T&B컨설팅 (Technology & Business) 기 술 재 무 = 손익분석 / Cash Flow = T&B컨설팅 (Technology & Business)

기업과 회계 - 재무제표 회계의 기본 목적 대차대조표와 손익계산서 기업의 재무상태 파악 회계의 목적 기업의 경영성과 파악 일정 시점 XX년12월31일 회계의 목적 일정 기간 XX년1월1일- XX년12월31일 기업의 경영성과 파악 대차대조표 (일정시점) 손익계산서 (일정기간) 자산 유동자산 (당좌/재고자산) 고정자산 (투자/유형/무형) 부채 유동부채, 고정부채 자본 자본금, 잉여금, 자본조정 매출액-매출원가 매출이익 판매및일반관리비 영업이익 영업외손익 경상이익 법인세 당기순이익

[ 기업의 대차대조표 ] 자금의 사용(use)과 그 원천(source) = + [기업의 자원] [자기자본 ] [ 타인자본 ] * 순자산 (Net Asset) = 자산 - 부채 대차대조표 (B/S, Balance Sheet) : 일정시점에서의 기업의 재무상태 자산 (Assets) 자본 (Equity) 부채 (Liabilities) 차변 (Debit) 대변 (Credit) 자산 : 현금, 예금, 매출채권, 유가증권, 상품, 토지, 건물, 차량운반구, 비품 부채 : 차입금, 매입채무, 미지급금 자본 : 자본금 자산총계 부채와 자본총계

사례 [ 삼성전자 대차대조표 ]

[ 기업의 손익계산서 ] 회계연도 손익계산서 (Profit/Loss 또는 Income Statement) - 보통 1년 (FY, Fiscal Year) - 손익계산서 : 일정기간 (회계연도) 동안의 기업의 영업성과 - 회계기간 : 기초/기말 (FY), 전기/당기/차기 (FY-1, FY, FY+1) 손익계산서 (Profit/Loss 또는 Income Statement) 매출 (Revenue) 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 영업외손익 경상이익 (세전이익) 법인세 당기순이익

사례 [ 삼성전자 손익계산서 ]

[ 사업의 손익분석 구조 ] 매출액 제조 원가 판매/일반관리비 영업이익 (영업외 손익) 법 인 세 세후영업이익 인건비 (Man) 제조 원가 설비투자비 (Machine) *감가상각비 판매/일반관리비 재료비 (Material) 영업이익 제조경비 (Money) (영업외 손익) 법 인 세 세후영업이익

손익분석의 절차 [1단계] 매출액의 추정 - 시장분석을 통해 시장규모의 파악 - 경쟁력 분석을 통해 매출액의 추정 (시장규모 x M/S) [2단계] 원가분석 - 제조원가의 분석 : 4M (Man, Machine, Material, Money) - 판매및일반관리비 적용 (기존사업 or 동종업계의 비율 적용) [3단계] 영업이익 산정 - 영업이익 = 매출액 – 제조원가 - 판관비 - 세후영업이익 = 영업이익 - 법인세

감가상각 감가상각 (Depreciation)이란? - 건물/기계/비품 등 유형자산의 가치감소분 (토지는 예외) - 건물/기계/비품 등 유형자산의 가치감소분 (토지는 예외) - 감가상각법 : 정액법, 정률법, Sinking Fund법 - 매기말에 가치감소분을 한꺼번에 처리 - 내용년수 (사용가능연수), 잔존가치 (사용후 남은 가치) 고정자산의 처리 ▷ 손익계산서 (발생비용 기준) 내용연수기간, 취득원가의 체계적 비용 할당. 장부상 감가상각 ▷ 현금흐름 (취득시점 기준) 취득원가 전액 일괄 비용처리.

[ 감가상각의 의미 ]  감가상각이란? - 고정자산이 시간이 지남에 따라 가치가 감소하는 현상 - 이종설비는 물론 동종설비도 사용환경에 따라 가치가 다르게 감소 - 세금 부과를 위해서는 설비종류별로 감가상각의 지침이 필요  감가상각의 2가지 개념 - 실질적 감가상각 : 경제적 감가상각 (Economic Depreciation) • 설비의 처분이나 실질가치의 파악에 사용 - 세법상 감가상각 : 회계적 감가상각 (Account Depreciation) • 세금의 부과에 대한 기준으로 사용  감가상각과 Cash Flow - 실질적으로는 설비투자 초기에 비용이 지출되고, 수명기간동안 비용으로 계상되나 지출은 없음. (자기금융 기능)

[ 감가상각과 세금 ]  과세대상소득 (세전이익) - 매출 – (인건비+감가상각비+재료비+제조경비) – 판매및일반관리비 – 영업외손익 - “감가상각비의 크기에 따라 세금의 크기가 변함.” 매출 (Revenue) 매출원가 매출이익 판관비 영업이익 인건비 감가상각비 재료비 제조경비 영업외손익 경상이익 법인세 세후이익

[ 감가상각 방법 ]  정액법 (Straight Line Method) - 감가상각액 = (구입가 – 잔존가) / 내용년수 - 사용초기에 더 빨리 감가되는 현상을 바로 나타내지 못하는 단점 - 편리하고 간단하기 때문에 초기에 많이 기업들이 정액법을 사용  정률법 (Declining-Balance Method) 1/t - 감가상각율 (R) = 1- (장부가t / 구입가) - 잔존가가 없으면 (계산 불능), 5%로 계산하고 최종년도에 다시 포함 연도 정액법 (잔존가 10%) 정률법 (잔존가 10%) 비고 감가상각액 상각누계 장부가 0년 1년 2년 3년 4년 5년 18 36 54 72 90 100 82 64 46 28 10 36.90 23.28 14.69 9.27 5.86 60.18 74.87 84.14 90.00 63.10 39.82 25.13 15.86 10.00 *구입가 100만원 잔존가 10만원 내용년수 5년 *감가상각율 1/5 1-(10/100)=36.9%

[ 감가상각 방법의 비교 ] [ 상각법에 따른 장부가의 변화 ] [ 정액법 ] [ 정률법 ] 구입가 잔존가 내용연수 정률법 감가상각비 내용연수 (연) 내용연수 (연)

[ 정액법 (Straight Line Method) ] 기초 기말 연도 취득원가 감가상각누계 장부가액 감가 상각비 장부가액 (a) (b) (a-b) 1 $24,000 $24,000 $4,800 $19,200 2 24,000 $ 4,800 19,200 4,800 14,400 3 24,000 9,600 14,400 4,800 9,600 4 24,000 14,400 9,600 4,800 4,800 5 24,000 19,200 4,800 4,800 0 취득원가 (24,000) - 잔존가액 (0) 매년 균등 감가상각비(4,800) = 추정내용연수 (5 년)

[ 정률법 (Declining-Balance Method) ] 기간이 지날수록 감가상각비를 적게 할당하는 가속상각방식 기초 기말 연도 취득원가 감가상각누계 장부가액 상각률 감가상각비 장부가액 (a) (b) (c=a*b) (a-c) 1 $24,000 $24,000 45.1% $10,800 $13,200 2 24,000 $10,800 13,200 45.1% 5,940 7,260 3 24,000 16,740 7,260 45.1% 3,267 3,993 4 24,000 20,007 3,993 45.1% 1,797 2,196 5 24,000 21,804 2,196 –– 2,196 0 내용연수 초기에 많은 감가상각비를 할당하고 기간이 지날수록 감가상각비를 적게 할당하는 가속상각방식 [주] 상각률 = 1 – (잔존가액/취득원가)^(1/n)

[ 감가상각 내용연수 ]  감가상각 대상자산 - 법인이 사업에 사용하며, 시간에 따라 가치가 감소하는 고정자산 - 제외 항목 : 토지, 공기구, 소액자산 (100만원 미만) 등  감가상각의 내용연수 - 법정 내용연수 : 세금부과를 위해 세법상에 규정 *잔존가치 = 0 - 기준 내용연수 ± 25% 범위내에서 기업실정에 맞게 책정 분류 법정(기준) 내용연수 대상 자산/업종 건축물 40년 (30~50년) 20년 (15~25년) - 철골, 철골콘크리트, 석조 - 콘크리트, 연와조, 토벽조, 목조 설비 (업종) 20년 (15~25년) 12년 ( 9 ~15년) 10년 ( 8 ~12년) 8년 ( 6 ~10년) 5년 ( 4 ~ 6년) - 전기, 가스, 수도 등 - 담배제조, 수상 및 항공운송 등 - 자동차, 기계장비, 전기기계, 의료, 정밀, 섬유, 음식료품 등 - 화학제품 제조, 석유정제, 의복, 운수창고, 숙박/음식 등 - 전자부품, 통신장비 제조, 농/임/광업, 출판인쇄, 교육 등 기타 5년 ( 4 ~ 6년) - 차량 및 운반구, 공기구, 비품

[ 감가상각 제도 ]  한국기업의 감가상각 방법 - 한국기업의 3/4은 정률법, 1/4은 정액법을 사용하고 있는 실정  감가상각 방법과 세금 - 내용년수가 경과하는 시점에서는 모든 방법별 누계상각액은 동일 - 돈의 시간적 가치를 고려하면, 세금을 뒤에 내는 것이 유리 • 유리한 순서 : 정율법 > 정액법 > Sinking Fund법 - 내용년수도 기간이 짧은 것이 유리 • 예상이익<감가상각액일 경우, 무리하게 감가상각하면 적자 발생

한국의 세법과 법인세  법인세 : 기업의 경제성 분석과 밀접한 관계 - 기업의 순수익에 대해 일정 비율을 부과 매출 (Revenue) 매출원가 매출이익 인건비 감가상각비 재료비 제조경비 판관비 영업이익 영업외손익 경상이익 법인세 세후이익 국세 지방세 [내국세] -직접세 : 소득세, 법인세, 상속세, 증여세 자산재평가세, 부당이득세 -간접세 : 부가가치세, 특별소비세, 주세 인지세, 증권거래세 [보통세] -취득세, 등록세, 면허세, 주민세 자동차세, 농지세, 도축세, 마권세 담배소비세, 종합토지세 [관세] [목적세] 도시계획세, 공동시설세 사업소세, 지역개발세 [목적세] 방위세, 교육세

[ 한국의 세율 ]  법인세율과 소득세율 (초과누진세의 형태) - 과세표준금액에 대해 초과누진세의 형태로 세율을 적용 - 주민세 : 법인세/소득세액에 10%를 추가하여 부과 *세금의 세금 [ 법인 사업자 ] 과세표준금액 세율 2억원 이하 11%  10% 2억원 초과 22%  (20%) [ 개인 사업자 ] 과세표준금액 세율 12백만원 이하 6% 12~46백만원 16%  15% 46~88백만원 25%  24% 88백만원 초과 35%  (33%) [비고] 2009년말 개정사항. ( )는 2년간 유예  추가 사항 - 이월결손금 : 과거 5년 내에 발생한 적자금액 - 소득공제, 세액감면  해당 산업의 보호 및 경기부양 (국가정책)

경제성분석 – Cash Flow 투자안의 미래 현금흐름 예측 현재가치 환산 (할인) 투자안의 평가

[ 손익분석과 현금흐름 ]  현금흐름의 원천  현금흐름의 예측 - 영업활동 (Operating Activity) : 매출 - 투자활동 (Investing Activity) : 고정자산의 취득과 처분 - 재무활동 (Financing Activity) : 자금조달(주식/사채)과 상환  현금흐름의 예측 - 투자안의 현금흐름 = 영업활동과 투자활동에 의한 현금흐름 - 회계상의 이익을 보고하는 ‘손익계산서’에서 시작  수정 = 세후영업이익  손익계산서상의 회계이익 + 감가상각비 - 설비투자비 유형자산 처리의 조정

- - - + Cash Flow 유도 매출액 제조 원가 판매/일반관리비 영업이익 세금 세후영업이익 감가상각비 설비투자비 제조경비 (Money) 재료비 (Material) 설비투자비 (Machine) *감가상각비 인건비 (Man) 제조 원가 판매/일반관리비 - 영업이익 세금 - 세후영업이익 감가상각비 설비투자비 Cash Flow - +

[ 투자의 현금흐름 ] CF0 = 유형고정자산 투자액 (취득원가) CF1~ = 사업기간 중 현금흐름 P 투자액 1 2 3 4 F 회수액 CF0 = 유형고정자산 투자액 (취득원가) CF1~ = 사업기간 중 현금흐름 = 세후영업이익 + 감가상각비

경제성분석 – 할인율 투자안의 미래 현금흐름 예측 현재가치 환산 (할인) 투자안의 평가 (NPV, IRR)

[ WACC의 구성 ]  자본마다 다른 요구 기대수익률 요구 기대수익률을 투자금액비중으로 가중 평균한 할인율 Re = 자기자본의 기대 수익률, Rd = 타인자본의 기대 수익률 We = 투자된 자기자본 (자본), Wd = 투자된 타인자본 (부채) Re x We + Rd x Wd WACC (R) = We + Wd  예제 어느 회사의 총자산이 부채 50%,우선주 20%, 자기자본 30%로 이루어져 있고 세전 부채비용이 10%, 법인세 30%, 우선주비용이14%, 자기자본 비용이 18%로 주어져 있다면 가중평균자본비용은? (답) WACC=18% x 0.3 + 14% x 0.2 + 10% x (1-0.3) x 0.5 = 11.7%

[ 반도체 사업의 WACC ] 실습 PQR반도체는 최근 Flash Memory의 개발을 완료하고, 이 사업을 추진하기 위해 필요한 투자비 8천억원을 조달하기로 하였다. 회사에서는 우선 유상증자를 통해 자금을 조달하기로 하였으나, 규모는 3천억원에 불과해 5천억원은 금융권에서 차입하고자 한다. 증자에 참여할 투자자들의 기대 수익률은 10% 수준으로 분석되며, 금융권의 대출금리는 6.8%로 협의되었다. [문제] PQR반도체가 Flash Memory 사업을 통해 달성해야 할 최소한의 투자수익률은 얼마인가 ?

[ CAPM의 구성 ]  CAPM 이란 ? ▷ 자본자산가격결정모형 : Capital Asset Pricing Model ▷ 무위험 이자율에 Risk Premium을 감안한 할인율로서, 경우에 따라 기업의 규모를 감안한 Size Premium을 추가하기도 함.  CAPM의 구성 * Rf : 무위험 이자율 (Risk Free Rate) * b : 위험도 상수(베타; 평균 = 1) * RP (Risk Premium) : 투자에 대해 Rf를 초과하여 기대되는 수익률 * SP (Size Premium) : 기업규모에 따라 추가되는 할인율 - Market Capitalization : ~$252M  2.6%, ~$918M  1.4%, ~$4,200M  0.8% CAPM (Re) = Rf + b x RP + SP

[ 유기EL 사업의 CAPM ] 실습 임광창투는 푸른전자가 신청한 유기 EL 사업에 대한 투자자금 5백억원에 대해 우선 사업성을 검토하기로 하였으며, 그 결과 유기 EL 사업을 통해 연평균 10%의 수익률을 올릴 수 있을 것으로 분석되었다. 한편, 무위험 자산인 3년만기 국고채의 수익률은 4.2%이지만, 이와 유사한 사업에 투자할 경우의 Risk Premium은 4% 수준인 것으로 분석되었으며, b는 1.2로 평가되었다. 또한, 푸른전자의 주가를 기준으로 한 기업가치는 $200M으로 산정되었다. [문제] 1. CAPM을 기준할 경우, 푸른전자 유기 EL 사업의 할인율은 ? 2. 푸른전자의 투자신청에 대한 임광창투의 의사결정은 무엇인가 ?

투자의 경제성분석 – NPV/IRR 투자안의 미래 현금흐름 예측 현재가치 환산 (할인) 투자안의 평가

[ 사업가치의 정의 ]  사업가치란 ?  NPV의 구성 - 사업화로 인해 유입되는 미래현금흐름 (Future Cash Flow)를 기술/재무/시장 등의 불확실성에 기인하는 위험도를 반영하여 (할인) 현가화한 가치 - NPV (Net Present Value) : 순현가  NPV의 구성 * CF (Cash Flow) : 사업화로 인한 현금흐름 * r (Discount Rate) : 위험을 고려한 할인율 CF1 CF2 CF3 CFn n CFi NPV = + + … + = ∑ (1+r)^1 (1+r)^2 (1+r)^3 (1+r)^n i=1 (1+r)^i

[ EMC의 사업가치 (NPV) ] 실습 PQR화학은 반도체용 봉지재 (封止材)로 사용되는 EMC (Epoxy Molding Compound) 사업을 추진하기로 하였다. 이 사업을 추진하기 위해서는 금년중에 생산 Line 건설, 제조설비 투자 등에 총 250억원의 자본이 투입되어야 한다. 한편, EMC 사업을 통해 얻을 수 있는 수익은 1년후 30억원, 2년후 68억원, 3년후 81억원, 4년후 90억원, 5년후 100억원이 될 것으로 분석되었다. [문제] EMC 사업의 사업가치 (NPV, Net Present Value)는 얼마인가? 단, 자본비용을 고려한 할인율은 10%로 가정한다.

[ EMC사업의 IRR ] 실습 PQR화학이 추진하는 EMC 사업의 내부수익률 (IRR, Internal Rate of Return)을 분석해 보기로 하였다. EMC 사업을 추진하기 위해서는 금년중에 생산 Line 건설, 제조설비 투자 등에 총 250억원의 자본이 투입되어야 한다. 한편, EMC 사업을 통해 얻을 수 있는 수익은 1년후 30억원, 2년후 68억원, 3년후 81억원, 4년후 90억원, 5년후 100억원이 될 것으로 분석되었다. [문제] 1. EMC 사업의 내부수익률 (IRR)은 얼마인가? 2. 자본비용이 10%일 경우, EMC 사업은 경제성이 있는가?

강사소개 - 손수현  학 력 - 1978.3 ~ 1982.2 서울대 산업공학 학사 - 1978.3 ~ 1982.2 서울대 산업공학 학사 - 1982.3 ~ 1984.2 KAIST 산업공학 석사  경 력 - 1982.1 ~ 1988.8 삼성중공업 생산관리실 대리 - 1988.9 ~ 1995.2 삼성전자(기술원) 기술기획 차장 - 1995.2 ~ 1999.5 삼성자동차 상품개발 부장 - 1999.6 ~ 2000.6 손진투자자문 투자상담사 - 2000.7 ~ 2003.10 삼성전자(기술원) 사업개발 수석부장 - 2003.10~ 현 재 T&B컨설팅 대표 - 2004.2 ~ 현 재 한국외국어대 겸임교수 (산업경영공학부)  기 타 - 투자상담사, 한국공학교육인증원(ABEEK) 평가위원 - 저서 : “기술사업화” (한국산업기술진흥협회 발간, 2007년)

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