEB 경영연구팀 2) 외환수급 경상수지 ( 억달러 ) 한국 경제성장 전망 (%) 출처 : 한국은행 * IMF: ’13.10, 한국은행 : ’14.4, KDI: ’14.5 KEB 경제연구팀 : ’13.11 201120122013 2014 ( 예상 ) IMF 3.62.03.0 3.7 한국은행 4.0 KDI3.7 KEB3.6 경제성장률은 2013 년 하반기중 3% 중후반 수준을 나타내면서 경기회복 기조를 지속 일련의 사태에 의한 내수부진 등에도 견조한 수출 경기 등으로 잠재성장률 수준의 성장은 가능할 것으로 예상 조선수주 현황 (CGT) 출처 : 한국플랜트해양협회

11 11 KEB 경영연구팀 3) 시장심리 세계경기는 지역별로 차별화된 회복 기조 속에 저성 장 기조는 이어질 전망 미국경제는 1 분기 예상외 GDP 성장률의 부진에도, 연 초 이후 QE 축소 지속과 달러강세를 반영한 점진적회 복 기조가 예상 2014 년 하반기 이후 금리상승 리스크가 확대될 가능 성 등은 신흥국 금융시장 변동성 확대 요인 세계 경제성장률 전망 출처 : IMF(2014.4) 세계경제와 미국경제 전망 201220132014 세계 3.23.03.6 선진국 1.51.32.2 미국 2.81.62.8 유로존 -0.7-0.51.2 일본 1.51.41.5 신흥국 5.04.74.9 중국 7.7 7.5 인도 4.74.45.4 브라질 1.02.31.8 러시아 3.41.3 미국채 금리 추이 (1 년, 10 년 ) QE 축소 후 상승 예상과 달리 미 국고채 금리의 하락 추세 지속 미 국채 금리는 올 1 월과 4 월 급락 양상 속에 QE 축소 이후 상승할 것이란 전망이 빗나감 ⇒ 노동시장 예상외 부진, 인플레 목표치 미달 등 으로 연준의 부정적 경기인식이 금리에 선반영 단, 하반기 QE 종료 이후 본격적인 금리 인상을 앞 둔 상황에서, 금리 상승 가능성은 상존

12 12 KEB 경영연구팀 우려에서 점차 벗어나는 유로존 경제, 반면 경착륙 가능성이 점증되는 중국 경제 2013 년 4 분기 유로존은 7 분기 연속 마이너스 성장을 벗어나 플러스로 전환 (2013.12, 0.5%) 그러나 여전히 여전히 부진한 경제회복세로 ECB 는 추가 통화완화정책 시행 가능성을 더욱 확대 중 유로존의 구조적인 문제는 여전히 상존 : 디레버리징 장기화, 고실업률, 남유럽국가 디플 레이션우려 등 중국 경제 전망 2014 년 7% 대의 성장은 가능, 하지만 정부의 경제구조개혁 강화 등으로 완만한 성장이 예상  [ 회복력 과거 비해 둔화 ] 대외수요 회복 기대에도 불구, 과잉산업 중심 구조조정 등 경제구조 개혁에 따 라 회복력은 다소 둔화가 예상  [ 분기성장률 (YoY)] ’12.1Q 8.1% → 2Q 7.6% → 3Q 7.4% → 4Q 7.9% → ’13.1Q 7.7% →2Q 7.5% → 3Q 7.8% → 4Q 7.7% → ‘14.1Q 7.4%

13 13 KEB 경영연구팀 무역수지와 소비자 물가 추이 자료 : 한국은행 4) 환율정책 환율의 급격한 쏠림에 대한 경계심리는 2014 년 중에도 지속될 전망. 특히, 대내외 리스크변 수에 의한 변동성 확대를 제한하는 측면에서 외환당국은 환율안정에 중점을 둘 전망 물가안정 ( 내수 ) 중시와 대외 수출 경쟁력 유지, 두 요인의 상충 속에 균형유지 정책 예상

14 14 KEB 경영연구팀 5. 원 / 달러 환율 예상 범위 2013.12 월 원 / 달러 환율 예상 범위 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위는 1,045 원 ~ 1,085 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위는 1,045 원 ~ 1,085 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (1) 1,062 원 ~ 1,095 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (1) 1,062 원 ~ 1,095 원 2014.3 월 원 / 달러 환율 예상 범위 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (2) 1,035 원 ~ 1,070 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (2) 1,035 원 ~ 1,070 원 2014.4 월 원 / 달러 환율 예상 범위

15 15 KEB 경영연구팀 2014.6 월 원 / 달러 환율 예상 범위 ( 변동성 500 일 ) 2014.6 월 원 / 달러 환율 예상 범위 ( 변동성 3.21 일 이후 자료 기준 ) 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,011 원 ~ 1,035 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,011 원 ~ 1,035 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,007 원 ~ 1,038 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,007 원 ~ 1,038 원

16 16 KEB 경영연구팀 2014 년 하반기 원 / 달러 평균환율 전망 해외 IB 원 / 달러 환율 전망 주 : 해외 IB 자료는 기말 평균임 6. 2014 년 하반기 평균 원 / 달러 환율 전망 주 1: (F) 는 예측값 2: 연간변동폭은 최근년도 - 전년도 값에 대한 절대값 수치임 2014. 1Q 2014. 2Q 2014.3Q2014.4Q 해외 IB (2014.4) 1,069 (F) 1,067 (F) 1,064 (F) 1,058 (F) 1Q2Q3Q4Q 연간 20091,148.31,286.11,239.21,168.01,276.4 20101,143.41,165.21,183.61,132.31,156.0 20111,119.81,0841,0851,143.91,108.2 20121,131.31,152.11,133.01,090.31,126.7 20131,084.81,122.81,113.31,061.61,095.6 20141,069.21,030 (F) 1,045 (F) 1,025 (F) 1,042 (F)

17 17 KEB 경영연구팀 감사합니다 본 자료의 연구내용은 집필자의 개인의견이며, 당행의 공식견해와는 무관합니다. 또한 본 자료는 현 경제상황의 이해를 돕기 위해 작성된 기초 자료로 투자권유를 목적으로 한 것이 아니며, 자료는 신뢰할 수 있는 정보에 근거해 작성된 것이나 정확성 등을 보증한 것은 아닙니다. 본 자료는 당행의 저작물이며 사전승인 없이 본 자료의 전체 또는 일부를 인용하거나 복제하여 사용하는 것을 금합니다.