금융투자회사의 리스크 관리 필요성 및 Best Practice 금융위 조찬간담회 금융투자회사의 리스크 관리 필요성 및 Best Practice 2008. 6. 18 금융투자산업실장 신 보 성

목 차 증권회사와 리스크 관리 자산운용회사와 리스크 관리

증권회사의 역할 변화 Past Present Agent Brokerage, M&A 등 commission 수입에 크게 의존 Human Capital에 주로 의존 Small Partnership Companies Present Agent + Principal Trading & PI 부문에 대한 의존도 증가 Physical Capital의 중요성 확대 Large Listed Companies

증권회사의 규모는 급속히 확대 미국 상위 5개 증권회사의 1인당 자기자본은 지난 20년 간 16배 증가 지속적인 자본증강 및 합병에 따른 결과 미국 Top 5 Investment Banks의 자기자본 및 고용 추이 1인당 자기자본 (2000): $1,020,328 직원수(2000): 206,025 1인당 자기자본(1979): $65,145 직원수(1979): 55,034 1980 1985 1990 1995 2000 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 Source: Morrison & Wilhelm Jr. (2007)

대형화의 동인 경쟁환경의 변화 그 결과는… Brokerage 부문의 수익성 저하 Decline of Plain Vanillas Homogeneous Products: Commoditization Exposed to Price Competition: Global Phenomenon 증권회사의 전통적인 수익원 급속히 축소 그 결과는… Structured Deal과 관련한 Trading부문의 중요성 증대 Trading 부문에 의한 Product Transformation Principal Investment의 확대 (Deal Ensuring 차원을 넘어서는 경우도 존재) 일부 해외 투자은행의 경우 Trading & PI 부문에서 전체 수익의 60% 이상을 가득 고유계정 운용자산 규모 급증을 뒷받침하기 위해서는 자본증강이 불가피

리스크 관리의 중요성 부각 고유계정에서의 위험 부담 크게 확대 Trading / Principal Investment /Alternative Investment 수익성 제고를 위한 레버리지 동원 Advanced Risk Mgt System의 지원 없이는 증권업 수행 불가 주요 해외 투자은행의 레버리지 (Deb/Equity) Source : SEC

우리나라는? 현재로는 고유계정에 의한 직접적인 위험 부담 크지 않음 향후 투자은행업무 비중 확대, 레버리지 증대 예상 Brokerage 중심의 업무, 수익구조 Trading 부문의 활용도 미약/Principal Investment의 비중 낮음 그 결과 리스크 관리에 대한 관심과 역량이 상대적으로 취약 향후 투자은행업무 비중 확대, 레버리지 증대 예상 고유계정에 의한 위험부담 증가에 따라 리스크 관리의 중요성 증대 국내 증권산업의 레버리지(Deb/Equity) Source : FSS, SEC

Best Practice for Managing Risks (1) Firm-wide risk identification and analysis Risk identification & analysis를 개별 Business Line에 의존해서는 안 됨 Incomplete information에 기초하여 리스크 관리가 이루어지는 경우 많음 Independent and rigorous valuation process Subprime Mortgage Debacle: 실패한 금융기관들 대부분은 외부의 Credit Rating Agencies에 의존 Complex Product에 내재된 위험을 평가할 In-House Specialty 필요 Treasury functions more aligned with risk management process 모든 사업라인들의 위험 관련 정보를 liquidity and balance sheet planning에 반영 UBS: 자금조달과 운용 간의 연계 취약 Bear Sterns의 레버리지: 2,600%(2005) 3,280%(2007) RP매도 비중(총자산 대비) Goldman Sachs: 17%(2006) 13%(2007) Bear Sterns: 19%(2006) 26%(2007)

Best Practice for Managing Risks (2) Internal pricing mechanism 각 business line별로 위험부담에 상응하는 cost 부과 risk-adjusted performance UBS: internal pricing < market pricing 유동성이 낮은 CDOs가 overnight rate에 거래 2003~2007 IB ROE증가율의 50%는 레버리지 상승에 의한 것 (MS&OW) Informative and responsive risk management and reporting Adaptive and forward-looking management VaR 모형의 한계 Black Swan (very unusual event)을 고려할 필요 Qualitative as well as quantitative risk assessment Merrill Lynch: 2006년부터 CDOs에 대한 과다 익스포저의 위험을 경고한 Fixed Income부문 Head를 해고

목 차 증권회사와 리스크 관리 자산운용회사와 리스크 관리

자산운용업의 특징 자산운용업은 100% 위험의 중개 자산운용업의 리스크 관리는 주로 고객계정의 문제 투자성과 및 손실이 모두 투자자에게 귀속 자산운용회사 파산에 따른 문제점이 크지 않음 다른 권역에 비해 고유계정이 갖는 의미가 크지 않음 고유계정의 규모도 매우 작으며, 자산운용과 관련한 한도 규제 엄격히 부과 고유계정에 대한 리스크 관리 필요성 낮음 자산운용업의 리스크 관리는 주로 고객계정의 문제 Fund Performance Risk: BM 이탈 관리 이탈의 원인규명에 초점 펀드 매니저들이 펀드 스타일과 투자전략을 준수하는가의 문제 펀드 스타일에 맞지 않는 방식의 자산운용 빈번 펀드매니저의 잦은 이동으로 일관된 투자전략 지속의 어려움

해외펀드 증가에 따른 위험 Pricing Risk 해외 펀드의 경우 기준가 오류 문제 발생 가능성 상존 해외에서 제시되는 기준가를 수작업 처리하는데 따른 오류 위험 유상증자, 배당 등 corporate action의 영향을 적시에 반영하지 못할 위험 특히 신탁회계 인프라가 취약한 일부 국가에서 위험이 크게 나타날 수 있음 해외펀드 비중 추이 해외 주식형펀드 비중 추이

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