Fixed Income Insight Taylor 준칙에 의한 국내 적정 기준금리 수준의 추정 오 창 섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

Executive Summary Taylor 준칙을 통해 살펴볼 때 올해와 내년의 국내 적정 기준금리는 4.00% 수준을 소폭 상회 올해와 내년의 국내 적정 기준금리는 4.00% 수준을 소폭 상회할 것으로 추정 국내 잠재경제성장률 4.50% 및 물가목표 3.00%를 가정할 때 Taylor 준칙에 의한 균형경제 상황의 기준금리는 4.00% 수준 올해와 내년 국내경제는 균형경제 상황에 근접한 성장률 및 물가를 달성할 전망 이에 따라 국내 통화정책은 내년까지 균형경제 상황의 기준금리 수준인 4.00%까지 기준금리 인상이 지속될 전망 기준금리가 4.00%까지 인상될 경우 국고 3년 금리는 5.00% 수준까지 상승할 전망 기준금리와의 적정 스프레드를 고려할 때 기준금리가 4.00%가 될 경우 국고 3년 금리는 5.00% 수준까지 상승할 전망 국내 기준금리는 올해 연말까지 3.50% 및 내년 연말까지 4.00% 수준까지 인상될 전망 이에 따라 국고 3년 금리는 올해 4.00%대 중반 및 내년 5.00% 수준까지 상승할 것으로 전망 수익률곡선은 5%대 채권금리의 높은 투자메리트로 인해 중장기물의 금리상승이 제한되면서 Flattening될 전망 향후 채권투자 전략은 완만한 금리상승세에 대한 대비에 초점 향후 채권시장은 완만한 금리상승세가 진행되는 가운데 국고 3년 금리 5.00% 수준에서 금리고점이 형성될 전망 포트폴리오의 듀레이션은 벤츠마크 대비 축소하는 가운데 매수금리를 점진적으로 높여가는 전략 필요 포트폴리오의 섹터구성은 이자수익 극대화를 위해 A등급을 중심으로 신용채권의 투자비중 확대 필요 스프레드 전략은 수익률곡선 Flattening을 겨냥한 장단기 스프레드의 축소 베팅 전략이 유효해 보임 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 04 10 Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 17 기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 22 금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 31 부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 채권금리의 결졍요인은 크게 거시경제적 요인, 정책적 요인, 채권발행자의 신용도에 따른 요인, 기타 요인으로 나누어 볼 수 있음 자료: 금융투자협회 채권금리의 결정요인 채권금리의 결정요인 거시경제적 요인 정책적 요인 채권발행자의 신용도에 따른 요인 실질 경제성장률 물가상승률 중앙은행의 통화정책 채권발행자의 신용등급 기타 요인 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 1 – 거시경제적 요인 피셔방정식 : 채권금리의 결정이론 채권금리는 기본적으로 성장률과 물가에 의해서 결정됨 채권금리는 일정기간 동안 자금을 빌려주고 받게 되는 이자임 : 이자는 일정기간 동안 자금을 사용할 수 없게 되는 것에 대한 보상을 요구하게 됨 : 이자에서 요구하게 되는 보상은 자금을 빌려주는 기간동안 발생할 자금의 평균적인 기대수익과 화폐가치 하락에 대한 보전임 → 이는 각각 실질 경제성장률과 물가상승률에 의해 결정됨 명목금리 = 실질금리 + 기대인플레이션 피셔방정식 : 채권금리의 결정이론 피셔방정식은 명목금리의 결정식으로 명목금리는 자금 대여 기간의 실제적인 수익인 실질금리와 화폐가치 하락분인 기대인플레이션의 합으로 구성된다는 이론 적정 채권금리 = 실질 경제성장률 + 소비자물가 상승률 피셔방정식에 의한 적정 채권금리는 채권만기까지의 실질 경제성장률과 소비자물가 상승률의 합으로 구할 수 있음 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 2 – 정책적 요인 통화정책의 파급효과 각국의 통화정책은 정책금리의 조정을 통해 채권금리에 크게 영향을 미침 각국의 중앙은행은 정책금리의 조절을 통해 물가안정을 통한 안정적인 경제성장을 뒷받침함 : 각국의 중앙은행은 통화정책 수단으로 단기금리를 활용함 : 중앙은행은 단기금리의 조정을 통해 물가안정과 지속가능한 경제성장을 뒷받침 → 단기금리의 조정은 순차적으로 중장기금리로 효과가 파급되면서 경제전체에 영향을 미치게 됨 통화정책의 파급효과 경기침체 정책금리 인하 시장금리 하락 경기회복 소비 및 투자증가 인플레이션 정책금리 인상 시장금리 상승 소비 및 투자감소 물가하락 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 3 – 채권발행자의 신용도 채권불행자의 신용도에 따라 채무불이행 가능성에 대한 위험보상이 달라짐 채권금리의 결정요인 3 – 채권발행자의 신용도 채권불행자의 신용도에 따라 채무불이행 가능성에 대한 위험보상이 달라짐 채권발행자의 신용도는 신용평가기관에서 부여하는 신용등급으로 파악할 수 있음 : 신용평가기관에서 부여하는 신용등급은 투자건전성 여부에 따라 크게 투자적격등급과 투자부적격등급으로 나뉨 : 또한 신용등급에서는 알파벳 A~D와 숫자 등을 사용하여 세부적인 등급을 표현함 자료: IBK투자증권 신용평가기관의 신용등급 체계 및 의미 등급의미 무디스 스탠더드앤푸어스 피치 더프 앤 팰프스 국내 신용평가 투자적격 최우량 Aaa AAA 우량 Aa AA 중상급 A 중급 Baa BBB 투자부적격 중하급(투기적 특성이 약간 있음) Ba BB 하급(투기적) B 저품질(채무불이행 가능성이 있음) Caa CCC 투기등급(투기적 특성이 가장 높음) Ca CC 이자지급 불능 또는 파산신청계류 중 C 채무불이행 D [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

채권금리의 결정요인 4 – 기타 요인 기타 요인 기타 요인으로는 통화량, 채권만기, 채권거래량 등을 들 수 있음 통화량 증가 채권수요 증가 금리하락 통화량 통화량 감소 채권수요 감소 금리상승 채권만기 증가 오랜기간 자금을 사용할 수 없는 데 따른 보상 증가 금리상승 채권만기 채권만기 감소 오랜기간 자금을 사용할 수 없는 데 따른 보상 감소 금리하락 채권거래량 많음 현금화가 쉬움에 따라 현금 화와 관련한 보상 감소 금리상승 채권거래량 채권거래량 적음 현금화가 어려움으로 인해 이에 따른 보상 증가 금리하락 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 04 채권금리의 결정요인 10 Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 17 기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 22 금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 31 부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

통화정책으로 인해 채권시장은 사이클이 형성됨 기준금리가 인상과 인하를 반복하면서 채권금리는 사이클을 형성하게 됨 : 각국의 중앙은행은 물가안정을 통해 지속가능한 경제성장을 뒷받침함 : 경기가 침체되면 중앙은행은 기준금리를 인하해 경기를 부양시키고, 경기가 과열되면 기준금리를 인상시켜 물가를 안정시킴 → 이러한 기준금리 조정은 일정기간에 걸쳐 일관된 방향으로 진행되면서 시장금리의 추세를 형성시킴 경기침체 기준금리 인하시작 금리하락세 경기과열 기준금리 인상시작 금리상승세 금리사이클 기준금리 인하지속 기준금리 인상지속 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

국내 채권시장은 2000년대 들어 두번째의 금리사이클이 진행 중 금리사이클은 수년에 걸쳐 장기간 진행됨 국내 채권시장은 2001년부터 2008년까지 8년에 걸쳐 금리사이클이 진행됨 → 현재는 글로벌 금융위기 이후 가파른 기준금리 인하 이후 다시 기준금리가 인상되면서 두번째 금리사이클이 진행 중 미국 채권시장은 2001년부터 2006년까지 6년에 걸쳐 금리사이클이 진행됨 → 현재는 글로벌 금융위기 이후 연방기금금리가 0% 수준까지 인하된 이후 아직까지 기준금리 인상은 시작되지 않음 자료: 금융투자협회 국내 채권시장은 2000년대 들어 2번째의 금리사이클이 진행 중 자료: Bloomberg 미국 채권시장도 2000년대 들어 2번째의 금리사이클이 진행되고 있음 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

기준금리 결정에서는 물가와 성장률 등 경기가 가장 중요한 요소로 작용 중앙은행의 임무는 물가안정을 통한 지속가능한 경제성장의 뒷받침임 통화정책의 가장 기본적인 목표는 물가안정임 → 국내 통화정책에서도 물가안정 목표제도를 시행하고 있으며, 연평균 소비자물가 상승률을 3% 수준에서 유지하는 것이 목표임 통화정책의 궁극적인 목표는 안정적인 경제성장세의 지속 → 각국의 통화정책은 물가안정을 기본으로 경기가 침체됐을 경우 기준금리 인하를 통해 경기를 부양시킴 자료: 한국은행 국내 통화정책에서는 물가안정 목표제도를 시행하고 있음 자료: Bloomberg 통화정책의 궁극적인 목표는 안정적인 경제성장세의 지속임 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

적정 기준금리 수준의 도출 테일러 준칙에 의한 적정 기준금리 수준 적정 기준금리 수준은 한나라 경제의 잠재성장률과 적정 인플레이션율에 의해 결정됨 적정 기준금리 수준에 대한 대표적인 이론으로는 테일러 준칙을 들 수 있음 → 테일러 준칙은 한나라 경제의 잠재성장률과 적정 인플레이션율을 달성할 수 있는 기준금리 수준을 제시함 테일러 준칙은 각국 중앙은행에서 기준금리를 결정하는데 이용 → 실제로 테일러 준칙은 미국 연방준비제도이사회 및 한국 금융통화위원회 등에서 적정 기준금리 수준을 판단하는데 사용되고 있음 테일러 준칙에 의한 적정 기준금리 수준 적정 기준금리 = 잠재성장률 + 물가목표 + 성장률계수 * (실제-잠재 성장률) + 물가계수 * (실제-물가목표) 잠재성장률 4.5% 및 물가목표 3.0%를 달성하기 위한 기준금리 수준은 4.00% 정도로 보이며, 성장률계수와 물가계수는 각각 0.5 정도가 적절해 보임 국내 적정 기준금리 = 4.00% + 0.5 * (실제-4.5%) + 0.5 * (실제-3.0%) [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

테일러 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 미국은 아직까지 적정 기준금리 수준이 마이너스(-)인 가운데 국내는 균형경제의 적정금리 수준 회복 미국은 적정 기준금리 수준이 아직까지 마이너스(-)를 지속하고 있음 → 미국은 높은 실업률의 영향으로적정 기준금리 수준이 올해 연말까지 마이너스(-) 수준을 기록할 것으로 보임 국내는 균형경제의 적정 기준금리 수준을 회복함 → 국내는 적정 기준금리 수준을 회복했으나, 이에 따라 향후 한국은행의 기준금리는 4.00% 수준까지 정상화될 것으로 전망함 자료: Bloomberg 테일러 준칙에 의한 미국 연방기금금리의 추정 자료: IBK투자증권 테일러 준칙에 의한 국내 기준금리의 추정 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

기준금리 결정에 영향을 미치는 중요한 요소는 다른 국가들의 통화정책 기준금리 결정에 영향을 미치는 또 하나의 중요한 요소로는 다른 국가들의 통화정책을 들 수 있음 통화정책은 전세계적으로 비슷하게 움직이는 특징이 나타남 → 이는 세계경제가 서로 밀접하게 연관되면서 각국이 처하게 되는 경제환경이 서로 비슷하기 때문 각국 통화정책의 협력관계도 통화정책 동일화에 크게 영향을 미침 → G20 회의 등을 통해 통화정책에서도 전세계적인 협력이 높아짐 자료: Bloomberg 과거 국내 통화정책은 미국 통화정책에 후행하는 양상이 나타남 자료: Bloomberg 통화정책은 전세계적으로 비슷하게 움직이는 특징이 나타남 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 04 채권금리의 결정요인 10 Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 17 기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 22 금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 31 부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

금리전망을 위한 적정 금리스프레드의 산정 1 기준금리와 CD 91일 금리의 적정 스프레드는 40bp 수준 → 적정 스프레드로 2001년 이후의 역사적 평균 스프레드를 사용함 자료: 금융투자협회 기준금리와CD 91일 금리의 적정 스프레드는 40bp 수준 자료: 금융투자협회 CD 91일 금리와 통안 1년 금리의 적정 스프레드는 20bp 수준 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

금리전망을 위한 적정 금리스프레드의 산정 2 통안 1년 금리와 국고 3년 금리의 적정 스프레드는 30bp 수준 → 적정 스프레드로 2001년 이후의 역사적 평균 스프레드를 사용함 국고 5년 금리와 국고 3년 금리의 적정 스프레드는 30bp 수준 자료: 금융투자협회 통안 1년 금리와 국고 3년 금리의 적정 스프레드는 30bp 수준 자료: 금융투자협회 국고 5년 금리와 국고 3년 금리의 적정 스프레드는 30bp 수준 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

금리전망을 위한 적정 금리스프레드의 산정3 국고 10년 금리와 국고 5년 금리의 적정 스프레드는 40bp 수준 → 적정 스프레드로 2001년 이후의 역사적 평균 스프레드를 사용함 국고 20년 금리와 국고 10년 금리의 적정 스프레드는 20bp 수준 → 적정 스프레드로 2006년 이후의 역사적 평균 스프레드를 사용함 자료: 금융투자협회 국고 10년 금리와 국고 5년 금리의 적정 스프레드는 40bp 수준 자료: 금융투자협회 국고 20년 금리와 국고 10년 금리의 적정 스프레드는 20bp 수준 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

내년까지 기준금리 정상화와 함께 국고 3년 금리는 5%까지 상승할 전망 기준금리가 4.00% 수준이 될 경우 국고 3년 금리는 5% 수준까지 상승할 전망 올해와 내년 국내경제는 균형경제 수준을 달성할 것으로 전망함 → 올해 연말까지 기준금리는 3.50%까지 인상할 것으로 보이며, 내년에는 균형경제 상황인 4.00% 수준까지 기준금리를 인상할 전망 기준금리 인상과 함께 향후 국고 3년 금리는 5% 수준까지 상승할 것으로 전망함 → 올해 국고 3년 금리는 4%대 중반까지 상승할 것으로 보이며, 내년에는 5% 수준까지 상승할 것으로 전망함 자료: 금융투자협회 내년까지 국고 3년 금리는 5% 수준까지 상승할 전망 자료: 금융투자협회 5%대의 채권금리는 금리메리트가 상당히 높은 상황 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 22 04 채권금리의 결정요인 10 Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 17 기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 22 금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 31 부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

국고 3년 금리 5.00% 수준이 장기적인 금리고점이 될 전망 2005년 이후 진행된 기준금리 인상사이클에서 국고 3년 금리 5% 수준에서 금리상승세가 제한되는 양상 확인 자료: 금융투자협회 2000년대 기준금리 및 국고 3년 금리 추이 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

향후 금리상승세는 완만할 전망 국고 3년 금리는 올해 4%대 중반 및 내년 5.00% 수준에서 금리고점이 형성될 전망 자료: 금융투자협회 향후 완만한 금리상승을 대비해 포트폴리오 듀레이션 벤츠마크 대비 축소 및 매수금리를 점진적으로 높여가는 전략 필요 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

수익률곡선은 향후 Bearish Flattening이 진행될 전망 중장기 채권도 5%대 금리에 진입할 경우 금리상승이 크게 제한될 전망 자료: 금융투자협회 스프레드에서는 장단기 스프레드의 축소 베팅 전략이 유효함 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

신용채권의 투자비중 확대 금리상승세가 진행될 경우 보유채권의 이자수익 극대화를 위해 신용등급 채권의 투자비중 확대가 필요 자료: KIS채권평가 신용채권에서는 위험대비 수익을 감안할 때 A등급 회사채의 투자메리트가 가장 높은 상황 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

경기 - 채권금리의 상승요인으로 작용 향후 국내경기는 양호한 수출을 기반으로 상승세를 이어갈 것으로 보이며, 이는 채권금리 상승 압력을 높일 전망 자료: 통계청 국내경기는 경기동행지수 순환변동치가 지난해 12월 및 경기선행지수 전년동월비가 올해 1월을 기점으로 반등함 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

물가 - 채권금리의 상승요인으로 작용 올해 들어 물가는 물가목표 범위를 상회하고 있으며, 이는 기준금리 인상 및 실질금리 부담으로 이어져 채권금리의 상승압력으로 작용 자료: 통계청 유가불안으로 인해 국내물가는 2/4분기 중반 이후에나 물가불안이 점차 완화될 전망 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

수급 - 채권금리의 상승요인으로 작용 올해 들어 채권시장에서의 자금이탈이 본격화되고 있으며, 채권시장에서의 자금이탈은 지속적으로 금리상승 압력을 높일 전망 자료: 금융투자협회 금리상승 기대로 인해 올해 들어 채권시장에서의 자금이탈이 크게 늘어났으며, 이는 향후에도 지속될 전망 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

대외요인 – 유가불안에 따른 세계경기 불확실성 증가가 호재 유가불안이 장기화되지는 않을 것으로 보이며, 원유수급 상황을 고려할 때 향후 국제유가는 90~100달러 사이에서 균형을 찾을 전망 자료: Bloomberg 리비아의 일일 원유생산량은 200만 배럴 정도이며, 현재 OPEC의 추가적인 원유공급 여력은 550만 배럴 정도임 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 04 채권금리의 결정요인 10 Taylor 준칙에 의한 적정 기준금리 수준의 추정 17 기준금리 인상에 따른 금리상승 사이클의 예상 경로 22 금리상승 사이클을 대비한 채권투자 전략 31 부록 - 대내외 경제지표 및 국내 금리전망 요약표 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

해외경제 연도별 전망치 해외경제 연도별 동향 및 전망 2007 2008 2009 2010P 2011F 2012F GDP 세계(구매력) (%) 5.3 2.8 -0.6 4.8 4.2 4.5 세계(시장환율) 3.9 1.6 -2.0 3.7 3.3 미국 1.9 0.0 -2.6 2.7 2.5 2.9 유로 0.5 -4.1 1.7 일본 2.3 -1.2 -5.2 1.5 2.1 중국 14.2 9.6 9.1 10.2 10.0 9.7 CPI 3.8 -0.3 0.3 0.1 1.4 -1.4 -0.9 5.9 -0.7 3.0 기준금리 (%, eop) 4.25 0.25 1.50 4.00 2.50 1.00 0.50 0.10 7.47 5.31 5.56 6.06 6.56 국제원유가격 WTI ($/bbl, avg) 72.3 99.5 61.9 78.0 88.0 95.0 환율 엔/달러 (avg) 117.8 103.4 93.6 87.4 82.8 91.0 (eop) 111.7 90.7 93.1 80.0 85.0 100.0 달러/유로 1.371 1.471 1.394 1.335 1.390 1.380 1.462 1.435 1.400 1.360 1.430 위안/달러 7.610 6.948 6.831 6.773 6.568 6.350 7.304 6.826 6.630 6.500 6.160 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com 31

한국경제 연도별 전망치 국내경제 연도별 동향 및 전망 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com 32 2007 2008 2009 2010P 2011F 2012F 국민소득 경제성장률 (%) 5.1 2.3 0.2 6.2 4.5 5.0 총소비 2.0 1.3 4.1 3.9 민간소비 4.2 정부소비 5.4 4.3 3.8 3.0 총투자 3.5 0.0 -15.0 17.7 고정투자 -1.9 -0.2 7.7 4.7 건설 1.4 -2.8 4.4 -0.6 2.8 4.6 설비 9.3 -1.0 -9.1 26.0 7.0 4.8 총수출 12.6 6.6 -0.8 14.2 7.5 총수입 11.7 -8.2 18.1 7.1 7.3 대외거래 수출 (B$) 371.5 422.0 363.5 468.7 522.6 580.7 증가율 14.1 13.6 -13.9 28.9 11.5 11.1 수입 356.8 435.3 323.1 422.8 488.8 553.2 15.3 22.0 -25.8 30.9 15.6 13.2 무역수지 14.6 -13.3 40.4 46.0 33.9 27.6 경상수지 5.9 -5.8 42.7 36.0 15.0 자본수지 -50.1 26.4 - 물가 소비자물가 2.5 2.9 고용 실업률 3.3 3.2 3.6 3.7 3.4 환율 원/달러 (avg) 929.2 1,102.6 1,276.4 1,153.0 1,060.0 1,020.0 (eop) 938.2 1,257.5 1,167.6 1,100.0 980.0 원/100엔 789.8 1,076.6 1,363.1 1,319.2 1,281.0 1,120.9 833.3 1,393.9 1,262.8 1,375.0 1,247.1 원/유로 1,272.7 1,606.8 1,774.4 1,539.3 1,473.4 1,407.6 1,381.3 1,776.2 1,674.3 1,540.0 1,441.6 1,401.4 원/위안 122.1 159.1 186.9 170.2 161.4 160.6 128.5 184.1 171.1 165.9 163.1 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com 32

한국경제 분기별 전망치 국내경제 분기별 동향 및 전망 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com 33 2010F 2011F 2012F 1Q 2Q 3Q 4Q(P) 1Q(F) 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) 국민소득 경제성장률 (%, YoY) 8.1 7.2 4.5 5.2 4.4 4.2 4.6 4.8 4.7 5.0 5.1 5.4 (%, QoQ) 2.1 1.4 0.7 0.9 1.3 1.2 1.1 1.5 총소비 5.7 3.6 3.2 3.9 3.4 3.8 4.0 4.3 민간소비 6.3 3.7 3.3 4.1 정부소비 2.9 2.0 4.9 총투자 21.9 25.7 14.7 11.1 6.4 5.3 고정투자 11.4 7.0 5.6 3.1 건설 2.3 -2.9 -2.1 -0.7 -1.0 설비 29.9 30.2 25.2 19.7 17.3 7.9 2.2 5.9 총수출 16.6 14.1 11.3 14.6 12.2 6.5 6.1 6.7 7.3 7.8 9.1 총수입 21.0 19.3 15.0 17.1 12.7 5.5 6.2 8.7 대외거래 수출 (B$) 101.1 120.3 117.3 130.1 113.2 133.5 130.2 145.7 129.1 148.2 143.2 160.3 35.8 33.1 23.7 25.1 12.0 11.0 14.0 10.0 수입 98.1 105.8 105.7 109.9 123.8 121.5 133.6 126.4 141.1 136.1 149.6 37.4 43.0 24.5 17.0 18.0 무역수지 3.0 14.5 11.6 16.9 9.7 2.7 7.1 10.7 경상수지 10.3 12.1 12.3 1.0 6.0 8.0 -2.0 자본수지 -4.7 0.0 - 물가 소비자물가 2.6 고용 실업률 (%, SA) 3.5 환율 원/달러 (avg) 1,144.1 1,163.5 1,185.6 1,120.0 1,075.0 1,055.0 1,050.0 1,060.0 1,045.0 1,025.0 1,015.0 995.0 (eop) 1,130.8 1,210.3 1,142.0 1,100.0 1,065.0 1,035.0 1,020.0 1,010.0 980.0 원/100엔 1,261.4 1,263.6 1,380.5 1,382.7 1,327.2 1,286.6 1,280.5 1,232.6 1,201.1 1,164.8 1,103.3 1,025.8 1,217.7 1,364.6 1,363.3 1,375.0 1,314.8 1,271.1 1,247.1 1,176.1 1,133.3 1,052.1 원/유로 1,584.3 1,482.1 1,527.9 1,556.8 1,505.0 1,498.1 1,449.0 1,441.6 1,410.8 1,404.3 1,410.9 1,403.0 1,518.2 1,475.4 1,556.0 1,540.0 1,491.0 1,445.4 1,407.6 1,424.1 1,401.4 원/위안 167.6 170.5 175.0 168.0 162.4 162.6 161.0 160.2 160.9 160.5 165.7 178.0 170.8 165.9 161.4 160.1 161.3 163.1 160.0 161.1 159.1 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com 33

국내 연도별 금리동향 및 전망 국내 주요금리 - 연도별 동향 및 전망 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011F 2012F 기준금리 (%, 종가) 3.75 3.25 4.50 5.00 3.00 2.00 2.75 3.50 4.00 CD 91일 (%, 평균) 4.31 3.78 3.65 4.48 5.16 5.49 2.62 2.67 4.30 통안채 1년 4.43 3.90 3.97 4.67 5.21 5.33 2.98 3.03 3.80 4.40 통안채 2년 4.59 4.07 4.25 4.83 5.47 3.85 3.66 4.20 4.60 국고채 3년 4.55 4.09 4.27 5.23 5.27 4.05 3.71 4.15 국고채 5년 4.76 4.33 4.53 4.96 5.28 5.36 4.64 4.70 국고채 10년 5.05 4.71 5.15 5.35 5.57 5.17 4.77 4.90 5.20 국고채 20년 - 5.34 5.43 5.60 5.39 4.97 5.30 회사채 AA- 3년 4.69 5.70 7.04 5.79 4.65 5.10 회사채 BBB- 3년 8.88 9.13 8.71 8.19 8.40 9.89 11.76 10.67 10.90 10.70 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com

국내 분기별 금리동향 및 전망 국내 주요금리 - 분기별 동향 및 전망 2010 2011F 2012F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q(F) 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) 기준금리 (%, 종가) 2.00 2.25 2.75 3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 CD 91일 (%, 평균) 2.86 2.47 2.62 2.73 3.10 3.30 3.60 3.80 4.30 4.40 통안채 1년 3.12 3.13 3.70 4.10 4.50 통안채 2년 3.64 3.66 3.37 3.95 4.25 4.35 4.55 4.75 4.65 국고채 3년 4.13 3.74 3.71 3.90 4.20 4.70 4.60 국고채 5년 4.68 4.42 4.22 3.91 4.80 4.90 5.00 5.10 국고채 10년 5.18 4.93 4.64 5.20 5.30 국고채 20년 5.36 4.84 4.56 5.40 회사채 AA- 3년 5.24 4.61 4.16 회사채 BBB- 3년 11.30 10.64 10.59 10.21 10.70 10.80 10.90 11.00 10.60 10.40 [채권] 오창섭 02-6915-5682 ocs78@ibks.com