재무관리란 무엇인가? 1장 Corporate Finance, Dr. Oh

방문객 - 정현종 사람이 온다는 건 실은 어마어마한 일이다. 그는 그의 과거와 현재와 그리고 미래와 함께 오기 때문이다. 한 사람의 일생이 오기 때문이다. 부서지기 쉬운, 그래서 부서지기도 했을 마음이 오는 것이다. 그 갈피를 아마 바람은 더듬어 볼 수 있을 마음. 내 마음이 그런 바람을 흉내 낸다면 필경 환대가 될 것이다.

10년 뒤 각광 받을 직업 한국직업능력개발원 293개 직업 대상 조사 1. 투자. 신용분석가 2.치과의사 .IT컨설턴트 3. 자산운용가.일반의사4. 판사.검사 5. 증권.외환딜러,생명과학 연구원 6. 경영 및 진단전문가 7. 인사노무전문가,기획 및 마케팅 사무원, CPA, 컴퓨터 보안 전문가 8. 보험 및 금융상품 개발자,변호사 9. 광고 및 홍보 전문가,도시계획가 10.시스템 소프트웨어 개발자

Key Concepts and Skills 기업재무와 재무관리자(CFO) 기업조직의 형태 재무관리의 목표 대리인문제와 기업통제

제1절 재무 ( Finance ;금융)관리란 현재의 경제적 자원과 미래의 경제적 자원 사이의 교환 :resource allocation over time 서로 다른 시간 사이의 자원 배분 財 :재물 재 , 務 :일 무,즉 돈이나 재물에 관련된 일-돈의 흐름과 관련된 일에 있어 최적의 의사 결정을 내리는 과정 : matter of money Finance : 어원; Finis , finish, end, completion, ultima Finance is an ultimate science

조개 貝와 財務 그리고 양羊 양- 하늘 殷 (商,상인=殷인 ) 周 나라 풍요한 동방지역 농경 집단 불모의 Steppe서북 조개- 땅 양- 하늘 殷 (商,상인=殷인 ) 周 나라 풍요한 동방지역 농경 집단 불모의 Steppe서북 유목 집단.Nomad 현실주의적인 물질문화 관념주의적인 정신문화 財화,賣매,貿易 義,善,美 실리계산 ( 안 ) 신의 예의 ( 밖 ) 한국 -氣 한국 - 理( 士) 일본 -町人-상인문화 武士道

돈 한국의 10억 이상 억만장자 KB금융경영연구소 보고서 2013년.6.분석 163,000명 ( 현금 예금,주식 등 순 금융자산 10억 원 이상 기준이며 부동산은 제외한 부유 층 )- 366조 원 보유 Talmud ( 위대한 연구 ) : 사람을 해치는 세가지-근심,말다툼, 빈 지갑 -그 중에서 빈 지갑이 가장 많이 해친다. 돈이라면 神도 웃는다 – 영국의 격언 돈이 말을 하면 진실이 침묵한다 - 로마의 격언 현금은 웅변이다 – 프랑스 격언 빈곤하거나 낮은 위치에 있으면 발상도 빈약 하지만 부자가 되면 행동반경이나 생각하는 스케일이 커진다 -구영한

제2절Corporate Finance의 기능 Some important questions that are answered using finance capital budgeting decisions(자본예산) capital structure decisions(자본구조) working capital management decisions(운전자본관리) risk management(위험관리) 재무관리란?:자본을 효율적으로 조달하고,조달된 자본을 효율적으로 운용하는 것과 관련된 이론,기법을 연구하는 학문. Emphasize that “business finance” is just another name for the “corporate finance” mentioned under the four basic types. Students often get confused by the terminology, especially when different terms are used to refer to the same thing. Corporate Finance, Dr. Oh

Financial Manager Chief Financial Officer (CFO) CFO의 역할은 변하고 있음(why?) Treasurer – 현금관리, 신용관리, 자본적 지출 및 재무계획 관장 Controller – 세금, 원가회계, 재무회계 및 정보처리 관장 CFO의 역할은 변하고 있음(why?) financial cop  business partner or strategic coordinator backward checking  forward looking Video Note: This video looks at the changing role of the Chief Financial Officer (CFO) at the Fortune 500 company, Abbot Laboratories. Corporate Finance, Dr. Oh

기업의 별 임원과 CFO 우리나라 공개기업 임원: 1위 21%가 재무,경리출신(3,328 명 중 691명 ) 삼성그룹 173,000명의 삼성 맨 가운데 임원 1,700명으로 100명에 1명 꼴 . 四禁 :불륜,주식 ,도박,골프 10년 후 유망 직업Top 10 : 연세대 김농주 취업 담당관- 재무 기획 가 ,금융 Analyst , 외국은행 신용 분석가

CFO의 역할 변화 경영환경의 변화 우리나라 CFO의 역할변화 요구 수익성중심 경영 요구 투명성제고 요구 경영관리에 대한 global standard 요구 우리나라 CFO의 역할변화 요구 가치중심경영(Value Based Management) 투명경영 IR활동 강화 전사적 리스크관리(Enterprise-wide Risk Management)

Sarbanes-Oxley Act =Sarbox 2002.7.30 시행 2006.7.30 외국 상장 기업도 적용 ->영국으로 주요 내용 : 재무제표 확인 서명 :CEO&CFO의 Certification 감사 기준 : 제반 문서 7년간 유지,제2 Partner에 의한 검토와 승인. 재무공시, 내부통제에 대한 새로운 기준 감사인의 비 감사 서비스 제한 : 예 )컨설팅 업무

Forms of Business Organization 개인기업: 1인 소유 Partnership: 여러 명 소유 but not incorporated General: all partners share gains or losses with unlimited liability Limited: GP(unlimited)-경영, LP(limited)-투자 Corporation: A distinct legal entity 장점: 유한책임, 소유와 경영의 분리, 대규모 자본조달 용이, 소유권이전 용이 단점: 이중과세 ( 법인세 , 배당 소득세 ), 소유와 경영의 분리 ( agent problem ) www: Clicking on the “web surfer” will take you to a web site that will provide a discussion about which form of business may be appropriate for an entrepreneur. The following pages will provide links to specific pages on the web site that provide additional information about the legal aspects of each form of business, as well as a discussion of the advantages and disadvantages. The address is: http://www.nolo.com/encyclopedia/sb_ency.html#Subtopic16 Corporate Finance, Dr. Oh

상법상 기업의 형태 1 )合名會社 :general partnership-2인 이상이 출자,연대 무한책임,우리나라 법 인격 ,외국은 조합 형태-중세 유럽 상업도시에서 발달한Societas가 그 起源. 2 )合資회사 :limited Partnership-자본가+경영능력자 결합 .유한책임사원 ;출자 LP .무한책임사원 ;경영 GP -중세 Commenda모험대차가 그 기원 3 )유한회사 :limited company 유한책임 균일분할 출자 제 4 ) 주식회사 :company limited by shares 주주의 유한 책임제도,자본의 증권화로 소유와 경영 분리ㅡ>대규모 자본 조달 용이 소유권 이전 용이한 다수 공동 기업 형태. 5 )합자조합 , 6 )유한책임회사 신설 ( 2012.4.15 )

2012.4.15시행 개정 상법 1.회사설립 최저자본금 요건 - 폐지, 2.준법지원인 제도 신설 3.무 액면 주식발행 허용- 액면 주와 선택 4.자기주식취득 허용-배당 가능이익 한도 내 5.의결권 배제 제한되는 다양한 종류 주식 발행 허용 - 황금 주 6.부채의 출자전환도 허용 7.배당절차 간소화-BOD에 권한 허용,현물배당 8.사채발행 권한-주총 정관 통해 CEO에 위임

2012.4.15시행 개정 상법 9.전자등록제도 도입-주식 사채 실물발행 없이 10.M&A활성화 -교부금 합병,삼각합병 허용. 11.자기거래 승인 강화 -이사 본인에서 가족까지 12.회사기회유용금지-BOD승인 없이 불가 13.회사에 대한 이사의 책임-고의,중과실,겸업금지, 기회유용,자기거래 위반이 아닌 경우 1년 보수 6배 이내로 제한 14. 합자조합 신설-중소기업간 합작회사에 적합한 15.유한책임회사 신설– 공동회사+ 주식회사 혼합

세계최고의 기업 1602년 네델런드 동인도회사, 1808 불란서 상법-유한책임,주식 양도성 세계 최古기업 : 백제 건축가 柳重光이 창업하여 사천왕사를 건립한 이후 40대 ,1,400년째 이어왔던 사찰 전문 건설업체인 곤고구미(金剛組 ) ; - 고베 대지진 때 무너지지 않은 유일한 사찰 건물로 명성,그러나 1980년대 버블경제 때 사들인 토지 값이 폭락하면서 빚을 못 견디고 2006년 파산.

제3절 재무관리의 목표 장단기 문제, 소유자 부의 극대화 What should be the goal of a corporation? Maximize profit?-이익 개념의 모호 Minimize costs? Maximize market share?-경영자 기업 론 학파,독일 일본의 생산자 경제학에서 매출액 극대화 Maximize the current value of the company’s stock?- 주주의 부는= 시장에서의 시장 가치 =기업 가치 =주주 부=주가의 극대화 기업은 소유주 이익을 위해 경영되면 안 된다 -배당극대화 ,단기수익극대화 전략 선호로 재 투자 위한 유보이윤이 줄어들고 기업의 장기적인 성장잠재력 약화 -장하준,그들이 말하지 않은 23가지에서 주장 장단기 문제, 소유자 부의 극대화 V= Sum of Discounted Cash Flow-할인 현금 흐름의 합계-> 시간 가치와 불확실성 감안 Try and have the students discuss each of the goals above and the inherent problems of the first three goals: Maximize profit – Are we talking about long-run or short-run profits? Do we mean accounting profits or some measure of cash flow? Minimize costs – We can minimize costs today by not purchasing new equipment or delaying maintenance, but this may not be in the best interest of the firm or its owners. Maximize market share – This has been a strategy of many of the dot.com companies. They issued stock and then used it primarily for advertising to increase the number of “hits” to their web sites. Even though many of the companies have a huge market share (I.e. Amazon) they still do not have positive earnings and their owners are not happy. Maximize the current value of the company’s stock There is no short run vs. long run here. The stock price should incorporate expectations about the future of the company and consider the trade-off between short-run profits and long-run profits. The purpose of a for-profit business should be to make money for its owners. Maximizing the current stock price increases the wealth of the owners of the firm. This is analogous to maximizing owners’ equity for firms that do not have publicly traded stock. Non-profits can also follow the same principle, but their “owners” are the constituencies that they were created to help. The instructors manual provides a letter to stockholders that was written by former Coca-Cola CEO Roberto Goizueta. There is also a brief discussion of an article that appeared in Fortune magazine that discusses Coke vs. Pepsi and their different philosophies on business in the early 1990’s. Ethics Note: See the instructor’s manual for a discussion of Dow-Corning, silicone breast implants and the ethics involved with pursuing owners’ wealth at all costs. Corporate Finance, Dr. Oh

현대 자본주의 패러다임의 변화 Harvard Business Review( 2010.1~2월호 ) 1.관리자본주의(1932~1975):창업주 대신 전문경영인 등장 막강한 권한으로 기업 혁신 성장 주도.공황 기에 전문경영인 추진력 강조. 2.주주자본주의(1976~2008):전문경영인폐해부각. BOD통한 전문경영인 감시 체제 구축. 기업의 장기성장보다 단기이익에 집착. 3.고객 자본주의(2009~ ) : 현재보다 미래 장기적 실적가치 중시.고객만족이 주주가치 극대화에 연결.주가부양 보다 고객소통관리 중시.

현재 경영지표의 문제 전통적인 평가방식 문제점 EPS(주당순이익) ROE(자기자본이익률) ROI(투자수익률) Maxwell Communication사와 Coloroll사는 결산서상으로 양호한 매출과 이익을 올린 것으로 나타났지만 도산함 - 분식 Enron, WolrdCom Corporate Finance, Dr. Oh

제4절 기업의 목표와 사회적 책임 1.주주 부의 극대화 목표와 기업의 사회적 책임 사회적 책임 - 비용발생- going concern입장 -단기적 비용이나 장기적으로는 이득 기업의 사회적 책임 철저히 이행하면서 주주 부의 극대화를 추구해야 한다. CSR ,SRI ISO 26000 윤리 지수( EQ :Ethics Quotient )

2.The Agency Problem 주주와 경영자, 채권자와 주주 Agency problem(Moral Hazard) 주인(principal)과 대리인(agent)의 이해상충 주주와 경영자, 채권자와 주주 Agency costs Direct costs: compensation and perquisites Indirect costs: cost of monitoring and sub-optimal decisions Video Note: This video focuses on how one company handled the tough decision to cut jobs and managed to successfully increase shareholder value. It features ABT Co. in Canada. A common example of an agency relationship is a real estate broker – in particular if you break it down between a buyers agent and a sellers agent. A classic conflict of interest is when the agent is paid on commission, so they may be less willing to let the buyer know that a lower price might be accepted or they may elect to only show the buyer homes that are listed at the high end of the buyers price range. Ethics Note: The instructor’s manual provides a discussion of Gillette and the apparent agency problems that existed prior to the introduction of the sensor razor. Direct agency costs – the purchase of something for management that can’t be justified from a risk-return standpoint, monitoring costs. Indirect agency costs – management’s tendency to forgo risky or expensive projects that could be justified from a risk-return standpoint. Corporate Finance, Dr. Oh

Managing Managers 해임 경영보상(Managerial compensation) 경영자와 주주의 이익을 연계할 수 있는 보상시스템 보상시스템은 목적을 달성할 수 있도록 잘 설계되어야 함l E.g., stock options Sarbanes-Oxley Act 기업통제(Corporate control) 기업인수(takeover)의 위협은 더 좋은 경영을 이끌 수 있음 사모주식펀드(private equity fund)의 도입 Incentives – discuss how incentives must be carefully structured. For example, tying bonuses to profits might encourage management to pursue short-run profits and forego projects that require a large initial outlay. Stock options may work, but there may be an optimal level of insider ownership. Beyond that level, management may be in too much control and may not act in the best interest of all stockholders. The type of stock can also affect the effectiveness of the incentive. Corporate control – ask the students why the threat of a takeover might make managers work towards the goals of stockholders. Other groups also have a financial stake in the firm. They can provide a valuable monitoring tool, but they can also try to force the firm to do things that are not in the owners’ best interest. Corporate Finance, Dr. Oh

3.기업 지배권과 투명성 한국기업 5~10% 지분으로 계열사 순환 출자 통해 대 주주가 기업 쉽게 지배-소액 주주 이익 훼손 Korea Discount원인 – 기업 지배권 문제 Calpers와 장하성 펀드 증권 관련 집단 소송 제 : 2005.1.1-자산규모 2조원 이상 법인 소액 주주 50명 이상이 피해자 전체를 대표해 손해 배상 청구 할 수 있는 제도. 2007.1.1- 자산 총액 2조원 미만 법인도 대상

Risk Management & Derivatives 불확실한 환경(변동성 대)  파생상품 이용의 증대 대형사고의 발생(LTCM, Barings, Enron, 외환위기…) 원인: 과욕, 경영층 무지, 관리소홀, 상품 무지 ,… 문제가 있지만 계속 발전 OTC파생상품 거래규모:’05 6월말 286조 달러 ALM, Market VaR, Credit VaR, Operational Risk BASEL II , BASEL Ⅲ Risk Management: To hedge or not to hedge? How much? With what?

제5절 재무관리 기능의 변화 의사지원기능 강화, 전문가 재무서비스기능 강화, 거래 프로세스 기능은 약화 기술의 발달로 많은 업무가 IT화되어 단순화되고 있으며, 거래 프로세싱 부문은 shared service되어 원격적으로 운영되거나, outsourcing되는 경향을 보임 Microsoft사의 재무 변천 93년 전: Scorekeeper 93-95: Business Process Reengineering 95-00: Process Automation 00이후: Business Integration

제6절 재무관리 기초 개념 화폐의 시간 가치 :TVM 5장- 재무관리 제1원칙 위험,수익률의 상반 관계 : 6장- 재무관리 제2원칙

제7절 왜 재무관리를 공부 해야 하는가? 자기 자신의 자원을 효율적을 관리 하도록 도와 준다 ( 돈 시간 노력 등 ) 돈은 사업은 물론 모든 의사 결정에 가장 중요한 부분 다양한 경력이나 직업을 제공 사회 인프라의 매우 중요한 부분 합리적 선택 위한 이해 필요 흥미 있는 학문 분야 -1776년 A.Smith국부 론 이래 1990년 W. Sharpe ,Markowitz 1997년 Scholes ,ㅡMerton 2001년 Joseph Stiglitz 2002년 Vernon Smith