출석수업 강의교안 경영분석

경영 분석의 의의 경영분석은 기업의 이해관계자들이 합리적인 의사결정에 도움을 주기 위해 계량적, 비계량적 정보를 활용해 기업의 경영상태를 종합적으로 평가하는 것 전통적 경영분석 : - 주로 재무제표 자료를 이용하는 재무제표분석에 기초한 경영분석 - 경험에 기초하여 발전함으로써 이론적인 평가 없이 이루어짐 - 정보이용자들의 다양한 욕구를 충족시키지 못함 - 증권시장 관련 자료를 충분히 활용하지 못함 - 질적 요인에 대한 분석 미비 현대적 경영분석 : - 재무제표 이외에도 경제, 산업, 기업 동향과 같은 모든 관련 요인을 고려한 자료를 분석 하여 기업실체를 파악하고 미래를 예측할 수 있음 - 재무비율의 실제 의사결정과정 활용에 초점을 둠 - 기업부실예측, 채권평가, 신용분석, 기업가치평가 등 적용범위 확대 - 재무제표에 반영되지 않는 질적 정보에 대한 분석의 중요성 강조

경영분석 주체와 목적 구분 분석종류 분석주체 분석대상 분석목적 내부 분석 내부경영 경영자 강점과 약점분석 업무계획 및 경영전략 수립 경영효율성 제고 경쟁력 강화   외부 신용분석 금융기관 신용평가기관 유동성, 안정성 원리금 및 이자 상환 능력 투자분석 증권분석가 투자자 주식 및 채권평가 미래 수익창출능력, 배당능력, 사업의 위험도, 기업가치 정부분석 세무당국 과세자료 과세 적정성 정부 행정기관 사업의 수익성, 공익성 국민경제 기여도 경제 및 재정금융  정책수립

경영분석의 절차와 방법 경영분석의 절차 1) 경제, 산업 및 기업과 관련된 자료의 수집 경영분석의 절차와 방법 경영분석의 절차 1) 경제, 산업 및 기업과 관련된 자료의 수집   2) 수집된 자료의 계량적, 비계량적 분석 가공   3) 분석된 지표를 바탕으로 해석 및 예측   4) 주위 변화에 대한 대응전략 수립  - 계량화 여부: 수집된 자료를 계량화 할 수 있는 것과 비계량적 분야를 구분하여 경영분석에 맞추어 가공하는 단계   * 계량적 분석: 주로 재무제표를 이용하여 각종 재무비율을 계산하고 경영성과나 재무상태를 파악   * 비계량적 분석: 분석대상 기업에 대한 경영진의 자질, 연구개발 능력, 그리고 산업 내 기업의 경쟁력 등에 관한 질적 분석   

기본적 분석의 특 환경분석 산업분석 경영분석 경제분석 - 경제전망 - 경제성장률 - 통화정책 - 금리정책 - 물가 - 환율 - 경제전망 - 경제성장률 - 통화정책 - 금리정책 - 물가 - 환율 - 국제원자재 수급동향 환경분석 산업분석 - 산업경쟁력분석 - 산업진입장벽 - 인력수급 - 노사관계 - 경제변동 민감도 - 산업성장률 추이 산업분석 기업분석 - 성장성 - 안전성 - 수익성 - 레버리지 분석 - 손익분기점분석 - 사업전망 경영분석

경영분석의 방법 비교재무제표 분석 현금흐름 분석 실수분석 손익분기점 분석 관계비율 분석 계량적 분석 비율분석 구성비율 분석 추세비율 분석 지수분석 경제분석 비계량적 분석 산업분석 기업분석

비율 분석 기법 1. 추세분석 추세분석은 여러 회계기간에 걸쳐 재무제표의 시계열 자료(time series data) 1. 추세분석 추세분석은 여러 회계기간에 걸쳐 재무제표의 시계열 자료(time series data) 를 평가하는 분석 기법임 추세분석의 목적은 증가 또는 감소되었는가를 알기 위해 행하는 기법임 추세분석 두 회계기간에 대한 절대 금액 비교 증감률의 비교 다년간의 추세비율 분석 기준년도의 비교 대상치를 100으로 두고, 다른 연도의 값을 비교연도의 값으로 나누어 추세 비율을 계산하여 장기추세를 파악

추세분석 사례 매출액 5개년 추세분석 추세분석은 대차대조표 .손익계산서의 주요 개별 항목별로 행해짐 2003 (기준년도)   2003 (기준년도) 2004 2005 2006 2007 매출액(억원) 39.81 43.58 57.63 57.46 58.97 전년대비 증감액(억원) - + 3.77 + 14.05 - 0.17 + 1.51 증감률(%) + 9.5 + 32.2 - 0.3 + 2.6 5개년 추세 100 109 145 144 148 추세분석은 대차대조표 .손익계산서의 주요 개별 항목별로 행해짐

비율분석 기법 2. 구성비율 분석 재무제표를 구성하고 있는 각 재무제표 항목의 상대적 크기를 나타내는 분석기법으로 공통형 분석이라고도 함 공통형 대차대조표로부터 각 구성항목의 상대적 크기를 보여주며 각각의 자산과 부채 및 자본항목의 구성비율의 변동도 보여줌

㈜ 현대자동차의 공통형 대차대조표 2007년 12월 31일 2006년 12월 31일 금 액 (백만원) 비율 (%) 자 산 I. 유동자산 8,043,005 30.4 9,003,365 33.8 　(1) 당좌자산 6,823,419 25.8 7,995,279 30.0 　(2) 재고자산 1,219,586 4.6 1,008,086 3.8 II. 비유동자산 18,386,953 69.6 17,657,961 66.2 　(1) 투자자산 7,802,882 29.5 7,792,004 29.2 　(2) 유형자산 9,465,474 35.8 8,945,562 33.6 　(3) 무형자산 1,118,597 4.2 920,395 3.5 자 산 총 계 26,429,958 100.0 26,661,326 부 채 I. 유동부채 6,333,745 24.0 7,616,645 28.6 II. 비유동부채 4,045,385 15.3 3,991,717 15.0 부 채 총 계 10,379,130 39.3 11,608,362 43.5 자 본 I. 자본금 1,484,942 5.6 1,482,905 II. 자본잉여금 5,409,005 20.5 5,391,620 20.2 III. 이익잉여금 10,090,465 38.2 8,924,537 33.5 IV. 자본조정 (-)933,584 -3.5 (-)746,098 -2.8 자 본 총 계 16,050,828 60.7 15,052,964 56.5 부 채 와 자 본 총 계

㈜ 현대자동차공통형 손익계산서 2007년도 2006년도 금액(백만원) 비율(%) I. 매출액 27,335,368 100.0 27,383,737 II. 매출원가 22,408,572 82.0 22,185,743 81.0 III. 매출총이익 4,926,796 18.0 5,197,994 19.0 IV. 판매비와관리비 3,692,348 13.5 3,813,851 13.9 V. 영업이익 1,234,448 4.5 1,384,143 5.1 VI. 영업외수익 1,858,949 6.8 2,554,096 9.3 VII. 영업외비용 1,207,514 4.4 1,199,181 VIII. 경상이익 1,885,883 6.9 2,739,058 10.0 IX.법인세비용차감전순이익 X. 법인세비용 359,820 1.3 390,337 1.4 XI. 당기순이익 1,526,063 5.6 2,348,721 8.6

비율분석 기법 3. 비율분석 의사결정에 보다 유익한 정보를 산출하기 위해 서로 다른 범주에 속하는 항목과 비교하는 방법. 의사결정에 보다 유익한 정보를 산출하기 위해 서로 다른 범주에 속하는 항목과 비교하는 방법. 비율의 필수조건 : 비교 항목 간에 중요한 상관관계가 존재하고 상관관계가 논리적으로 설명이 가능 해야 함 비율분석의 장점 : 재무제표 각 항목 간의 관계를 쉽게 이해할 수 있고 각 항목간의 관계가 비율 별로 한 숫자로 표시 되기 때문에 재무제표의 분석이 아주 용이해짐.

비율분석 기법 비율분석 적용순서 1) 미리 정해진 계산공식에 따라 분석 대상기업의 비율을 계산 2) 그것을 표준비율, 즉 산업평균비율 등과 같은 적절한 벤치마크와 비교 3) 분석 대상기업의 재무적 견실성 여부를 판단

비율분석의 기초

재무비율과 비율분석 재무비율의 의의 재무비율(Financial Ratio)이란 재무제표에 나타난 두 개 이상 항목들간의 상관관 계를 수학적으로 표현한 것을 말한다 - 유용한 재무비율은 경제적 의미가 있어야 함 - 경제적 의미를 갖기 위해서는 항목간 상관관계가 존재해야 함 비율분석의 의의 전통적 경영분석인 재무제표분석의 핵심 - 계산된 재무비율과 표준비율을 비교하여 기업의 경영성과를 평가하는 분석방법 - 재무비율의 역사적 추이를 관찰하여 변화를 파악하고 방향을 예측 : 추세분석

비율분석을 위한 기초자료 회계자료 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표, 이익잉여금처분계산서, 제조원가명세서 손 익 계 산 서 (단위 : 백만원) I. 매출액 27,335,368 II. 매출원가 22,408,572 III. 매출총이익 4,926,796 IV. 판매비와관리비 3,692,348 V. 영업이익 1,234,448 VI. 영업외수익 1,858,949 VII. 영업외비용 1,207,514 VIII. 경상이익 1,885,883 IX.법인세비용차감전순이익 X. 법인세비용 359,820 XI. 당기순이익 1,526,063

대 차 대 조 표 (단위 : 백만원) 자 산 I. 유동자산 8,043,005 (1) 당좌자산 6,823,419 (2) 재고자산 대 차 대 조 표 (단위 : 백만원) 자 산 I. 유동자산 8,043,005 　(1) 당좌자산 6,823,419 　(2) 재고자산 1,219,586 II. 비유동자산 18,386,953 　(1) 투자자산 7,802,882 　(2) 유형자산 9,465,474 　(3) 무형자산 1,118,597 자 산 총 계 26,429,958 부 채 I. 유동부채 6,333,745 II. 비유동부채 4,045,385 부 채 총 계 10,379,130 자 본 I. 자본금 1,484,942 II. 자본잉여금 5,409,005 III. 이익잉여금 10,090,465 IV. 자본조정 (-)933,584 자 본 총 계 16,050,828 부 채 와 자 본 총 계

현 금 흐 름 표 (주)SG화학 20x6년 1월 1일부터 20x6년 12월 31일까지 (단위 : 원) Ⅰ. 영업활동 현금흐름      영업활동 현금유입액        매출로부터의 현금수입      영업활동 현금유출액        매입에 대한 현금지출         급여 등 영업비용 지출 (이자 포함) Ⅱ. 투자활동 현금흐름      투자활동 현금유입액         무형자산의 처분      투자활동 현금유출액         유형자산의 취득 Ⅲ. 재무활동 현금흐름      재무활동 현금유입액         장기차입금      재무활동 현금유출액         배당금지급         단기차입금 상환 Ⅳ. 현금의 증가 Ⅴ. 기초의 현금 Ⅵ. 기말의 현금 2,000   (1,000) (730) 100 (600) 500 (70) (50) 270 (500) 380 150 250 400

이익잉여금처분계산서 푸차레㈜ (단위 : 원) 과 목 금 액 Ⅰ. 미처분이익잉여금 1. 전기이월 미처분이익잉여금 푸차레㈜ (단위 : 원) 과     목 금     액 Ⅰ. 미처분이익잉여금   1. 전기이월 미처분이익잉여금 2. 회계변경의 누적효과 3. 전기오류수정이익 4. 당기순이익 Ⅱ. 임의적립금이입액 1. 사업확장적립금 2. 배당평균적립금    합  계 Ⅲ. 이익잉여금처분액 1. 이익준비금 2. 재무구조개선적립금 3. 배 당 금 4. 감채적립금 Ⅳ. 차기이월 미처분이익잉여금

비율분석을 위한 기초자료 비회계자료 재무제표를 제외한 자료로 증권시장 자료를 가장 많이 활용함 증권시장 자료 : - 주식 : 종목별 주가, 주가수익비율(PER), 배당수익률, 주가순자산비율(PBR) - 채권 : 채권수익률, 거래량 * 증권통계연보 (증권선물거래소 발간) : 연중 국내외 증권시장 통계자료 * 금융통계정보 (금융감독원 발간) : 경제개황, 자본시장 동향, 주요 증권시장 정 책 및 제고 상장법인에 대한 통계자료 수록 *기업경영분석 (한국은행 발간) 및 재무분석 (한국산업은행 발간) : 국내 기업의 경영분석 등 통계자료 수록

재무비율의 분류 분석자료에 의한 분류 대차대조표 비율 - 대차대조표의 항목을 이용하여 산출한 비율 손익계산서 비율 - 대차대조표의 항목을 이용하여 산출한 비율 손익계산서 비율 - 손익계산서의 항목을 이용하여 산출한 비율 혼합 비율 - 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표의 각 항목을 이용하여 산출한 비율 분석방법에 의한 분류 관계비율 : 재무제표상 두 항목의 상대적 관계를 나타내는 비율 구성비율 : 총자산 또는 매출액에서 각 항목이 차지하는 비율

재무비율의 분류 의사결정자가 필요로 하는 정보에 따른 분류 분 류 의 미 비 율 유동성비율 기업의 단기채무상환능력을 측정 분 류 의 미 비 율 유동성비율 기업의 단기채무상환능력을 측정 유동비율, 당좌비율 레버리지비율 기업의 장기채무 상환능력과 자본구조의 안정성 부채비율, 자기자본비율, 고정비율, 고정장기적합률, 이자보상비율 활동성비율 자산의 효율적 이용도 측정 재고자산회전율, 매출채권회전율, 고정자산회전율, 총자산회전율 수익성비율 투하자본에 대한 경영성과와 기업의 이익창출능력을 측정 총자본이익률, 자기자본이익률, 매출액이익률 성장성비율 기업의 규모 및 경영성과의 증가를 측정 매출액증가율, 총자산증가율, 자기자본증가율, 이익증가율 시장가치비율 주가와 관련된 비율로 기업의 미래 전망에 대한 투자자들의 평가를 측정 주당순이익, PER, PBR, PSR

표준비율 표준비율의 의미 표준비율은 기업의 재무비율을 평가하기 위한 판단기준이 되는 비율을 의미함 1. 과거비율 - 비율분석 대상이 되는 기업의 과거 비율 또는 과거 수년간의 비율의 평균 - 비율의 추세를 분석하는데 유용 - 특정한 과거 연도 재무비율이 과도하게 높거나 낮을 경우에는 판단기준이 왜곡될 가능성이 있음 2. 산업평균비율 - 동일한 산업에 속한 모든 기업의 평균 재무비율로 표준비율로 가장 많이 사용 - 한국은행의 ’기업경영분석’과 산업은행의 ‘재무분석’ 참조 - 여러 제품 생산기업의 경우 산업분류가 어려움 3. 업계 경쟁기업과 우량기업비율 - 경쟁기업의 재무비율을 비교하여 강점과 약점을 파악할 수 있음 - 국내 우량기업인 경우에 적합함

비율분석 – 유동성 비율 유동성 비율의 의미 유동성 비율은 기업의 단기채무 상환능력을 평가하기 위해 사용되는 비율 주로 금융기관에서 기업의 유동성을 평가하기 위해 특별한 관심을 둠 유동성 평가와 관련된 대표적인 비율로는 유동비율과 당좌비율이 있음 1) 유동비율 - 기업의 유동성을 평가하는 대표적인 비율임 - 일반적으로 200% 이상이면 충분한 것으로 판단함 유동비율 = 유동자산 / 유동부채  100 (%) = 8,043,005백만원 / 6,333,745백만원  100 = 127%

비율분석 – 유동성 비율 2) 당좌비율 (current ratio) - 유동자산 항목 중 유동성이 낮은 재고자산을 제외한 당좌자산만을 고려한 비율 - 유동성 비율보다 엄격한 측정 지표 - 일반적으로, 당좌비율은 100% 이상이면 유동성이 양호하다고 평가함 당좌비율 = 당좌자산 / 유동부채  100 (%) = (유동자산 – 재고자산) / 유동부채  100 (%) = 108 %

비율분석 – 레버리지 비율 레버리지 비율의 의미 부채성 비율이라고도 하며 기업의 타인자본 의존도, 재무구조의 안정성을 측정 하며 동시에 장기부채의 상환능력을 측정함 주로 장기채권자와 주주들이 이 비율에  관심을 둠 대표적인 비율로는 부채비율, 자기자본비율, 고정비율, 고정장기적합률, 이자 보상비율 , 금융비용비율 등이 있음 1) 부채비율 - 자본구조의 안정성을 나타내는 비율 - 총자본을 구성하고 있는 자기자본과 타인자본 간의 비율 - 이 비율이 높을수록 부채 상환능력이 부족하다는 것을 의미함 - 부채비율이 100% 이하면 양호한 것으로 평가함 - 채권자 입장에서는 부채비율이 낮은 것을 선호함 부채비율 = 총부채 / 자기자본  100 (%) = 65% 부채비율이 65%로 안정성 기준인 100 % 보다 낮아 장기적 재무 안정성이 양호한 것으로 판단됨

비율분석 – 레버리지 비율 2) 자기자본비율 - 총자본(자기자본+ 타인자본)에서 자기자본이 차지하는 비율 자기자본비율 = 자기자본 / 총자본  100 (%) - 자기자본비율과 부채비율은 역의 관계를 가짐 3) 고정비율 고정자산은 장기적으로 사용되는 자산이므로 상환부담이 없는 자기자본으로 투입하는 것이 재무 안정성에서 바람직함 고정비율은 자기자본이 고정자산(비유동자산)에 어느 정도 투입되어 운용되고 있는가를 나타내며, 고정자산을 자기자본으로 나눈 비율임 거액의 설비투자가 필요로 하는 산업에서는 소요자금의 상당액을 부채로 조달 하는 것이 불가피하므로 이 경우에는 고정장기적합률을 사용함 고정비율 = 고정자산 / 자기자본  100 (%)

비율분석 – 레버리지 비율 4) 고정장기적합률 고정장기적합률은 자기자본과 고정부채가 고정자산에 어느 정도 투입되어 운용되고 있는가를 나타내며, 고정자산을 자기자본과 고정부채로 나눈 비율임 이 비율이 낮을수록 양호함(1보다 작아야 함) 고정장기적합률 = 고정자산 / (자기자본 + 고정부채)  100 (%) 고정장기적합률이 낮은 경우 고정장기적합률이 높은 경우 ♣고정장기적합률 (67%) ♣고정장기적합률 (133%) 유동자산 200 유동부채 150 유동자산 100 유동부채 150 고정자산 200 고정부채 30 고정부채 30 자기자본 120 고정자산 100 자기자본 120

비율분석 – 레버리지 비율 5) 이자보상비율 영업이익이 이자비용의 몇 배에 해당하는지를 측정하는 비율 기업의 이자부담능력을 측정하는 지표로 사용(기업의 최소의 생존요건이 판단) 비율이 높을수록 금융비용 부담능력이 높고, 재무적 안정성이 높음 이자보상비율 = 영업이익 / 이자비용 = 13.2 이자비용의 13.2배를 벌고 있다는 것으로 이자부담은 크지 않음 6) 금융비용부담률 매출액에 대비한 이자비용의 비율로, 낮을수록 양호함 한국은행 ‘기업경영분석’에서는 ‘금융비용 대 매출액’ 이라고 표현함 금융비용부담률 = 이자비용 / 매출액  100 (%) 이자비용 = 차입금  이자율 차입금과 매출액은 내부요인이며, 이자율은 외부요인이므로 어느 요인의 변화에 의한 것인지를 파악할 필요가 있음

비율분석 – 활동성비율 활동성 비율의 의미 기업이 소유한 자산들의 효과적 이용도를 측정 이 비율은 총자산, 자기자본, 재고자산, 매출채권 등이 분모가 되고 매출액이 분모가 되어 측정함 대표적인 비율로는 총자산회전율, 재고자산회전율, 매출채권회전율 등이 있음 1) 총자산회전율 총자본회전율이라고도 하며, 기업이 사용한 자산의 효율적 이용도를 측정 총자산회전율 = 매출액 / 평균총자산* = 1.03 회 * 평균 총자산 = (기초 총자산 + 기말 총자산) / 2 2006년 1.07회, 2007년 1.03회로 자산 이용률이 저하되고 있음 이는 궁극적으로 수익성에 영향을 미침

재고자산회전기간 (재고자산회전율=1회전) 비율분석 – 활동성비율 2) 재고자산회전율 재고자산이 당좌자산(현금 또는 매출채권)으로 어느 정도 원활히 전환되었는지 를 측정 재고자산회전율은 매출원가를 재고자산 평균액을 나누어 계산함 - 분자에 매출액이 아닌 매출원가를 사용하는 이유는 재고자산이 매출원가로 전환되기 때문임 재고자산회전율 = 매출원가 / 평균 재고자산* = 20.12 회 * 평균 재고자산 = (기초 재고자산 + 기말 재고자산) / 2 재고자산회전기간 - 재고자산회전기간은 재고자산 매입 시점부터 판매까지 걸리는 평균기간을 측 정하는 지표로 재고자산의 유동성을 나타냄 - 비율이 낮을수록 매출이 원활함을 의미 재고자산회전기간 = ( 365일 / 재고자산회전율 ) = 18일 원재료 입고 제품판매 원 재 료 재 공 품 제 품 외상매출금 재고자산회전기간 (재고자산회전율=1회전)

비율분석 – 활동성비율 3) 매출채권회전율 - 매출채권의 유동성(현금화 속도) 을 측정하는 지표 - 비율이 높을수록 현금화 속도가 빠름 매출채권회전율 = 매출액 / 평균 매출채권 = 19.04 회 * 평균 매출채권 = (기초매출채권 + 기말매출채권) / 2 매출채권회전기간 - 매출채권회전기간은 매출채권의 현금 회수까지 걸리는 평균일수를 의미함 매출채권회전기간 = ( 365일 / 매출채권회전율 ) = 19일 제품판매 현금회수 외상매출금계상 받을 어음 어음할인 또는 추심 대금회수 매출채권회전기간

비율분석 – 활동성비율 3) 매입채무회전율 - 매입채무의 양적 수준을 평가하는 지표로 사용되며 매입채무의 결제속도를 평가하는 지표로 사용됨 매입채무회전율 = 매출액 / 평균 매입채무 * 평균 매입채무 = (기초 매입채무 + 기말 매입채무) / 2 매입채무회전기간 - 매출채권회전기간은 매출채권의 현금 회수까지 걸리는 평균일수를 의미함 매입채무회전기간 = ( 365일 / 매입채무회전율 ) = 19일 원재료 구입 현금 유출 매입채무발생 외상매입금 (지급어음) 대금지급 매입채무회전기간

비율분석 – 활동성비율 3) 영업현금회전기간 - 영업활동에서 매입대금 지급을 위하여 현금이 유출되었다가 매출채권의 회수로 현금이 유입될 때까지 소요되는 기간 - 이를 ‘영업현금회전기간’ 혹은 ‘운전자본회전기간’라고 한다. 영업현금회전일수 = 재고자산회전기간 + 매출채권회전기간 - 매입채무회전기간 ① 재고자산회전일수 ② 매출채권회전일수 원재료 입고 재공품 제품 판매 (외상매출금) 받을어음 어음할인 또는 추심 현금 유입 영업현금회전기간 외상매입금 지급어음 현금 유출 ③ 매입채무회전일수 영업현금회전기간을 줄이려면 ①,② 줄이거나 ③늘리면 가능함 그러나 ③ 늘리는 것은 윤리경영 측면에서 본다면 바람직하다고 볼 수 없다.

비율분석 – 활동성비율 4) 고정자산회전율 - 매출에 높은 기여를 하는 자산인 고정자산의 효율적 이용도를 - 매출에 높은 기여를 하는 자산인 고정자산의 효율적 이용도를 - 비율이 높을 수록 효율성이 높음 고정자산회전율 = 매출액 / 평균 고정자산

비율분석 – 수익성비율 수익성 비율의 의미 - 수익성지표는 대차대조표 항목과 손익계산서 항목간의 비율에 의하여 혹은, 손익 계산서 항목간의 비율로 계산하는데 기업의 경영성과를 주로 표시하는 비율임 (안정성비율분석은 대차대조표항목으로만 분석함) 1) 총자산이익률(ROA) 총자산순이익률은 기업의 수익성을 측정하는 대표하는 비율로 기업에 투자된 자산 1원당 얼마의 이익을 창출했는가를 보여줌. (ROI라고도 함) 이 비율은 일반적으로 기업 비즈니스모델의 수익성을 표시 함 총자산순이익률 = 순이익 / 평균 총자산  100 (%) = 5.8% 2) 총자산영업이익률 총자산순이익율의 당기순이익은 이자비용이 차감된 반면 총자산에는 타인자본 과 자기자본이 포함되어 분자와 분모간의 일관성 결여 이를 해결하기 위해 이자비용 차감 전 이익인 영업이익을 사용한 비율로 투자된 자산 1원당 얼마의 영업이익을 창출했는가를 보여줌 총자산영업이익률 = 영업이익 / 평균 총자산  100 (%)

비율분석 – 수익성비율 3) 자기자본순이익률(ROE) 자기자본에 대한 순이익의 비율로 주주들이 요구하는 투자수익률임 경영자 입장에서 모두 중요한 비율임 자기자본순이익률 = 순이익 / 평균 자기자본  100 (%) 4) 매출총이익률 매출총이익률은 매출액에서 매출원가를 차감한 매출총이익이 매출액에서 차지 하는 비율, 매출총이익률 = 매출총이익 / 매출액 = 18.0% 매출총이익률에 영향을 미치는 요인 - 판매 마진의 축소를 통한 매출 증대 전략 - 경쟁 격화에 의한 판매가격 하락 - 상품 또는 제품의 원가 상승

비율분석 – 수익성비율 5) 매출액순이익률 매출마진이라고도 하며, 매출액 1원에 대한 순이익의 비율 매출마진이라고도 하며, 매출액 1원에 대한 순이익의 비율 기업의 영업활동의 성과를 총괄적으로 파악하는 비율 매출액순이익률 = 순이익 / 매출액 = 18.0% 6) 매출액영업이익률 매출액 1원에 대한 영업이익의 비율 기업의 비경상적, 비반복적으로 발생하는 영업외손익을 제외한 영업활동의 성과를 나타내는 지표 매출액영업이익률 = 영업이익 / 매출액 = 18.0%

비율분석 – 성장성 비율 성장성 비율의 의미 - 성장성비율은 일정 기간 중에 기업의 경영규모 및 경영성과가 얼마나 증가하였는 가를 나타내는 비율 - 자산의 성장률은 성장산업 여부를 판단하는 지표이며, 수익의 성장률은 시장에서의 경쟁력을 판단하는 지표임 1) 매출액증가율 기업의 외형적 신장을 나타내는 대표적인 지표 매출액의 증가 원인 : 판매단가의 인상, 판매량의 증가 경쟁사보다 매출액증가율이 높으면 시장점유율 증가 매출액 증가율 = (당기매출액 - 전기매출액) / 전기매출액  100 (%)

비율분석 – 성장성 비율 2) 순이익증가율, 영업이익증가율 경영성과의 변동을 나타내는 비율로 이익 측정치에 따라 영업이익증가율과 순이익 증가율이 있음 전기 이익이 적자(-)인 경우 의미가 없음 순이익 증가율 = (당기순이익 - 전기순이익) / 전기순이익  100 (%) 영업이익 증가율 = (당기영업이익 - 전기영업이익) / 전기영업이익  100 (%) 3) 총자산증가율 - 기업의 외형적 규모의 성장을 나타내는 비율 총자산증가율 = (당기총자산 - 전기총자산) / 전기총자산  100 (%) - 총자산 증가율이 높을수록 양호하다고 평가하는 것은 매우 위험한 해석임 4) 자기자본증가율 - 일정기간 중 내부유보 또는 유상증자를 통한 자기자본의 증가를 측정 - 비율이 높을수록 재무안전성과 주가상승 가능성이 높다고 판단 자기자본증가율 = (당기자기자본 - 전기자기자본) / 전기자기자본  100 (%)

총자산증가율 분석의 판단(상황고려) [매출액증가율의 관련성 고려] 1) 매출액증가율 ↑ 총자산증가율 ↑ : 1) 매출액증가율 ↑ 총자산증가율 ↑ : - 정상적인 기업규모의 확대과정 2) 매출액증가율 ↓ 총자산증가율 ↑ : - 재무구조상 심각한 문제점을 내포 (차입금에 의하여 자금조달 가능성 큼) 3) 매출액증가율 ↓ 총자산증가율 ↓ : - 기업의 쇠락현상을 의미할 수도 있으나, - 기업이 구조조정을 통하여 일부 사업부를 매각하고 사업내용을 재정비하는 경우 에도 발생 할 수 있으므로 영업구조 변화의 내용을 정확하게 분석하고 판단해야 함

총자산증가율 분석의 판단(상황고려) [부채증가율과 자기자본증가율의 관련성 고려] - 두 증가율의 평균치가 총자산 증가율이 됨 (총자산 = 부채 + 자본) 1) 부채증가율 < 자기자본증가율 : - 자기자본증가율이 더 높다는 것은 증자 및 이익 등에 요인이 될 수 있음으로 일반적으로 정상적인 상태로 판단함. 2) 부채증가율 > 자기자본증가율 : - 부채증가율이 높다는 것은 차입금 경영이라고 볼 수 있기 때문에 일반적으로 좋지 않은 상태라고 판단함

비율분석 – 시장가치 비율 시장가치 비율의 의미 - 시장가치비율(market value ratio)은 기업의 과거 성과는 물론 미래의 성장가능성에 대하여 시장이 어떻게 평가하고 있는가를 나타냄  - 앞서 기술된 유동성, 활동성, 레버리지 및 수익성 비율분석 등은 하나 하나가 종합 적인 평가를 제공하여 주지 못하지만, 시장가치비율은 이 모든 분야의 포괄적 결과로 나타나는 시장가격을 바탕으로 하고 있기 때문에 종합지표 1) 주당순이익 (EPS : Earnings Per Share) 주식평가의 기본정보로 보통주 1주당 순이익의 규모 EPS가 높을수록 기업의 주가도 높음 주당순이익(EPS) = 순이익 / 연평균 보통주 발행주식수

비율분석 – 시장가치 비율 2) 주가수익비율 (PER: price-earnings ratio) 주가수익비율은 기업에 대한 투자 가능성을 분석할 때 자주 인용되는 비율임 PER가 높다는 것은 현재 얻을 수 있는 주당순이익에 비하여 시장이 높게 이 주식을 평가하고 있다는 의미이므로 미래의 성장 잠재력이 현재 주가에 반영되었다고 볼 수 있음 주가수익비율 = 주가 / 주당순이익(EPS) = 9.6 주가가 주당순이익의 9.6배로 형성되었음 PER 는 기업에 대한 투자자들의 미래 이익 전망을 표시 함 고성장이 기대되는 기업의 PER > 저성장이 기대되는 기업의 PER

비율분석 – 시장가치 비율 3) 주가 대 장부가치 비율(PBR : price- to – book value ratio) 주가순자산비율이라고도 함 주당 자기자본의 장부가치에 대한 주가의 배수 PBR은 기업의 재무상태로 주가의 상대적 수준을 평가 주가 대 장부가치 비율 = 주가 / 주당 장부가치 (주당장부가치 = 자기자본/발행주식수) - PBR이 1이라는 것은 시장에서 평가하는 주당가격과 주당장부가격이 동일하다는 의미이므로 PBR < 1 의미는 기업이 보유하고 있는 이익잉여금이나 유보이익 등이 충분히 시장에 반영되지 않았음을 나타내거나  - 아니면 투자자들이 이 기업에 대하여 미래의 성장 가능성을 아주 낮게 평가하여 장부가치 보다 적게 지불하고 있다는 의지를 표현

비율분석 – 시장가치 비율 4) 주가 대 매출액 비율 (PSR : price-to - sale ratio) 주가 대 매출액 비율은 주가와 주당매출액을 비교 평가한 비율 PER, PBR은 적자상태나 자본잠식의 경우 무의미하므로 이에 대한 대안적 비율 - 창업 초기 적자기업이나 자본잠식이 있는 부실기업에 활용 주가 대 매출액 비율 = 주가 / 주당매출액 (주당매출액 = 매출액 /연평균 발행주식수)

비율분석 – 종합평가(레이저차트) 안정성 생산성 수익성 활동성 성장성 유동비율 부가가치율 고정장기적합률 안정성 3.0 생산성 설비투자효율 차입금의존도 2.0 부채비율 총자본투자효율 1.0 노동장비율 총자산경상이익률 매입채무회전율 자기자본순이익률 매출채권회전율 매출액영업이익률 이자보상비율 수익성 재고자산회전율 활동성 매출액증가율 총자산회전율 총자산증가율 자기자본증가율 유형자산증가율 성장성 ※ 위의 그림을 통해서 활동성이 좋은 회사라는 것을 알 수 있음 산업평균을 1.0 으로 표시한다.

비율분석의 응용 재무비율을 개별적으로 분석하는 것만으로는 기업의 경영상태를 종합적으로 평가하는데 한계가 있음 - 공통형 재무제표분석 : 기업간 경영분석에 유용한 비율분석 - 추세분석 : 비율분석의 시간적 변화를 고려한 분석 - 지수법 : 여러 재무비율을 종합적으로 평가하는 분석

공통형 재무제표 공통형 재무제표의 의의 대차대조표나 손익계산서 항목을 총액에 대한 구성비율로 표시한 재무제표 - 규모가 상이한 기업들의 재무구조와 손익구조를 비교함 기업들의 재무상태나 경영성과를 상호 비교할 때 유용한 기법임 - 재무구조와 손익구조의 시간의 변화에 따른 추세분석도 활용 가능함 공통형 재무제표의 종류 공통형 대차대조표 - 자산총계를 100%로 정할 경우 각 항목의 구성비를 백분율로 표시 공통형 손익계산서 - 매출액을 100%로 정할 경우 각 항목의 구성비를 백분율로 표시

㈜ 현대자동차의 공통형 대차대조표 2007년 12월 31일 2006년 12월 31일 금 액 (백만원) 비율 (%) 자 산 I. 유동자산 8,043,005 30.4 9,003,365 33.8 　(1) 당좌자산 6,823,419 25.8 7,995,279 30.0 　(2) 재고자산 1,219,586 4.6 1,008,086 3.8 II. 비유동자산 18,386,953 69.6 17,657,961 66.2 　(1) 투자자산 7,802,882 29.5 7,792,004 29.2 　(2) 유형자산 9,465,474 35.8 8,945,562 33.6 　(3) 무형자산 1,118,597 4.2 920,395 3.5 자 산 총 계 26,429,958 100.0 26,661,326 부 채 I. 유동부채 6,333,745 24.0 7,616,645 28.6 II. 비유동부채 4,045,385 15.3 3,991,717 15.0 부 채 총 계 10,379,130 39.3 11,608,362 43.5 자 본 I. 자본금 1,484,942 5.6 1,482,905 II. 자본잉여금 5,409,005 20.5 5,391,620 20.2 III. 이익잉여금 10,090,465 38.2 8,924,537 33.5 IV. 자본조정 (-)933,584 -3.5 (-)746,098 -2.8 자 본 총 계 16,050,828 60.7 15,052,964 56.5 부 채 와 자 본 총 계

2006년도 대신 비교 대상기업 또는 산업평균과 비교 가능함 ㈜ 현대자동차 공통형 손익계산서 2007년도 2006년도 금액(백만원) 비율(%) I. 매출액 27,335,368 100.0 27,383,737 II. 매출원가 22,408,572 82.0 22,185,743 81.0 III. 매출총이익 4,926,796 18.0 5,197,994 19.0 IV. 판매비와관리비 3,692,348 13.5 3,813,851 13.9 V. 영업이익 1,234,448 4.5 1,384,143 5.1 VI. 영업외수익 1,858,949 6.8 2,554,096 9.3 VII. 영업외비용 1,207,514 4.4 1,199,181 VIII. 경상이익 1,885,883 6.9 2,739,058 10.0 IX.법인세비용차감전순이익 X. 법인세비용 359,820 1.3 390,337 1.4 XI. 당기순이익 1,526,063 5.6 2,348,721 8.6 2006년도 대신 비교 대상기업 또는 산업평균과 비교 가능함

추세분석 추세분석의 의의 경영자가 적절한 의사결정을 하기 위해서는 과거의 재무비율 추이를 검토해야 함 - 당해 연도의 특정한 상황에서 재무비율은 왜곡된 정보를 제공할 수 있음 - 매출액이나 순이익은 장기간 추세를 형성하며, 증가와 감소를 반복하는 시계열 특성이 있음 – 제품수명주기 고려 - 신생기업이나 고성장기업의 초기에는 수익성비율과 성장성비율이 높지만 이후에는 경쟁기업의 진입으로 둔화됨 비율분석의 단점을 보완하기 위해 시간적인 변화에 따른 동태적 측면을 분석 기업의 재무비율의 추세를 분석하여 미래 재무상태와 경영성과를 예측 재무비율의 추세분석 기업의 재무비율의 과거 추이를 분석함으로써 미래를 예측함 기업의 재무비율 변화를 산업 전체의 변화상태와 비교함

추세분석 사례 대상기업 산업평균비율 유동비율 총자산이익률 부채비율 주가수익비율 재고자산회전율 총자산증가율 0.45 0.10 0.90 0.35 0.05 0.80 0.25 0.00 0.70 0.15 -0.05 0.60 0.05 -0.10 0.50 -0.05 -0.15 0.40 -0.15 -0.20 0.30 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 주가수익비율 재고자산회전율 총자산증가율 0.40 4.5 8.5 0.35 4.0 8.0 0.30 3.5 7.5 0.25 3.0 7.0 0.20 2.5 6.5 0.15 2.0 6.0 0.10 1.5 5.5 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 5 4 3 2 1 대상기업 산업평균비율

추세분석 지수형 재무제표의 추세분석 지수형 재무제표는 대차대조표나 손익계산서의 계정과목들의 증감 추세를 분석하기 위해 작성 비교연도 지수 = 비교연도 재무제표항목/ 기준연도 재무제표항목  100 (%) 추세분석 시 주의점 적절한 분석기간 설정 : 일반적으로 5년 분석기간 동안 산업 전체의 재무비율에 변동을 초래한 사건 확인 – 제외 적절한 기준연도 선정

지수형 추세분석 사례 – 교재 참조 매출액 5개년 추세분석 추세분석은 대차대조표 .손익계산서의 주요 개별 항목별로 행해짐   2003 (기준년도) 2004 2005 2006 2007 매출액(억원) 39.81 43.58 57.63 57.46 58.97 전년대비 증감액(억원) - + 3.77 + 14.05 - 0.17 + 1.51 증감률(%) + 9.5 + 32.2 - 0.3 + 2.6 5개년 추세 100 109 145 144 148 추세분석은 대차대조표 .손익계산서의 주요 개별 항목별로 행해짐

지수법(index method) 지수법의 의의  - 재무비율을 종합적으로 이용하여 기업경영을 평가하는 방법으로 월(A. Wall)에 의하여 최초로 제시된 기법   - 재무비율 분석의 이용자 목적에 따라 특정 재무비율의 중요도가 달라지므로 중요도 에 따라 가중치를 달리하여 종합적인 평가를 하고자 하는 것이 지수법의 목적 지수법의 절차 ① 주요 재무비율 선정  ② 가중치 부여 : 중요도 고려  ③ 관계비율의 산출 : 재무비율 / 표준비율  ④ 항목별 점수 산정 : 비율 별 평점 = 관계비율  가중치  ⑤ 종합점수 산출 : 종합점수 = 비용 별 평점의 합 (100 이상이면 표준비율보다 양호)

지수법(index method) 지수법의 유형 단기채권자 입장에서 단기채무변제 능력 중시 월 유동비율과 부채비율에 전체의 50%에 해당하는 가중치를 부여 월 재고자산 및 고정자산 회전율 등 활동성 측면에 많은 가중치를 부여 자산의 활용성에 중요도를 많이 두는 것으로 보아 경영자가 자신의 기업에 대한 경영진단의 목적이 내포. 트랜드 월과 트랜트가 선정한 주요지표보다 많은 지표를 선정  재무비율 분석의 이용자에 따라 가중치를 달리 주어야 된다는 가정하 에 금융기관과 사채권자의 입장을 분리 금융기관이 이용할 경우는 매출채권 회전율에 가장 높은 가중치를, 그리고 사채권자 등이 이용할 경우 이자보상율에 가장 높은 가중치 브리체트

지수법 사례 ① ② ③ ④ = ② / ③ ⑤ = ①×④ 주요비율 월의 가중치 (주)인천 실제비율 산업평균 관계비율 평점 월의  가중치 ① (주)인천  실제비율 ② 산업평균   ③ 관계비율 ④ = ② / ③ 평점 ⑤ = ①×④ 유동비율 25 128% 102.73 % 1.24 31.15 부채비율 100% 107.94 % 1.07 26.98 고정비율 15 104% 144.49% 1.38 20.84 매출채권회전율 10 11.2 배 9.78 배 1.14 11.45 재고자산회전율 6.25 회 10.68 배 0.58 5.85 고정자산회전율 3.13 배 1.44 배 2.17 21.73 자기자본회전율 5 3.25 배 2.06 배 1.57 7.89 합 계 100점 125.89

지수법(index method) 지수법의 유용성 여러 재무비율을 동시에 고려하여 종합적으로 평가  여러 재무비율을 동시에 고려하여 종합적으로 평가 적용 및 결과의 해석이 용이하므로 실무에서 많이 활용   여신결정에서 신용평가모형의 기초 지수법의 한계점 재무비율과 가중치가 경험에 의존하여 선택 관계비율 계산시 표준비율에 대한 명확한 기준이 없음 재무비율 상호간에 존재하는 상관관계 무시 : 유사한 비율들의 중복 선정 가능성

현금흐름 비율분석 현금흐름 비율분석의 중요성 외환위기 당시 국내 기업들은 심각한 유동성 위기를 경험한 후 현금 확보에 대한  외환위기 당시 국내 기업들은 심각한 유동성 위기를 경험한 후 현금 확보에 대한 중요성을 인식 - 기업이 순이익을 창출한다 하더라도 현금조달이 원활하지 않으면 흑자도산 발생 원활한 현금흐름은 영업, 투자, 재무활동에서 매우 중요함 - 현금흐름은 순이익과 차별적 정보를 제공하며, 이익의 질을 평가할 수 있음 - 현금흐름비율은 대차대조표나 손익계산서만 구성된 비율분석을 보완함 1) 영업현금흐름 대 유동부채비율 영업활동에서 획득한 현금흐름으로 단기 지급능력 평가 유동비율과 당좌비율 보완 영업현금흐름 대 유동부채비율 = 영업활동 현금흐름 / 유동부채  100 (%) 2) 현금보상비율 영업활동에서 획득한 현금흐름으로 이자비용과 단기차입금의 상환능력 측정 현금보상비율 = (영업활동 현금흐름 + 이자비용) / (단기차입금+ 이자비용)  100 (%)

비율분석의 유용성과 한계점 비율분석의 유용성 간단하고 이해하기 쉬음  간단하고 이해하기 쉬음 의사결정을 위한 자료수집이 간소 – 기 작성된 재무제표 이용으로 시간, 비용 절감 다양한 기업분석 전단계인 예비분석으로서의 가치가 있음 - 비율분석을 통해 문제점 파악 후 추후 정밀 진단 가능 비율분석의 한계점  과거의 회계정보 이용 – 미래 예측에 한계 회계기간 동안의 계절적 요인 미 반영 – 결산기간이 다른 기업간 비교 어려움 상이한 회계처리 – 비교가능성 저해 표준비율의 자의적 설정 – 산업평균비율이 최선의 표준비율이 아니며, 자의적 평가 기준 선택 가능

레버리지 분석

레버리지 분석 레버리지(leverage)의 의의 기업경영에 지렛대의 원리 활용을 의미함  기업경영에 지렛대의 원리 활용을 의미함 지렛대 역할 ; 고정 영업비용, 고정 재무비용(이자비용) 지렛대 사용이유 : 영업이익, 순이익을 더 많이 창출하기 위함 레버리지(leverage)분석의 의의  기업의 총비용 중에서 고정비가 차지하는 비중이 클수록 기업의 이익과 손실이 확대되는 원리를 분석하는 것 레버리지의 종류  영업레버리지 :고정자산을 보유함으로써 고정영업비용을 부담 재무레버리지 : 타인자본을 사용함으로써 고정재무비용을 부담 결합레버리지 : 고정자산과 타인자본을 동시에 사용함으로써 고정영업비용과 고정 재비용을 부담

레버리지 분석의 종류 변동비(variable costs) 고정비(fixed costs) 직접재료비 감가상각비 직접노무비 보험료 포장비 판매수수료 감가상각비 보험료 임차료 이자비용

영업레버리지 영업레버리지의 의의 영업레버리지의 결정 고정영업비의 존재로 인하여 손익이 확대되는 효과 예) 최신설비의 도입 기업의 매출액이 변할 때 고정영업비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상 영업레버리지 즉, 매출액 변화에 대한 영업이익 변화의 크기(손익확대 정도)는 영업레버리지도 (degree of operating leverage : DOL)를 이용하여 측정함 영업레버리지의 결정 자산믹스의 결정 고정영업비의 크기 영업레버리지 결정 EBIT증가율 매출액 증가율 DOL의 계산 영업위험 평가

고정영업비와 레버리지 효과와의 관계 매출액 EBIT 고정영업비의 크기 고정영업비

영업레버리지 효과의 사례 A기업 B기업 매출액 1,000 1,000 고정영업비 500 - 변동영업비 - 500 EBIT 500 750 500 250 1000 EBIT - (-)변동영업비 (-)고정영업비 1500 매출액 150 100 50 매출수량 B기업 A기업

영업레버리지도(DOL) 공헌이익 = 영업이익 영업이익의 변화율 DOL = ---------------- = 매출액(량)의 변화율 위 식은 다음과 같이 표시할 수도 있음 여기서 TR : 매출액 (= 판매단가 ×판매량) VC : 총영업변동비 (= 단위당 변동비 ×판매량) FC : 총영업고정비 공헌이익 = 영업이익

DOL = = 1.67 D 33.3% D 20% 영업레버리지 사례 20% 감소 20% 증가 33.33 증가 33.3% 감소 [사례] (단위:억원) 매출액 80 100 120 (-) 변동비 (50%) 40 50 60 (-) 영업고정비 20 20 20 영업이익 20 30 40 (-) 재무고정비 10 10 10 순이익 10 20 30 33.33 증가 33.3% 감소 DOL = = 1.67 D 33.3% D 20%

영업레버리지 사례 ▶ 매출액 100억원 기준으로 영업레버지리도를 측정하면 매출액이 10% 변화가 예상될 때 영업이익은 1.67배인 16.7%의 변화를 보임 ▶ 영업고정비가 30억원인 경우의 영업레버리지도는 증가함

[경영분석에의 시사점] ▶ 경기전망과 관련하여 평가 - 경기 호황시 --- DOL이 큰 기업 유리     (이 경우 outsouring을 통해 영업고정비를 변동비로 대체) ▶ 사업전망과 관련하여 평가   - 사업전망이 양호한 기업 ---  DOL이 클수록 유리   - 사업전망이 나쁜 기업   ---  DOL이 클수록 불리       (이 경우 고정자산에 대한 투자를 억제함) ▶ 영업레버리지는 궁극적으로 기업의 영업위험에 영향을 미침

영업레버리지와 손익분기점분석과의 관계 손익분기점 도표 1) 손익분기점(BEP) : 수익과 비용이 동일하게 되는 매출액(수량) 수준 - 손익분기수량 : 고정비/단위당 공헌이익 - 손익분기매출액 : 고정비/단위당 공헌이익률 손익분기점 도표 TR(매출액) 수익, 비용 영업이익 TC BEP FC Q 생산 및 판매량

CVP 분석 (Cost-Volume -Profit Analysis) 조업도의 변화에 따라 원가가 어떻게 변화하며, 그 결과 이익이 어떻게 변화하는가를 알아보는 것으로, 즉 원가, 조업도, 이익의 상호관계를 분석하는 기법 ▶ 조업도 : 생산량 또는 판매량 ▶ 원가 : 총영업변동비 + 총영업고정비 ▶ 이익 (수익) : 매출액

공헌이익 : 매출액에서 총변동원가를 차감한 금액 CVP 분석의 기초 개념 공헌이익 : 매출액에서 총변동원가를 차감한 금액 이 익 = 총수익 - 총원가 = 제품단위당 판매가격 × 판매량 - ( 총변동원가 + 총고정원가 ) = p × q - ( v × q + F ) = ( p – v ) × q – F = 제품단위당 판매가격 - 제품단위당 변동원가 = p – v = 매출액 - 총변동원가 = ( p × q ) - ( v × q ) = ( p – v ) × q 제품단위당 공헌이익 공헌이익 p : 제품단위당 판매가격, q : 판매량, v : 제품단위당 변동원가, F : 총고정원가

CVP 분석의 기초 개념 공헌이익률 : 매출액에 대한 공헌이익의 비율 제품단위당 공헌이익 = 제품단위당 판매가격 공헌이익률 : 매출액에 대한 공헌이익의 비율 제품단위당 공헌이익 공헌이익률 = 제품단위당 판매가격 제품단위당 판매가격 – 제품단위당 변동원가 = 제품단위당 판매가격 P - V = P

CVP 분석의 기초 개념 F Q = = p - v 손익분기점 ( break – even point : BEP ) : 총수익과 총원가가 일치하는 판매량 또는 매출액으로, 이익이 0가 되는 조업도 [ 손익분기점의 산출방법 ] 이 익 = 총수익 - 총원가 = 총수익 - ( 총변동원가 + 총고정원가 ) 0 = p × q - ( v × q + F ) = ( p - v ) × q - F 손익분기점에서의 판매량 F 총고정원가 Q = = p - v 단위당 공헌이익

CVP 도표 판매량(조업도)의 변동에 따른 수익, 원가 및 이익의 변동을 표로 나타낸 것 CVP 도표 총수익 총원가 고정원가 판매량(조업도)의 변동에 따른 수익, 원가 및 이익의 변동을 표로 나타낸 것 총 공 헌 이 익 판매량(조업도) 총수익 총원가 고정원가 변동원가 영업손실영역 손익분기점 영업이익영역 CVP 도표

안전한계 안전한계 (margin of safety : MS) 안전한계율(MS ratio) ▶ 실제 매출액이 손익분기점매출액을 초과한 금액 ▶ 이는 현 상황에서 손실을 발생시키지 않으면서 허용될 수 있는 매출의 최대 감소폭, 즉 안전도를 표시 안 전 한 계 = 실제 매출액 - 손익분기점에서의 매출액 안전한계율(MS ratio) 안전한계를 매출액에 대한 백분율로 표시한 분석 비율 실제매출액 – 손익분기점에서의 매출액 안전한계율 (MS ratio) = 실제 매출액

영업레버리지와 손익분기점분석과의 관계 수익 / 비용 생산 및 판매량 생산 및 판매량 영업이익 영업이익 BEP BEP BEP’ FC 생산 및 판매량 생산 및 판매량

재무레버리지 재무레버리지의 의의 재무레버리지의 결정 고정재무비용의 존재로 인하여 인하여 나타나는 주당이익(EPS)의 확대효과 예) 타인자본 조달(이자비용 증가) 기업의 EBIT가 변할 때 고정재무비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상 재무레버리지 즉, 영업이익 변화에 대한 주당이익 변화의 크기는 재무레버리지도 (degree of financial leverage : DFL)를 이용하여 측정함 재무레버리지의 결정 타인자본 자본조달믹스의 결정 자기자본 고정재무비용의 크기 재무레버리지 결정 자본구조 의사결정 EPS증가율 EBIT 증가율 DFL의 계산

고정재무비용과 레버리지 효과와의 관계 EBIT EPS 고정재무비용의 크기 고정재무비용

재무레버리지도 (DFL) 주당순이익의 변화율 DFL = ------------------- = 영업이익의 변화율 EPS : 주당순이익 ΔEPS : 주당순이익의 변화분 위 식은 다음과 같이 표시될 수도 있음 EBIT = EBT

재무레버리지 사례 Δ50% DFL = = 1.5 Δ33.3% 33.3% 감소 33.3% 증가 50% 감소 50% 증가 [사례] (단위:억원) 매출액 80 100 120 (-) 변동비 (50%) 40 50 60 (-) 영업고정비 20 20 20 영업이익 20 30 40 (-) 재무고정비 10 10 10 10 20 30 순이익 50% 감소 50% 증가 Δ50% DFL = = 1.5 Δ33.3%

[ 경영분석에의 시사점 ] ▶ 경기전망과 관련하여 평가 - 경기 호황시 --- DFL이 큰 기업 유리      (이 경우 부채상환을 통해 재무건전성 유지) ▶ 사업전망과 관련하여 평가   - 사업전망이 양호한 기업 ---  DFL이 클수록 유리   - 사업전망이 나쁜 기업   ---  DFL이 클수록 불리      (이 경우 추가 타인자본 조달을 억제) ▶ 재무레버리지는 궁극적으로 기업의 재무위험에 영향을 미침

자본조달분기점 재무레버리지분석은 자본조달 결정에 유용하여 사용됨 자본조달분기점(financial break-even point: FBEP): 자본조달분기점은 기업이 자기자본과 부채를 어떻게 사용하든지 주당순이익을 동일하게 하는 영업이익의 수준 기업의 자본조달 방법 : 자기자본(보통주 발행) - DFL 일정 타인자본(회사채 발행) - DFL 증가

자본조달분기점 분석 - 100억원이 필요한 기업의 자금조달 방안 : (제 1안) : 주당 1만원의 주식을 100만주 발행하여 자금 조달 (제 2안) : 주당 1만원의 주식을 50만주 발행, 나머지 50억원은 이자율 10%로 차입하여 조달 구분 제 1안 제 2안 영업이익 5억원 10억원 15억원 - 이자비용 납세전순이익 - 법인세(40%) 2억원 4억원 6억원 당기순이익 3억원 9억원 발행주식수 100만주 50만주 주당순이익 30원 60원 90원 0원 120원

자본조달분기점 분석 자본분기점 (EBIT*) : EPS EBIT 제 2안 120 제 1안 90 보통주 유리 60 회사채 유리 30 EBIT 5억 10억 EBIT* 15억 자본분기점 (EBIT*) : 자기자본 조달시 EPS와 타인자본 조달시 EPS가 일치하는 영업이익 (EBIT)

= = 자본조달분기점 분석 (EPIT* - I1) (1 – T) (EPIT* - I2) (1 – T) N1 N2 EPIT* N1  I2 - N2  I1 EPIT* = N1 - N2 EPIT* : 자본조달분기점의 영업이익 I1, I2 : 각 자본조달계획에 따른 고정재무비용 T : 법인세율 N1, N2 : 각 자본조달계획에 따른 발행 주식수 ▶ 타인자본 조달시 :  EBIT 변화율 〈  EPS 변화율 - 예상 EBIT 〉 EBIT*  : 타인자본 조달 - 예상 EBIT 〉 EBIT*  : 자기자본 조달

결합레버리지 결합레버리지의 의의 DCL = ----------------- = 매출액(량)의 변화율 매출액의 변화에 따른 주당이익(EPS)의 확대효과 기업의 매출액이 변할 때 고정비용과 고정채무비용의 존재로 인하여 EPS가 확대되는 현상 결합레버리지 즉, 매출액 변화에 대한 주당이익 변화의 크기는 결합레버리지도 (degree of combined leverage : DCL)를 이용하여 측정함 주당순이익의 변화율 DCL = ----------------- = 매출액(량)의 변화율 위 식은 다음과 같이 표시될 수도 있음

결합레버리지 D 50% 20% 감소 20% 증가 50% 감소 50% 증가 DCL = = 2.5 D 20% 매출액 80 100 [사례] (단위:억원) 매출액 80 100 120 (-) 변동비 (50%) 40 50 60 (-) 영업고정비 20 20 20 영업이익 20 30 40 (-) 재무고정비 10 10 10 순이익 10 20 30 발행주식수 100만주 주당순이익 \1,000 \2,000 \3,000 50% 감소 50% 증가 DCL = = 2.5 D 50% D 20%

레버리지와 위험 위험(risk) 레버리지(leverage) 미래이익의 변동가능성 매출액변화에 따른 손익의 확대효과

레버리지와 위험 영업위험 재무위험 위험이 큰 투자안의 선택 변동성의 증가 기대수익률의 증가 부채의 증가 이자비용의 증가 위험증가 기대수익률의 증가 재무위험

영업위험과 재무위험 1. 영업위험(business risk, operating risk)   : 기업의 영업특성상 발생하는 위험으로 영업이익의 변동성으로 정의됨                   매  출  액               -  영업비용 (영업변동비 + 영업고정비)                    영업이익 ▶ 영업이익에 영향을 미치는 요인 : 매출액(판매가격 × 판매량) , 영업비용 ▶ 영업위험이 큰 경우    - 판매가격의 변화가 심한 제품    - 가격경쟁이 심한 제품    - 경기변동에 민감한 제품    - 영업고정비가 큰 제품 ▶ 영업위험은 매출액의 변동성과 영업레버리지도로 표시되며, 매출액이 일정하다면 영업 레버리지도 (DOL)가 높을수록 영업위험이 증가함

영업위험과 재무위험 2. 재무위험(financial risk) D 주당순이익 : 기업의 재무활동인 자금조달방법으로 발생하는 위험으로 주당순이익의 변동성으로 정의됨               영업이익             - 재무고정비 - 법인세비용                순이익 ▶ 주당순이익에 영향을 미치는 요인 : 재무고정비용 (이자비용) ▶ 재무위험은 영업이익의 변동성과 재무레버리지도(DFL)로 표시되며, 영업이익의 변동성이 일정하다면 재무레버리지도가 높을수록 재무위험이 증가함 D 주당순이익