CHAPTER 7 국제자본시장 Instructor’s Introduction to Chapter 2: This PowerPoint chapter contains in-class exercises requiring students to have calculators. To help motivate the chapter, it may be helpful to remind the students that much of macroeconomics---and this book---is devoted to understanding the behavior of aggregate output, prices, and unemployment. Much of Chapter 2 will be familiar to students who have taken an introductory economics course. Therefore, you might consider going over Chapter 2 fairly quickly. This would allow more class time for the subsequent chapters, which are more challenging. Instructors who wish to shorten the presentation might consider omitting : a couple of slides on GNP vs. GDP a slide on chain-weighted real GDP vs. constant dollar real GDP some of the in-class exercises (though I suggest you ask your students to try them within 8 hours of the lecture, to reinforce the concepts while the material is still fresh in their memory.) The slides on stocks vs. flows. Subsequent chapters do not refer to these concepts very much. There are hidden slides you may want to “unhide.” They show that the GDP deflator and CPI are, indeed, weighted averages of prices. If your students are comfortable with algebra, then this material might be helpful. However, it’s a bit technical, and doesn’t appear in the textbook, so I’ve hidden these slides--they won’t appear in the presentation unless you intentionally “unhide” them.

국제자본시장 이 장의 목적 - 증권화 현상의 심화와 더불어 국제자본시장 의 중요성이 증대되어 가고 있음 - 안정적인 장기자금을 조달하고 운용하기 위 해 이용하는 국제자본시장의 구조, 운영메커 니즘 등을 설명 Most students, having taken principles of economics, will have seen this definition and be familiar with it. It’s not worth spending a lot of time on. It might be worthwhile, however, to briefly review the factors of production.

국제자본시장 제 1 절 국제자본시장의 개요 제 2 절 국제채권시장 제 3 절 국제주식시장 부 록 우리나라의 자본시장 부 록 우리나라의 자본시장 Most students, having taken principles of economics, will have seen this definition and be familiar with it. It’s not worth spending a lot of time on. It might be worthwhile, however, to briefly review the factors of production.

제 1 절 국제자본시장의 개요 국제자본시장의 의의 개념 기능 제 1 절 국제자본시장의 개요 국제자본시장의 의의 개념 - 국제자본시장(international capital market)이란 기업, 정부기관, 금융기관 등이 장기증권을 발행하고 유통하는 국제금융시장 기능 - 국제적인 자본이동을 통해 자금부족부문과 자금잉여부문의 자금수급불균형을 조절 - 세계 각국의 회사채 수익률, 주가 등 금융상품 가격을 결정해 기업의 투자결정과 내부경영에 영향을 미침 - 높은 수익률의 금융자산을 제공함과 동시에 위험을 분산시켜 투자자들에게 자산운용상의 효율성을 높여줌 - 국내적으로 통화신용정책이 실물경제에 영향을 미치는 매개기능 수행 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

국제자본시장의 구분 전형적 분류 - 국제채권시장(international bond market) - 국제주식시장(international equity market) * 참고: 주식과 채권의 차이 - 기업청산시 채권소유자는 우선변제권을 행사하나 주식소유자는 채 무정산 이후 잔여자산에 대한 지분권 행사 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

기타 여러 기준에 따른 분류 - 거래단계에 따른 분류: 발행시장(primary market) vs. 유통시장 (secondary market) - 거래장소 및 방법에 따른 분류: 거래소시장(on-board market) vs. 장외시장(off-board market) * 참고: 장외시장은 또한 매매 당사자 간 개별적 접촉에 의해 직접 거래가 이루어지는 직접거래시장과 딜러-브로커 등이 거래를 중개하 는 점두시장(over-the-counter market; OTC)으로 구분 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

제 2 절 국제채권시장 개념 - 국제채권시장이란 국제채가 발행되거나 유통되는 시장 - 국제채(international bond)는 외국채(foreign bond)와 유로채 (eurobond)로 구분 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외국채와 유로채 외국채 - 한 나라(A)의 국내금융시장에서 다른 나라(B)의 차입자가 A국의 통 화로 표시된 채권을 발행하고 거래하는 경우의 채권 - 예를 들어 우리나라 기업이 미국금융시장에서 달러표시 채권을 발행 한 경우 이 채권을 외국채라 함 - 외국채는 채권발행지역의 별칭을 붙여 부르고 있음: 양키본드(미국), 사무라이본드(일본), 불독본드(영국), 샴페인본드(통화통합 이전 프 랑스), 아리랑본드(우리나라) 등

유로채 - 특정국 통화표시 채권이 그 국가 이외의 지역에서 발행 및 유통되는 경우의 채권 - 차입자들의 인지도 증대 및 새로운 기법 개발 등으로 크게 성장 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

외국채와 유로채 비교 - 표시통화, 규제, 증권형식, 조세, 공시의무 등 여러 면에서 차이가 있음 - 기본적으로 외국채는 해당 국가의 금융규제를 많이 받으나 유로채는 해당통화표시 발행국 이외의 지역에서 거래되기 때문에 상대적으로 제약이 적음 - 외국채는 발행자에게 재원조달 다양화, 현지 지명도 제고, 투자자에게 상대적으로 친숙한 국내시장에서 투자대상을 다양화할 수 있는 장점이 있음 - 유로채는 발행자에게 자금조달비용 저렴, 신속한 모집 용이, 투자자에게 다양한 투자수단 제공 등의 장점이 있음 - <표 7-1> 참조

외국채와 유로채의 비교 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

국제채권시장의 주요 상품 고정금리채(straight-fixed rate bond) - 채권발행자가 투자자에 대해 고정금리로 이자를 지급하고 원금상환을 약정하는 채권 - 차입자 신인도에 따른 금리격차가 크기 때문에 신인도가 높은 기업 혹은 국제금융기관들이 대표적인 기채자 - 장기적으로 현금흐름을 일정하게 할 수 있으나 만기시까지 금리변동위험에 노출 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

변동금리채(floating rate note; FRN) - 금리가 LIBOR 등 단기금융상품금리에 연동되어 일정기간(보통 6개월)마다 변동하는 채권 - 고정금리채에 비해 신인도에 따라 적용되는 금리차가 작기 때문에 신인도가 낮은 기업 또는 개도국 금융기관들이 대표적인 고객 - 시장금리를 반영하기 때문에 금리변동위험 회피 가능 * 영구변동금리채(perpetual FRN): 최종 만기가 명시되지 않은 변동금리채

제로쿠폰채(zero-coupon bond) - 표면이자 없이 할인형식으로 발행, 거래되는 중장기 채권 - 예: 100억원 액면금액 10년 만기 채권을 50억원에 발행 - 발행자는 만기까지 이자지급이 없기 때문에 자금부담이 경감되고, 투자자는 자본소득(capital gain)을 얻게 됨 * 쿠폰분리채(stripped bond): 채권으로부터 분리된 표면이자와 원금 이 각각 할인된 금액으로 판매되는 제로쿠폰채 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

통화관련채권 - 이중통화채(dual-currency bond): 기채통화와 상환통화를 달리해 발행하는 채권. 예를 들어 달러화가 강세일 때 기채 및 이자지급은 달러화로 하고 상환은 약세통화인 원화로 하는 채권 - 복합통화채(composite currency bond): 복합통화 단위로 표시된 채 권(예를 들어 SDR 혹은 과거 Ecu로 표시된 채권)으로서 일종의 통화 포트폴리오 성격을 가지고 있음 - 통화연계채(currency linkage formula): 기채통화와 여타 특정 통 화 간의 환율을 채권발행시 일정 수준으로 약정함으로써 일정한 투자 수익을 보장하는 채권 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

주식연계채권 - 전환사채(convertible bond; CB): 보통채와 마찬가지로 확정이자를 지급하는 채권이나 일정 조건하에서 주식으로 전환할 수 있는 선택권 (option)이 부여된 채권. 주식가격 상승시 투자자가 자본이득을 볼 수 있음 - 워런트부채권(bond with warrant; BW): 주식인수권, 통화의 매매권 이 부여되는 채권으로서 신주인수권부사채가 가장 대표적임 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

국제채권시장의 현황 발행잔액 - 세계 채권시장 규모 총 67조: 국내채권시장 45조, 국제채권시장 21 조(그림 7-1 참조) - 국내채권시장에서는 달러화 비중이 가장 크지만, 국제채권시장에서 는 유로화 비중이 더 큼 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

발행잔액규모 - 전체적으로 급증: <표 7-2> 참조 - 채권유형별: 유로채 80% 이상, 외국채 20% 이하 - 상품별: 고정금리채가 70% - 지역별: 선진국이 전체의 70% 수준, 특히 최근에는 90% 수준 - 통화별: 줄곧 달러화가 가장 비중이 컸으나 유로화 도입 이후 특히 최근에 유로화 비중이 더 커짐

국내채 및 국제채의 통화별 비중, 2007년 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

국제채권시장 추이 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

제 3 절 국제주식시장 국제주식시장의 개요 국제주식거래의 개념 - 국제주식거래는 국내 혹은 외국거래소에서 국내인의 외국기업 혹은 외국인의 국내기업 주식거래를 포괄 - 국제주식거래는 국가의 통치권 범위 안에 있는 각국 거래소시장을 중심으로 발전 - 반면 국제채권거래는 국가의 통치권 밖에 있는 유로시장을 중심으로 발전 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

국제주식시장의 의미 - 발행자 입장: 주주기반 확대, 국제적 명성 제고 등의 목적으로 활 용할 수 있는 시장 - 투자자 입장: 외국기업의 주식에 분산투자할 수 있는 기회 제공하 는 시장 - 증권회사 입장: 외국고객을 대상으로 주식발행 및 유통업무를 제공 하기 위해 국내외 증권사와 경쟁하는 시장 - 증권거래소: 외국의 거래소와 경쟁적으로 주식거래를 성사시키는 시장 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

국제주식시장의 주요 상품 - 각국의 주식 - 유로주식, 예탁증서(depositary receipt; DR) - 펀드: 폐쇄형 국가펀드(closed country fund), 글로벌 뮤추얼펀드 (global mutual fund), 국제 뮤추얼펀드(international mutual fund) - 각 상품은 주식시장의 국제화 방법과 관련 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

주식시장의 국제화 방법 각국 주식시장에 투자 - 한 국가의 투자자들이 다른 국가 거래소에 상장된 주식에 투자해 주 식거래 국제화 - 이는 자본자유화 및 금융시장개방의 직접적 결과 - 이러한 거래에 따른 거래정산을 편리하게 하고 외환매매비용 및 시 간대 불편 등을 해소하기 위해서는 세계적으로 활발히 거래되는 주 식을 포괄하는 단일시장이 바람직할 수도 있음 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

여러 국가의 주식시장에 동시상장 - 복수국가의 거래소에 상장해 국내주식을 국제화 - 일부 국가에서는 주식예탁증서(DR)를 통해 복수상장 * 참고: DR은 원주를 발행회사 소재국의 은행(보관기관)에 맡겨 두고 국제적인 명성이 있는 해외은행 또는 신탁회사가 그 주식을 담보로 해외에서 발행, 유통시키는 외화표시증권 - 복수상장의 한 변형으로 유로주식을 이용해 주식을 국제화할 수도 있으나 별로 발달되지 못함 * 참고: 유로주식은 전체의 일부분이 본국 이외의 지역에서 발행되는 주식으로 여러 나라의 은행들로 구성된 신디케이트에 의해 배분이 이 루어진다는 점에서 유로채와 유사 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

펀드에 의한 투자 - 펀드매입을 통해 국제주식거래의 효과를 누릴 수도 있음 - 펀드투자는 개인으로 하여금 해외투자에 따르는 정보수집비용, 거래 비용, 제도적 장벽을 회피할 수 있도록 함 - 또한 펀드투자는 다양한 포트폴리오구성을 가능하게 해 국제분산투 자에 따르는 추가적인 이익을 창출할 수 있음 - 펀드는 전문지식과 고도의 정보를 가진 기관에 의해 운용되므로 운 용기관의 전문적인 지식의 혜택을 누리게 함 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

* 참고: 펀드(fund) - 펀드란 다수의 고객으로부터 자금을 모아 전문적인 운용기관이 투자 하고 그에 따른 성과를 고객에게 분배하는 간접투자상품 - 펀드의 지분수 고정 여부에 따라 지분수가 일정하게 고정되어 있는 폐쇄형펀드(closed-end fund)와 펀드의 지분수가 고정되어 있지 않 아 새로이 지분발행이 가능한 개방형펀드(open-end fund, 상호기금 이라고도 함)로 나누어짐 - 또한 해외증권 투자비중에 따라 투자자금 전부를 한 국가에 투자하 는 국가펀드(country fund), 국내외 포함 전 세계 자산을 투자대상 으로 하는 글로벌펀드(global fund), 주로 해외자산에 집중투자하는 국제펀드(international fund)로 나눔 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

주요 주식시장의 구조 - 국제주식시장은 각국 거래소를 중심으로 발전해 왔으므로 각국 주식시장의 특징을 이해하는 것이 중요 미국주식시장 - 증권거래법에 의해 증권거래위원회(SEC)에 등록하는 전국증권거래 소시장과 나스닥시장(NASDAQ)을 대표로 하는 장외시장으로 구분 - 뉴욕증권거래소(NYSE)는 거래소에서 배정받은 특정종목을 전문적으 로 취급하면서 시장조성의 역할을 수행하는 스페셜리스트 (specialist) 제도를 운영 - NYSE는 2006년 Euronext와 합병을 성사시켜 세계 최대의 증권거래 소로서의 위치를 더욱 견고히 함 - 나스닥 시장은 경쟁적으로 마켓메이커(market maker)들이 자신의 계산으로 주식을 매매하는 전형적인 딜러시장의 형태를 띰 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

일본주식시장 - 동경, 오사카, 나고야, 후쿠오카, 삿포로 등 5개의 거래소시장과 일본증권업협회가 설립한 점두거래시장인 JASDAQ과 MOTHERS가 있음 중국주식시장 - 1984년 주식 발행이 시작된 이후 1990년 상해증권거래소, 1991년 심천증권거래소가 개설되고 1992년 감독기관인 중국증권감독위원회(CSRC)가 설립되면서 본격적으로 발전 - A주시장, B주시장, 홍콩에 개설된 H주시장과 Red chip시장이 있음 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

영국주식시장 - 1973년 3월에 전국의 증권거래소를 합병, 단일 증권거래소를 설립하고 9 개소에 입회장을 설치해 놓음. 런던증권거래소는 이 중 런던의 입회장을 의미 - 런던증권거래소는 1773년 커피점을 중심으로 주식 중개업자가 비공식으로 영업을 한 것이 효시. 1801년 이들 중개업자가 모금해서 거래소 건물을 완성함으로써 현재의 거래소로 정식 탄생

주요 주가지수 개요 주가지수 산출방법 대표적 주가지수 - 주가지수는 상장주식의 가격변동을 일정한 방식으로 평균하여 하나의 숫자로 나타낸 것 - 기준시점을 100으로 하고 현시점의 지수를 나타내 비교를 용이하게 함 주가지수 산출방법 - 다우존스방식 - 시가총액방식: 대부분의 주가지수 대표적 주가지수 - 각국의 대표적 주가지수: <표 7-4> 참조 - 국제주식시장지수: MSCI지수들(세계지수, 유럽지수, EAFE지수 등), FT-A세계지수, 다우존스세계지수 등 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

각국의 대표적 주가지수 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

국제주식시장 현황 유동성 주식시장규모 - 2006년 현재 전 세계 주식시장규모 약 51조 - 지역별: 미국, EU, 일본 순(그림 7-2 참조) - 시기별로 부침이 심함 유동성 - 유동성은 주식시장의 활동성을 나타내는데, 주식회전율(=거래규모/ 시장규모)로 측정가능 - 대부분 주식회전율이 50% 이상으로 활발한 거래: <표 7-5> 참조 - 우리나라, 대만 등은 단타매매 활성화로 이 비율이 높음 - 보통 시기에 따라 큰 변화 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

집중도 - 특정 기업의 영향력이 어느 정도 되는지 파악하기 위한 지표 - 특히 국제분산투자를 하는 투자자의 입장에서 볼 때 소수기업에 의 해 지배되는 주식시장은 위험분산 전략에 불리할 수 있기 때문 - <표 7-5> 참조 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

세계 각 지역의 주식시장 비중, 2006년 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

주요 주식시장의 시가총액, 회전율 및 집중도 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

부록: 우리나라의 자본시장 개요 발전과정 - 크게 채권시장과 주식시장으로 구성 - 채권은 국채, 지방채, 특수채, 금융채, 회사채 등으로 구분 - 주식은 보통주와 우선주로 구분 발전과정 - 1956년 대한증권거래소 설립과 1962년 증권거래법 제정을 계기로 체계 구비 - 1980년대 이후 점진적 자유화 및 자본시장 개방, 1990년대 들어 속 도 빨라짐 - 1997년 IMF위기 이후 전면 개방 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

규모 외국자본유입 - 급격히 확대: 2006년 말 현재 1,427조로 20여 년만에 거의 280배 확대 - 급격히 확대: 2006년 말 현재 1,427조로 20여 년만에 거의 280배 확대 - 주식시장에 비해 채권시장이 상대적으로 큼 - <표 A7-1> 참조 외국자본유입 - 자본시장 개방으로 외국인의 국내자본취득 크게 증가 - 주로 주식보유에 치중되었으며 채권보유는 아직 미미 - <표 A7-2> 참조 Thus, the sum of all expenditure in all transactions must equal the sum of all income to all sellers (including people who sell the services of the factors of production they own.)

우리나라 자본시장 규모(기말잔액 기준) This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)

외국인의 주식 및 채권보유 현황 This graph shows data on U.S. Gross Domestic Product. For now, it suffices for students to know that GDP is a measure of the economy’s total output and total income, and that the data in this chart have been adjusted to take out the effects of inflation. (In Chapter 2, students will learn the exact definition of GDP, how it’s measured, and how it’s corrected for inflation). There are two main points students should get from this graph. First, over the long run, there’s a clear upward trend. One of the most important issues in macroeconomics is understanding this long run growth: what determines how fast a country grows over the long run, how do government policies affect the growth rate, and how could we achieve faster growth? This topic is critical, because it’s very tightly linked to our standard of living. (continued next slide….)