제1장 투자론의 기초개념 및 최근 동향

1. 투자의 의의 1.1 투자란 무엇인가? 미래의 더 큰 수익을 얻기 위하여 현재의 소비를 포기하는 것 Investment means the sacrifice of current dollars for future dollars – W. Sharpe 투자자들은 투자 결정시 현재 확실한 소비의 포기 대가로 불확실성에 대하여 보상을 기대 기대수익률 = 무 위험 수익률 + 위험프리미엄 (시간에 대한 보상) (불확실성에 대한 보상) 따라서 투자결정은 시간선호(time preference)와 위험선호(risk preference)의 두 가지 선택의 문제 투자 의사결정은 기대수익과 위험에 대한 적절한 조화가 필요

1.2 실물자산(real asset)과 금융자산(financial asset) * 무엇에 투자할 것인가 ? 실물자산: 기계, 설비, 부동산, 골동품, 귀금속, 미술품 등 금융자산: 주식, 회사채, 국공채, 파생금융상품 그리고 예금 등 실물자산에 대한 청구권(claim) –증권투자의 주요 대상. * 어디에서 투자할 것인가 ? 증권시장 : 주식, 채권, 선물, 옵션시장 - 실물시장 : * 누가 투자할 것인가 ? 직접투자 : - 간접투자 : * 언제 투자할 것인가 ? 기본적 분석 : - 기술적 분석 : * 어떻게 투자할 것인가 ? - 개별자산접근방법 : - 포트폴리오 접근방법 :

1.3. 투자(investment)와 투기(speculation)의 차이점 기간에 따른 구분 : 투자가 대체로 장기에 걸쳐서 이익을 추구하는 반면, 투기는 단기에 큰 이익을 추구 기대하는 이익(expected return)과 위험(risk)의 크기로써 구분 : 투자가 위험에 상응하는 적절한 크기의 기대수익을 추구하는 반면, 투기는 매우 큰 위험을 감당하는 대신 비정상적으로 큰 이익을 기대

2. 투자자와 투자과정 2.1. 투자목표와 제약조건 (1) 투자목표의 설정 목표수익률(target rate of return) - 투자를 통하여 기대하는 수익률(보통 일년간 보유수익률) - 무 위험수익률에 목표 위험프리미엄을 가산하거나, 벤치마크 지수수익률에 가산수익률을 더한 값 허용 위험수준 - 투자자는 투자의사결정에 있어서 목표수익률과 아울러 허용할 수 있는 위험수준(tolerable risk level)을 동시에 고려해야 함. - 아무리 기대수익률이 높다 하더라도 허용할 수 있는 위험수준을 초과하는 투자는 무의미

(2) 투자의 제약 조건 ① 유동성(Liquidity) : 단기에 현금화될 수 있는 가능성으로서, 투자자는 미래에 필요한 유동성 규모와 그 시기 등을 고려한 투자결정 필요 ② 투자기간 : 투자기간의 장단기에 따라 투자결정이 달라짐. 예) 3개월 만기의 단기공사채 수익증권과 1년 이상의 장기 공사채 형 수익증권은 목표수익률과 허용 위험수준이 다름. ③ 세금 : 세 후 수익률이 실제로 중요한 투자지표임, 과세여부와 세율수준을 파악한 후 투자대상을 선택해야 함. ④ 투자자의 고유 사항 : 기관투자가의 경우 자금의 운용에 있어서 지켜야 할 규정이나 규제가 투자의 중요한 제약요소임. 개인투자자의 경우에도 주택구입의 시점, 자녀의 교육비 지출시점, 퇴직시점 등을 고려하여 투자 결정해야 함.

2.2. 투자과정 ① 투자계획(Plan) - 투자제약조건들과 함께, 목표수익률 및 허용 위험수준을 고려하여 투자목표를 설정한 후 자본배분 및 자산배분 실시 자본배분 (capital allocation) : 투자자금을 무 위험자산과 위험자산에 어떤 비중으로 투자할 것인가를 결정 자산배분(asset allocation): 위험자산 투자금액 중에서 주식, 채권, 파생증권 등에 어떤 비중으로 투자할 것인가를 결정 ② 투자실행(Do) - 투자종목선정(security selection)과 투자시점(timing) 결정 - 투자종목선정에서는 증권분석을 통하여 개별 종목을 선정하고, 이를 이용하여 분산투자(diversification)를 실시 ③ 투자평가(See) - 투자성과평가(performance evaluation) 이후에 포트폴리오를 수정하는 과정 (결과를 투자계획에 feedback 하는 과정)

투자실행(do) 투자계획(plan) 투자성과(see) [그림 1-1] 투자관리의 과정 • 투자종목 선정 • 투자시점 결정 투자실행(do) • 투자목표의 선정 • 자본배분 • 자산배분 투자계획(plan) • 투자성과 평가 • 포트폴리오 수정 투자성과(see)

(1) 투자자 유형 : 개인투자자와 기관투자가로 구분 2.3. 투자자 유형과 투자의 3요소 (1) 투자자 유형 : 개인투자자와 기관투자가로 구분 ① 개인투자가(individual investor) : 개인의 고유한 사정을 반영하여 투자결정, 일반적으로 개인투자자는 나이가 들수록 금융자산으로 부의 중심이 이동하며 실직이나 퇴직 후를 대비 위험을 회피하는 정도가 증가하여 투자결정에 있어서도 수익성에 앞서서 안정성을 중요시 ②기관투자가(institutional investor) : 자체 자금이나 신탁된 자금을 전문적으로 운용하는 법인형태의 투자자로서 투자신탁회사, 은행, 연금기금(pension funds), 사학연금, 공무원연금, 보험회사 등.

(2) 투자 3요소 ① 수익성(profitability) : 투자는 미래의 보다 큰 수익을 얻기 위하여 현재의 소비를 포기하는 것임. 따라서 투자대상이 얼마만큼의 수익을 가져올 것인가 고려하여야 함. ②위험 또는 안정성(safety) : 투자로 얻게 되는 미래의 수익은 불확실하며 투자대상에 따라 그 불확실의 정도는 다름. 따라서 투자목표를 달성하기 위하여 허용할 수 있는 투자의 불확실성 혹은 위험의 정도를 고려하여 투자대상을 선정하여야 함. ③유동성(liquidity) : 단기에 현금화될 수 있는 가능성을 의미함. 증권들 간에도 유동성에 차이가 있는데 투자자는 장래 시점별 필요한 유동성 규모를 고려하여 투자결정을 해야 함.

[그림 1-2] 투자의 3요소 수익성 투자의 3요소 위험 또는 안전성 유동성

# 누가 투자하는가 ? 직접투자 ; 간접투자 ; 투자전문가에 돈을 맡겨 투자 - 개인투자자 - 기관투자자 여유자금을 증권시장에서 주식, 채권의 개별종목을 선정하여 투자 - 개인투자자 - 기관투자자 간접투자 ; 투자전문가에 돈을 맡겨 투자 => 펀드(fund)에 가입하여 펀드매니저(fund manager)가 종목 선정 투자 → 맡긴 간접투자자는 수수료 차감하고 투자이익금의 일부를 분배받음

# 투자는 언제 할 것인가 ? 기본적 분석(fundamental analysis) : - 증권의 내재가격과 시장가치를 비교하여 과대/과소평가 분석 - 내재가치 ; 경제요인, 산업요인, 기업요인 등 증권가격에 영향을 미치는 정보를 분석하여 파악 기술적 분석(technical analysis) : - 과거의 증권가격이나 거래량의 변화 양상을 기초로 미래의 주가움직임 방향을 예측하는 방법 - 앞으로 가격 상승을 예측할 수 있는 지표가 나타나면 매입, 반대이며 매도 (매매타이밍을 포착하는 방법) * 과거의 가격이나 거래량 변화양상들을 도표(charts)화하여 분석 → 미래의 시장동향이나 가격변화 판단

# 어떻게 투자할 것인가 ? 개별자산 접근법(asset-by-asset approach): - 하나의 기업이나 하나의 증권가치를 분석하여 매매 포트폴리오 접근법(portfolio approach) : - 여러 증권을 집단화하여 분석 - 일정한 기대수익하에 부담하는 위험이 극소화, 일정한 위험하여 기대수익이 극대화 되도록 portfolio 구성 * 분산투자에 의한 효율적 위험 관리

3. 최근 투자환경의 동향 금융의 증권화 금융의 자율화 증권거래의 글로벌화 증권업의 사이버화 주가의 동조화 금융산업의 안정성 강화