Futures(선물거래) Futures: 품질 규격 등이 표준화된 일정량의 특정상품을 현재시점에서 계약 한 가격으로 미래의 특정시점에서 인도 및 인수하기로 한 약정. 만기일 이전에 반대매매를 통해서 청산가능하고 일일 정산이 이루어진다.(선물환거래와의 중요 차이점) 한국거래소(Korea Exchange: www.krx.co.kr) 기준 1. 특정상품: 주가지수, 채권/금리상품, 통화상품, 개별주식상품, Commodity상품 1) 주가지수: KOSPI 200지수(거래소 200개 종목), 스타지수(코스닥 30개 종목) 2) 채권/금리상품: 3년, 5년, 10년 만기 국채, 통안증권 3) 개별주식: KB금융, KT 등 국내15개 기업(2008년 10월 13일 기준) 4) 통화: USD, JPY, EUR 5) commodity: Gold, 돈육 2. 통화상품(USD, JPY, EUR) 거래단위 가격표시 최소가격변동금액 가격제한폭 증거금 USD 10,000 1USD 당 원화 1,000원 상하 4.5% 위탁 4.5, 유지 3.0 % JPY 100만 100엔 당 원화 1,000원 상하 5.25% 위탁 5.25, 유지 3.5% EUR 10,000 1EUR 당 원화 1,000원 상하 5.25% 위탁 5.25, 유지 3.5%

Currency Futures 통화선물거래 1. Hedging 매입헷지(Long Hedge)와 매도헷지(Short Hedge) 2. Spread거래 1) Outright Position(Basis 거래): 일방적 단순선물 매매로 선물가격 상승 예상 시 선물매입 2) 만기간 (inter-delivery)혹은 상품내(Intra-Commodity) Spread : 만기가 다른 동일통화 선물계약의 상대적 가격차이를 이용하여 투자하는 선물거래 3) 상품간 (Inter-Commodity) Spread: 만기가 동일한 서로 다른 거래대상통화의 선물계약의 상대적 가격차이를 이용하여 투자하는 선물거래 4)거래소간(Inter-Market) Spread: 서로 다른 선물거래소에서의 상대적 가격차이를 이용한 거래 2. Arbitrage거래 균형선물가격과 시장선물가격과의 가격차이를 이용하여 이익을 얻기 위한 거래

1. 통화선물의 투자기법 통화선물을 이용한 투자기법은 크게 헷징거래(Hedging), 투기적거래(Speculation), 그리고 재정거래(Arbitrage)가 있다. 1) 헷징거래: 현물시장에서 환위험에 노출된 Open Position을 통화선물시장에서 매입 또는 매도를 함으로써 현물시장에서의 외환포지션과 반대되는 포지션을 취함으로써, 즉 Square Position을 취함으로써 환위험을 회피하는 것을 말한다. 2) 투기적거래: 투자자가 예측한 환율을 근거로 해서 선물시장에서 매입또는 매도를 함으로써 외환포지션을 Square Position에서 고의로 Open Position으로 만들어 가격변동을 이용하여 매매차익을 얻을 목적으로 선물거래를 하는 것을 말한다. 3) 재정거래: 통화선물가격과 대상통화의 현물환가격과의 가격불균형을 이용하여 가격이 낮은 시장에서는 Long Position을 취하고, 가격이 높은 시장에서는 Short Position을 취함으로써 이익을 얻는 것을 목적으로 하는 선물거래를 말한다.

1). 통화선물을 이용한 헷징거래 통화선물을 이용한 헷징은 통화선물 매입 또는 매도 포지션을 보유함으로써 환위험에 노출된 자산과 부채의 가치를 보전하는 방법이다. 통화선물을 이용한 헷징은 매입헷징과 매도헷징으로 나눌수 있다. 1) 매입헷징: 일정한 기간후 특정통화로 대금을 지불해야 하는 경우, 그리고 해당통화가 강세를 나타낼 것으로 예상되는 경우에는 선물시장에서 Long Position을 취해야 한다. 2) 매도헷징: 일정기간후에 특정통화로 대금을 수취해야할 경우에 또한 해당통화가 장래에 약세로 예상되는 경우에는 선물시장에서 Short Position을 취하기 위해 매도헷징을 취해야 한다. 3) 통화선물을 이용하여 헷징을 할 경우에는 환차손을 회피할 수 있는 반면에 사후적으로 환율변동에 따라 환차익을 실현할 수 있는 기회를 포기하게 된다. 따라서 통화선물을 이용한 헷징은 기본적으로 환위험을 회피하기 위하여 기회이익을 포기하는 외환거래라고 할 수 있다. 4) 통화선물거래를 이용한 헷징의 예: 수출입업자나 투자자, 그리고 해외에 자회사를 경영하는 다국적기업들에게 노출되어 있는 환위험을 회피하기 위해서 통화선물거래를 어떻게 하는지 알아본다.

(a) 매입헷지(Long Hedge)의 예1: 통화선물거래를 이용한 수입업자의 환위험헷지 <Case> 2013년 12월 3일 미국의 A회사가 5000개의 스위스제 시계를 SF125,000 비용으로 2014년 3월 3일 대금결제 및 인도조건으로 수입계약체결. 미국의 A회사는 장래에 스위스프랑화의 가격이 상승할 것으로 예상함. <시장조건> 2013년 12월 3일 현재 현물환율: U$.8395/SF 2013년 12월 3일 현재 2014년 3월 13일 인도조건 선물가격: U$.8417/SF 2014년 3월 3일 현재 현물환율: U$.8442/SF 2014년 3월 3일 현재 2014년 3월 13일 인도조건 선믈가격: U$.8450/SF

매입헷지의 예 2 <Case> 2014년 3월 15일에 K상사는 U$500만불의 제품을 수입하기로 계약 체결하고 수입대금은 6개월 후인 11월 15일에 지급할 예정임. <3월 15일 현재 Market Condition> 3월 15일 현재 시장상황 현물가격: USD/KRW 1,100 12월물 선물가격: USD/KRW 1,105 <K 기업의 Hedging 거래>: Perfect Hedging(완전헷징)의 예 3월 15일에 12월물 USD의 통화선물 100계약 매입 <11월 15일 현재 Market Condition 1> 현물가격: USD/KRW 1,060 (현물매입: 이익) 12월물 선물가격: USD/KRW 1,065(선물매각,청산: 손실) <11월 15일 현재 Market Condition 2> 현물가격: USD/KRW 1,140(현물매입: 손실) 12월물 선물가격: USD/KRW 1,146(선물매각, 청산: 이익)

(b) 매도헷지(Short Hedge)의 예 1: 통화선물거래를 이용한 다국적 기업의 해외자회사 수익의 환위험 헷징 <Case> 2014년 1월 2일 현재 미국계 다국적기업 B는 같은해 12 월 14일에 독일소재 자회사로부터 배당금 5,000,000 EURO를 받기로 되어 있다. 미국의 B회사는 장래에 EURO화의 가치가 상승할 것으로 예상하지만, 예상치 못한 환율변동으로부터 배당금액을 보호하려고 할 경우 <시장조건> 2014년 1월 2일 현재 현물환율: U$1.2835/EURO 2014년 1월 2일 현재 12월 인도조건 EURO 통화선물가격: U$1.2915/EURO 2014년 12월 14일 현재 현물환율: U$1.2900/EURO 2014년 12월 14일 현재 12월 인도조건 EURO 통화선물가격: U$1.2900/EURO

매도헷지의 예 2 <Case> 2014년 3월 15일에 K상사는 U$500만불의 제품을 수출하기로 계약체결하고 수출대금은 6개월 후인 11월 15일에 수취할 예정임. <3월 15일 현재 Market Condition> 3월 15일 현재 시장상황 현물가격: USD/KRW 1,400 12월물 선물가격: USD/KRW 1,405 <K 기업의 Hedging 거래>: Perfect Hedging(완전헷징)의 예 3월 15일에 12월물 USD의 통화선물 100계약 매도 <11월 15일 현재 Market Condition 1> 현물가격: USD/KRW 1,360 (현물매각: 손실) 12월물 선물가격: USD/KRW 1,365(선물매입,청산: 이익) <11월 15일 현재 Market Condition 2> 현물가격: USD/KRW 1,440(현물매각: 이익) 12월물 선물가격: USD/KRW 1,446(선물매입, 청산: 손실)

2). 통화선물거래를 이용한 투기적거래 (1) 투기적거래는 거래자가 미래의 환율에 대한 예측을 근거로 해서 매매차익을 얻을 목적으로 통화선물거래를 하는 것을 말한다. (2) 투기적거래는 거래자의 포지션 보유기간에 따라 Scalpers, Day Traders, Position Traders의 세가지 유형으로 나눌 수 있다. Scalpers는 포지션을 몇초 또는 몇분 동안만 유지하면서 소폭의 가격차익을 얻으려는 투기적거래를 말한다. Day Traders는 거래 당일 동안의 가격변동으로 부터 가격차익을 얻으려는 투기적거래를 말한다. 마지막으로 Position Traders는 포지션을 몇주, 또는 몇개월동안 계속 유지하는 투기거래자로서 포지션 보유에 따른 위험이 큰반면에, 그 만큼 커다란 매매차익을 목적으로 하고 있다. (3) 통화선물거래를 이용한 투기적거래를 매매차익을 얻기 위한 거래 유형별 분류 a) 선물시장에서 가격상승이 예상될 경우에는 선물의 Long Position을 취하고 선물 가격의 하락이 예상될 경우에는 선물의 Short Position을 취함으로써 이익을 얻는 단순매매(Outright Position)가 있다. b) 통화선물시장에서 서로다른 상품간의 가격차이를 이용하여 서로 다른 선물계약을 매입 매도함으로써 이익을 목적으로 하는 스프레드거래가 있다. 이때 스프레드거래는 만기가 다른 통화선물계약을 투자대상으로 하는 만기간 스프레드(Inter-Delivery Spread), 혹은 상품내스프레드(Intra-Commodity Spread), 거래대상통화를 달리하는 상품간 스프레드(Inter-Commodity Spread), 그리고 서로 다른 선물거래소에서 행해 지는 거래소간 스프레드(Inter-Market Spread)로 나뉘어 진다.

2. 통화선물을 이용한 투기거래 1. Basis 거래 2. Spread 거래 1) 투기자가 6월 만기의 USD통화선물가격이 상승(하락)할 것으로 예상할 경우 USD통화선물 매입(매도), 만기일 이전에 반대매매를 통해서 투기거래이익실현 2. Spread 거래 1) 만기간(inter-delivery)Spread: 만기가 다른 동일통화선물 의 가격차이 이용 9월 만기의 USD선물가격이 6월 만기의 USD선물가격에 비해서 상대적으로 낮다고(높다고) 판단할 경우(근월물과 원월물의 가격차이를 이용하여 판단) 9월 만기 USD 선물매입(bear Spread)(매입), 6월 만기 선물매각(매입: bull spread), 균형을 이룬 후에 반대매매를 통해서 이익실현 2) 상품간(inter-Commodity) Spread: 동일만기의 이종통화선물의 가격차이 이용 9월 만기 JPY선물가격은 상대적으로 싸고(비싸고), EUR 선물가격은 상대적으로 비싸다(싸다)고 판단할 경우(EUR과 JPY의 가격변동추이를 보고 판단) 9월 만기 JPY선물매입(매도) & 9월 만기 EUR선물매각(매입) 두 통화의 선물가격이 변한 후에 반대매매를 통해서 청산 이익실현 3) 거래소간 스프레드거래

a). Outright Position( 혹은 Basis 거래)에 의한 투기적 거래 통화선물거래에 있어서 어떤 통화의 가격이 강세(약세)가 예상될 경우에는 통화선물시장에서 이통화를 매입(매도)한후에 실제로 가격이 상승(하락) 하였을 때 반대매매를 통하여 청산함으로써 매매차익을 얻게 된다. <예> 투기자가 9월 만기의 파운드화의 통화선물가격이 상승할 것으로 예상함에 따라 투기이익을 얻기 위해 10만 파운드를 투자하려고 할 경우. <시장조건> 1월 15일 현재 파운드화의 현물환율: U$1.9575/￡ 1월 15일 현재 9월 만기의 파운드화의 통화선물가격: U$1.9721/￡ 7월 15일 현재 9월 만기의 파운드화의 통화선물가격: U$1.9733/￡

b). 스프레드거래에 의한 투기적거래 (가). 상품간스프레드(Inter-Commodity Spread) 거래 상품간스프레드거래는 대상통화선물간의 가격차이를 이용하여 매매 차익을 얻는것을 말한다. 즉 한통화의 선물가격이 다른 통화의 선물 가격에 비하여 높아질 것이라고 예상하는 경우에 이용되는 투기적거래를 말한다. <예> 투자자가 통화선물시장에서 2014년 9월 만기의 SF화의 선물가격은 상대적으로 비싸고, 반면에 2014년 9월 만기의 YEN화의 선물가격은 상대적으로 싸다고 판단하였을 경우. <시장조건> 2014년 4월 13일 현재 YEN화와 SF화의 현물가격과 선물가격은 다음과 같다. U$/100YEN U$/SF (YEN/SF)비율임 현 물 환 율: .9615 .8200 1.1726 2014년 6월만기 선물가격: .9635 .8216 1.1728 2014년 9월만기 선물가격: .9640 .8224 1.1722 2014년 12월만기 선물가격: .9687 .8253 1.1738 2014년 8월 31일 현재 9월 만기 YEN의 통화선물가격: U$.9638/100YEN 2014년 8월 31일 현재 9월 만기 SF의 통화선물가격: U$.8218/SF

(나) 만기간스프레드(Inter-Delivery Spread) 거래 통화선물시장에서 선물기간이 다른 동일물상품의 가격차이를 이용하여 투기적거래를 하는 것을 만기간 스프레드거래라고 한다. 즉 특정만기일의 특정통화의 선물가격이 상대적으로 낮다고 판단될 경우에 투자자는 선물가격이 낮은 특정만기일의 통화선물을 매입하고, 동시에 상대적으로 선물가격이 높은 특정만기일의 통화 선물을 매도함으로써 매매차익을 얻을 수 있다. a) Bear Spread: 만기가 가까운 통화선물가격이 만기가 먼 통화선물 가격에 비하여 선물가격이 상대적으로 더 하락할 것으로 예상되면, 만기가 가까운 선물계약을 매도 하고 만기가 먼 선물계약을 매입하면 된다. b) Bull Spread: 만기가 가까운 통화선물가격이 만기가 먼 통화선물 가격에 비하여 선물가격이 상대적으로 더 상승할 것으로 예상되면, 만기가 가까운 통화선물을 매입 하고 동시에 만기가 먼 통화선물을 매도함으로써 매매차익을 얻을 수 있다.

<예> 투자자가 2013년 7월 3일에 2013년 12월 만기 엔화의 선물가격이 2014년 3월만기 엔화의 선물가격보다 상대적으로 낮다고 판단할 경우. <시장조건> 2013년 7월 3일 현재 현물환율: U$.9630/100￥ 2013년 7월 3일 현재 2013년 9월 만기 엔화의 선물가격: U$.9638/100￥ 2013년 7월 3일 현재 2013년 12월 만기 엔화의 선물가격: U$.9643/100￥ 2013년 7월 3일 현재 2014년 3월 만기 엔화의 선물가격: U$.9658/100￥ 2013년 11월 30일 현재 현물환율: U$.9660/100￥ 2013년 11월 30일 현재 2013년 12월 만기 엔화의 선물가격: U$.9670/100￥ 2013년 11월 30일 현재 2014년 3월 만기 엔화의 선물가격: U$.9680/100￥

(다). 거래소간스프레드(Inter-Market Spread) 서로 다른 거래소간에 상장된 동일한 통화선물의 가격을 이용하여 매매차익을 얻으려는 투기적 선물 거래이다. 특정통화의 선물가격이 낮은 거래소에서 통화선물을 매입하고, 선물가격이 높은 선물거래소에서는 통화선물을 매도함으로써 양거래소에서 특정통화의 선물가격의 격차가 좁혀졌을 때 반대매매를 통하여 매매차익을 얻을 수 있다.