제12장 글로벌 재무관리 제1절 글로벌 재무관리 이해 제2절 환위험의 이해 제3절 환위험 관리 전략 제4절 글로벌기업의 자금조달

제12장 글로벌 재무관리 Check Point ➊ 환위험의 종류 환위험의 종류에는 크게 환산환위험, 거래적환위험, 경제적환위험의 3가지 종류가 있음 ➋ 환위험관리전략 내부적 관리전략은 기업이 내부적으로 환위험을 극복할 수 있는 전략으로 대표적인 것은 상계, 매칭, 리딩과 래깅 등이 있음 외부적 관리전략은 외환시장과 금융시장을 통한 환위험극복전략으로 선물환, 통화선물, 통화옵션 전략 등이 있음 ➌ 글로벌기업의 자금조달 방법 글로벌기업의 자금조달방식은 본국조달, 현지국조달, 제3국조달의 3가지로 구분할 수 있음

Introduction Case 삼성중공업의 환위험관리전략 <삼성重 원화수출 계약 의미있다> 삼성중공업이 선박 인도대금의 절반 이상을 원화로 받는 수출계약을 성사시킨 것은 참으로 주목되는 일이다. 국내 수출기업들이 원화 강세에 따른 환리스크 때문에 엄청난 고충을 겪고 있는 상황이고 보면 시사하는 바가 대단히 크다. 삼성중공업이 이번에 체결한 계약 내용은 선박 수출대금 4억달러 가운데 42%(1억6000만달러)는 달러화로 받고 나머지 58%에 해당하는 2220억원을 원화로 결제 받는 조건이라고 한다. <삼성重 “선박 인도연기 불구 환헤지 문제 없다”> 칠레 선사 CSAV로부터 선박 인도 연기 요청을 받은 삼성중공업이 관련 환헤지 거래를 스왑으로 해결한다. 기존 선물환 매도 거래를 1년 만기 연장하는 형태의 바이&셀(Buy&Sell) 스왑이 이뤄진다. 줄어든 발주 금액 분 2000만 달러정도를 제외하고는 현물환 시장에 거의 영향이 없게 됐다. 삼성중공업 관계자는 20일 “칠레국적 선사인 CSAV의 선종 변경 요청으로 선박 인도 기간이 연기되지만 환헤지에는 크게 문제가 없다”며 “CSAV로부터 이미 받은 달러는 문제가 없고 1년씩 연기돼서 들어오는 달러는 그에 맞춰서 선물환 만기도 스왑으로 연장하면 된다”고 말했다. ➦토의문제 1. 내부적·외부적 환위험 전략에는 각각 어떤 것들이 있는가? 2. 삼성중공업은 내부적·외부적 환위험 관리중 어느 전략을 주로 사용하는가? 3. 다른 중공업은 어떠한 환위험 전략을 이용하는지 삼성중공업과 비교하여 보자.

제1절 글로벌 재무관리의 이해 1. 글로벌 재무관리의 개념 글로벌재무관리란 재무관리가 국경을 초월하여 이루어지는 것을 말함. 글로벌재무관리의 특징은 국내재무관리와 달리 재무관리가 전개되는 금융환경이 서로 상이하다는 점  국내재무관리는 기업활동이 전개되는 환경과 동일한 금융환경하에서 자국의 통화를 매개체로 이루어지지만, 글로벌재무관리는 국제금융시장에서 국제통화로 이루어짐.  그러므로 국내재무관리에서는 중요하지 않았던 환율, 환위험, 정치적위험 등이 매우 중요한 변수로 취급 됨.

2. 국제금융시장의 구조 기능적 분류 장소적 분류 국제금융시장 외환시장 ∙현물환시장(spot exchange market) ∙선물환시장(forward exchange) ∙스왑거래(swap transaction) ∙외환선물시장(foreign exchange futures market) ∙옵션시장(option market) 금융시장 ∙직접금융시장-국제자본시장, 주식, 채권 ∙간접금융시장 - 대출시장 ㆍ장기(5년 이상) - 은행단 차관시장 ㆍ중기(1년 이상 3-5년) ㆍ단기(1년 이하) - 화폐시장

제2절 환위험의 이해 1. 환위험의 개념 환위험(Foreign Exchange Risk)이란 환율변동으로 인한 기업의 현금흐름의 변동가능성을 말하며, 이러한 환위험을 부담하는 것을 환노출(Foreign Exchange Exposure)이라 함. 환노출은 미래의 예상치 못한 환율의 변동으로 인하여 외화표시 순자산의 가치 또는 현금흐름의 순 가치가 변동될 수 있는 불확실성을 말하며, 환차손 및 환차익의 발생 가능성 모두를 포함 함.

2. 환위험의 종류 (1) 거래환위험   거래환위험은 외화채권과 외화채무 확정일의 환율과 결제일의 환율간에 차이가 발생함으로 인하여 환위험을 부담하는 것을 말함. (2) 환산환위험 환산환위험은 외화자산과 외화부채의 발생시점의 역사적 환율과 대차대조표 작성일의 현행 환율간에 차이가 발생함으로 인하여 환위험을 부담하는 것을 말함. (3) 경제적 환위험 경제적 환위험이란 예상치 못한 환율변동으로 인한 기업의 현금흐름의 변동가능성을 부담하는 것을 말함.

제3절 환위험 관리 전략 1. 환위험의 내부적 관리전략 1) 상계전략 상계전략이란 채권ㆍ채무 결제시에 그 차액만을 결제하여 결제를 축소시킴으로써 환위험을 줄이는 전략으로 환위험관리에 가장 간단하고 효과적인 방법임. 이러한 상계전략의 종류에는 양자간 상계(bilateral netting)와 다자간 상계(multilateral netting)가 있음. 2) 매칭전략 매칭전략이란 외화자금의 흐름을 일정하게 일치시키는 전략으로써 외화자금의 유입과 지급을 통화별 및 만기별로 일치시킴으로써 외화자금흐름의 불일치에서 발생할 수 있는 환위험을 원천적으로 제거시킬 수 있음. 이러한 매칭에는 자연적 매칭(natural matching)과 평행적 매칭(parallel matching)이 있음. 3) 리딩과 래깅전략 리딩과 래깅이란 환율변동에 대비하여 외화자금흐름의 결제시기를 의도적으로 앞당기거나 지연시키는 전략으로써 환율변동에 따른 환위험을 극소화하거나 환차익을 극대화하기 위해 사용하는 간단하고 단기적인 환위험 관리기법으로, 리딩(leading)은 결제시기를 앞당기는 것이고, 래깅(lagging)은 결제시기를 지연하는 것을 말함.

  4) 자산부채종합관리전략 자산부채종합관리(ALM ; Asset Libility Management)란 환율전망에 따라 기업이 보유하고 있는 자산ㆍ부채의 포지션을 조정함으로써 환위험을 효율적으로 관리하는 방법을 말함. 이러한 자산부채종합관리는 외화자산ㆍ부채를 자국통화나 특정통화로 환산할 때 발생하는 환산환위험이나 거래환위험 관리가 주요 목적 임. 전략에는 적극적인 자산부채관리전략(환차익 극대화전략)과 소극적인 자산부채관리전략(환차손 극소화전략)이 있음. 5) 포트폴리오전략 포트폴리오(portfolio) 전략이란 국제재무관리에 있어 투자증권이나 거래통화를 다양하게 구성하여 환율의 변동에서 초래될 수 있는 거래 및 환산환위험을 분산시키는 전략을 말 함. 포트폴리오전략을 이용하는 방법으로는 크게 두가지가 있음. 첫째는 복합통화를 거래통화로 계약하는 방법, 둘째는 여러 통화로 자산이나 부채를 동시에 보유하는 방법으로써 위험을 줄이거나 분산시킬 수 있음.

2. 외부적 관리전략 1) 선물환전략 선물환 거래란 외환거래에서 거래 쌍방이 미래에 거래할 특정 외화의 가격을 현재 시점에서 미리 계약하고 이 계약을 미래의 특정시점에 이행하는 방식을 말함.   2) 통화선물전략 통화선물(currency futures)거래란 선물환거래와 같이 일정통화를 미래의 일정시점에서 미리 약정한 가격으로 매입ㆍ매도하기로 하는 금융선물거래의 일종 3) 통화옵션전략 통화옵션(currency option)이란 통화옵션시장에 상장된 특정 통화를 미래 일정시점 또는 일정기간내 거래일에 약정된 가격으로 매입 또는 매도할 수 있는 권리를 말함. ∙옵션발행자(option seller) : 권리를 발행판매한 자 ∙옵션매입자(option buyer) : 권리를 매입한 자 ∙콜옵션(call option) : 특정상품을 살수 있는 권리 ∙풋옵션(put option) : 특정상품을 팔수 있는 권리

4) 통화스왑전략 통화스왑(currency swap)이란 두 거래 당사자가 계약일에 약정된 환율에 따라 해당 통화를 일정시점에서 상호 교환하는 외환거래를 말함.   5) 단기금융시장 이용전략 단기차입하고 예치하는 단기금융거래와 현물환거래를 동시에 이용하는 전략으로 선물환거래와 동일한 환위험 관리효과를 거둘 수 있음. 6) 팩토링 전략 팩토링전략은 기업이 소유하고 있던 외상매출금인 매출채권을 상환청구권 없이 외부기관인 팩터(factor)에게 매각하여 결제기간 동안의 환율변동위험에서 벗어나는 전략을 말함. 7) 할인전략 할인전략은 수출거래가 수출환어음에 의하여 결제되는 경우에 어음만기까지의 환율변동위험을 회피하기 위하여 어음할인시장에서 자국통화로 어음을 할인하는 것으로써 수출업자가 수출환어음을 어음의 만기일 이전에 은행에 할인 매각하여 수출대금을 조기에 회수할 수 있는 방법 8) 환변동보험전략 환변동보험전략은 환율의 변동에 의한 환차손을 보상하고 플랜트 수출과 같은 장기수출의 안정화를 꾀하는 보험(수출보험제도의 일환)전략

제4절 글로벌기업의 자금조달 1. 모기업(본국)으로부터 자본조달 2. 현지시장에서의 자본조달 각국은 자국기업이 해외에서 투자활동을 하는 등의 영업활동을 하는 경우 이를 지원하는 다양한 금융지원제도를 가지고 있음  따라서 이러한 금융지원제도를 이용하여 국제기업은 해외활동에 필요한 자금을 조달할 수 있음. 2. 현지시장에서의 자본조달 타인자본의 조달에 있어서는 단지 국내에서 활동하는 기업보다 국제기업이 전 세계적으로 자본조달의 가능성이 더 쉽고 유리 함. 특히 장기자본조달의 경우에는 무엇보다도 국제기업의 지명도가 커다란 역할을 하게 됨. 큰 투자자의 경우일수록 이왕이면 국내활동기업보다는 전 세계적으로 활동하면서 위험을 분산시킨 국제기업에 장기투자를 하는 경향이 많음. 국제기업의 한 자회사로 소속된 기업은 그렇지 않은 경우보다 신용도가 크게 마련 임.

자금의 현지조달에 있어서 고려할 사항 조달형태의 선택 가장 낮은 비용으로 조달할 수 있는 자금원의 분석 위험 기타 : 각국간의 자본이동에 수반되는 세제, 법률, 운용제한 등의 내용검토나 현지의 금융관습,

3. 제3국시장에서의 자본조달 구 분 방 법 내 용 간접금융 공공차관 ∙외국정부나 외국은행으로부터 대외지불수단을 차용하여 자본재등을 장기결제방식으로 도입 뱅크론 (Syndicated loan) ∙금융기관들이 차관단을 구성하여 공통의 조건으로 일정 금액을 융자해 주는 것 무역신용 ∙무역거래에 관련하여 외국은행으로부터 신용을 공여받는 것을 말함 직접금융 유로채권 ∙고정금리부 유로채권 ∙변동금리부 유로채권 ∙유로 전환채권 ∙유로 신주인수권부 채권 유로어음 ∙발행자는 금융기관과 어음발행 인수보증계약을 체결하고 자금계획에 따라 3개월 또는 6개월의 단기어음을 모집대리인 혹은 입찰단을 통해서 일반투자가에게 매각하는 방식 유로상업어음 ∙인수기관과 인수약정을 요하지 않음으로써 수수료가 저렴한 장점이 있음. 유로 양도성 정기예금증서 ∙단기자본조달을 목적으로 발행하는 시장성을 부여한 정기예금증서 예탁증서(DR) ∙외국에서 주식을 발행할 경우, 각종 법의 적용을 받는데, 이를 해결하면서 현지의 주식과 같은 거래를 할 수 있도록 고안한 방식 ∙ADR : 미국에서 발행하여 미국증권거래소에 상장한 것