Steel 선물 옵션 분석 설민혁 윤재영 양승환 김서진

index 2. 최근 Steel 동향 3. 선물을 이용한 헤지비율 4. 이론적 옵션투자전략 4. 이론적 옵션투자전략 5. 옵션을 이용한 차익거래 1. Steel 선물 Review 6. 전망

1. Steel 선물 Review LME( 런던 금속거래소 ) 의 빌렛선물 NYMEX( 뉴욕 상업거래소 ) 의 HRC 지수선물 중국 상해선물거래소의 철근선물 대표적 Steel 선물 시장 기본 제품보강철근 ( 콘크리트에 사용하는 철근 ) 거래 단위 10ton/lot 결제가격단위위안 /ton 가격변동한도 1 위안 /ton 일일 가격폭제한전날 거래가격의 ±5% 를 넘지 않아야 된다 만기월최종거래일당월의 15 일 최소 거래 단위 300tons

2. 최근 Steel 동향 중국 정부의 철강산업 정책이 “ 공급 확대 ” 일변도에서 “ 효율성 개선 ” 중심으로 변화하고 있다. 7 월 수출 억제 정책 발표 → 8 월 노후 설비 도태 정책 → 9 월 생산 제한 조치 등 최근 일련의 억제 정책 중국 철강 공급 정책의 변화 : 확장 정책 에서 규제 정책으로 중국의 상하이 선물거래소가 이달 30 일부터 거래 증거금 및 일일 가격 변동폭을 인상에 나설 방침이다. 이날 거래소의 대변인에 따르면, 금을 비롯해 구리와 알루미늄, 철강, 원유 부문은 거래 증거금은 10% 수준으로 상향 조정될 것으로 알려졌다. 또한 철근과 아연은 12%, 고무는 13% 수준까지 거래증거금이 인상될 계획이다 中 상하이 선물거래소, 거래증거금 인상

2. 최근 Steel 동향 국내 Steel 가격 하락 (1) 도로 교량 등 사회간접자본 (SOC) 이나 주상복합 건물 등 대형 공사가 올 들어 잇따라 취소되거나 연기되면서 수요감소 (2) 수요가 줄면서 유통업체 간 경쟁 치열 - 현대제 철, 동부제철 제품도 질적으로는 포스코 제품과 큰 차이가 없지만 값은 저렴해 대리점 간 가격경 쟁이 심화 (3) 많지 않은 물량이지만 t 당 77 만원 선에서 판매되 는 중국산 제품도 하락을 부추김

3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율 1. 헤지 포트폴리오의 손익 ∏ H = ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ∏ H = ∠ S 0 + h * ∠ F 0 단, ∠ F0 = 현재시점에서의 선물가격 단, ∠ F0 = 현재시점에서의 선물가격 ( 만기시점 t 에 인도되는 선물계약의 현재가격 ) 의 변동분 ( 만기시점 t 에 인도되는 선물계약의 현재가격 ) 의 변동분 ∠ S0 = 현재시점에서의 현물가격의 변동분 ∠ S0 = 현재시점에서의 현물가격의 변동분 ∏H = 헤지포트폴리오의 손익 ( 가치의 변동분 ) ∏H = 헤지포트폴리오의 손익 ( 가치의 변동분 ) h = 헤지 비율 h = 헤지 비율 2. 헤지 포트폴리오 손익의 분산 σ 2 ∏ H = Var( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ) σ 2 ∏ H = Var( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 ) = E [{ ∠ S 0 + h * ∠ F 0 - E ( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 )} 2 ] = E [{ ∠ S 0 + h * ∠ F 0 - E ( ∠ S 0 + h * ∠ F 0 )} 2 ] = Var( ∠ S 0 ) + h 2 * Var( ∠ F 0 ) = Var( ∠ S 0 ) + h 2 * Var( ∠ F 0 ) + 2h * Cov( ∠ S 0, ∠ F 0 ) + 2h * Cov( ∠ S 0, ∠ F 0 )

3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율

3. 선물을 이용한 헤지비율 3. 선물을 이용한 헤지비율 E( ∠ S) S : 100% 현물 기초자산투자 h* : 최소 위험 선 물 포지션 σ∠sσ∠s h** : 최적 선 물 포지션 위험회피적인 무차 별곡선을 가지는 헤 져는 이 보다 더 극 단적으로 위험회피 적인 헤져들에 비해 서 적은 수의 최적 선물포지션을 선택 할 것이다.

4. 이론적 옵션투자 전략 (1) 기본포지션 Call 매입 Put 매입 Call 매도 Put 매도

4. 이론적 옵션투자 전략 STST S P X 투자성과

4. 이론적 옵션투자 전략 ST S P X 투자성과 포스코 경영자 철근가격이 하락할 것으로 예상 PUT 옵션을 매입해야겠다 생각

4. 이론적 옵션투자 전략 현대건설 OR 투기자 철근가격이 행사가격 이하로 떨어지지 않을 것으로 예상 PUT 옵션을 매도하여 옵션프리미엄 을 챙길 생각을 함

4. 이론적 옵션투자 전략 STST S P X 투자성과

4. 이론적 옵션투자 전략

4. 이론적 옵션투자 전략

4. 이론적 옵션투자 전략 수직스프레드 전략행사가격 (X) 이 다른 경우 수평스프레드 전략만기 (T) 가 다른 경우 대각 스프레드 전략행사가격 (X) 와 만기 (T) 가 다른 경우 나비스프레드 전략 샌드위치스프레드전략

4. 이론적 옵션투자 전략 (4) 콤비네이션 전략 ( 이종옵션 + 동일포지션 ) 1. 스트래들 전략 = C + P 철근 가격변동이 크고, 변동방향이 불확실 할때 STST 투자성과 c P X

4. 이론적 옵션투자 전략 2. 스트립 전략 = C + 2P 철근 가격변동이 크고, 가격하락의 가능성이 보다 크다고 판단될 때 STST 투자성과 c 2P X

4. 이론적 옵션투자 전략 3. 스트랩 전략 = 2C + P 철근 가격변동이 크고, 가격상승의 가능성이 보다 크다고 판단될 때 STST 투자성과 2c P X

4. 이론적 옵션투자 전략 4. 스트랭글전략 = 행사가격이 다른 C + P 철근 가격변동이 클때, 가격변동이 작으면 손익을 일정수준으로 한정 STST 투자성과 2c P XX’ c

5. 옵션을 이용한 차익거래 5. 옵션을 이용한 차익거래 Put-Call parity = S + P – C = PV(X) 1. 가정 S = 열연강판 820,000 원 / t S = 열연강판 820,000 원 / t P = 10,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 P = 10,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 C = 15,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 C = 15,000(?) 행사가격 = 850,000 만기 = 1 년 PV(X) = 투자자는 1 년 동안 800,000 원 예금하여 840,000 원 확정적으로 수취 PV(X) = 투자자는 1 년 동안 800,000 원 예금하여 840,000 원 확정적으로 수취 2. 포스코 투자전략 S + P – C = PV(X) S + P – C = PV(X) 820, ,000 – 15,000 > 800, , ,000 – 15,000 > 800,000 차익거래 이익 = 15,000 차익거래 이익 = 15,000 S = 매도, P = 매도, C = 매입, 채권 = 매입 ( 대출 ) S = 매도, P = 매도, C = 매입, 채권 = 매입 ( 대출 )

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망

6. 전망 6. 전망 1. 향후 중국의 철근 공급의 리스크 해소 전망 2. 철광석의 가격상승으로 철근 가격 상승 전망 3. 향후 철 가격은 상승할 것으로 전망