제 3장 외환거래와 환율 외환 시장에서 가장 중요한 것은 환율일 것이다. 이 장에서는 환율의 종류와 표기방 법, 표기법과 해석,현물환거래 선물환거래, 스왑 거래에 관하여 학습한다

제 1절: 환율의 종류와 표시법 제 2절: 외환거래의 형태 제 3절: 외환 포지션 부록 주요 환율의 추세 제 3장 외환거래와 환율 제 1절: 환율의 종류와 표시법 제 2절: 외환거래의 형태 제 3절: 외환 포지션 부록 주요 환율의 추세

환율의 종류와 표시법 환율의 종류 일반적 정의 우리나라 통화와 외국통화 간의 교환비율 보다 유용한 정의 외환을 하나의 상품으로 간주하고 환율을 정의 즉, 환율이란 외국통화 한 단위의 가격 예: $1=1,100원이란 $ 한 단위를 구입하기 위해 지불해야 하는 가격 이처럼 정의하면 환율결정이론을 이해하는 데 도움이 됨 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

ISO 코드-환율표기 관행 핍(Pips: percentage in points) 포인트(points) 통화 나열 순서 (hierarchy)

환율 표기-ISO 코드 ISO code(international standard organization) USD, JPY: 앞 2자리 국가코드, 뒤 1자리 통화코드

환율의 종류 명목 환율 실질환율 실효환율 등 명목환율(nominal exchange rate): 고시환율 환율의 종류 명목 환율 실질환율 실효환율 등 명목환율(nominal exchange rate): 고시환율 실질환율(real exchange rate) 명목환율에 양국의 물가수준 (구매력)을 반영해 조정한 환율 실질환율 = 명목환율×외국물가/국내물가(*주의: 어떤 자료에서는 반대로 표시하기도 함) 실질환율상승은 자국제품의 가격경쟁력이 커지고 하락은 가격경쟁력이 작아졌음을 의미 실효환율(effective exchange rate) 다양한 국가와 무역거래를 하는 경우 특정 통화에 대한 환율만으로 가격경쟁력을 파악하기 어려움 예를 들어 원화가 미국 달러화에 대해 약세이고 일본 엔화에 대해 강세이면, 미국에 대해서는 가격경쟁력이 커지지만 일본에 대해서는 작아지므로 전체적인 가격경쟁력은 불확실해짐 따라서 다양한 교역상대국 통화에 대한 환율들을 교역량을 가중치로 하여 평균한 실효환율을 이용해 이러한 문제점을 극복하고자 함 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

환율 표기법과 해석 매입률 과 매도율(Bid-Offer rate) Market: USD/JPY= 83.45-50 매입율 과 매도율 (bid-ask, bid-offer rate) 매입율(bid rate): 기준통화(USD,EUR,GBP)중심으로 기준통화를 살 때 상대통화 를 얼마를 주고 사느냐? (market maker 입장에서 달러기준 83.45) 매도율(offer rate): 기준통화(USD,EUR,GBP)중심으로 기준통화를 팔 때 상대통화 를 얼마를 받느냐? (market maker 입장에서 달러기준 83.50) 스프레드(spread): 매입률과 매도율의 차이로서 거래비용 및 위험에 따라 달라지는데 도매거래보다 소매거래 에서 스프레드가 큼 (83.50-83.45) 은행 간 환율과 대고객 환율 은행 간 환율: 외국환 은행들간의 은행 간 거래에 적용되는 환율 대고객환율: 일반 고객에 대한 대고객거래에 적용되는 환율로서 현찰환율, 전신환환율, 여 행자수표환율 등 여러 가지가 있음 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

직접표시법과 간접표시법 환율 표기법과 해석 직접표시법과 간접표시법 환율 표기법과 해석 직접표시법과 간접표시법 직접표시법과 간접표시법 직접표시법 (direct quotation) : $1=1,200원처럼 외국통화 한 단 위와 교환될 수 있는 국내통화 단위수로 표시하며 대부분의 국가에 서 채택 간접표시법 (indirect quotation) : 1원 = $000825처럼 국내통화 한 단위와 교환될 수 있는 외국통화 단위수로 표시하며, 영국 등 일 부 영연방 국가에서 채택 국제은행 간 시장에서는 지역에 관계없이 일정하게 환율을 표시해 야 혼란이 없으므로 대부분 미국 $화를 기준으로 환율을 표시하고, 파운드화, 유로화, 일부 영연방 통화의 경우에는 반대로 표시 참고: 원화강세, 환율하락, 원상승, 평가절상 등은 동일한 의미

환율 표기법과 해석 매입률 과 매도율 Bid-Ask(Bid-Offer)의미: Market maker 입장에서 환율 표기법과 해석 매입률 과 매도율 Bid-Ask(Bid-Offer)의미: Market maker 입장에서 기준통화 중심으로 해석

각국 통화에 대한 애칭

환율 표기법과 해석 직접표시법과 간접표시법/유럽식.미국식 표시법 환율 표기법과 해석 직접표시법과 간접표시법/유럽식.미국식 표시법 Direct quotation: USD/KRW=1,000 : 1USD=KRW1,000 Indirect quotation: (영 연방국 통화) KRW/USD=0.001: 1KRW=USD 0.001 European terms 미국 1단위에 대한 외국통화 가격 American terms 미국에서 일반고객과 거래사용방식 특정외국통화 1=USD 가격

환율 표기법과 해석 교차환율 등 교차환율 대부분의 외환거래가 미국 달러화를 중심으로 이루어지고 있기 때문에 다른 통화에 대한 환율은 달러화에 대한 환율을 통해 간접적으로 계산하고, 이를 교차환율이라고 부름 예: $1=1,200원, $1=120엔 이면 우리나라 원화와 일본 엔화 간의 환율은 1엔=10원(=1,200/120)이 됨(*주의: 일본 엔화에 대해서는 100엔= 1,000원으로 표시) 만일 외환시장에서 원화와 엔화가 직접 거래되는 경우 형성된 환율과 교차환율 간 차이가 발생하면 삼각차익거래가 발생할 수 있음 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

교차 환율 USD/JPY : 120.00 USD/KRW: 1200.00 JPY/KRW=(USD/KRW)/(USD/JPY)=1200/120=10.00

외환거래의 형태 현물환거래(spot transaction) 선물환거래(forward transaction) 스왑거래(FX swap transaction)

외환거래의 형태 여러 기준으로 분류 결제일에 따른 분류 현물환거래(spot exchange transaction) 결제일에 따른 분류: 현물환거래, 선물환거래, 스왑거래 거래목적에 따른 분류: 실수요거래, 차익거래, 헤징거래, 투기거래 결제일에 따른 분류 현물환거래(spot exchange transaction) 외환거래가 이루어진 후 즉각적으로 대금결제 현실적으로 사무처리상의 시간때문에 보통 대금결제가 2일 이내에 이루어지는 경우 현 물환으로 분류 당일물(value today: 거래당일에 대금결제), 익일물(value tom: 거래 다음날 대금결제), 익 익일물(value spot: 거래 2일 후 대금결제) 가장 기본이 되는 거래로서 변동성과 유동성이 큼 현물환율: 현물환거래에 적용되는 환율 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외환거래의 형태 선물환거래 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 118.45 – 119.14 선물환거래(forward exchange transaction) 외환매매계약 체결 후 일정기간이 지나 대금결제 결제일에 적용되는 선물환율(forward rate)을 외환매매시 미리 정함 선물환율 표시법 <표 3-5> 완전호가(outright rate quotation): 현물환율과 마찬가지로 그대로 환율을 고시 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 118.45 – 119.14 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

선물환율의 호가 선물환율=현물환율+/-스왑포인트 완전호가 스왑 포인트 호가

외환거래의 형태-스왑 거래 스왑거래(swap transaction) 스왑거래와 관련된 몇 가지 용어 결제일과 거래방향을 달리하는 두 개의 외환거래가 동시에 행해지는 거래 현물환 vs. 현물환, 현물환 vs. 선물환, 선물환 vs. 선물환 등 스왑거래와 관련된 몇 가지 용어 근일(near end: 먼저 도래하는 결제일), 원일(far end: 나중에 도래하는 결제일) 스왑인: 근일에 외환을 매입하고 원일에 매도하는 거래 스왑아웃: 근일에 외환을 매도하고 원일에 매입하는 거래 스왑거래시 적용되는 가격은 스왑률(스왑마진)을 이용해 고시 보통 근일에 적용되는 환율은 매입률과 매도율의 중간값을 적용하고, 원일에 적용되는 환율은 근일환율에 매도스왑률을 조정 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외환거래의 형태-스왑 거래 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 36 – 26 스왑률호가(swap rate quotation): 포인트호가라고도 하며 현물환율에 대한 격 차인 스왑률로 고시하는데, 매입스왑률이 매도스왑률보다 현물환에 스왑률을 더 하고 반대의 경우에는 스왑률을 뺌 <표 3-6> 백분율호가(percentage rate quotation): 현물환율로부터의 변화율인 선물환할 증률로 나타냄 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 36 – 26 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

프리미엄 인가 디스카운트 인가? 스왑 프리미엄 혹은 디스카운트는 많이 혼동된다. 스왑 스프레드란 금리차이를 이용하여 환율로 환 산 한 것이다. 이것은 스왑 Sell & Buy 혹은 Buy & Sell의 경우를 놓고 차입금리와 대출금리 차이를 공통통화로 환 산한후 논리를 적용하면 된다. 즉 금리에 손해를 보는 쪽은 선물환에서 금리손해 를 환율로 보상받으면 된다. 반면 금리에서 이득을 보는 사람은 이득을 본 이자를 환율로 환산하여 돌려주면 Fair game이 된다.

외환거래의 형태-스왑 거래 프리미엄 : 기준 통화가 저금리 통화인 경우 디스카운트: 기준통화의 이자율이 높은 경우 절상률 과 절하율의 올바른 계산

실수요거래,차익거래,헤징거래,투기거래 거래목적에 따른 분류 실수요거래 차익거래(arbitrage transaction) 수출입이나 외화표시 금융자산의 매매에 따라 외환을 수취하거나 대금을 결제하기 위한 외환거래 차익거래(arbitrage transaction) 재정거래라고도 하며 아무런 위험이 없는 이윤, 즉 차익을 취하기 위한 거래 차익거래의 종류 환차익(혹은 통화차익)거래: 직접차익(혹은 공간차익) 및 간접차익(혹은 삼각차익) 이자차익: 시간차익 및 무위험이자차익 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

거래목적에 따른 분류 차익거래 차익거래의 예: (*주의: 거래과정에서 위험이 전혀 없음) 직접차익: 도쿄외환시장에서 $1=120엔이고 뉴욕외환시장에서 $1=115엔일 때, 뉴욕시장에서 115엔을 $1로 바꾸고 도쿄외환시장에서 $1=120엔으로 바꾸면 $당 5엔 차익 간접차익: 외환시장에서 3통화 간 환율이 $1=1,000원, $1=100엔, 100엔=950원으로 형성되었을 때, 950원을 100엔으로 바꾸고 100엔을 $1로 바꾸고 $1를 1,000원으로 바꾸면 $당 50원 차익 시간차익: 선물환시세는 기간에 비례해야 하는데 만일 1개월물= +0.3%(백분률호가), 2개월물=+0.45%, 3개월물=+0.7%로 호가되었다면 2개월물은 0.15%, 3개월물은 0.2% 프리미엄이 낮게 나타나 있으므로 상대적으로 낮게 호가된 것을 매입하고 높게 호가된 것을 매입하면 차익 취득 가능 무위험이자차익: 제4장에 나오는 무위험이자율평가(covered st rate parity)가 성립하지 않는 경우 차익 가능 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

거래목적에 따른 분류 헤징거래 헤징거래(hedging transaction) 헤징거래의 예 환율변화에 따른 환위험을 회피하기 위한 거래 롱 혹은 숏포지션을 취하는 경우 환위험이 발생할 수 있는데, 이에 대해 반대거 래를 통해 스퀘어포지션을 취하는 거래 헤징거래 수단: 선물환, 스왑, 옵션 등 다양 헤징거래의 예 수입업자가 3개월 후 100만 달러의 수입대금을 지불해야 하는 경우 환율상승으 로 인한 추가부담이 우려된다면 선물환매입을 통해 환위험 회피 가능 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

거래목적에 따른 분류 투기거래 투기거래(speculative transaction) 이윤이 예상될 때 투자자가 위험을 감수하고 행하는 거래 예상이 맞으면 이윤을 취하지만 틀리면 손해를 볼 수 있음 투기거래가 없는 경우 헤징거래에 대응하는 거래가 발생할 수 없으며, 투기거래 는 외환거래를 포함한 각종 금융거래의 연속성이 유지되도록 함 외환투기는 안정적일 수도 있고 불안정적일 수도 있음: 추세에 편승하는 거래가 강하면 가격변화 증폭 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

거래목적에 따른 분류 투기거래의 예 투기거래의 예: (*주의: 거래과정에서 위험이 수반됨) 현물환시장에서의 투기거래: 외환시세가 강세를 유지할 것으로 예상하면 현재 외환을 매입하고 향후 매도하는 강세투기(bull speculation)를 함. 반대의 예상일 때는 약세투기(bear speculation)를 함 선물환시장에서의 투기거래: 외환시장에서 1년선물이 $1=1,236원인데 어떤 투자자는 1년후 환율이 $1=1,224원이 될 것이라고 예상하면 선물환매도거래를 하고자 함. 예상이 맞으면 $당 12원 이익을 얻으나 1년 후 환율이 $1=1,236원 이상으로 오르면 손해를 볼 수 있음 참고: 투자, 투기, 도박의 차이 - 공통점: 모두 위험을 수반하는 거래 - 차이점: 위험크기 측면에서 도박, 투기, 투자 순서 - 차이점: 기대수익률 측면에서 투자는 (+), 투기는 0 근처, 도박은 (-)의 수익을 기대 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외환 포지션 (FX Position) 외환포지션 개요 종류 정의: 외환에 대한 자산과 부채의 차이 환위험관리, 외환매매손익 산출, 외화자금 과부족 조정의 기초자료가 됨 종류 균형포지션(square position): 외화표시 자산과 부채의 크기가 동일한 경우로 환율변화에 따른 손익이 발생하지 않음 매입초과포지션(overbought or long position): 외환표시 자산이 부채보다 큰 경우로서 환율상승시 이익 발생 매도초과포지션(oversold or short position): 외화표시 부채가 자산보다 큰 경우로 환율상승시 손실 발생 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외환 포지션의 종류 Long position=Overbought position Short position=Oversold position Square position=flat position Spot position + Forward position=Overall position