Chapter 11 위험과 수익률, 기회자본비용의 개요
이 장의 주제 수익률: 복습 자본시장 100년사 위험 측정 위험과 분산투자 위험에 대한 몇 가지 교훈 2
수익률 5
수익률 6
수익률 8
수익률 명목 vs. 실질 11
시장지수 Dow Jones Industrial Average (The Dow) 30개 대형 공업 기업 주식을 한 주씩 보유하는 포트폴리오의 가치. Standard & Poor’s Composite Index (The S&P 500) 500개 기업의 주식을 보유하는 포트폴리오의 가치. 보유비율은 발행주식 수에 비례한다. 12
Source: Ibbotson Associates 1900년에 투자한 $1의 가치 달러 $22,745 $192 $69 2008 연도 Source: Ibbotson Associates 13
1900-2007 미국 평균수익률 ( %) 포트폴리오 연평균 수익률 평균 위험프리미엄 (재정증권 대비 초과수익률) 재정증권 4.0 국채 5.2 1.2 보통주 11.7 7.6
수익률 보통주 (1900-2007) 2007
기대수익률 추정 확실한 투자안 →재정증권 이자율 시장포트폴리오와 같은 정도의 위험을 갖 는 투자안 → 과거 시장수익률의 평균? 재정증권의 이자율이 시간에 따라 변한다.
기대수익률 15
국가 위험프리미엄 (%)
수익률의 히스토그램 년 수 수익률, %
위험 측정 분산(Variance) – 평균으로부터 편차제곱의 평균값. 변동성 측정치. 표준편차 – 분산의 제곱근. 변동성 측정치. 16
위험 측정 동전 던지기 게임-분산과 표준편차 계산하기 17
위험 측정 연도 수익률,% 기대수익률로부터 편차,% 편차제곱 2002 2003 2004 2005 2006 2007 계 -20.9 31.6 12.5 6.4 15.8 5.6 51.0 -29.4 23.1 4.0 -2.1 7.3 -2.9 864.36 533.61 16.00 4.41 53.29 8.41 1,480.08 평균 수익률 = 51.0/6=8.50% 분산= 확률 가중 편차 제곱의 합 = 1,480.08/6=246.68 표준편차 = 분산의 제곱근 = 15.71%
주식시장 변동성 1900-2007 표준편차 2007
위험 측정 미국 수익률의 표준편차 , 1900-2007 포트폴리오 표준편차,% 재정증권 장기 국채 보통주 2.8 8.1 19.7
위험과 분산투자 분산투자 - 여러 투자안으로 포트폴리오를 구성하여 위험을 줄이는 전략. 고유위험 – 오직 이 기업에만 영향을 주는 위 험 요인. “분산가능한 위험”이라고도 한다. 시장위험 – 주식시장 전체에 영향을 주는 경 제 전체의 위험요인. “체계적 위험”이라고 도 한다. 18
위험과 분산투자 19
포트폴리오 위험 시나리오 자동차 주식 금광 주식 불황 정상 호황 -8 +5 +18 -13 +13 169 +20 +3 -20 수익률, % 기대수익률로부터 편차, % 편차제곱 불황 정상 호황 -8 +5 +18 -13 +13 169 +20 +3 -20 +19 +2 -21 361 4 441 기대수익률 분산 표준편차
개별 증권의 위험 측정 개별 증권 수익률의 표준편차는 이 증권을 단독으로 보유할 때 위험을 측정. 개별 증권 수익률의 표준편차는 이 증권을 단독으로 보유할 때 위험을 측정. 투자자는 보유하고 있는 자산 포트폴리오의 기대수익률과 위험에 관심이 있다. 전체 포트폴리오의 위험은 수익률의 변동성, 즉 분산이나 표준편차로 측정.
포트폴리오에서 개별 증권의 위험 증권 포트폴리오를 보유하는 투자자는 각 증권이 전 체 포트폴리오의 위험에 어떤 영향을 주는가에만 관 심. 포트폴리오 위험에 한 증권이 공헌하는 정도는 이 증 권의 수익률이 투자자가 보유하는 다른 증권과 어떻 게 변하는가에 달려있다. 단독으로 보유할 때 위험한 증권이라도, 그 수익률이 포트폴리오의 다른 자산과 일렬로 움직이지 않는다 면 포트폴리오의 변동성을 줄이는 데 이바지할 수 있 다.
투자의 가치 가치( 2004년 8월 = 100)
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위험에 대한 몇 가지 교훈 교훈 1 교훈 2 교훈 3 어떤 위험은 크고 위험스럽게 보이지만 실제로는 분산가능 하다. 시장위험은 거시 위험이다. 교훈 3 위험은 측정할 수 있다.