KEB 경영연구팀 2014 년 하반기 환율 전망 서정훈 연구위원

KEB 경영연구팀 I. 국제외환시장 동향  II. 원 / 달러 환율 동향  III 년 하반기 외환시장 주요 위험 요인  IV. 부문별 원 / 달러 환율 변동요인 분석  V. 원 / 달러 환율 예상 범위  VI 년 하반기 평균 원 / 달러 환율 전망 

3 KEB 경영연구팀 1. 국제 외환시장 동향 2013 년은 한국을 제외한 대부분 선진 / 신흥국 통화는 글로벌 달러화 대비 약세 2014 년 2 분기 까지 대부분 신흥국 통화는 달러화 대비 강세 시현 중 엔화 : 아베노믹스에 따라 2012 년 -11.4% 약세 시현 이후, 2013 년에 엔저 현상에서 2014 년 소비 세 인상이후, 강세로 전환 신흥국 통화 : 2013 년은 QE 축소 관련 영향을 받은 국가들 중 경상수지 적자 등의 경제체질 약화 국가들 중심으로 약세를 시현, 2014 년 들어 강세 전환 Global Dollar Index vs VIX 주요국가 통화 절상 절하율 [%) 출처 : 인포맥스 자료 재산출 초반 : 견조한 미 경제 회복세 중반 : QE 축소 시사 이슈 후반 : QE 축소 개시 및 미 경제 견조세

4 KEB 경영연구팀 2. 원 / 달러 환율 동향 2013 년말 원 / 달러 환율은 1,055.4 원으로 2012 년말 (1,070.6 원 ) 대비 15.2 원 하락 (1.4% 절상 ) 2014 년 1-3 월 : 미 테이퍼링 지속, 금리상승 리스크, 신흥국 금융불안 및 지정학적 리스크 등 4 월 : 위험자산 선호 강화, 국내 달러유동성 풍부, 투기적 NDF 매도 5 월 : 대외 리스크 완화 속에 외환수급의 강화 지속 2014 년 최고 : 1,084.5(2/3) 최저 : 1,020.1(5/26)

5 KEB 경영연구팀 글로벌 금융위기 이후, 원 / 달러 환율의 역사적 움직임 2009~2013 년 원 / 달러 환율의 역사적 움직임 남유럽재정위기 미국신용등급강등 외자유출 대북리스크 키프로스사태 유로존위기

6 KEB 경영연구팀 년 하반기 외환시장 주요 위험 요인 대외리스크대외리스크 대외리스크대외리스크 대내리스크대내리스크 대내리스크대내리스크 1. 연내 QE 축소 지속 2. 신흥국 위기 가능성 3. 글로벌 경기회복 여 부 점진적 회복이나 국가, 지역별 차별화 속에 빠른 회복은 제한적 점진적 회복이나 국가, 지역별 차별화 속에 빠른 회복은 제한적 - 외국인 자본 유출입 변동성 확대 - 외국인 자본 유출입 변동성 확대 - 금리상승 리스크 - 달러자금의 미국회귀 - 금리상승 리스크 - 달러자금의 미국회귀 1. 경제주체 부채확대 2. 금리상승 리스크 4. 수출채산성 약화 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 국내외 금리상승에 따른 비용증가 국내외 금리상승에 따른 비용증가 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 가계부채, 국가부채, 기업부채가 국내 GDP 의 약 3 배 수준 국내외 금리상승에 따른 비용증가 국내외 금리상승에 따른 비용증가 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 엔화의 100 엔대 지속가능성에 따른 기업채산성 악화 외환시장외환시장

7 KEB 경영연구팀 우리나라 금융경제 시스템의 5 대 핵심리스크 5 대 핵심리스크의 발생 확률 및 영향력 출처 : 한국은행

8 KEB 경영연구팀  위기완충 능력 개선은 지속 [ 장기적 ] - 외환보유액, 단기차입 감소, 안정적 국가신용등급  QE 축소 지속으로 인한 외화자본의 단기적 유출 가능성  위기완충 능력 개선은 지속 [ 장기적 ] - 외환보유액, 단기차입 감소, 안정적 국가신용등급  QE 축소 지속으로 인한 외화자본의 단기적 유출 가능성  글로벌 경제의 성장 둔화 우려 – 중국 및 신흥국 경기 둔화  미 기준금리 인상 가능성 - 달러강세  예기치 못한 극단적 리스크 (?)  글로벌 경제의 성장 둔화 우려 – 중국 및 신흥국 경기 둔화  미 기준금리 인상 가능성 - 달러강세  예기치 못한 극단적 리스크 (?)  수출경쟁력 유지와 물가안정의 균형  급격한 한쪽방향으로의 환율쏠림은 적극적으로 방어  수출경쟁력 유지와 물가안정의 균형  급격한 한쪽방향으로의 환율쏠림은 적극적으로 방어  전년 수준의 경상수지 유지 - 긍정적 수출경기, 조선수주 호조세 지속 등 - 엔저리스크의 영향은 다소 제한적  전년 수준의 경상수지 유지 - 긍정적 수출경기, 조선수주 호조세 지속 등 - 엔저리스크의 영향은 다소 제한적 4. 부문별 원 / 달러 환율 변동요인 분석 강보합 [-] 강세 [↓] 소폭 약세 [-] 쏠림의 방지 변동성 완화 쏠림의 방지 변동성 완화 (1) 거시금융 (2) 외환수급 (3) 시장심리 (4) 환율정책 원화가치 [ 환율 ]

9 KEB 경영연구팀 1) 거시금융 대외 건전성 지표는 호전 –2013 년 말 기준 (’08 년 금융위기 이후 ) 단기 차입 비중 최저 수준 기록 총대외채무대비 ’08 년말.50.1%  ’13 년말 16.8% – 외환보유액 $2,396 억 (’08.09) 에서 $3,543.4 억달러 (’14.3) 으로 증가 금융기관의 건전성 등 외부충격으로부터의 완충능력 개선 – 은행의 BIS 비율은 월 12.3% 에서 월 14.0% 로 상승 ‘08 년말 ‘10 년말 ‘12 년말 ’13 년말 (B) 증감 (B-A) 계 1,2771,1411,1691, 단기차입 640(50.1%)335(29.4%)212(18.1%)208(16.8%) △ 4(↓1.3%p) 중장기차입 637(49.9%)806(70.6%)957(81.9%)1,031(83.2%)+74(↑1.3%p) 국내은행권 장단기 외화차입 추이 국내은행권 장단기 외화차입 추이 ( 단위 : 억달러, %, %p)

10 KEB 경영연구팀 2) 외환수급 경상수지 ( 억달러 ) 한국 경제성장 전망 (%) 출처 : 한국은행 * IMF: ’13.10, 한국은행 : ’14.4, KDI: ’14.5 KEB 경제연구팀 : ’ ( 예상 ) IMF 한국은행 4.0 KDI3.7 KEB3.6 경제성장률은 2013 년 하반기중 3% 중후반 수준을 나타내면서 경기회복 기조를 지속 일련의 사태에 의한 내수부진 등에도 견조한 수출 경기 등으로 잠재성장률 수준의 성장은 가능할 것으로 예상 조선수주 현황 (CGT) 출처 : 한국플랜트해양협회

11 KEB 경영연구팀 3) 시장심리 세계경기는 지역별로 차별화된 회복 기조 속에 저성 장 기조는 이어질 전망 미국경제는 1 분기 예상외 GDP 성장률의 부진에도, 연 초 이후 QE 축소 지속과 달러강세를 반영한 점진적회 복 기조가 예상 2014 년 하반기 이후 금리상승 리스크가 확대될 가능 성 등은 신흥국 금융시장 변동성 확대 요인 세계 경제성장률 전망 출처 : IMF(2014.4) 세계경제와 미국경제 전망 세계 선진국 미국 유로존 일본 신흥국 중국 인도 브라질 러시아 미국채 금리 추이 (1 년, 10 년 ) QE 축소 후 상승 예상과 달리 미 국고채 금리의 하락 추세 지속 미 국채 금리는 올 1 월과 4 월 급락 양상 속에 QE 축소 이후 상승할 것이란 전망이 빗나감 ⇒ 노동시장 예상외 부진, 인플레 목표치 미달 등 으로 연준의 부정적 경기인식이 금리에 선반영 단, 하반기 QE 종료 이후 본격적인 금리 인상을 앞 둔 상황에서, 금리 상승 가능성은 상존

12 KEB 경영연구팀 우려에서 점차 벗어나는 유로존 경제, 반면 경착륙 가능성이 점증되는 중국 경제 2013 년 4 분기 유로존은 7 분기 연속 마이너스 성장을 벗어나 플러스로 전환 ( , 0.5%) 그러나 여전히 여전히 부진한 경제회복세로 ECB 는 추가 통화완화정책 시행 가능성을 더욱 확대 중 유로존의 구조적인 문제는 여전히 상존 : 디레버리징 장기화, 고실업률, 남유럽국가 디플 레이션우려 등 중국 경제 전망 2014 년 7% 대의 성장은 가능, 하지만 정부의 경제구조개혁 강화 등으로 완만한 성장이 예상  [ 회복력 과거 비해 둔화 ] 대외수요 회복 기대에도 불구, 과잉산업 중심 구조조정 등 경제구조 개혁에 따 라 회복력은 다소 둔화가 예상  [ 분기성장률 (YoY)] ’12.1Q 8.1% → 2Q 7.6% → 3Q 7.4% → 4Q 7.9% → ’13.1Q 7.7% →2Q 7.5% → 3Q 7.8% → 4Q 7.7% → ‘14.1Q 7.4%

13 KEB 경영연구팀 무역수지와 소비자 물가 추이 자료 : 한국은행 4) 환율정책 환율의 급격한 쏠림에 대한 경계심리는 2014 년 중에도 지속될 전망. 특히, 대내외 리스크변 수에 의한 변동성 확대를 제한하는 측면에서 외환당국은 환율안정에 중점을 둘 전망 물가안정 ( 내수 ) 중시와 대외 수출 경쟁력 유지, 두 요인의 상충 속에 균형유지 정책 예상

14 KEB 경영연구팀 5. 원 / 달러 환율 예상 범위 월 원 / 달러 환율 예상 범위 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위는 1,045 원 ~ 1,085 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위는 1,045 원 ~ 1,085 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (1) 1,062 원 ~ 1,095 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (1) 1,062 원 ~ 1,095 원 월 원 / 달러 환율 예상 범위 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (2) 1,035 원 ~ 1,070 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (2) 1,035 원 ~ 1,070 원 월 원 / 달러 환율 예상 범위

15 KEB 경영연구팀 월 원 / 달러 환율 예상 범위 ( 변동성 500 일 ) 월 원 / 달러 환율 예상 범위 ( 변동성 3.21 일 이후 자료 기준 ) 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,011 원 ~ 1,035 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,011 원 ~ 1,035 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,007 원 ~ 1,038 원 2014 년 원 / 달러 환율 예상 범위 수정 (4) 1,007 원 ~ 1,038 원

16 KEB 경영연구팀 2014 년 하반기 원 / 달러 평균환율 전망 해외 IB 원 / 달러 환율 전망 주 : 해외 IB 자료는 기말 평균임 년 하반기 평균 원 / 달러 환율 전망 주 1: (F) 는 예측값 2: 연간변동폭은 최근년도 - 전년도 값에 대한 절대값 수치임 Q Q Q2014.4Q 해외 IB (2014.4) 1,069 (F) 1,067 (F) 1,064 (F) 1,058 (F) 1Q2Q3Q4Q 연간 20091,148.31,286.11,239.21,168.01, ,143.41,165.21,183.61,132.31, ,119.81,0841,0851,143.91, ,131.31,152.11,133.01,090.31, ,084.81,122.81,113.31,061.61, ,069.21,030 (F) 1,045 (F) 1,025 (F) 1,042 (F)

17 KEB 경영연구팀 감사합니다 본 자료의 연구내용은 집필자의 개인의견이며, 당행의 공식견해와는 무관합니다. 또한 본 자료는 현 경제상황의 이해를 돕기 위해 작성된 기초 자료로 투자권유를 목적으로 한 것이 아니며, 자료는 신뢰할 수 있는 정보에 근거해 작성된 것이나 정확성 등을 보증한 것은 아닙니다. 본 자료는 당행의 저작물이며 사전승인 없이 본 자료의 전체 또는 일부를 인용하거나 복제하여 사용하는 것을 금합니다.