제 13 장 장기자본조달

Contents 13.1 장기자본조달의 개요 13.2 사 채 13.3 보 통 주 13.4 우 선 주 13.5 선택권부증권 사 채 13.3 보 통 주 13.4 우 선 주 13.5 선택권부증권 13.6 우리나라 기업들의 자본조달

제 13 장 장기자본조달 학습목표 사채의 종류와 특성을 알아보자. 주식의 종류와 특성을 알아보자. 우선주는 어떤 효과를 가질까? 선택권부증권의 종류와 특성을 살펴보자.

13. 1 장기자본조달의 개요 장기자본조달의 의의 장기자본조달의 결정요인 만기에 따른 자본조달의 원천별 구분 : 단기자본조달, 장기자본조달 투자대상의 특성 기업지배권문제 장기자본조달의 결정요인 자본비용 개념 및 측정방법 : 12장 계산시 고려사항 : 세금효과, 소요경비, 환위험 등 조달기간과 자본의 용도 시기선택(timing)의 문제 : 자본의 조달기간, 자본의 용도 등 기업지배권의 문제

13. 2 사 채 사채(corporate bond)란 주식회사가 일반대중으로부터 장기간에 걸쳐 거액의 자금을 조달하기 위해서 회사의 확정채무임을 표시하고 발행한 증권으로서, 계약에 따라 일정한 이자를 지급함과 동시에 만기에 액면금액을 상환할 것을 약속한 것이다. (장점) 기업의 소유구조에 영향 없음 장기의 자금을 일시에 조달가능 이자비용의 감세효과 장기간 자금이용 (단점) 파산위험 증가에 따른 자본비용 상승

사채의 종류 이자지급방법에 의한 분류 상환방법에 의한 분류 사채에 부여된 선택권에 따른 분류 담보와 보증에 의한 분류 이표채(coupon bond), 순수할인채(pure discount bond), 영구채(perpetual bond) 상환방법에 의한 분류 수의상환사채(callable bond), 감채기금사채(sinking fund bond), 정시분할상환사채 사채에 부여된 선택권에 따른 분류 전환사채(convertible bonds : CB) 신주인수권부사채(bond with warrants : BW) 담보와 보증에 의한 분류 담보사채, 무담보사채, 부동산담보사채, 유가증권담보사채, 보증사채, 무보증사채

사채의 발행절차 이사회 발행예정액, 자금의 용도, 사채의 종류, 이자율과 이자지급방법, 상환기간 및 상환방법, 발행가액과 발행조건, 간사회사 선정 이사회 의결 유가증권 신고서 작성·제출 청 약 납 입 금융위원회에 유가증권신고서를 작성·제출하여 효력 발생을 통보받으면 사채발행안내공고 를 낸다. 간사회사는 발행회 사에 대한 사업증명 서와 함께 사채청약 서를 작성·배포하고 청약을 받는다. 사채발행금액이 전 부 납입되면 발행회 사는 금융위원회에 유가증권발행실적보고서를 작성·제출하고 회사채를 발행하여 교 부한다.

13. 3 보 통 주 보통주(common stock)의 특징 보통주의 종류 장기자본조달의 주요 원천 13. 3 보 통 주 보통주(common stock)의 특징 장기자본조달의 주요 원천 주식회사 설립시 납입자본(paid-in capital), 설립후 추가발행 보통주의 소유주는 기업의 소유주 : 경영권, 배당권 보통주의 종류 액면주식(par value stock)과 무액면주식(no-par value stock) : 액면가격의 표시 유무에 따른 분류 ㆍ 액면가의 실제적 의미는?, 우리나라의 경우는? 기명주식과 무기명주식 : 소유자의 이름 명시유무에 따른 분류 ㆍ장·단점은?, 우리나라의 경우는? 의결권주와 무의결권주 : 의결권의 유무에 따른 분류

주식발행의 형태 주식회사의 설립과 주식발행 기업공개에 의한 주식발행 발기인, 정관 발기설립과 모집설립 수권자본제도(authorized capital stock system) 직접발행과 간접발행 기업공개에 의한 주식발행 기업공개(IPO)의 의의 : 일정한 요건을 갖춘 기업이 신주를 발행하여 일반투자자들에게 균일한 조건으로 공모하거나, 일반투자자에게 주식을 분산시키기 위하여 매출하는 것 기업공개의 요건 : “증권거래법” 및 금융위원회에서 규정 기업공개의 방법 : 신주공모, 구주매출, 신주공모와 구주매출 병행, 회사설립시 모집설립, CB발행 발행가격 또는 매출가격의 결정

신주인수권 증자에 의한 주식발행 신주인수권의 의의 유상증자 : 수권자본금의 범위내에서 이사회의 결의에 따라 신주를 발행하여 추가적으로 자금을 조달하는 것 무상증자 : 형식적으로는 자본금을 증가시켜 발행주식수가 늘어나지만 실질적으로는 기업의 자본금과 자산이 증가되지 않는 증자 신주인수권 신주인수권의 의의 신주인수권(pre-emptive right) : 발행되는 신주를 인수할 수 있는 권리 신주인수권을 누구에게 부여할 것인가? 기존주주, 연고자, 제 3 자(일반투자자)

13. 4 우 선 주 우선주(preferred stock)는 사채의 성격과 보통주의 성격이 복합된 증권이라고 볼 수 있다. 잔여재산청구권 : 사채 > 우선주>보통주 이익청구권 : 우선주 > 보통주 법률상, 회계장부상 : 자기자본으로 처리 확정배당금 : 고정적인 재무비용 (사채와 유사한 성격) 우선주의 종류와 특징 누적적 특징 누적적 우선주(cumulative preferred stock) : 예정된 배당을 지급하지 못할 때는 그 부족된 배당분에 대하여 장래에 보상을 약속하는 것 (대부분 우선주의 특징) 비누적적 우선주 (non-cumulative preferred stock) : 해당 연도에 지불하지 않은 배당금은 그 해로서 끝나는 것

이익분배에의 참여 우선주의 이익분배란 우선주소유주를 발행조건에 따라서 이익의 잉여부분을 분배하는 데에 참여시키는 것 참가적 우선주(participating preferred stock) : 우선주 배당 후 보통주에 대한 배당을 하고도 이익이 많을 때에 우선주에 대해 추가적 이익분배에 참여할 수 있는 우선주 비참가적 우선주(non-participating preferred stock) : 추가적 이익분배에 참가하지 못하는 우선주 의결권행사의 제한 우선주소유주들은 주주총회에서 의결권이 없다. 우선주에 대하여 약속한 배당금을 지급하지 못한 경우에는 우선주의 소유주들에게 의결권을 주는 것이 보통이다.

우선주의 상환방법 수의상환우선주 전환우선주 우선주는 보통주와 마친가지로 만기가 없지만 전환이나 상환의 규정을 두는 것이 보통이다. 전환우선주(convertible preferred stock) : 특정기간만 우선주의 성격을 갖고 그 이후는 보통주로 자동적으로 전환되는 우선주 상환우선주(redeemable preferred stock) : 우선주로 발행된 후 만기가 되면 사채와 마찬가지로 상환되는 것 우리나라는 대부분 전환이나 상환의 조건이 없는 우선주로 발행 수의상환우선주 명문화된 수의상환가격(call price) 상환기금(sinking fund) ☞ 투자자에게 유리? 전환우선주 보통주로 전환함으로써 상환

자금조달방법으로의 우선주 우선주는 자금조달방법으로 많이 쓰이지 않는다. (장점) ㆍ사채에 비해서 융통성이 있는 자금조달 ㆍ만기가 없다. (단점) ㆍ법인세 감세효과가 없어 세후기준으로 볼 때 자본조달비용이 사채보다 높다. ㆍ보통주에 우선해서 배당을 지급하여야 한다.

13. 5 선택권부증권 자본조달 최소의 자본비용 경영지배권

신주인수권부사채(bond with warrants : BW) 사채를 포기하지 않고 주식을 인수할 수 있는 권리가 첨부되어 있는 사채 발행자(기업) 입장 : 성장기회가 충분하고, 많은 자금이 필요한 경우 유리한 수단이 될 수 있음. 투자자 입장 : 약속된 이자와 액면금액을 받음, 미래주가 상승시 신주인수권을 행사하여 이익실현

전환증권 전환증권의 의의 전환증권(convertible securities or convertibles) : 사채나 우선주이면서, 투자자의 선택에 따라서는 사채와 우선주로서의 권리를 포기함과 동시에 보통주로 전환할 수 있는 전환권이 부가되어 있는 증권 전환사채(convertible bonds : CB) : 사채를 포기하고 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 전환증권 전환우선주(convertible preferred stock) : 우선주를 발행하면서 이를 보통주로 전환할 수 있는 권리를 함께 제공하는 전환증권

신주인수권부사채(BW)와 전환사채(CB)의 차이점 구 분 신주인수권부사채(BW) 전환사채(CB) 선택권 발행회사의 신주를 인수할 수 있는 권리 발행회사의 신주로 전환할 수 있는 권리 주식대금납입 신주인수 대금을 신규로 납입 사채금액과 대체 권리행사에 따른 자본구조 변화 (발행회사) 자산증가 부채불변 자본금 및 자본잉여금 증가 자산불변 부채감소 사채권 사채권 존속 사채권 소멸 신주 취득 한도 사채금액 범위 내 사채금액과 동일한 금액

<표 13-1> B회사의 전환사채 발행조건 예시자료 <표 13-1> B회사의 전환사채 발행조건 액면금액 : 100,000원 표면이자율 : 연 5%(5,000원) 만기 : 5년, 전환비율 : 20 전환비율(conversion ratio) : 전환사채 1단위당 보통주 몇 주로 전환할 수 있는가를 나타내는 비율 전환가격(conversion price) : 투자자가 1주의 보통주를 취득하는 데 소요되는 비용 (액면금액 ÷ 전환비율) B회사의 경우 전환가격은 5,000원(100,000 ÷ 20)이다. 전환프리미엄(conversion premium) = 전환사채의 가격 – 전환가치 = 전환비율×(전환가격-주가) B회사의 주가를 4,000원이라고 하면 전환 프리미엄은 20,000원(100,000 – 80,000)이다.

자금조달수단으로서의 전환증권 보통주발행을 연기한 것 주당순이익의 하락을 방지 배당압력의 증가 방지 이자비용의 법인세 감세효과

<표 13-2> 우리나라 제조업의 투자와 자금조달 현황 13. 6 우리나라 기업들의 자본조달 <표 13-2> 우리나라 제조업의 투자와 자금조달 현황 A. 투자현황 (단위 : 십억 원, %) 2004 2005 2006 2007 2008 비유동자산투자 387.749(58.2) 423,386(57.7) 464,166 528,740 668,976 기타 278,192(41.8) 309,830(42.3) 332,699 385,440 499,287 총투자금액 665,941 733,216 796,865 914,180 1,168,263 기타는 비유동자산 이외의 자산으로 재고자산, 매출채권, 현금과 예금 등이 포함된다.

<표 13-2> 우리나라 제조업의 투자와 자금조달 현황 13. 6 우리나라 기업들의 자본조달 <표 13-2> 우리나라 제조업의 투자와 자금조달 현황 B. 투자현황 2004 2005 2006 2007 2008 자기자본 주식 78,121(24.0) 78,123(21.4) 81,662(20.4) 82,907(17.9) 102,474(19.6) 내부자금 247,929(76.0) 286,836(78.6) 319,020(79.6) 379,202(82.1) 420,877(80.4) 총자기자본 326,053(49.0) 364,959(49.8) 400,682(50.3) 462,109(50.5) 523,351(44.8) 타인자본 회사채 32,309(9.5) 34,894(9.5) 38,982(9.8) 41,977(9.3) 43,370(6.7) 차입금 69,744(20.5) 78,034(21.2) 81,131(20.5) 92,371(20.4) 158,780(24.6) 유동부채 237,838(70.0) 255,329(50.2) 276,070(69.7) 317,723(70.3) 442,762(68.7) 총타인자본 339,891(51.0) 368,257(50.2) 396,183(49.7) 452,071(49.5) 644,912(55.2) 총조달금액 665,941 733,216 796,865 914,180 1,168,263 내부자금/총조달금액 37.2 39.1 40.0 41.5 36.0 자료 : 한국은행, 기업경영분석 2004, 2005, 2006, 2007, 2008

제 13 장 장기자본조달 중요용어 액면주식 (par value stock) 우선주 (preferred stock) 무의결권주 (non-voting share) 기업공개 (going public or initial public offering : IPO) 신주인수권 (pre-emptive right or warrants) 전환사채 ( convertible bond : CB) 보통주 (common stock) 사채 ( corporate bond) 수의상환사채 (callable bond) 수권자본제도 (authorized capital stock system) 전환권 (conversion right) 신주인수권부사채 (bond with warrants : BW)