금 선물 시장 2008140410 이은수 2009140556 윤두형 2009130850 조정환 2010140502 신현건

금 수요 측면 가격 결정 요인 국내 금 선물 시장 현황 거시 지표의 금 가격 결정 요인 목차 “We are the champion” 목차 거시 지표의 금 가격 결정 요인 금 수요 측면 가격 결정 요인 국내 금 선물 시장 현황

1. 거시 지표와 금 가격 상관 관계 “We are the champion” 미래 일정 시점에 인수·인도할 금을 현재 선물시장을 통해 매매하는 계약을 말한다. [네이버 지식백과] 금선물 [金先物] (매일경제, 매경닷컴)

금 가격의 추이 70년대 이후 명목 금 가격 (온스당) 같은 기간 동안의 물가 고려한 실질 금 가격 금 가격은 70년대 후반~ 80년대 초반 석유파동으로 급등함 80년대 ~ 2000년까지는 명목가격은 유지, 실질적으로 가격 하락함 2000년 이후 2012년까지 가파르게 금 가격은 상승함 12년 이후 가격 급락, 현재 12,13,14년 중 최저구간

오르락 내리락 하는 금 가격은 무엇과 상관이 있을까? 금 가격에 영향을 줄 수 있는 요소는 너무나 많다 단기간 가격변동의 인과관계를 찾아볼 수 는 있지만“A가 금 가격을 결정짓는 충분요소다＂라고 설명하기는 사실상 불가능 그럼에도 상관관계를 찾아보는 것은 가능

1. 유가 명목가격으로 비교해 본 유가(빨강)와 금의 가격(파랑) 13년 이후 유가 - 금값 방향성은 상반됨 13년 초반까지만 해도 유가와 금 가격은 비슷한 방향성을 보임 생각해 볼 수 있는 가설은 <유가상승 – 물가상승 – 실물자산 가격 상승 – 금값 상승> 그렇다면 물가는 그 동안 어떻게 변화했는가?

1. 유가 & 물가 연간 물가상승률(파란색)과 명목유가(빨간색) 연간 물가상승률(파란색)과 명목 금 가격(빨간색) 유가의 변동은 물가변동의 방향과 일치하는 구간도 있고(1980년대 초반, 1990년대 말) 불일치하는 구간도 있다 (80년대 중반, 2000년 중반 이후) 물가상승률 역시 금값변동과 일치하는 구간도 있지만, 불일치하는 구간이 더 많다(80년 중반이후, 2000년 중반이후 계속) 처음에 세웠던 <유가상승 – 물가상승 – 실물자산 가격 상승 – 금값 상승>이라는 가설은 근래에는 잘 맞지 않음 유가와 금값은 어느 정도 상관관계가 있을 수도 있지만, 별개의 이유로 움직일 가능성이 높음

1. 유가의 변동 아랍의 봄 이라크 사태 등 미국-이란간 핵문제 갈등 심화 걸프전쟁 2차 오일쇼크 1차 오일쇼크 아프간&이라크전쟁 유가의 변동에는 수급적인 요소도 중요하지만, 지정학적&정치적 요소가 크게 작용함. 최대 산유지역인 중동에서 불안요소가 표출될 때 마다 유가는 급등 근래의 유가 – 금값의 스프레드는 중동에서의 정치적 이슈가 유가에만 영향을 미치고 금값에는 다른 요소들이 하방압력을 가하고 있기 때문

“We are the champion” 2. 금 수요 측면 가격 결정 요인

2. 수요ㅇ에 의한 금가격 결정요인 분석 1.ㅇ 제조수요(Fabrication Demand) ㅇ ㄱ 제조수요는 귀금속 제조 / 산업용 제조수요로 분리 제조수요는 금가격에 전반적으로 비탄력적 귀금속 산업수요 (톤) ($/oz) 금가격과 유의한 상관관계 없음 2.ㅇ 보유외환 다변화ㅇ ㄱ 각국 중앙은행의 외환보유고 다변화차원의 금 보유수요 30년동안 순유출에서 2010년부터 순유입으로 반전 헤지 목적의 수요로 금가격 자체의 큰 변동요인이 못 됨 3.ㅇ 투자수요(Investment Demand)ㄱ 자본차익을 노린 투자 / 투기수요 개인 실물투자와 금펀드, 거래소의 증권투자용 실물확보 수요 로 구성됨 경험적인 결론은 투자수요에 의해 현재 금가격이 결정됨 좀 더 구체적으로는 증권투자 수요에 의해 가격이 결정

2. 수요ㅇ에 의한 금가격 결정요인 분석 1.ㅇ 제조수요(Fabrication Demand) ㅇ ㄱ (톤) ($/oz) 중앙은행 금 순매입액 1.ㅇ 제조수요(Fabrication Demand) ㅇ ㄱ 제조수요는 귀금속 제조 / 산업용 제조수요로 분리 제조수요는 금가격에 전반적으로 비탄력적 금가격과 유의한 상관관계 없음 2.ㅇ 보유외환 다변화ㅇ ㄱ 각국 중앙은행의 외환보유고 다변화차원의 금 보유수요 30년동안 순유출에서 2010년부터 순유입으로 반전 헤지 목적의 수요로 금가격 자체의 큰 변동요인이 못 됨 (전체 금 수요의 8% 정도) 3.ㅇ 투자수요(Investment Demand)ㄱ 자본차익을 노린 투자 / 투기수요 개인 실물투자와 금펀드, 거래소의 증권투자용 실물확보 수요 로 구성됨 경험적인 결론은 투자수요에 의해 현재 금가격이 결정됨 좀 더 구체적으로는 증권투자 수요에 의해 가격이 결정

2. 수요ㅇ에 의한 금가격 결정요인 분석 1.ㅇ 제조수요(Fabrication Demand) ㅇ ㄱ (톤) 소매 실물투자 금 수요 ($/oz) ETF 보유 금 수요 1.ㅇ 제조수요(Fabrication Demand) ㅇ ㄱ 제조수요는 귀금속 제조 / 산업용 제조수요로 분리 제조수요는 금가격에 전반적으로 비탄력적 금가격과 유의한 상관관계 없음 2.ㅇ 보유외환 다변화ㅇ ㄱ 각국 중앙은행의 외환보유고 다변화차원의 금 보유수요 (톤) 소매 실물투자 금 수요 ($/oz) 30년동안 순유출에서 2010년부터 순유입으로 반전 ETF 보유 금 수요 헤지 목적의 수요로 금가격 자체의 큰 변동요인이 못 됨 3.ㅇ 투자수요(Investment Demand)ㄱ 자본차익을 노린 투자 / 투기수요 개인 실물투자와 금펀드, 거래소의 증권투자용 실물확보 수요 로 구성됨 경험적인 결론은 투자수요에 의해 현재 금가격이 결정됨 좀 더 구체적으로는 증권투자 수요에 의해 가격이 결정

3. 금 투자수요 상관지표와 금 가격 금 수요 증가 불황 금 투자수요와 경제지표들 ㄱ 워ㅡㄹ 물가상승률 / 명목금 (%) ($/oz) 금 투자수요와 경제지표들 ㄱ 1) 화폐가치 하락에 대한 헤지? 2) 전통자산 수익률 부진에 따른 투자대안 워ㅡㄹ 불황 금 수요 증가 (%) 금리 / 실질금 ($/oz) 일반적인 금의 투자수요는 1)화폐가치 하락에 대한 헤지를 이유로 일어난다고 알려짐 즉, 경기 / 경기전망과 인과관계 경기를 나타내는 다른 지표들과의 관계는? 일반적인 경제지표들 위주로 금 가격과의 장기적 상관을 진단 1973 2014

3. 금 투자수요 상관지표와 금 가격 금 투자수요와 시장지표들 ㄱ Dollar index / 실질금 인플레 이션 (%) ($/oz) 금 투자수요와 시장지표들 ㄱ * 모든 실질가격은 73년 1월 CPI를 100으로 기준하여 조정함 인플레 이션 일반적인 사실(물가상승시 금수요 / 가격 상승) 과 달리오히려 장기적으로 역의 상관을 보임 금 투자목적이 인플레 헤지보다 투자목적의 수요 비중이 더 크다는 것을 반증함. 금융위기 이후로는 인플레와 전혀 상관없이 움직이고 있는 추세 금리 금리는 시장에서 결정되기보다 통화정책을 따라가므로, 자율결정되는 금과 유의한 상관관계가 없을수밖에 없음 환율 (달러) 기축통화로써 달러가치의 상승은 미국경제 및 주변국의 투자수요 증가(경기회복)를 반영한다고 볼 수 있음. 회복기에는 다른 자산의 수익률이 금 수익률을 상회하므로 금투자수요 감소 금 역시 표시통화가 달러라는 점도 금 수요와 달러수요의 역행성에 이바지함 달러가치가 주변국 상황으로 인한 상대적 상승의 여지(지금처럼)같은 외적 변수가 있어 기간마다 상관계수가 달라지는 경향을 보임 주가 금과 주가(S&P500)는 경기전환기에 한해 매우 강한 역의 상관관계를 보여주었으나, 장기적, 추세로는 상관이 없음. 금이 대체자산이기보다 독자적 투자수요가 존재해 왔음을 반증 1973 2014 (pt) 실질주가 / 실질금 ($/oz) 인플레 : R=-0.316(p<0.05)으로 환율 : R=-0.334로 장기적으로 유의한 역의 상관을 보임 주가 : 단기적으로 (2010년 이후 주가-금가격의 R=-0.87) 1973 2014

3. 금 상관지표와 금 가격 결과적으로 금가격은 개별 경제지표와 뚜렷한 인과관계는 없음 종합적인 경기지표를 통해 금에 대한 자본투자 수요와 헤지수요를 발생시킬 만한 정치, 사회적 이벤트들을 복합적으로 진단해야함 지정학적 위기가 시장에 반영된 상태에서 미국경제 호전과 함께 달러가 상승압력을 받고 있으므로, 금가격 하락이 지속될 것으로 전망됨

“We are the champion” 3. 국내 금 선물 시장 현황

런던금시장 오전 금 기준가격(Gold AM Fixing)을 원/g로 전환한 가격 금 선물 비교 항목 미니 금선물 표준 금선물 기초자산 순도 99.99%의 금괴 동일 거래단위(1계약) 100g (거래승수:100) 1Kg(거래승수:1,000) 호가가격단위 10원/g 결제월 2,4,6,8,10월 및 12월 중 6개와 그 밖의 월 중 1개 최장거래기간 2,4,6,8,10,12 결제월 거래 : 1년 그 밖의 결제월 거래 : 2개월 최종거래일 각 결제월의 세 번째 수요일 거래시간 09:00~15:15 (최종거래일 : 09:00~15:15) (최종거래일 : 09:00~11:30) 가격표시방법 원/g 최종결제가격 런던금시장 오전 금 기준가격(Gold AM Fixing)을 원/g로 전환한 가격 최종거래일 정산가격 최종결제방법 현금결제 실물인수도 미결제약정수량제한 3,000계약 300계약 국제 금 가격의 변동성 확대와 금 관련 금융상품의 증가 등 금 국제 금 시장의 성장으로 금에 대한 수요 증가 국내에서는 거래단위가 크고 실물인수도 결제방식의 번거로움 때문에 거래가 매우 부진 2010년 KRX에서 기존의 단점들을 보완한 미니 금선물이 상장되어 거래되기 시작

단위: contract 출처: KRX

’10년 상장된 미니 금 선물 역시 표준 금 선물과 같이 유동성 부족의 단점을 극복하기 힘든 상황 단위: contract 단위: Billion USD 단위: contract 단위: Billion USD 출처: CME Group, Globex 출처: CME Group, Globex ’10년 상장된 미니 금 선물 역시 표준 금 선물과 같이 유동성 부족의 단점을 극복하기 힘든 상황 Chicago Mercantile Exchange와 Shanghai Futures Exchange, Shanghai Gold Exchange 등 세계적인 거래소들에 비하면 매우 부진한 거래량을 보임. CME는 100년이 넘는 역사와 지리적 이유, 산업수요가 뒷받침되어 세계 1위의 거래량을 보이며, SME, SFCE, SCE가 1999년 합병하여 탄생한 SHFE 또한 순금으로 제조된 귀금속을 선호하는 중국인들로 인한 제조수요가 뒷받침되어 높은 거래량을 보임.

’10년 상장된 미니 금 선물 역시 표준 금 선물과 같이 유동성 부족의 단점을 극복하기 힘든 상황 Chicago Mercantile Exchange와 Shanghai Futures Exchange, Shanghai Gold Exchange 등 세계적인 거래소들에 비하면 매우 부진한 거래량을 보임. CME는 100년이 넘는 역사와 지리적 이유, 산업수요가 뒷받침되어 세계 1위의 거래량을 보이며, SME, SFCE, SCE가 1999년 합병하여 탄생한 SHFE 또한 순금으로 제조된 귀금속을 선호하는 중국인들로 인한 제조수요가 뒷받침되어 높은 거래량을 보임.

KRX(한국거래소) 금시장 올해 3월 24일에 개장하여 증권시장과 비슷하게 다수의 수요자와 공급자가 경쟁매매를 통해 공정한 가격으로 금을 매매할 수 있는 국내 유일의 장내 금 현물거래시장 금을 팔고자 사람은 예탁결제원(보관기간)에 팔고자 하는 금을 맡기고 금을 사고자 하는 사람은 사고자 하는 금에 해당하는 현금을 일반상품계좌에 입금한 후 매도자와 매수자는 각각 매도, 매수 주문을 낸다. 거래소 매매체결시스템을 통해 매도주문과 매수 주문이 체결되면 은행에서 계좌이체를 통해 거래대금이 이동하 매수자는 산 금 실물을 받고 싶으면 보관기관에 금의 실물인출을 요청하고 보관기관은 매수자에게 금을 지급

KRX(한국거래소) 금시장 안전한 거래와 보관 투명하고 공정한 가격결정 간편한 거래방법 소액투자 가능 절세 및 수수료 감면혜택 금 시장에서는 가입이 승인된 사업자와 금융기관만이  거래가 가능하기 때문에 개인은 증권, 선물사를 통해 위탁으로만 참여 가능 거래 가능 증권사: 교보, 신한, 한투, 대신, 대우, 신영, 유진, 한양, 메리츠종금, 우리 증권, 선물사의 지점을 방문하여 계좌계설 등 필요서류를 작성한 후 참여 가능 HTS, 모바일, 인터넷, 전화, 팩스, 문서 등 간편하게 거래 가능 개인의 경우 금시장에 금을 공급하는 것은 불가능, 매수한 금에 대해서만 매도 주문을 낼 수 있음

금 상장펀드지수 ETF KODEX 골드선물(H) TIGER 금은선물(H) 금 선물 가격 따름 금, 은 선물가격 금 100% 금 84%, 은 16% 환율 헷지 삼성자산운용 미래에셋자산운용 ETF(상장지수집합 투자기구 집합투자증권)란 특정 지수 및 특정자산의 가격 움직임과 수익률이 연동되도록 설계된 펀드 국내 상장된 금 ETF는 KODEX 골드선물(H)와 TIGER 금은선물(H)가 있음 KODEX는 삼성 자산 운용의 자체 브랜드로 KODEX 골드선물(H)는 KODEX 상품 중 하나 COMEX(미국 상품 거래소)에 상장되어 있는 골드선물 가격에 연동되는 ETF

매매 정보 매매시간 정규시간(09:00~15:00), 시간외시장(07:30~08:30, 15:10~18:00) 호가가격단위 5원 매매수량단위 1좌 가격제한폭 상하15%(레버리지 ETF의 경우에는 그 배율을 곱한 금액) 주문의 종류 지정가주문, 시장가주문, 조건부지정가주문, 최유리지정가주문, 최우선지정가주문 공매도 허용(주식시장과 달리 직전가 이하의 공매도 주문 허용) KODEX 골드 선물의 매매 방식은 보통 ETF 매매 방식과 동일 유동성을 확보하기 위해 LP(유동성공급자)제도를 둠 유동성공급자는 일정시간 동안 일정한 범위 내의 호가가 없는 경우 의무적으로 매수 또는 매도호가를 제시함으로써 유동성 부족으로 인한 거래 부진을 해소 참여 LP: 유진투자증권, KB투자증권, SK증권

KODEX 골드선물(H) 구분 수익률(%) 최근 3개월 최근 6개월 최근 1년 최근 3년 최근 5년 설정 이후 (NAV) 2.18 10.19 8.27 -11.14 - 2.44 (벤치마크) 2.12 9.74 7.7 -13.96 -1.22 벤치마크 대비 0.06 0.45 0.57 2.82 3.66

KODEX 골드선물(H) 설정일 2010.09.29 규모(억) 420 기초지수 S&P GSCI Gold Index Total Return 표시통화 원 유형 금-파생형 운용회사 삼성자산운용 괴리율 -0.28 (7/1기준) 사무수탁사 KDS(한국예탁결제원) 설정단위 100,000좌 수탁은행 홍콩상하이은행(HSBC) 서울지사 최소거래단위 1주 추정NAV 거래소가 산출 공표 신탁보수(연간) 0.680% (지정참가회사 : 0.100%, 집합투자 : 0.500%, 신탁 : 0.040%, 일반사무 : 0.040%) 구분 ISIN 종목코드 종목명 주식수(주) 1 USFU0000GCQ4 GOLD 100oz F1408 7 2 US78463V1070 GLD US Equity SPDR Gold Trust 759 3 CASH00000001 설정현금액 1,024,423,955 4 KR4175J70000 USD F1407 -25 5 USDZZ0000001 USD 예금 1,737 6 KRD010010001 원화예금 925,396,217

“We are the champion” 감사합니다