옵션 1 옵션의 기초개념 2 옵션의 결합 : 풋-콜 패리티 3 옵션의 가격결정 보론 옵션투자전략 제10장 옵션 2

옵션의 기초개념 옵션(options) : 특정자산(주로 주식)을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 그 소유자에게 부여하는 계약 옵션의 의의 ■ 옵션의 종류 • 미국형 옵션(American option), 유럽형 옵션(European option) • 콜옵션(call option), 풋옵션(put option) 제10장 옵션 3

옵션의 기초개념 옵션의 만기가치 ■ 콜옵션 : 기초자산(주식 등)을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 살 수 있는 권리. ☞ 유한책임증권(limited-liability instrument)   • ST > X  : ‘가치가 있다’ 또는 ‘내가격’(in the money : ITM)   • ST < X : ‘가치가 없다’ 또는 ‘외가격’(out of the money : OTM)    → CT = Max[ST-X, 0]     콜옵션 제10장 옵션 4

옵션의 기초개념 풋옵션 ■ 풋옵션 : 기초자산(주식 등)을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 팔 수 있는 권리   • ST < X  : ‘가치가 있다’ 또는 ‘내가격’(ITM)  • ST > X : ‘가치가 없다’ 또는 ‘외가격’(OTM)    → PT = Max[X-ST, 0]  제10장 옵션 5

옵션의 기초개념 옵션의 매도 제10장 옵션 6

옵션의 기초개념 제10장 옵션 7

옵션의 기초개념 제10장 옵션 8

방어적 풋(protective put) : 포트폴리오보험(portfolio insurance) 옵션의 결합 : 풋콜패리티 옵션의 결합 방어적 풋(protective put) : 포트폴리오보험(portfolio insurance) 제10장 옵션 9

옵션의 결합 : 풋-콜 패리티 풋-콜 패리티 풋-콜 패리티 : 풋-콜 패리티 : 동일한 행사가격과 만기를 가진 유럽형 풋옵션과 콜옵션가치 사이의 균형관계 제10장 옵션 10

옵션의 가격결정 옵션가치의 결정요인 제10장 옵션 11

옵션의 가격결정 옵션가격결정모형 ☞ 위 식의 도출과정은 보론 2 참고 ■ 이항옵션가격결정모형 : 주식의 가격이 이산적으로 변하며 그 변동은 상승과 하락 의 두 가지로 제한된다는 가정하에 도출된 모형 <변수의 정의는 식 (10-6) 참고> ☞ 위 식의 도출과정은 보론 2 참고 ■ 블랙-숄즈 옵션가격결정모형 : 몇 가지 엄격한 가정하에서 개발된 수학적 모형 <변수의 정의는 식 (10-7) 참고> ※ 콜옵션의 가치를 결정하는 요인 : 현재주가(S), 행사가격(X), 만기(T), 무위험이자율(r), 주가의 변동성(σ)의 다섯 가지라는 것을 확인할 수 있음 제10장 옵션 12

사례연구 옵션이 로또보다 100배 낫다 세계경제 뒤흔든 블랙숄즈 방정식 사례연구 10-1 사례연구 10-2 제1장 증권투자의 기초개념 13

보론1 : 옵션투자전략 기본포지션 콜 또는 풋옵션 1개에 투자하는 전략 제10장 옵션 14

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 15

보론1 : 옵션투자전략 헤지포지션 주식과 옵션을 결합하여 투자하는 전략 ■ 방비콜 : 주식 - 콜 ■ 방어적 풋 : 주식 + 풋 제10장 옵션 16

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 17

보론1 : 옵션투자전략 스프레드 2개 이상의 동일종류 옵션을 결합하는 전략 ■ 강세스프레드 ■ 약세스프레드 ■ 나비스프레드 ■ 강세스프레드 ■ 약세스프레드 ■ 나비스프레드 제10장 옵션 18

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 19

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 20

보론1 : 옵션투자전략 콤비네이션 동일 주식에 대하여 서로 다른 종류의 옵션을 결합하는 전략 ■ 스트래들 ■ 스트립과 스트랩 ■ 스트랭글 제10장 옵션 21

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 22

보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 23

보론2 : 이항옵션가격결정모형 ■ 가정 : 주가가 이산적(discrete)으로 변하며 그 변동은 두 가지로 한정된다는 가정, 즉 주가변동이 이항분포(binomial distribution)를 따름.

보론2 : 이항옵션가격결정모형

보론2 : 이항옵션가격결정모형 • 헤지비율(hedge ratio, α ) : 무위험포트폴리오, 즉 헤지포트폴리오(hedge portfolio)를 구성하기 위해 콜옵션 1개를 매도(매입)할 때 매입(매도)해야 하는 주식수 ☞ → • 콜옵션 가격 : ☞ 위험중립적 가격결정관계(risk-neutral valuation relationship)

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